5月4日，美國證監(jiān)會披露第六批“預(yù)摘牌”中概股名單，此次“預(yù)摘牌”距離上一批還不到半個(gè)月時(shí)間?！叭氚瘛逼髽I(yè)數(shù)也直接上升至88家，嗶哩嗶哩、拼多多、京東、攜程、網(wǎng)易、小鵬汽車、蔚來汽車、科興生物等都在新增名單之列。

而緊隨一波“預(yù)摘牌”名單而來的，還有貝殼找房（以下簡稱“貝殼”）向港交所遞交的招股書。蘇日安貝殼回港上市的傳言已久，但令人意外的是，貝殼此次回港上市，創(chuàng)新性地采取了“介紹上市”和“雙重主要上市”結(jié)合的方式，在不發(fā)新股、不現(xiàn)有股東稀釋的情況下在香港主板上市。

行業(yè)猜測，這是因?yàn)橹懈殴蛇B續(xù)股票大跌的原因之一，而回港上市已經(jīng)是互聯(lián)網(wǎng)科技公司首選的目的地。

截止5月11日發(fā)稿前，貝殼在港交所的股票發(fā)行價(jià)格為30.75港元/股，股價(jià)最高為32.45港元/股，市值1212億港元，換算后，比美股收盤時(shí)市值140.9億美元（1106億港元）高出百億。

回想美股上市之初，貝殼一度迎來高光時(shí)刻，股價(jià)逼近發(fā)行價(jià)4倍，市值超萬科、保利、綠地等房企總和。但此后旋即走下巔峰，上市一年跌破發(fā)行價(jià)，今年以來跌幅已超40%。

貝殼作為重塑傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型的代表，此次采取門檻更高的回港上市方式，究竟是為了穩(wěn)定市場情緒，還是為了實(shí)現(xiàn)市值的價(jià)值回歸？

第一家“雙重上市+介紹上市”的中概股

貝殼已故創(chuàng)始人左暉可謂是一個(gè)傳奇。

1992年，左暉從北京化工大學(xué)計(jì)算機(jī)系畢業(yè)后，就開啟了北漂生活。畢業(yè)后的前兩份工作分別為電話客服和市場銷售，前前后后一共工作了三年，但是卻沒有任何起色。

經(jīng)歷過三年的“平庸”之后，左暉決定創(chuàng)業(yè)，于是和兩個(gè)大學(xué)同學(xué)每人拿出5萬塊錢做起了財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)代理生意，并且迅速成功賺到了創(chuàng)業(yè)的第一桶金。進(jìn)入二十一世紀(jì)后，隨著房產(chǎn)市場化和房產(chǎn)交易需求的快速發(fā)展，左暉敏銳地嗅覺到房產(chǎn)服務(wù)行業(yè)巨大紅利。

2001年，左暉在北京創(chuàng)立了北京鏈家房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)有限公司，三年后，左暉不僅把鏈家的店面發(fā)展到了30家，也終于在北京買下了自己人生中的第一套房子。

鏈家的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)在2018年，鏈家正式升級為貝殼找房，主要業(yè)務(wù)為客戶提供新房和二手房交易、房屋租賃、房屋裝修、房產(chǎn)金融解決方案及其他服務(wù)。

轉(zhuǎn)型升級后，貝殼終于在2019年完成了超過220萬單交易，總計(jì)產(chǎn)生21280億元的交易總額，一躍成為中國最大的房地產(chǎn)交易和服務(wù)平臺。

然而貝殼找房在剛升級的那段時(shí)間卻沒有這么好過，因?yàn)樨悮ふ曳咳碌姆?wù)方式，影響到了同行的競爭業(yè)績，所以剛成立兩個(gè)月，58集團(tuán)就聯(lián)合我愛我家、中原地產(chǎn)、21世紀(jì)不動(dòng)產(chǎn)發(fā)起了真房源誓約大會，成立了著名的“反貝殼聯(lián)盟”。

然而貝殼卻越挫越勇，不僅在行業(yè)中破殼而出，還在2020年8月成功登陸紐交所上市，成為中國居住服務(wù)平臺第一股。開盤首日，貝殼暴漲87.2%，市值達(dá)到最高峰折合人民幣約2930億元。

成立貝殼找房之前，鏈家已覆蓋32個(gè)國內(nèi)城市，共有員工15萬名，其中一線經(jīng)紀(jì)人超過13萬；2016年-2018年，鏈家GMV連續(xù)三年突破萬億。

但決心要將房地產(chǎn)服務(wù)行業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化的左暉，始終沒有忘記“重塑行業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施”。2018年轉(zhuǎn)型升級為貝殼找房后，貝殼找房開始基于ACN網(wǎng)絡(luò)，以互聯(lián)網(wǎng)手段改造服務(wù)流程，讓服務(wù)流程標(biāo)準(zhǔn)化、線上化、智能化。

貝殼上市半年后，創(chuàng)始人左暉病逝，聯(lián)合創(chuàng)始人、CEO彭永東接替左暉擔(dān)任貝殼董事長。根據(jù)貝殼2021年財(cái)報(bào)顯示，全年完成交易額達(dá)3.85萬億元，同比增長10.1%；營業(yè)收入為808億元，同比增長14.6%，全年凈利潤為22.94億元。

2022年5月，貝殼啟動(dòng)回港上市，正式登陸港交所。至此，貝殼成為今年第一家“雙重主要上市+介紹上市”的中概股。

8輪融資，市值依然縮水800多億美元

從鏈家到貝殼，公開資料顯示貝殼一共有過8輪融資。2011年天使輪后，2014年1月，鏈家啟動(dòng)A輪融資，由復(fù)星、鼎暉投資數(shù)億元。

2016年，鏈家完成B輪和B+輪融資，總金額超64億元，融資后估值365.2億元；

2017年1月完成戰(zhàn)略融資，孫宏斌的融創(chuàng)中國獨(dú)家投資26億元，融資后估值416億元；

2017年11月，鏈家再度完成C輪融資，高瓴資本成為領(lǐng)投方，此時(shí)融創(chuàng)、萬科、騰訊、華興、新希望集團(tuán)等跟投；

2018年，鏈家升級為貝殼找房，2019年啟動(dòng)D輪融資，由騰訊領(lǐng)投8億美元；

2020年3月，貝殼完成D+輪融資，參與方包括軟銀、騰訊、高瓴、紅杉，總?cè)谫Y額超過24億美元，投后估值達(dá)到140億美元；

2020年8月13日，貝殼找房在紐交所正式掛牌上市。根據(jù)彼時(shí)的招股書，左暉個(gè)人持股8.85億股，持股占比46.8%；CEO彭永東持股為3.6%；騰訊持股12.3%，軟銀愿景基金持股為10.2%，高瓴資本持股5.3%。；

2021年5月20日，左暉病逝。疊加下半年房地產(chǎn)市場行情、渾水做空等多重影響，貝殼股價(jià)大幅縮水，軟銀、高瓴資本、融創(chuàng)等老股東們相繼拋售。騰訊的持股比例從12.3%降至10.8%，但仍是貝殼最大的機(jī)構(gòu)股東。

本以為紐交所上市后，貝殼會一路高歌猛進(jìn)，股價(jià)也會一路穩(wěn)漲。沒想到隨著創(chuàng)始人的離逝，貝殼的股市開始表現(xiàn)低迷。

從2021年7月開始，貝殼的股價(jià)累計(jì)暴跌83.25%，截止2022年5月11日，貝殼最新總市值為142.67億美元，相較于歷史最高點(diǎn)950億美元市值計(jì)算，貝殼的市值已經(jīng)縮水8020多億美元。

本來貝殼股價(jià)暴跌就已經(jīng)很頭疼了，沒想到2021年12月中旬，貝殼被曝出財(cái)務(wù)做空，和當(dāng)年瑞幸咖啡的情況相似。雖然之后貝殼也連續(xù)發(fā)出兩份聲明，表示貝殼做空報(bào)告沒有事實(shí)依據(jù)。

但聲明依然挽救不了貝殼下滑的股價(jià)，部分投資方眼見貝殼的股價(jià)越來越低，開始接連退出，甚至還有投資方認(rèn)虧出局。

中概股從興意闌珊“赴美”到調(diào)整結(jié)構(gòu)“回港”

在中概股面臨巨大不確定性的當(dāng)下，曾經(jīng)不少遠(yuǎn)赴美國上市的互聯(lián)網(wǎng)科技公司，在經(jīng)過評估和情況下，都開始轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股上市。

前有知乎、現(xiàn)有貝殼都是經(jīng)過評估和調(diào)整結(jié)構(gòu)后，回港上市的代表企業(yè)。

據(jù)資料顯示，中概股赴港上市主要有三種方式：其一，通過掛牌方式二次上市，這也是此前互聯(lián)網(wǎng)公司選擇最多的一種途徑，例如阿里巴巴、B站等；其二，先進(jìn)行美股私有化，進(jìn)而通過港股上市；其三，就是此次知乎將要采用的港美股雙重上市。

所謂雙重主要上市，簡單來說，是指同一家公司在兩個(gè)不同的證券交易所掛牌上市，這和“掛牌二次上市”有很大區(qū)別。

采取雙重主要上市的公司會同時(shí)擁有在兩個(gè)上市地的同等上市地位，最重要的意義是如果在其中一個(gè)上市地退市，并不影響在另一個(gè)上市地的上市地位——這也是預(yù)防美股摘牌的一個(gè)方式。此外，雙重上市的公司還可以被納入港股通名單，進(jìn)而引入A股投資者，提升股票流動(dòng)性。

從上市流程來看，雙重主要上市回港流程是完整的香港上市申請，而二次上市流程會簡化很多，很多香港上市規(guī)則都被豁免。但如果公司從二次上市升級為雙重主要上市，還須經(jīng)歷復(fù)雜的申請和批準(zhǔn)流程，存在相當(dāng)變數(shù)。

即使如此，自2021年開始，國內(nèi)眾多互聯(lián)網(wǎng)科技公司在中概股低迷的情況下，紛紛選擇回港上市。

今年3月10日，蔚來汽車以“介紹方式”正式登陸港交所，上市當(dāng)日市值高達(dá)2800億港元；

3月31日，已在美國IPO的名創(chuàng)優(yōu)品也遞交了上市申請，計(jì)劃在香港主板進(jìn)行雙重主要上市；

4月22日，知乎成為首家在港交所實(shí)現(xiàn)雙重上市的互聯(lián)網(wǎng)公司；

4月29日，已完成港股二次上市的B站宣布，公司就建議轉(zhuǎn)換申請收到聯(lián)交所的確認(rèn)，預(yù)期將在2022年10月3日于香港聯(lián)交所及美國納斯達(dá)克完成雙重主要上市。

事實(shí)上，隨著貝殼打響了雙重主要上市+介紹上市回港方式的“一槍”，還有更為深遠(yuǎn)的意義，其或許將掀起了中概股回歸熱潮。

面對愈演愈烈的預(yù)摘牌風(fēng)波，已經(jīng)有不少公司選擇在港股進(jìn)行雙重主要上市，此前知乎已在4月22日成功通過這一方式登陸港股，而B站也在4月29日宣布已收到港交所確認(rèn)，將于10月3日實(shí)現(xiàn)港股及美股的雙重主要上市。

而在此背景下，貝殼以介紹形式上市和雙平臺上市的回歸方式，也不失為其他中概股回歸提供一些參考價(jià)值，進(jìn)而加速了中概股“回歸”。然而，回港上市不難，能否讓中概股保證價(jià)值回歸卻是很難。