作者：牛冬梅

來源：IPO參考（ID：IPOCIA）

屢敗屢戰(zhàn)，這是風華秋實的真實寫照。

2023年4月20日，風華秋實向港交所遞交招股書，擬在主板上市，這已經(jīng)是其第七次沖擊IPO。

據(jù)灼識諮詢報告，按2022年中國授出音樂版權(quán)及音樂錄制產(chǎn)生的收益計，風華秋實在400多間音樂唱片公司中排名第14位，市場份額約為0.6%。

因為音樂唱片公司對藝人的人氣、影響力有較高依賴，風華秋實的收益大起大落，外界質(zhì)疑其缺乏具備成長邏輯的商業(yè)模式。除卻鹿晗光環(huán)后，其更多短板也被暴露出來。

依賴音樂版權(quán)授出

據(jù)招股書資料，風華秋實的主營業(yè)務(wù)包括授出音樂版權(quán)和錄制、演唱會主辦和制作、藝人管理三個部分，2020-2022年(下稱“報告期”)，風華秋實的收益分別為7056.1萬元、8185.8萬元、9484.5萬元，年內(nèi)溢利分別為4271.7萬元、3325.1萬元、2993.0萬元，呈現(xiàn)出逐年下滑的趨勢。

圖片來源：春華秋實招股書

從業(yè)務(wù)來看，授出音樂版權(quán)及錄制業(yè)務(wù)是風華秋實的核心業(yè)務(wù)，2020-2022年錄得收益分別為6876.5萬元、7370.8萬元、9057.2萬元，呈逐年上漲趨勢；演唱會主辦及制作錄得收益分別為0元、51.4萬元、71.1萬元；藝人管理錄得收益分別為179.6萬元、763.6萬元、356.2萬元。

從服務(wù)類型來看，2020-2022年，風華秋實授出音樂版權(quán)錄得收益分別為5232.4萬元、6016萬元、6078.2萬元；音樂/影片制作錄得收益分別為1644.1萬元、1354.8萬元、2979萬元。

風華秋實在招股書中表示，目前依賴于數(shù)個數(shù)碼串流平臺，且與其簽訂有條件的授出音樂版權(quán)協(xié)議。倘若數(shù)碼串流平臺決定限制該公司所接受的音樂內(nèi)容的類型或數(shù)量，其收益可能會大大減少。而對音樂/視頻制作來說，2022年的收益增長主要產(chǎn)生自視頻短片平臺的視頻制作服務(wù)。

這背后折射出風華秋實業(yè)務(wù)的不斷變更。過去幾年，從著眼搖滾到后來各種曲風的嘗試，風華秋實一直都在追趕風口。

成立于2014年的風華秋實，創(chuàng)始人是崔健所在樂隊的鍵盤手李輝。據(jù)悉，風華秋實的前身為北京豐華，曾在2011年與汪峰簽下4年合約，并于2012年與黑豹樂隊訂立獨家全領(lǐng)域合約。

目前，風華秋實仍與黑豹樂隊合作，但黑豹樂隊多年來頻繁更換主唱，加之當前流行音樂趨勢的變遷，樂隊早已經(jīng)沒有當年竇唯所在時的人氣。2023年2月，樂隊辭退第十任主唱，打算通過全網(wǎng)海選的方式挖掘出第十一任主唱。但隨著白嫖音樂新人自費做群演、惡剪參賽選手影像資料等迷幻操作的曝光，黑豹樂隊再添污點，且鮮有新作品問世，若不做出轉(zhuǎn)變，或被排擠出主流音樂市場，粉絲流失或成必然，對風華秋實的業(yè)績貢獻也或?qū)⒋蟠蛘劭邸?/p>

與搖滾市場的沒落相反，流行音樂已經(jīng)成為主流，流量明星大行其道，風華秋實的轉(zhuǎn)變也得益于此。

2015年的鹿晗是頂級流量明星，與其簽約后，風華秋實2016年就拿到了兩輪融資。招股書顯示，2018年鹿晗直接應(yīng)占收益金額7090萬元，占當期總收益的70.6%，隨后數(shù)年在總收益中的占比雖大幅下降，但仍是風華秋實的重要支撐。

除對核心藝人有較高依賴外，風華秋實對核心客戶也高度依賴。報告期內(nèi)，“客戶X”產(chǎn)生的收益分別占該公司總收益的68.1%、38.1%、40.2%。

由于依靠版權(quán)收益存在較大的不確定性，風華秋實與抖音合作，雙方將從音樂版權(quán)、音樂內(nèi)容聯(lián)合孵化等多個維度展開探索。

與抖音合作能否成為風華秋實新的業(yè)績突破口目前來看很難說，但作為業(yè)績依賴核心藝人、收益大部分來自版權(quán)費的唱片公司來說，找到可持續(xù)發(fā)展的商業(yè)模式才能生存下來。

來自鹿晗收益突變 未來合作存不確定性

近幾年，流量藝人是各大綜藝、影視劇中的“香餑餑”，風華秋實與鹿晗簽約后也一起走過了一段風光的日子，但自2019年后突然生變。

2018-2022年，鹿晗直接應(yīng)占收益金額分別為7090萬元、1420萬元、1500萬元、760萬元及1530萬元。截至2022年末，鹿晗直接應(yīng)占收益金額占風華秋實總收益的16.2%，與前幾年相比，已滑至相對低位。

2019年，來自與鹿晗合作的收入驟減，這一年也是雙方續(xù)約的第一年，新合約為期5年。對此，風華秋實在招股書中表示，不能保證在鹿晗與該公司合約期滿后，雙方是否能夠繼續(xù)合作。

以5年之約來算，2023年又到了雙方?jīng)Q定是否繼續(xù)合作的時間節(jié)點。

由于鹿晗近幾年除了在綜藝節(jié)目中出現(xiàn)，在影視劇或歌曲領(lǐng)域作品并不多，因此這導致其人氣大不如前。2023年鹿晗開啟全國巡演，有“黃?！北硎荆畮讖埰眴稳沂掷锪?。在勉強開完兩場演唱會后，他和團隊就取消了后面的場次安排。

隨著鹿晗影響力的下滑，即便風華秋實未來與鹿晗繼續(xù)深度綁定，其收入也將存在較大的不確定性。尤其是近年來監(jiān)管多次出手整頓文娛行業(yè)，出臺限薪令等，造成藝人管理市場規(guī)模下降。

從鹿晗創(chuàng)收能力的下降中，風華秋實也自然看到了“流量藝人”在流量消失后的風險。其在招股書中稱，正在通過物色和培訓新藝人，及多元化策略和擴張計劃。截至目前，風華秋實旗下管理11名音樂藝人及10名練習生藝人，包括黑豹樂隊、鹿晗、郝云、董又霖、魏大勛等。黑豹樂隊和鹿晗兩大支柱未來發(fā)展的不缺性增加，若其他藝人或新開拓的業(yè)務(wù)不能帶來業(yè)績增量，風華秋實的收益或?qū)⒋蠓▌印?/p>

競爭壓力上升?培養(yǎng)新人效果未顯

伴隨著新社交媒體平臺的興起，音樂形式也更加多元，音樂創(chuàng)作者的作品在短時間內(nèi)實現(xiàn)更廣泛的傳播。與此同時，年輕一代也愿意聆聽不同類型的音樂，這為音樂娛樂行業(yè)帶來良好的發(fā)展契機。

根據(jù)灼識咨詢報告，由于中國的音樂版權(quán)產(chǎn)業(yè)仍處于早期階段，預計該市場將保持高速增長率，2022-2027年的復合增長率約為19.0%。市場增長主要體現(xiàn)在兩個方面，即流通的音樂作品數(shù)量的增加及每件音樂作品的版權(quán)費用。

風華秋實的音樂作品近幾年在不斷增加，截至2022年末有907件作品，涵蓋搖滾、流行、流行搖滾、民謠等不同風格，其中，483件由該公司制作，其余424件為直接或者通過代理機構(gòu)向第三方版權(quán)擁有人及音樂創(chuàng)作人購買的作品。伴隨著風華秋實音樂庫中音樂作品數(shù)量的增加，其與營運各類數(shù)碼串流平臺的主要客戶簽訂的授出音樂版權(quán)合約中的最低保證版權(quán)費也有望逐年增加。

不過，隨著版權(quán)價格回歸理性，行業(yè)的進入門檻也隨之降低，預示著風華秋實的競爭壓力也在增加。而且，近幾年，新歌數(shù)量爆發(fā)式增長，在音樂作品中占據(jù)數(shù)量優(yōu)勢很難成為真正意義上的優(yōu)勢。

當前的音樂市場，不僅要求音樂本身質(zhì)量過關(guān)，還得結(jié)合多種傳播渠道、創(chuàng)意化的宣傳才能達到好的市場效果。因為與其他行業(yè)不同，音樂唱片公司的產(chǎn)品可以說是音樂作品，也可以說是良好形象的藝人IP。

近些年不斷有藝人“塌方”，給相關(guān)公司帶來不可估量的損失。但反過來講，在良好形象的藝人IP下，除音樂作品外，擴大周邊產(chǎn)品的開發(fā)，也能加速商業(yè)變現(xiàn)。

目前，風華秋實的黑豹樂隊和鹿晗兩大核心IP的粉絲號召力已經(jīng)大不如前，培養(yǎng)新人又需要大量的時間投入，且新人出道效果也不可預期。出于穩(wěn)定業(yè)績成長的需要，風華秋實需要更加多元的商業(yè)模式，探索一條符合自己特色的道路。

但在探索的過程中，經(jīng)營的不確定性也隨之增加，因此，風華秋實第七次能否成功上市，讓我們拭目以待。

（本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風險自擔）