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在美元基金當(dāng)前面臨的周期性困難中，機(jī)構(gòu)該如何安全度過？

作為中國最早的機(jī)構(gòu)化天使基金之一，自2011年第一期基金開始，真格基金就長期持續(xù)地投資投身于前沿科技領(lǐng)域的優(yōu)秀創(chuàng)始人。其主導(dǎo)投資過的項(xiàng)目包括世紀(jì)佳緣、聚美優(yōu)品、蘭亭集勢、51Talk、老虎證券、億航智能、逸仙電商等，并從中獲得優(yōu)異回報(bào)。

如今，當(dāng)硬科技已然成為美元基金們“想投卻投不進(jìn)”的領(lǐng)域時(shí)，真格早已憑借人民幣和美元的雙幣基金打法，在硬科技頻繁布局，比如在人工智能領(lǐng)域投資了依圖科技、格林深瞳、云天勵(lì)飛地平線等；自動(dòng)駕駛領(lǐng)域投資了Momenta、Nuro、AutoX等；芯片和半導(dǎo)體行業(yè)投資了燧原、瀚博、沐曦、與光、靈明光子等頭部企業(yè)……

面對波詭云譎的行業(yè)現(xiàn)狀，作為一家“科技天使”，真格能否安然過冬？

01、行業(yè)二八效應(yīng)愈顯

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今年以來，國內(nèi)一級市場風(fēng)向突變，隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)大周期的結(jié)束，疫情肆虐、行業(yè)政策更迭、國際局勢風(fēng)云變化、中概股港股暴跌……諸多黑天鵝紛至沓來，令美元基金承受著來自募、投、退等全鏈條的壓力。

“當(dāng)前地緣政治增加了很多不確定性和無法預(yù)判的宏觀風(fēng)險(xiǎn)，LP的情緒的確變得更加審慎，增加了多層面的顧慮?！闭娓窕鸷匣锶藙⒃J(rèn)為。

在募資端，許多海外LP出于風(fēng)險(xiǎn)考慮，對投資中國的興趣的確沒有過去幾年高，但按照正常的投資組合配置思路，仍然會(huì)給中國市場保留很大一部分的區(qū)域部署。

融資市場的波動(dòng)，為美元基金們帶來了新的挑戰(zhàn)，“對于美元基金GP們來說，二八效應(yīng)會(huì)更加明顯，更少的資源會(huì)部署到更為安全的頭部資產(chǎn)中，對GP們提出了更高的要求?！?/p>

據(jù)筆者了解，2022年以來，真格基金在募資端相對順利。

劉元透露，“在今年年初，我們剛剛完成了第七期美元基金的融資。幾乎所有既有LP都進(jìn)行了‘復(fù)購’，也有新的LP加入，募資過程很順利也很快。在人民幣基金的募集上，我們正在募集第七期人民幣基金。”

在行業(yè)困頓中仍能得到支持，這得益于真格基金過去的優(yōu)異業(yè)績。成立于2011年，真格基金已經(jīng)成長為國產(chǎn)化美元基金的標(biāo)桿性案例之一。當(dāng)前，真格基金已經(jīng)陸續(xù)投資了800余家創(chuàng)業(yè)公司，從早期陪伴了小紅書、Nuro、依圖科技、地平線、Momenta、燧原科技、禾賽科技、晶泰科技、AutoX、思謀科技、愛筆智能、找鋼網(wǎng)、羅輯思維等公司成長為獨(dú)角獸企業(yè)。

自 2011 年起，真格基金被投公司世紀(jì)佳緣、聚美優(yōu)品、蘭亭集勢、51Talk、牛電科技、老虎證券、億航智能、逸仙電商、優(yōu)客工場、水滴、格靈深瞳等陸續(xù)上市，超過50個(gè)項(xiàng)目通過多種方式實(shí)現(xiàn)退出，獲得投資回報(bào)。

過去半年，美元基金的境地一度令人擔(dān)憂。有數(shù)據(jù)顯示，2022年一季度，美元募資金額同比減少約6成，史無前例。然而，越是艱難的上坡，越能彰顯真本領(lǐng)。自成立以來，真格基金便堅(jiān)持人民幣和美元的雙幣種基金打法，過往持續(xù)的優(yōu)秀業(yè)績?yōu)槿缃袢阅茼樌假Y奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，也成為能讓LP蜂擁掏錢的核心原因。
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02、堅(jiān)定“科技”“投人”兩大關(guān)鍵詞

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當(dāng)然，除了業(yè)績數(shù)據(jù)，各家機(jī)構(gòu)所布局的投資領(lǐng)域，也成為LP關(guān)注的重點(diǎn)，“投早投小投科技”似乎已經(jīng)成為標(biāo)配。

而真格基金作為中國最早的機(jī)構(gòu)化天使基金之一，自從11年前的第一期基金開始，就長期持續(xù)地投資投身于前沿科技領(lǐng)域的優(yōu)秀創(chuàng)始人。

在人工智能領(lǐng)域，真格在第一期美元基金里便參與了依圖和格靈深瞳的天使輪投資，前者后來成為“AI四小龍”之一，后者2022年3月成功在科創(chuàng)板上市。隨后幾年，真格先后投資了云天勵(lì)飛、愛筆智能、思謀科技、地平線等人工智能公司的天使輪，是中國投資人工智能最早和最多的機(jī)構(gòu)之一。

在其他硬科技行業(yè)，真格作為天使投資機(jī)構(gòu)，投資了自動(dòng)駕駛的龍頭公司Momenta、Nuro、AutoX等公司；芯片和半導(dǎo)體行業(yè)，投資了燧原、瀚博、沐曦、與光、靈明光子等頭部企業(yè)；機(jī)器人行業(yè)，所投項(xiàng)目包括非夕、優(yōu)艾智合等。

在醫(yī)療領(lǐng)域，真格投資了AI制藥，醫(yī)院智能化等前沿方向，包括晶泰、星亢原、冰洲石、未知君、森億智能等，也投資了業(yè)內(nèi)資深操盤手創(chuàng)辦的傳統(tǒng)醫(yī)療行業(yè)產(chǎn)品迭代升級和整合的公司應(yīng)脈醫(yī)療、品峰醫(yī)療等。

劉元解釋，“作為早期基金，想要成功在技術(shù)行業(yè)投資到最好的公司，最先接觸到優(yōu)秀的創(chuàng)始人并獲得他們的信任是最重要的元素?！边^去，真格長期在國內(nèi)外各個(gè)頂級院校和科研集團(tuán)深耕，已經(jīng)建立起了優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)者網(wǎng)絡(luò)，并成為科技行業(yè)創(chuàng)業(yè)者首輪募資的選擇之一。

同時(shí)，作為一個(gè)長期堅(jiān)持以“投人”為核心方法論的早期投資機(jī)構(gòu)，真格致力于提煉和識別“優(yōu)秀并有創(chuàng)業(yè)遠(yuǎn)見和決心的”創(chuàng)始人的共同特征?！斑@些觀察往往是可以跨越學(xué)科和領(lǐng)域邊界的，使得我們可以快速學(xué)習(xí)和適應(yīng)嶄新的學(xué)科領(lǐng)域，并在資本市場形成共識、風(fēng)口出現(xiàn)之前，做出前瞻性的判斷。”劉元表示。

據(jù)劉元介紹，2022年，真格基金截至目前已經(jīng)投資了三十多個(gè)新項(xiàng)目，更足以佐證真格對“投人”的執(zhí)著?！霸谕顿Y標(biāo)準(zhǔn)上，我們比以往更加看重創(chuàng)始人過往的‘從零到一’的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新經(jīng)歷、其人生履歷的差異化和閃光點(diǎn)?！?/p>

比如，2022年新投項(xiàng)目中，數(shù)丹醫(yī)療核心團(tuán)隊(duì)是市場上少有的復(fù)合型團(tuán)隊(duì)，擁有融合腦科學(xué)、醫(yī)學(xué)、工程學(xué)、信息技術(shù)、智能軟硬件等多學(xué)科交叉團(tuán)隊(duì)；灼見科技創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)來自清華大學(xué)、耶魯大學(xué)、普林斯頓大學(xué)、谷歌、亞馬遜等世界頂尖大學(xué)和公司；跨維智能聯(lián)合創(chuàng)始人馬堯?yàn)榘俣仍缙趩T工，還是一位成功的連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，其游戲外設(shè)品牌年?duì)I收達(dá)數(shù)億……

03、應(yīng)對壓力：謹(jǐn)慎 嚴(yán)格 警惕

過往十年，是美元基金GP的募資相對輕松的紅利期。由于整個(gè)中國崛起的紅利和距離關(guān)系帶來的不便，大量海外LP急于投資中國卻缺乏渠道，甚至許多國內(nèi)GP的美元募資環(huán)境比身在美國的同檔次GP都更為容易。

然而，在更有挑戰(zhàn)的這一波周期里，美元基金的募資競爭會(huì)更加激烈，所以需要GP對投資節(jié)奏和退出紀(jì)律上更嚴(yán)格把握，在冬天存活下來等待下一個(gè)春天的來臨。

從真格基金來看，一方面，在元宇宙、Web3.0二代互聯(lián)網(wǎng)概念等美元基金的優(yōu)勢賽道上，真格同樣保持著嚴(yán)格的判斷，“我們對元宇宙和web3一直保持開放和好奇的探索心態(tài)，但對過于熱鬧的行業(yè)也一直保持著警惕和冷靜，會(huì)對真正的技術(shù)變革以及真正的商業(yè)價(jià)值下注。”

2022年上半年，真格投資的項(xiàng)目主要分布在工農(nóng)業(yè)科技、新能源、材料科學(xué)等行業(yè)。正如劉元所說，“我們的優(yōu)勢和使命是，尋找那些有敏銳嗅覺并終將制造風(fēng)口的創(chuàng)始人，并在他們創(chuàng)業(yè)之初進(jìn)行投資?！?/p>

另一方面，相對來說，人民幣LP對退出和DPI的期待更高，對早期投資的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更保守，更希望參與基金決策的過程，對收益以外的戰(zhàn)略價(jià)值也有更大的構(gòu)想。篩選項(xiàng)目時(shí)，真格也提高了投資過會(huì)的標(biāo)準(zhǔn)。對于決定要投的項(xiàng)目，估值方面會(huì)更加靈活。

美元基金面臨的另一大困境，在于國內(nèi)新興產(chǎn)業(yè)包括硬科技領(lǐng)域的外商投資限制。劉元坦言，“隨著國際博弈的加劇，帶來諸多不確定性。這對投資人來說，是很遺憾而又不得不應(yīng)對的事情?！?/p>

然而，不管是人民幣還是美元項(xiàng)目，先進(jìn)科技和技術(shù)壁壘都在展現(xiàn)出更大的權(quán)重?！白鳛殡p幣種基金，GP能做的只有加強(qiáng)對國內(nèi)外監(jiān)管政策的理解，提高部署資金時(shí)選擇幣種的敏感度，并與監(jiān)管部門積極溝通，做出最有利于LP的選擇?！?/p>

劉元指出，投資邏輯和行業(yè)的重構(gòu)勢必對投資人的知識結(jié)構(gòu)和經(jīng)驗(yàn)帶來新的要求和挑戰(zhàn)，對于機(jī)構(gòu)而言，更應(yīng)該考慮更長期的需求和人才的成長，會(huì)需要更多復(fù)合技術(shù)背景更精深的投資人；而對于個(gè)人來說，需要具備快速學(xué)習(xí)和適應(yīng)的能力才能避免被淘汰。

在當(dāng)前周期，對賽道趨勢的精準(zhǔn)把握、對項(xiàng)目的選擇標(biāo)準(zhǔn)、團(tuán)隊(duì)的升級和成長等等，都將在真格下一個(gè)十年的戰(zhàn)場上提出新命題。