本文轉(zhuǎn)載自產(chǎn)業(yè)科技

主營3C消費(fèi)電子產(chǎn)品十年，綠聯(lián)科技闖到資本市場門前，與此同時(shí)，業(yè)績承壓、代工不穩(wěn)、科技含量低、境外業(yè)務(wù)合規(guī)等隱憂逐漸暴露。

近日，深圳市綠聯(lián)科技股份有限公司（以下簡稱“綠聯(lián)”）首發(fā)上會，創(chuàng)業(yè)板上市委員會2023年第1次審議會議結(jié)果顯示，綠聯(lián)（首發(fā)）符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求。

從為國外客戶代工數(shù)據(jù)線起家，綠聯(lián)涉足研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及銷售，產(chǎn)品銷售覆蓋全球100多個(gè)國家和地區(qū)，一路挺進(jìn)歐美市場。2022年5月向深交所提交了招股書，擬沖擊創(chuàng)業(yè)板IPO，計(jì)劃募資15.04億元。

高光背后，綠聯(lián)仍有多道門檻要跨越。受限于外協(xié)生產(chǎn)為主，自主生產(chǎn)為輔，對第三方供應(yīng)商外掌控不足，產(chǎn)品質(zhì)量的良莠不齊，在社交平臺上綠聯(lián)數(shù)據(jù)線等產(chǎn)品質(zhì)量問題頻遭吐槽，用戶口碑和品牌心智裂痕悄然變大，逐漸喪失早期建立的先發(fā)優(yōu)勢。

伴隨3C消費(fèi)電子市場更新?lián)Q代加速，群英迭起，吝于研發(fā)投入的綠聯(lián)發(fā)明專利僅有12項(xiàng)，前有安克防守高端市場，后有品勝追趕中低端價(jià)位，綠聯(lián)面臨市場份額被分食的風(fēng)險(xiǎn)。

強(qiáng)敵環(huán)伺下，綠聯(lián)從華強(qiáng)北小檔口走到創(chuàng)業(yè)板大門前，缺乏定價(jià)權(quán)護(hù)城河，原材料成本項(xiàng)漲價(jià)暴擊下，凈利潤增長浮現(xiàn)瓶頸，即使竭力撕去“貼牌代工”標(biāo)簽，也難以創(chuàng)新者形象昂首挺立3C配件市場舞臺中央。

增收不增利

成立于2012年3月的綠聯(lián)，主要從事3C消費(fèi)電子產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及銷售，產(chǎn)品涵蓋傳輸類、音視頻類、充電類、移動周邊類、存儲類五大系列。

在技術(shù)不斷創(chuàng)新等因素推動下，全球消費(fèi)電子產(chǎn)品創(chuàng)新層出不窮。在十年發(fā)展歷程中，綠聯(lián)先后抓住中國制造與國內(nèi)外電商紅利。綠聯(lián)所在的深圳市龍華區(qū)大浪工廠多，擁有多層次勞動力資源，且地理位置靠近東莞，適合供應(yīng)鏈布局。綠聯(lián)分別于2014年、2018年通過蘋果的MFI認(rèn)證、華為的DFH認(rèn)證。

得益于天時(shí)地利人和，綠聯(lián)2019年-202年上半年（下稱報(bào)告期）營收分別為20.45億元、27.38億元、34.46億元、18.03億元，預(yù)計(jì)2022年全年?duì)I業(yè)收入同比增長10.23%-14.01%，低于往年平均增速。

對于自身市場地位，綠聯(lián)在招股書中數(shù)據(jù)語焉不詳，僅用“在市場中具有領(lǐng)先的市場地位”等描述，深交所上市委要求公司說明是否有第三方數(shù)據(jù)支持，并提供主要產(chǎn)品的市場占有率與數(shù)據(jù)來源。

來自海外市場的訂單收入，支撐起綠聯(lián)傲人業(yè)績。公開資料顯示，入駐亞馬遜半年時(shí)間，綠聯(lián)就實(shí)現(xiàn)每日2萬多美元，且保持高速增長。報(bào)告期內(nèi)，綠聯(lián)來自亞馬遜的營收分別為6.41億元、9.78億元、11.49億元，占營收的比重分別為31.39%、35.83%、33.41%。

在海外市場風(fēng)生水起，綠聯(lián)境外銷售收入稅務(wù)合規(guī)性引來深交所關(guān)注。報(bào)告期內(nèi)綠聯(lián)境外銷售收入分別為8.88億元、12.94億元、15.85億元、8.4億元，與同期分別為2.58億元、3.76億元、5.87億元、3.28億元的海關(guān)出口報(bào)關(guān)金額相比存在明顯出入。

在兩輪前兩輪問詢中，深交所重點(diǎn)關(guān)注出口報(bào)關(guān)數(shù)據(jù)與境外銷售收入差異較大的原因，以及稅收繳納及流程是否符合相關(guān)法律法規(guī)等合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，并要求進(jìn)一步說明境內(nèi)采購主體向境外子公司銷售轉(zhuǎn)移定價(jià)是否存在異常，直郵小包模式下報(bào)關(guān)稅率情況是否符合相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，是否存在通過調(diào)整定價(jià)、以低稅率產(chǎn)品品類替代高稅率產(chǎn)品報(bào)關(guān)等規(guī)避稅負(fù)的情形，是否存在稅務(wù)合規(guī)性瑕疵或被稅務(wù)處罰的風(fēng)險(xiǎn)。

與亮眼營收形成鮮明對比，同期綠聯(lián)歸母凈利潤分別為2.25億元、2.98億元、2.97億元、1.31億元，預(yù)計(jì)2022年歸母凈利潤同比增速為8.87%至16.76%，凸顯“增收不增利”困局。

原材料與采購成本上漲，侵蝕綠聯(lián)凈利潤。在市場分散度較高的3C消費(fèi)電子市場，綠聯(lián)存在較多單一依賴公司的供應(yīng)商。報(bào)告期內(nèi)成品采購金額均高于七成。以貢獻(xiàn)營收超過3成的傳輸類產(chǎn)品為例，2021年采購成本上漲超7%，充電類產(chǎn)品采購成本上漲高達(dá)21%。

在兩輪問詢及首發(fā)上會，深交所持續(xù)關(guān)注協(xié)源科技實(shí)業(yè)、深圳市菲炫電子科技、東莞市柏大電子科技、深圳市橙果電子、東莞市方展實(shí)業(yè)等供應(yīng)商，與綠聯(lián)之間是否存在利益安排或其他隱性的關(guān)聯(lián)關(guān)系。

更重要的問題在于代工生產(chǎn)帶來的質(zhì)量問題。即使將生產(chǎn)子公司和外協(xié)廠商同樣納入供應(yīng)商管理體系，綠聯(lián)仍深受產(chǎn)品良莠不齊困擾。報(bào)告期內(nèi)，連續(xù)三年遭到深圳市市場監(jiān)督管理局龍華監(jiān)管局行政處罰，多款移動電源、USB充電器等產(chǎn)品被抽查為不合格。

科技成色遭詬病

布局境內(nèi)外市場，線上電商收入近八成，高速奔跑的綠聯(lián)科技成色屢遭質(zhì)疑。報(bào)告期各期，公司研發(fā)投入分別為0.65億元、0.95億元、1.57億元、0.83億元，占營業(yè)收入的比重分別為3.17%、3.47%、4.54%、4.62%，均低于安克創(chuàng)新、海能實(shí)業(yè)等同行業(yè)可比公司。

在750項(xiàng)境內(nèi)專利中，綠聯(lián)科技發(fā)明專利僅12項(xiàng)，含金量不足。在上市委會議上就曾對綠聯(lián)主要產(chǎn)品的核心技術(shù)是否為行業(yè)通用技術(shù)，是否為成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)提出問詢。

自詡高度重視研發(fā)創(chuàng)新，綠聯(lián)營銷費(fèi)用居高不下，報(bào)告期內(nèi)銷售費(fèi)用分別為6.11億元、4.52億元、5.83億元、3.22億元，電商平臺及媒體推廣費(fèi)用占大頭，近期官宣數(shù)碼科技領(lǐng)域知名數(shù)碼博主何同學(xué)為品牌推薦官。

研發(fā)投入有限，綠聯(lián)市場地位遭遇圍追堵截，一眾競爭對手各有稟賦且扎堆上市。2020年8月，安克創(chuàng)新在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，今年1月中信證券曝出品勝電子擬參與A股IPO，均與綠聯(lián)業(yè)務(wù)產(chǎn)品高度重疊。

本次上市，綠聯(lián)擬募資15.04億元，用于產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動資金等。創(chuàng)始人張清森直接持有50.3%股權(quán)，為控股股東和實(shí)際控制人。頗具玩味的是，綠聯(lián)一邊募資補(bǔ)血，一邊大額分紅，報(bào)告期內(nèi)四次分紅達(dá)4億元，給出的理由是“增強(qiáng)股東信心及為股東提供合理投資回報(bào)，增強(qiáng)員工歸屬感及提升員工積極性”。

當(dāng)中國制造與海外電商紅利退去，靠國際品牌平替起家的綠聯(lián)，在扎根已深的3C配件將持續(xù)上演混戰(zhàn)，無奈缺乏技術(shù)壁壘且腹背受敵，需要一次真正的變革以給出最優(yōu)解。