第761期

大盤持續(xù)橫盤調(diào)整，醫(yī)藥板塊逆勢上漲。

市場風險偏好相對謹慎，A 股市場震蕩調(diào)整，滬深300指數(shù)下跌-0.75%。醫(yī)藥板塊在經(jīng)歷 2020 年全年大漲后橫盤調(diào)整，但受新冠疫情以及新冠疫苗的普及預期的影響，2021年上半年醫(yī)藥生物板塊整體相對大盤指數(shù)，仍有較強的表現(xiàn)，醫(yī)藥板塊漲7.77%，大幅跑贏大盤8.52個百分點，位居28個一級行業(yè)漲幅第七位。

估值溢價率明顯提升，子板塊溢價分化明顯。

截至 5 月 19 日，醫(yī)藥板塊整體估值（TTM 整體法，剔除負值）為 41 倍，在 28 個一級行業(yè)中仍處于中等偏上的水平，較去年有所回落。

溢價率方面，醫(yī)藥板塊相對于滬深 300 指數(shù)的估值溢價率回升至288.95%。年初以來，醫(yī)藥子板塊走勢分化，并隨大盤橫盤調(diào)整，致使其估值溢價率呈現(xiàn)震蕩走勢，醫(yī)藥板塊整體低于十年間 324.73%的歷史均值，目前估值仍處于歷史中下水平。?

醫(yī)藥生物板塊營收同比大幅增長，較?2019?年?Q1?亦呈現(xiàn)增長。

2021年一季度，醫(yī)藥板塊實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入?5071?億元，同比增長?38.48%，增速較上年同期增長了?38.48?個百分點；利潤總額?507?億元，同比增長?81.91%，增速較上年同期增長了?105.5?個百分點,主要是去年受疫情影響，板塊整體基數(shù)較低。

但對比?2019?年?Q1,醫(yī)藥生物板塊?2021?年?Q1?整體亦呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢，醫(yī)藥生物板塊?2021?年?Q1?營收增速對比?2019?年?Q1?增速為?28.1%，整個板塊業(yè)績增長明顯，且自?2020?年?Q1?后逐步回歸增長態(tài)勢、

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機構(gòu)持倉大幅提升，白馬龍頭加倉明顯。

隨著新冠疫情影響逐步在國內(nèi)淡化下，基金的調(diào)倉路徑逐漸呈現(xiàn)分化。對于我國市場投資人結(jié)構(gòu)不斷機構(gòu)化的趨勢下，基金下一步的投資動向顯然具有較強的參考意義。

2021?年一季度，基金醫(yī)藥股的持股比例為?4.91%，相較去年上升了?1.31?個百分點。我們認為，近期醫(yī)藥基金持股比例提升空間相對有限，主要原因在于外部市場因素不確定性加大，且自?2021?年初至今行情以調(diào)整為主，且去年醫(yī)藥板塊整體估值相對去年已有明顯提升，醫(yī)藥生物估值水平以高于歷史平均，其他行業(yè)賺錢效應(yīng)更為明顯，從而可能分流部分醫(yī)藥主題基金倉位，轉(zhuǎn)向彈性相對較高的行業(yè)。

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