金融學(xué)重要模型

• 為什么要學(xué)習(xí)金融學(xué)：人活著就離不開錢，無(wú)論是理財(cái)還是投資，而對(duì)于非專業(yè)人士而言，我們也要具備基本的金融思維，了解金融是怎么運(yùn)行的，了解金融的基本概念，以及如何把金融學(xué)的方法和思想用到生活中。

• 如何學(xué)習(xí)金融學(xué)：經(jīng)濟(jì)學(xué)/金融學(xué) 理論與模型太多了，而經(jīng)濟(jì)作為一個(gè)復(fù)雜系統(tǒng)，能預(yù)測(cè)解釋程度有限，各家理論都是這樣，而作為入門，所長(zhǎng)推薦 Ray Dalio 的經(jīng)濟(jì)學(xué)模型，因?yàn)?Ray Dalio的這套框架十分清晰，雖然也有爭(zhēng)議（哪個(gè)又沒(méi)有呢？），幾乎是最低門檻的入門方式了。

• Ray Dalio 經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模型 ：從[第一性原理]出發(fā)思考，經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)是什么，而經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)無(wú)非就是由無(wú)數(shù)【交易】組成的，每個(gè)交易其實(shí)很簡(jiǎn)單，那關(guān)鍵點(diǎn)就在于是什么讓其變得如此復(fù)雜？Ray Dalio 說(shuō)這個(gè)關(guān)鍵就是 【信貸】 ，在此基礎(chǔ)上推演出了【瑞達(dá)里奧增長(zhǎng)曲線】，作為理解經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的最簡(jiǎn)模型，以此為主線貫穿了一系列經(jīng)濟(jì)學(xué)中的重要概念

• 怎么學(xué)：從每一筆交易（微觀）到經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的規(guī)律（宏觀），來(lái)概覽整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系，并且理解經(jīng)濟(jì)學(xué)重要概念，嘗試運(yùn)用到生活中

• 資料：所長(zhǎng)林超-跨學(xué)科工具箱 & 瑞達(dá)利歐-經(jīng)濟(jì)機(jī)器是怎樣運(yùn)行的 & 知乎-如何評(píng)價(jià) Ray Dalio 的文章《宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的框架》

經(jīng)濟(jì)曲線

• 瑞達(dá)里奧增長(zhǎng)曲線：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最簡(jiǎn)模型，包括 生產(chǎn)率的提高、短期的債務(wù)周期、長(zhǎng)期的債務(wù)周期。

• 生產(chǎn)率的提升 在人類歷史上一直是在疊加的，即只有一個(gè)發(fā)展方向，整體上從來(lái)不會(huì)走回頭路。[增長(zhǎng)函數(shù)]

• 債務(wù)周期 有短期和長(zhǎng)期的差別，在瑞·達(dá)利歐的觀點(diǎn)里面，短周期大概是 5 ~ 8 年，而長(zhǎng)周期大概是 75 ~100 年，這三股力量合在一起形成了下圖。 [波動(dòng)函數(shù)]

• 經(jīng)濟(jì)整體不斷增長(zhǎng)好理解，因?yàn)樯a(chǎn)力是不斷提高的，但是為什么會(huì)有波動(dòng)（周期）呢？關(guān)鍵在于 信貸 的力量

• 信貸（Credit）

• 其實(shí)就是給“未來(lái)的自己”借錢，之后自己的經(jīng)濟(jì)會(huì)比自己實(shí)際的生產(chǎn)力要高，所以會(huì)向上波動(dòng)，但借錢總要還的，當(dāng)還錢的哪一天，你的經(jīng)濟(jì)就會(huì)向下波動(dòng)，來(lái)彌補(bǔ)當(dāng)初欠下的債了，這是個(gè)人層面；

• 注意這種填補(bǔ)不是平均的，社會(huì)總體的信貸是會(huì)不斷擴(kuò)展的，因?yàn)楫?dāng)你生產(chǎn)力是 100 時(shí)候，算上信貸其實(shí)可以消費(fèi) 110，因?yàn)槟愕南M(fèi)就是別人收入，所以第二個(gè)人可以消費(fèi)110*1.1=121，注意不斷積累

• 經(jīng)濟(jì)整體的波動(dòng)是由無(wú)數(shù)人的信貸行為形成的，整體而言，當(dāng)借錢的人比還錢的人多的時(shí)候，經(jīng)濟(jì)整體向上波動(dòng)，反之則反，而操控這個(gè)趨勢(shì)的力量，就包括國(guó)家的【宏觀調(diào)控】

• 波動(dòng)最底層的動(dòng)力來(lái)自于人性的貪婪和恐懼

交易

詳細(xì)分析一下 交易

• 交易：經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的最小單元就是交易，而交易無(wú)非是由 貨幣、信用、服務(wù)、金融資產(chǎn)、商品 這五樣?xùn)|西之間換來(lái)?yè)Q去；

• 信用（Credit）：刷信用卡時(shí)當(dāng)時(shí)并沒(méi)有支出貨幣，但是用信用向未來(lái)的你借了一筆錢

• 信用在使用時(shí)和貨幣一樣，因此把花費(fèi)的貨幣和信用加在一起就可以得出支出總額。支

• 出總額是經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動(dòng)力，因?yàn)橐粋€(gè)人的支付就是另一個(gè)人的收入，你花的越多，比人就整的越多，如果用支出金額除以銷量就得出價(jià)格，

• 金融運(yùn)轉(zhuǎn)的核心是一張張金融合約，比如A把錢借給了B，B希望未來(lái)可以借此賺取更多的錢，A則希望B未來(lái)可以還給更多的錢，這時(shí)候B就需要給A一份金融合約作為保障和交換

• 眾多交易形成了市場(chǎng)，不同類型的市場(chǎng)又聚合為了經(jīng)濟(jì)體，不同市場(chǎng)組成的經(jīng)濟(jì)體耦合在一起，環(huán)環(huán)相扣

• 市場(chǎng)經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)過(guò)冷或過(guò)熱的，或分配失衡的現(xiàn)象，這時(shí)候就需要國(guó)家層面的宏觀調(diào)控了

宏觀調(diào)控

國(guó)家有兩股理論參與到市場(chǎng)調(diào)控中，就是 中央銀行，和 中央政府

• 中央政府：三種調(diào)控手段，分別為 發(fā)行國(guó)債的數(shù)量、稅收的數(shù)量 和 財(cái)政支出的數(shù)量 ，其中 國(guó)債 和 稅收 是政府的收入， 財(cái)政支出 是政府的支出

• 稅收 ：如果政府減稅，那么企業(yè)的壓力就變小了，人民的可支配收入也會(huì)增多

• 財(cái)政支出：比如搞基建、搞科研投入等

• 國(guó)債 ：國(guó)債可以賣給自己的國(guó)民，也可以賣給別的國(guó)家。這方面美國(guó)是典型，美國(guó)國(guó)債賣給了全世界，這是美國(guó)剝削全世界的一種方式。

• 中央銀行： 中央銀行的兩項(xiàng)核心功能是 調(diào)整利率 和 發(fā)行貨幣。

• 調(diào)整利率 利率 對(duì)于 存錢就像磁鐵一樣，可如果利率降低，大家不愿意把錢存在銀行，那么市場(chǎng)上流通的錢就變多了，錢變多經(jīng)濟(jì)就容易變熱，反之則反

• 發(fā)行貨幣 也就是俗稱的放水。，印鈔多了市場(chǎng)上的水就多了，經(jīng)濟(jì)就容易出現(xiàn)流動(dòng)性過(guò)剩，俗稱“過(guò)熱”。

• 宏觀調(diào)控 與 債務(wù)周期：

• 短期債務(wù)周期：當(dāng)經(jīng)濟(jì)向上的波動(dòng)因?yàn)椤拘刨J】不斷擴(kuò)張，而實(shí)際的生產(chǎn)變化并不大，則會(huì)引起物價(jià)上漲，通貨膨脹，這時(shí)候央行就會(huì)調(diào)高利率，社會(huì)整體借款會(huì)變少，經(jīng)濟(jì)變?yōu)榱讼蛳虏▌?dòng)，到一定程度，則央行又會(huì)降低利率，這就形成了經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的小周期

• 長(zhǎng)期債務(wù)周期：但央行調(diào)控下，一個(gè)個(gè)小周期后欠款會(huì)積累，一次次信貸下，消費(fèi)越來(lái)越超出實(shí)際的產(chǎn)出，當(dāng)欠款超過(guò)了人們的產(chǎn)出，總有換不起的一天，這時(shí)候央行的利率政策就無(wú)效了，因?yàn)檫@時(shí)候利率已經(jīng)低到不能再低了

  
  

• 為什么消費(fèi)會(huì)出現(xiàn)這種“累積上升”的趨勢(shì)呢？這就要提到【杠桿】了

杠桿

• 杠桿的作用：金融工具對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)最大的作用就是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)加上了杠桿，四兩撥千斤，讓那些有生產(chǎn)力的人在短時(shí)間內(nèi)加速發(fā)展，有機(jī)會(huì)彎道超車資本本來(lái)比自己多很多的人。

• 什么是杠桿：加杠桿可以理解為加倍數(shù)，假如那1萬(wàn)塊錢投資，一天只能上下波動(dòng)10塊錢沒(méi)什么感覺(jué)，但如果加100倍的杠桿，就會(huì)變?yōu)橐惶焯?000元。常見(jiàn)的杠桿類型如下

• 貸款買房、買車、買手機(jī)；

• 金融投資、融資；

• 使用了某些技術(shù)手段來(lái)節(jié)省勞動(dòng)力；

• 招聘幫手來(lái)幫助我們做事情；

• 我們到處去宣傳擴(kuò)大自己的影響力；

• ……

• 任何一個(gè)杠桿，都由 長(zhǎng)度，支點(diǎn)和用途組成，可以分為良性杠桿與不良杠桿

• 用途：加杠桿之后撬動(dòng)的資源拿去干什么

• 支點(diǎn)：一個(gè)好的支點(diǎn)，是一種能夠 穩(wěn)定、低風(fēng)險(xiǎn)、獲得收益 的資產(chǎn)或能力；比如買股票就不是一個(gè)好的支點(diǎn)，畢竟不可控

• 長(zhǎng)度：就是加大的倍數(shù)，兩倍的杠桿就是放大了2倍的損失和收益，波動(dòng)也就更大

• 能擴(kuò)大生產(chǎn)力的就是良性杠桿，比如農(nóng)民貸款買了一個(gè)拖拉機(jī)；

• 沒(méi)有增加生產(chǎn)力的就是不良杠桿，比如貸款賣消費(fèi)品

• 應(yīng)用，分析貸款買房

• 看房子增長(zhǎng)的價(jià)值是否高于同期的利息，來(lái)判斷是否為良性杠桿

• 按照中國(guó)房地產(chǎn)過(guò)去 20 年漲幅，貸款買房絕對(duì)是一個(gè)良性杠桿

• 但要考慮到國(guó)家政府當(dāng)前的調(diào)控政策，現(xiàn)在正是轉(zhuǎn)為不良杠桿的轉(zhuǎn)折點(diǎn)熵

• 未來(lái)還在變化中，這是不可控的，所以貸款買房并沒(méi)有一個(gè)好的支點(diǎn)

三個(gè)建議

基于這個(gè)波動(dòng)模型，瑞·達(dá)利歐給了大家三個(gè)建議。

1. 不要讓債務(wù)的增長(zhǎng)速度超過(guò)自己的收入。 因?yàn)橐坏﹤鶆?wù)超過(guò)了收入，增長(zhǎng)的速度就會(huì)形成惡性循環(huán)，掙的錢永遠(yuǎn)還不上利息和本金，除非可以債務(wù)重組或者找家人借錢。

2. 不要讓收入的增長(zhǎng)速度超過(guò)生產(chǎn)率。首先我們的收入其實(shí)是由貨幣和信用構(gòu)成的，這部分透支的信用就是我們身上的杠桿，不要看當(dāng)下收入多，但支點(diǎn)不穩(wěn)，欠下的遲早要換的，甚至是加倍奉還，這種情況下就是所謂的“君子立于危墻之下”，你只能天天祈禱那個(gè)墻不要倒。

3. 盡一切努力提高生產(chǎn)率。不斷的提升自己的實(shí)力，是應(yīng)對(duì)一切變化的終極法門。

金融要素

北大的香帥教授在課里面做過(guò)總結(jié)，就是時(shí)間、杠桿和風(fēng)險(xiǎn)這三個(gè)要素。

• 【杠桿】

• 時(shí)間：金融最厲害的地方就是可以在時(shí)間軸上移動(dòng)我們的財(cái)富，比如信用卡和養(yǎng)老保險(xiǎn)。

• 風(fēng)險(xiǎn)：對(duì)未來(lái)的估計(jì)總是會(huì)有極大偏差的，這就是時(shí)間帶來(lái)的不確定性，這是金融業(yè)最重要的一個(gè)詞，做金融的通常風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)更強(qiáng)，這也是普通人需要培養(yǎng)的

• 金融工具可以把時(shí)間帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)和未來(lái)的收益進(jìn)行計(jì)價(jià)，有很多種方法，比如折現(xiàn)值

• 比如b站2021年第一季度利潤(rùn)為 -9億元，但估值卻超過(guò)了400億美元，這個(gè)估值估算的就是他未來(lái)能賺的所有的錢折算到現(xiàn)在的價(jià)值，說(shuō)明大家對(duì)b站的前途都很看好。

• 風(fēng)險(xiǎn)收益流動(dòng)性：投資學(xué)的不可能三角，即高收益，高流動(dòng)和低風(fēng)險(xiǎn)是不可能兼得的

• 流動(dòng)性：資產(chǎn)變成錢的速度或能力，比如股票流動(dòng)性就很高，因?yàn)榭梢噪S時(shí)買入或賣出，相反古董流動(dòng)性就很低

• 現(xiàn)在政府就在通過(guò)限制貸款，積分買房，審核資質(zhì)等很多手段，限制買賣雙方達(dá)成加以，通過(guò)降低流動(dòng)性來(lái)控制房地產(chǎn)市場(chǎng)

• 所以注意需要花費(fèi)很多代價(jià)去獲得某項(xiàng)資產(chǎn)時(shí)，除了考慮收益風(fēng)險(xiǎn)，一定也要考慮流動(dòng)性

• 風(fēng)險(xiǎn)收益模型：高風(fēng)險(xiǎn)更可能獲得高收益，低風(fēng)險(xiǎn)更可能獲得低收益；

• 比如找工作大部分情況是，想要高工資就要放棄穩(wěn)定去大城市，風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)大，而反之鐵飯碗往往收益低；

• 但如今金融工具已經(jīng)非常復(fù)雜了，金融市場(chǎng)被核心玩家壟斷，在高風(fēng)險(xiǎn)高收益區(qū)域，很多普通人承擔(dān)了完全不對(duì)等的高風(fēng)險(xiǎn)，卻極小概率得到高收益；