A股變天了？最近兩周股市發(fā)生一些顯著變化，有色、汽車、基建、房地產(chǎn)等周期行業(yè)開(kāi)始跑起來(lái)，而前期熱門(mén)的消費(fèi)、醫(yī)藥、科技則表現(xiàn)一般。

對(duì)于投資者而言，市場(chǎng)在經(jīng)歷了一段極致風(fēng)格之后，未來(lái)會(huì)如何走？價(jià)值股是否會(huì)成為投資主線，成長(zhǎng)股又面臨什么挑戰(zhàn)，其實(shí)預(yù)判起來(lái)十分困難。

因?yàn)橛绊懯袌?chǎng)風(fēng)格的因素很多，有宏觀環(huán)境、市場(chǎng)環(huán)境、板塊估值等，而當(dāng)前還要考慮到疫情影響和國(guó)際關(guān)系，那更是難上加難。

投資基金本質(zhì)就是把專業(yè)的事情交給專業(yè)的人，所以與其猜來(lái)猜去，不如直接選擇一位攻守兼?zhèn)淝壹骖櫝砷L(zhǎng)與價(jià)值的基金經(jīng)理。

產(chǎn)品攻守平衡 業(yè)績(jī)穿越牛熊

在眾多的基金經(jīng)理中，博時(shí)基金的蔡濱可以說(shuō)是當(dāng)前少有的同時(shí)兼顧上述要求的基金經(jīng)理之一。

蔡濱是一個(gè)偏好成長(zhǎng)股投資的價(jià)值派，用其自己的話來(lái)說(shuō)就是“既賺企業(yè)成長(zhǎng)的錢(qián)，也賺周期輪動(dòng)的錢(qián)”。

蔡濱目前共管理6只產(chǎn)品，在管基金總規(guī)模82.39億元，代表產(chǎn)品為博時(shí)產(chǎn)業(yè)新動(dòng)力和博時(shí)外延增長(zhǎng)。

來(lái)源：wind ?截至8月21日

其中，博時(shí)產(chǎn)業(yè)新動(dòng)力任期回報(bào)174.49%，年化回報(bào)19.85%，回報(bào)排名48/245。博時(shí)外延增長(zhǎng)任期回報(bào)169.58%，年化回報(bào)24.33%，回報(bào)排名40/760。此外，博時(shí)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、博時(shí)榮享回報(bào)盡管管理時(shí)間稍短，但是任期最大回報(bào)依然實(shí)現(xiàn)翻倍。

來(lái)源：wind ?截至8月21日

我們以蔡濱長(zhǎng)期管理的博時(shí)產(chǎn)業(yè)新動(dòng)力為例可以發(fā)現(xiàn)，他的產(chǎn)品有著許多優(yōu)秀基金的一個(gè)共性，就是持倉(cāng)分散、行業(yè)分散，因此凈值曲線更加平滑且時(shí)間周期越長(zhǎng)業(yè)績(jī)?cè)胶谩?jù)wind數(shù)據(jù)顯示，博時(shí)產(chǎn)業(yè)新動(dòng)力近2年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)97.14%，近3年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)101.57%，近5年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)131.06%。

來(lái)源：wind ?截至8月21日

從自然年度來(lái)看，無(wú)論市場(chǎng)處于何種風(fēng)格蔡濱都能取得超額收益。例如博時(shí)產(chǎn)業(yè)新動(dòng)力在2017年白馬股行情中跑贏滬深300指數(shù)近10%，在2018年的貿(mào)易摩擦引發(fā)的小熊市中跑贏滬深300指數(shù)超20%，在2019年延續(xù)至今的結(jié)構(gòu)性行情中跑贏滬深300指數(shù)超30%。

自下而上選股 尋找便宜的好公司

蔡濱之所以能夠穿越牛熊，取決于其自下而上的選股風(fēng)格。他并不特別關(guān)注市場(chǎng)風(fēng)格，更多是用3-5年的維度自下而上選擇具有性價(jià)比的好公司。同時(shí)在公司估值較高的時(shí)候會(huì)選擇賣出，始終保持組合的風(fēng)險(xiǎn)收益比。

那么蔡濱在實(shí)戰(zhàn)中是如何做的呢？我們以其重倉(cāng)股健康元和三一重工為例來(lái)一探究竟。

健康元是當(dāng)前蔡濱的第一重倉(cāng)股，公司是國(guó)內(nèi)呼吸吸入制劑龍頭企業(yè)。蔡濱關(guān)注健康元始于2018年2季度，而在此前這家公司屬于絕對(duì)冷門(mén)股，最“新鮮”的券商研究報(bào)告也得追溯到2010年。

在蔡濱已經(jīng)“動(dòng)手”的同時(shí)，市場(chǎng)也開(kāi)始發(fā)現(xiàn)健康元的價(jià)值，有研究報(bào)告指出需要對(duì)健康元的子公司和其他資產(chǎn)進(jìn)行價(jià)值重估，認(rèn)為公司合理市值應(yīng)該約260億元，對(duì)應(yīng)股價(jià)16.53元，相較于當(dāng)時(shí)健康元的股價(jià)要高出近60%。

值得注意的是，2018年1季度基金僅持有健康元1.44%的股份，而到了2018年2季度，基金持倉(cāng)已提升至5.55%，其中博時(shí)基金12只產(chǎn)品布局，合計(jì)買入1.32%，博時(shí)基金和蔡濱成為最早一批挖掘到健康元的基金公司和基金經(jīng)理。

隨后健康元的業(yè)績(jī)印證了蔡濱的判斷，公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)在經(jīng)歷了2014年至2018年的連續(xù)下滑之后，2019年終于再度迎來(lái)提速。

股價(jià)方面，即便以2018年2季度的最高價(jià)計(jì)算，健康元在短短2年的時(shí)間內(nèi)也讓蔡濱享受到超過(guò)100%的漲幅。

當(dāng)然，優(yōu)秀基金經(jīng)理的投資策略一般都是可復(fù)制性的，因?yàn)橹挥锌蓮?fù)制的策略才會(huì)帶來(lái)可復(fù)制的利潤(rùn)。

所以我們不妨再來(lái)看看蔡濱第二大重倉(cāng)股三一重工。同樣，蔡濱在2019年1季度配置三一重工時(shí)候，公司經(jīng)歷多年低迷正處于業(yè)績(jī)拐地。

不過(guò)與健康元不同的是，從機(jī)構(gòu)持倉(cāng)數(shù)據(jù)來(lái)看，三一重工的價(jià)值已經(jīng)被市場(chǎng)認(rèn)可，在2018年中旬就有先知先覺(jué)的機(jī)構(gòu)介入，所以蔡濱并不是本輪行情中第一批介入的基金經(jīng)理。

不過(guò)從股價(jià)的走勢(shì)來(lái)看，蔡濱可以說(shuō)是買入節(jié)點(diǎn)最“漂亮”的基金經(jīng)理，在股價(jià)主升浪啟動(dòng)時(shí)買入并且享受到近3倍的收益。

至于為什么蔡濱并沒(méi)有第一時(shí)間配置三一重工，或許是因?yàn)楫?dāng)時(shí)還不夠“便宜”，而后期三一重工盡管股價(jià)連續(xù)上漲，業(yè)績(jī)持續(xù)攀升，但估值始終還是在13倍到20倍之間震蕩，由此也能看出，蔡濱對(duì)于企業(yè)價(jià)值的精準(zhǔn)判斷。

據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，在最新公布的2季報(bào)中，蔡濱持倉(cāng)個(gè)股估值普遍低于50倍，這也成為抵御近期市場(chǎng)下跌的緩沖墊，近10日股指大幅回調(diào)的情況下，依然有4只股票上漲。

蔡濱曾經(jīng)說(shuō)過(guò)看重好公司和好價(jià)格，一定要用合理的估值去買一個(gè)好公司。好公司不一定代表好股票。如果用過(guò)高的溢價(jià)去買一個(gè)公司，那么未必帶來(lái)比較好的收益率。

蔡濱認(rèn)為“投資中的風(fēng)險(xiǎn)是用高于這個(gè)公司實(shí)際價(jià)值的價(jià)格去買，如果這個(gè)公司回不到你買入的價(jià)格，這就造成了實(shí)際的虧損。所以，我買公司，還是希望有一些安全墊的。用偏向低風(fēng)險(xiǎn)的方式，去獲得收益?！?/strong>

風(fēng)格均衡，攻守有道

蔡濱是少數(shù)能夠同時(shí)駕馭成長(zhǎng)股和周期股的基金經(jīng)理，他認(rèn)為成長(zhǎng)股投資、周期股投資、價(jià)值股投資本質(zhì)上都是一種廣義的價(jià)值投資。成長(zhǎng)股就是看好企業(yè)成長(zhǎng)的價(jià)值，價(jià)值股是看好企業(yè)價(jià)值波動(dòng)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)，周期股是基于周期回歸帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。

正是由于蔡濱對(duì)于投資和價(jià)值不拘一格的理解，讓他的持倉(cāng)更加“開(kāi)放”，在把握優(yōu)質(zhì)企業(yè)的同時(shí)，也會(huì)在行業(yè)布局上更有“節(jié)奏”。

2018年年底，蔡濱成功預(yù)判了以豬養(yǎng)殖為代表的農(nóng)林牧漁投資機(jī)會(huì)，先后配置了正邦科技、溫氏股份、順鑫農(nóng)業(yè)和海大集團(tuán)等。

2019年下半年，蔡濱又重倉(cāng)調(diào)入5G、新能源汽車和高端制造等題材股，其中包括欣旺達(dá)、先導(dǎo)智能、領(lǐng)益智造、贛鋒鋰業(yè)、通威股份、寧德時(shí)代等，捕捉到了科技風(fēng)口。

此外，容易被投資者忽略的是蔡濱在資產(chǎn)配置上同樣有不俗的造詣，常常通過(guò)倉(cāng)位調(diào)整來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和博取收益。

其中最明顯的是在2017年年末，下調(diào)產(chǎn)品股票資產(chǎn)占比，而這也讓其在2018年成功抵御住市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)。在2019年初又果斷將倉(cāng)位提升至7成以上，從而享受到了A股難得的小牛市。

感受價(jià)值和時(shí)間的魅力

投資基金的本質(zhì)是把專業(yè)的事情交給專業(yè)的人，除了上文提到的不要盲目猜測(cè)市場(chǎng)之外，還需要拒絕盲目擇時(shí)，堅(jiān)持定投并且長(zhǎng)期持有才是正確姿勢(shì)。

很多投資者都存在一個(gè)問(wèn)題，對(duì)虧損有極高的容忍度，而對(duì)盈利卻往往招架不住，10%以上的收益就會(huì)情緒亢奮，從而拿不住優(yōu)秀的基金產(chǎn)品。就像近期可能很多基金投資者都遇到相同的問(wèn)題，那就是盈利的產(chǎn)品到底要不要賣掉。

所以為了規(guī)避盲目操作和市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的心態(tài)影響，更建議配置蔡濱即將開(kāi)放申購(gòu)的博時(shí)榮享回報(bào)2年定期開(kāi)放混合A（006158）。這只基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)非常出色，成立2年以來(lái)業(yè)績(jī)同類排名1/43！（數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河證券、wind，2020.7.31，同類為定期開(kāi)放式靈活配置基金A類）

本次開(kāi)放期為8 月 24日至9月7日，共11個(gè)工作日。下一個(gè)開(kāi)放期為9月8日起至2年后，也就是2022 年9月8日。

不妨給自己兩年時(shí)間，親身感受一下價(jià)值和時(shí)間的魅力，或許你會(huì)對(duì)投資有全新的認(rèn)知。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證收益，基金收益存在波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)?；鸩煌阢y行儲(chǔ)蓄和債券等固定收益預(yù)期的金融工具，且不同類型的基金風(fēng)險(xiǎn)收益情況不同，投資人既可能分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔(dān)基金投資所帶來(lái)的損失?；鸸芾砣斯芾淼钠渌饦I(yè)績(jī)不構(gòu)成對(duì)本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證，本基金的過(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)。基金管理人提醒投資者應(yīng)認(rèn)真閱讀《基金合同》、《招募說(shuō)明書(shū)》等法律文件，及時(shí)關(guān)注本公司出具的適當(dāng)性意見(jiàn)，各銷售機(jī)構(gòu)關(guān)于適當(dāng)性的意見(jiàn)不必然一致，本公司的適當(dāng)性匹配意見(jiàn)并不表明對(duì)基金的風(fēng)險(xiǎn)和收益做出實(shí)質(zhì)性判斷或者保證?；鸷贤嘘P(guān)于基金風(fēng)險(xiǎn)收益特征與基金風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)因考慮因素不同而存在差異。投資者應(yīng)了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益情況，結(jié)合自身投資目的、期限、投資經(jīng)驗(yàn)及風(fēng)險(xiǎn)承受能力謹(jǐn)慎決策并自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，不應(yīng)采信不符合法律法規(guī)要求的銷售行為及違規(guī)宣傳推介材料?；鹪敿?xì)信息可在博時(shí)基金官方網(wǎng)站基金產(chǎn)品頻道（http://www.bosera.com/fund/index.html）查詢，博時(shí)基金相關(guān)業(yè)務(wù)資質(zhì)介紹網(wǎng)址為：http://www.bosera.com/column/index.do?classid=00020002000200010007。特有風(fēng)險(xiǎn)：本基金以2定期開(kāi)放方式運(yùn)作，投資者僅可在開(kāi)放期內(nèi)贖回基金份額，在封閉期內(nèi)無(wú)法贖回。若投資者在開(kāi)放期內(nèi)未贖回基金份額，則需繼續(xù)持有至下一封閉期結(jié)束才能贖回，投資者在封閉期內(nèi)存在無(wú)法贖回基金份額的風(fēng)險(xiǎn)。

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