陰跌10個(gè)月馮柳已割肉

復(fù)星醫(yī)藥持續(xù)被質(zhì)押融資的一個(gè)背景是，復(fù)星高科技方面放棄了一部分原本的減持套現(xiàn)計(jì)劃。

時(shí)間撥回到一年期的2022年9月，在此之前資金鏈緊張的復(fù)星系就已經(jīng)在持續(xù)出售資產(chǎn)變現(xiàn)，包括海南礦業(yè)、中山公用、泰和科技、青島啤酒等上市公司股權(quán)，以及一些物業(yè)。到9月2日，減持大刀終于砍向了復(fù)星系旗艦復(fù)星醫(yī)藥，當(dāng)晚復(fù)星高科技宣布擬減持復(fù)星醫(yī)藥不超過(guò)8008.97萬(wàn)股，占公司總股本比例3%，按9月2日收盤價(jià)計(jì)減持可套現(xiàn)約32億元。

上述消息一出，次日復(fù)星醫(yī)藥報(bào)以跌停，此后的五周時(shí)間復(fù)星醫(yī)藥繼續(xù)陰跌，跌幅超過(guò)20%，10月12日其股價(jià)最低來(lái)到27.22元（前復(fù)權(quán)價(jià)，下同），比宣布減持前的40.48元跌去33%。這樣的做法坑了一眾剛剛參與定增的機(jī)構(gòu)，就在7月28日高毅資產(chǎn)基金經(jīng)理馮柳為首的機(jī)構(gòu)投資者以42元/股的價(jià)格參與定增，彼時(shí)公司共發(fā)行了1.07億股，募資44.84億元。

或許是覺(jué)得價(jià)格太低，又或許是迫于各方壓力，10月25日復(fù)星高科技“經(jīng)綜合考慮”宣布提前結(jié)束此次減持，彼時(shí)只完成大約一半的擬減持量，套現(xiàn)額約11.83億元。

但宣布提前結(jié)束減持計(jì)劃不到三個(gè)月，2023年1月13日，復(fù)星高科技便開(kāi)啟了首筆質(zhì)押融資，一把就質(zhì)押出去2.16億股，約為此前擬減持量的2.7倍。此后就停不下來(lái)了，到9月20日復(fù)星高科技已經(jīng)質(zhì)押7筆，合計(jì)超7億股。

值得一提的是，馮柳定增股份在今年1月底解禁后（鎖定期6個(gè)月）就立馬跑路了，且是割肉逃離。2022年底，馮柳掌舵的“高毅鄰山1號(hào)”持有復(fù)星醫(yī)藥4762萬(wàn)股限售股，位列第三大股東，到2023年一季度末已經(jīng)完全從十大股東名單消失。以2、3月均價(jià)33元左右測(cè)算，馮柳虧損至少在20%以上。除了馮柳，知名QFII“UBS AG”也同樣割肉跑路。

事后來(lái)看割肉無(wú)疑是對(duì)的，因復(fù)星醫(yī)藥從2022年12月到現(xiàn)在，月K線已經(jīng)陰跌10個(gè)月，最新價(jià)為27.92元，市值746億，比馮柳割肉價(jià)還要再低15%。

今年上半年業(yè)績(jī)看，復(fù)星醫(yī)藥表現(xiàn)也較為低迷。公司營(yíng)收幾乎停滯，扣非凈利潤(rùn)下滑26%，錄得13.73億元。

部分豫園股份質(zhì)押于中融信托

近期復(fù)星系用于質(zhì)押融資的標(biāo)的遠(yuǎn)不止復(fù)星醫(yī)藥一家，至少還包括豫園股份和海南礦業(yè)。

8月26日豫園股份公告，截至公告日公司控股股東復(fù)星高科技及其一致行動(dòng)人合計(jì)持有公司股份數(shù)量為24.1億股，占公司總股本比例為61.79%，累計(jì)質(zhì)押股票18.19億股，質(zhì)押股份占復(fù)星高科技及其一致行動(dòng)人所持有公司股份的75.49%。而在去年末，復(fù)星高科技及其一致行動(dòng)人所持有公司股份的質(zhì)押比例還是32.91%，也就是說(shuō)今年以來(lái)上升一倍不止。

這些質(zhì)押股票，未來(lái)半年內(nèi)到期股份數(shù)為3.04億股，對(duì)應(yīng)融資余額10億元；未來(lái)一年內(nèi)到期的質(zhì)押股份數(shù)為4.35億股，對(duì)應(yīng)融資余額為14.35億元。

值得一提的是，上述股票部分質(zhì)押給了已經(jīng)全面爆雷的中融信托，后者目前已經(jīng)被建信信托和中信信托接管，而其母公司經(jīng)緯紡機(jī)罕見(jiàn)主動(dòng)尋求退市。

根據(jù)9月18日豫園股份對(duì)上交所定向增發(fā)審核問(wèn)詢函的回復(fù)，目前公司控股股東及其一致行動(dòng)人中，復(fù)地投資存在將所持部分公司股份質(zhì)押于中融信托的情況，其質(zhì)押于中融信托的公司股份合計(jì)2.11億股，占控股股東及其一致行動(dòng)人所持公司股份的比例為8.75%，占公司總股本的比例為5.4%。上述質(zhì)押擔(dān)保的主債權(quán)本金數(shù)額為6.64億元。

從問(wèn)詢函來(lái)看，除了股票被質(zhì)押用于融資，豫園商城還通過(guò)多種關(guān)聯(lián)交易向復(fù)星系成員企業(yè)輸送財(cái)務(wù)資源。

截至2022年末，豫園股份存放于關(guān)聯(lián)方復(fù)星財(cái)務(wù)公司的存款余額34.04億元，向其借款余額則僅有0.4億元。另外報(bào)告期內(nèi)，豫園股份向復(fù)地集團(tuán)、西安復(fù)裕房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司等拆入資金，向上海復(fù)屹實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司等拆出資金，拆出資金規(guī)模大于拆入資金規(guī)模。

報(bào)告期內(nèi)（2020至2022年），豫園股份對(duì)于合聯(lián)營(yíng)企業(yè)的財(cái)務(wù)資助規(guī)模分別為33.19億元、64.46億元、105.35億元。截至2022年末，豫園股份作為擔(dān)保方存在對(duì)長(zhǎng)沙復(fù)豫房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司等合聯(lián)營(yíng)公司提供擔(dān)保的情形，擔(dān)保金額共74億元。

而此次，豫園股份擬通過(guò)定向增發(fā)來(lái)募資不超49億元。

海南礦業(yè)質(zhì)押比例也達(dá)75%

2023年8月2日，海南礦業(yè)也公告，收到復(fù)星產(chǎn)投通知，獲悉復(fù)星產(chǎn)投將其所持有公司部分股份質(zhì)押給平安銀行，并已在中國(guó)證券登記結(jié)算公司上海分公司辦理完成質(zhì)押登記手續(xù)。本次質(zhì)押3.5億股，對(duì)應(yīng)市值約25億，用途是償還債務(wù)。

海南礦業(yè)控股股東復(fù)星高科技及其一致行動(dòng)人復(fù)星產(chǎn)投合計(jì)持有公司股份9.33億股，占公司股份總數(shù)的45.8%。本次股份解除質(zhì)押后，復(fù)星高科及其一致行動(dòng)人復(fù)星產(chǎn)投累計(jì)質(zhì)押公司股票7.04股，占其所持公司股份數(shù)的75.43%，占公司股份總數(shù)的34.54%。其中，未來(lái)一年內(nèi)到期的質(zhì)押股份數(shù)量為3.5億股，占其持有公司股份總數(shù)的37.5%，對(duì)應(yīng)融資余額為10億元。

公開(kāi)資料顯示，“復(fù)星系”上市公司資產(chǎn)版圖龐大，在AH兩地其僅控股的公司就達(dá)到10家之多。A股市場(chǎng)上，郭廣昌實(shí)際控制復(fù)星醫(yī)藥（同時(shí)也在港股上市）、南鋼股份、豫園股份、上海鋼聯(lián)、海南礦業(yè)，以及近年攬下的舍得酒業(yè)。港股市場(chǎng)上，郭廣昌控制的上市公司有復(fù)星國(guó)際、復(fù)銳醫(yī)療科技、復(fù)星旅游文化集團(tuán)、復(fù)宏漢霖4家。

其中，復(fù)星國(guó)際是復(fù)星系的控股平臺(tái)。

5月30日，國(guó)際評(píng)級(jí)巨頭標(biāo)普確認(rèn)復(fù)星國(guó)際長(zhǎng)期發(fā)行人和發(fā)行信用評(píng)級(jí)為“BB-”，同時(shí)評(píng)級(jí)展望從負(fù)面上調(diào)至穩(wěn)定。標(biāo)普對(duì)BB級(jí)的定義是“代償能力較弱，績(jī)效管理和風(fēng)險(xiǎn)管理能力較弱，有一定風(fēng)險(xiǎn)”。每一個(gè)信用等級(jí)又可用“+”、“-”符號(hào)進(jìn)行微調(diào)，表示略高或略低于該等級(jí)。

標(biāo)普稱，復(fù)星國(guó)際仍持有約100億人民幣現(xiàn)金，而短期到期債務(wù)為470億人民幣，兩者之間仍存在巨大缺口。標(biāo)普仍然認(rèn)為復(fù)星國(guó)際的流動(dòng)性不足。其稱，復(fù)星國(guó)際表現(xiàn)出了良好的銀行關(guān)系，近年來(lái)債務(wù)展期記錄良好，其流動(dòng)性管理取決于能否保持這種能力。

目前標(biāo)普是唯一對(duì)復(fù)星國(guó)際給出評(píng)級(jí)的國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，而穆迪等公司在去年持續(xù)下調(diào)復(fù)星國(guó)際評(píng)級(jí)后，早已經(jīng)被公司終止評(píng)級(jí)服務(wù)商業(yè)合作，從2022年10月12日起停止向其提供相關(guān)信息。

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