“宏論”系列欄目以更高維度視角洞悉市場(chǎng)狀況，判斷市場(chǎng)的周期趨勢(shì)與運(yùn)行規(guī)律，以在眾多不確定性中鎖定確定性。

研究員：零號(hào)

出品：煉金研究所

過去的幾周里“拋售恐慌“轉(zhuǎn)變成了“搶購潮”，絕大多數(shù)的投資者開始相信美股熊市已經(jīng)結(jié)束——牛市要來。不得不說在短期內(nèi)市場(chǎng)確實(shí)處于超買狀態(tài)，但我認(rèn)為牛市的要素仍然是缺失的。

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首先我們都知道熊市往往起始于急劇迅速的下跌，依照道氏理論，它也一定會(huì)迎來反射性反彈，隨著基本面惡化，跌勢(shì)將在較長(zhǎng)期持續(xù)下去，最后形成熊市。

自暴跌后，美國資本市場(chǎng)發(fā)生了什么？

我曾在4月2日發(fā)表過一篇《美股下一輪暴跌即將開啟》的分析，并提到在歷史中每一次反彈都會(huì)讓市場(chǎng)認(rèn)為“自己很安全”，這是下一次更劇烈暴跌前吸引投資者者重返股市的信號(hào)。

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半個(gè)月里我收到很多朋友的消息稱“牛市回來了”，也許他們說的是對(duì)的。

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但是我仍然減持我的觀點(diǎn)，因?yàn)槲铱偸窍矚g基于事實(shí)去推斷，而非感覺。3月和4月的大規(guī)模貨幣和財(cái)政刺激將在一定程度上抵消通縮，但這不是一對(duì)一的抵消，通貨緊縮的動(dòng)量將持續(xù)下去。雖然最近股票市場(chǎng)的投機(jī)者叫得“火熱”，但是債券、大宗商品和外匯市場(chǎng)卻一直可以觀測(cè)到懷疑態(tài)度仍未消散。

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自3月23日的低點(diǎn)以來，我們確實(shí)可以看到主要股指的熊市反彈，但是正是這一點(diǎn)反向證明了經(jīng)濟(jì)損失被低估的風(fēng)險(xiǎn)，而隨著這樣的“低估”越拉越大，低點(diǎn)的考驗(yàn)也將再次到來。

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有人認(rèn)為我是一個(gè)悲觀主義的分析師，我予以否認(rèn)，我只是傾向嚴(yán)謹(jǐn)。短期來講，有實(shí)力的投資者是存在機(jī)會(huì)的。在非常短期的基礎(chǔ)上，之前為這些上漲提供動(dòng)力的深度超賣條件已經(jīng)逆轉(zhuǎn)，所有主要的超買超賣指標(biāo)現(xiàn)在都完全延伸到了超買區(qū)域。這波漲勢(shì)遇到了關(guān)鍵的下行阻力，仍接近從超買水平觸發(fā)短期賣出信號(hào)。

這些要素缺失，證明牛市尚未來到

那么缺失的牛市要素是什么？首先當(dāng)前的熊市反彈還在“反彈”的定義內(nèi)，看看1938年的大蕭條吧，中間經(jīng)歷的反彈可謂是有史以來道指表現(xiàn)最好的時(shí)期。

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我只用簡(jiǎn)單的一組數(shù)據(jù)來證明“假?！?，看看羅素2000與標(biāo)普500的指數(shù)吧。自3月份的低點(diǎn)以來，羅素2000只收復(fù)了僅僅三分之一，仍較峰值下跌了28%，漲跌線以及低于50和200日移動(dòng)均線的股票數(shù)量仍然疲軟?？此品磸椓艘话愕臉?biāo)普，也比2月份的高點(diǎn)下跌了21%。

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嗅覺敏銳的人已經(jīng)可以察覺當(dāng)前市場(chǎng)兩極分化嚴(yán)重的現(xiàn)象了，市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)水火之差的表現(xiàn)隱藏著很大的風(fēng)險(xiǎn)，太多人被標(biāo)普500背后的大型成長(zhǎng)性股票愚弄，而沒有看清真正代表經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的小盤股表現(xiàn)。

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上述因素都表明，風(fēng)險(xiǎn)仍然大于目前在市場(chǎng)大舉投資的潛在回報(bào)。我此前的多篇分析已經(jīng)論證過美聯(lián)儲(chǔ)那雙“看不見的手”并沒有那么管用，但是投資者仍舊正在因?yàn)檫@些政策去追逐市場(chǎng)。從樂觀的角度看，經(jīng)濟(jì)重新開放，疫苗出現(xiàn)，失業(yè)率回到個(gè)位數(shù)的低水平，美股市場(chǎng)的看漲區(qū)間會(huì)理所當(dāng)然的擴(kuò)大。

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但是即使隨便看幾眼數(shù)據(jù)，也能發(fā)現(xiàn)“現(xiàn)實(shí)的骨感”，經(jīng)濟(jì)損失還將在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)繼續(xù)存在，在獲利預(yù)估大幅下調(diào)以反映實(shí)際經(jīng)濟(jì)之前，我不得不假定相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)大于當(dāng)前回報(bào)、

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熊市還沒有結(jié)束，牛市還遠(yuǎn)未到來。