當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月4日，美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)公布的2022年12月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)致力于抗擊通脹，并有意使通脹率接近2%，預(yù)計(jì)利率可能會(huì)在一段時(shí)間內(nèi)保持高位，直至有明確的證據(jù)表明消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)正在下降。

美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)政策路徑如何？是否會(huì)加劇經(jīng)濟(jì)衰退？《全球財(cái)經(jīng)連線》記者近日連線上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院教授、前美聯(lián)儲(chǔ)高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡捷，就上述問題進(jìn)行了專訪。

01

2023年美國不會(huì)進(jìn)入貨幣寬松

《全球財(cái)經(jīng)連線》：紀(jì)要顯示，尚無與會(huì)官員認(rèn)為應(yīng)在2023年降息，擔(dān)心現(xiàn)階段市場對(duì)其在2023年可能維持高利率的決心有所低估。目前押注本輪加息結(jié)束是否為時(shí)過早？您對(duì)后續(xù)緊縮路徑有何判斷？胡捷：有人預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)今年會(huì)結(jié)束（緊縮），進(jìn)入寬松，我對(duì)此不太認(rèn)可。我不認(rèn)為今年會(huì)進(jìn)入貨幣寬松的狀態(tài)，所以如果有人認(rèn)為今年會(huì)進(jìn)入寬松，那一定是低估了美聯(lián)儲(chǔ)的決心。

我預(yù)期接下來的前三次FOMC會(huì)議還是會(huì)加息，只不過加息的幅度會(huì)變小，三次都會(huì)是25個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)然，第一次會(huì)議有可能還是50個(gè)基點(diǎn)，但是可能性不大，這是我對(duì)于加息路徑的預(yù)測。

02

美聯(lián)儲(chǔ)控通脹目標(biāo)尚未實(shí)現(xiàn)

《全球財(cái)經(jīng)連線》：美聯(lián)儲(chǔ)為何繼續(xù)維持鷹派立場？是否會(huì)有緊縮過度、加劇經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)？

胡捷：之所以美聯(lián)儲(chǔ)還會(huì)持鷹派立場，原因很簡單，它的目標(biāo)沒有實(shí)現(xiàn)。它的目標(biāo)首要就是控制通脹，最近的通脹數(shù)據(jù)是7%左右，距離2%-3%的理想目標(biāo)還差得很遠(yuǎn)。當(dāng)然，我們看到一個(gè)好跡象是（通脹）趨勢在降低，很多人認(rèn)為通脹已經(jīng)見頂，而且是在不斷下行的過程當(dāng)中，所以有理由相信這一趨勢應(yīng)該會(huì)延續(xù)。

在目前的水平上溫和、持續(xù)地加息，而不是激進(jìn)地加息，應(yīng)該是比較合理的選擇，直到達(dá)到5%左右的基準(zhǔn)利率。那么加息結(jié)束之后是不是馬上會(huì)轉(zhuǎn)入寬松？肯定不會(huì)。最樂觀的估計(jì)是到今年年底通脹才有可能接近理想目標(biāo)，但是可能性也并沒有保障。

需要注意，這不意味著金融市場一定會(huì)在寬松沒到來之前一直承壓，事實(shí)上只要加息的路徑比較清晰以后，資本市場上的流動(dòng)性壓力就會(huì)得到明顯緩解。

另外，加息的策略和路徑會(huì)對(duì)美國宏觀經(jīng)濟(jì)造成什么影響？我們知道，由于貨幣緊縮一定會(huì)對(duì)社會(huì)總需求產(chǎn)生壓抑作用，從而影響整個(gè)經(jīng)濟(jì)，包括GDP增速的降低和失業(yè)率的上升。目前來看，今年失業(yè)率一定會(huì)出現(xiàn)向上的趨勢，同時(shí)GDP的增長率一定會(huì)下來。

但GDP的增長率會(huì)不會(huì)到負(fù)區(qū)間，即進(jìn)入衰退？這是大家很擔(dān)心的，目前我個(gè)人認(rèn)為還值得觀察。但是很顯然不管是華爾街還是學(xué)界，對(duì)于這個(gè)可能性高度警惕，所以有可能出現(xiàn)衰退，但是所謂的“硬著陸”，即嚴(yán)重衰退的可能性比較小，可能是溫和的、速度不斷降低的過程。

來源 |?全球財(cái)經(jīng)連線