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寶山政府要給創(chuàng)業(yè)企業(yè)當(dāng)合伙人了。

近日，2023年寶山科創(chuàng)生態(tài)圈建設(shè)大會(huì)在上海臨港城工科技綠洲舉行，會(huì)上上海寶山區(qū)委書(shū)記陳杰總結(jié)了過(guò)去一年，寶山區(qū)推行“先投后股”政策的成果，他說(shuō)道，“通過(guò)‘先投后股’等政策的支持，共同推進(jìn)科技轉(zhuǎn)化，寶山吸引了海外高峰人才等項(xiàng)目和團(tuán)隊(duì)近50個(gè)，首批立項(xiàng)項(xiàng)目有7個(gè)，扶持資金達(dá)到近6000萬(wàn)元，形成了可復(fù)制可推廣的標(biāo)準(zhǔn)化工作體系?！?/p>

會(huì)上還揭幕了首批先投后股的7個(gè)項(xiàng)目，這些項(xiàng)目包括上海橙康生物科技有限公司、上海海科譜研儀器有限公司、上海力拜生物科技有限公司、上海清寶引擎機(jī)器人有限公司、上海天域光聯(lián)通信科技有限公司、上海芯飛睿科技有限公司、上海同芯構(gòu)技術(shù)有限公司，項(xiàng)目涵蓋生物醫(yī)藥、機(jī)器人及智能制造、新一代信息技術(shù)和新材料領(lǐng)域。

據(jù)悉，2021年7月，寶山區(qū)作為上海市唯一一個(gè)地方政府主體，揭榜國(guó)家有關(guān)科技成果轉(zhuǎn)化項(xiàng)目“先投后股”創(chuàng)新改革試點(diǎn)任務(wù)，經(jīng)過(guò)了近兩年的籌備，首批項(xiàng)目終于落地。

除了寶山，陜西、重慶、阜陽(yáng)等地也出臺(tái)了相關(guān)政策，開(kāi)展先投后股試點(diǎn)。

對(duì)于這一新穎的模式，市場(chǎng)充滿好奇，到底什么是先投后股，先投后股對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)有什么作用，該方式是否會(huì)對(duì)天使投資人產(chǎn)生擠出效應(yīng)，以及如何來(lái)保證項(xiàng)目篩選的公平性等問(wèn)題激起了廣泛討論。

經(jīng)過(guò)筆者對(duì)多名投資人的采訪，投資人普遍反映，先投后股模式對(duì)于前沿引領(lǐng)性、顛覆性技術(shù)是個(gè)重大利好，華睿投資董事長(zhǎng)宗佩民更是直言，這是個(gè)好制度，會(huì)給創(chuàng)業(yè)者帶來(lái)很大的信心，有助于全社會(huì)形成創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)氛圍。
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01、先投后股本質(zhì)是企業(yè)合伙人

既不是股權(quán)，也不是債權(quán)，也不是資助，而是企業(yè)合伙人。

先投后股是指先期以科技項(xiàng)目形式向科技型企業(yè)投入財(cái)政資助資金，在被投企業(yè)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化股權(quán)融資時(shí)或發(fā)展良好后，將投入的財(cái)政資金轉(zhuǎn)換為股權(quán)，并按照“適當(dāng)收益”原則逐步退出的一種支持科技成果轉(zhuǎn)化的新模式。

不同于站在背后的“天使投資人”，先投后股明確政府作為“合伙人”，先期以科技項(xiàng)目的方式支持實(shí)驗(yàn)室科技成果技術(shù)熟化，后期根據(jù)情況按照約定轉(zhuǎn)化為股權(quán)投資資金。

我國(guó)關(guān)于科技成果轉(zhuǎn)化的政策并不少，包括財(cái)政投入、稅收優(yōu)惠、人才評(píng)價(jià)、金融支持、政府采購(gòu)、軍民融合等多種方式，其中在最主要的就是中央財(cái)政設(shè)立的國(guó)家科技成果轉(zhuǎn)化引導(dǎo)基金，對(duì)于入選基金的項(xiàng)目進(jìn)行直接的財(cái)政撥款，而此次先投后股相比以往支持科技成果轉(zhuǎn)化的政策有什么創(chuàng)新之處呢？

長(zhǎng)三角國(guó)家技術(shù)創(chuàng)新中心（簡(jiǎn)稱“長(zhǎng)三角國(guó)創(chuàng)中心”）的主任劉慶表示，這是一種創(chuàng)新型財(cái)政支持模式，不是錦上添花，而是雪中送炭。財(cái)政資金先按科研項(xiàng)目形式投入，如果完成既定研發(fā)任務(wù)并獲得市場(chǎng)化融資，前期投入轉(zhuǎn)化為公司股權(quán)，參照市場(chǎng)化方式管理或退出，這是一個(gè)很大的突破。如果項(xiàng)目未獲得市場(chǎng)融資，則寬容失敗，項(xiàng)目結(jié)題驗(yàn)收。

宗佩民也對(duì)該創(chuàng)新模式給予了高度評(píng)價(jià)，他說(shuō)道：“政府出錢，團(tuán)隊(duì)出力，孵化科技成果，失敗互相免責(zé)，成功折成股權(quán)，這是個(gè)好制度！這個(gè)制度讓政府的行為回歸了初心，給了創(chuàng)業(yè)者更大的信心，減輕了過(guò)多的壓力，有利于科創(chuàng)團(tuán)隊(duì)大膽跨出創(chuàng)業(yè)一步，對(duì)全社會(huì)形成創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)氛圍非常好！”

榆煤基金總經(jīng)理秦笙表示，補(bǔ)貼資金過(guò)往經(jīng)常被比喻為“撒胡椒面”，追求面面俱到，但又很難達(dá)到支持力度，同時(shí)，資金進(jìn)出無(wú)法形成有效閉環(huán)，只出不進(jìn)。先投后股，實(shí)際上是授予補(bǔ)貼資金一種“期權(quán)”，這種“期權(quán)”的收益性質(zhì)將直接影響當(dāng)期決策，讓優(yōu)秀企業(yè)更易獲得政府支持，同時(shí)在未來(lái)更大規(guī)?；仞佌?。

西安財(cái)金戰(zhàn)略發(fā)展部經(jīng)理張翰認(rèn)為，該模式一方面提升了資金使用效率，抑制企業(yè)盲目要錢沖動(dòng)。初期，政府投入越多，未來(lái)轉(zhuǎn)化時(shí)股權(quán)占比越高，企業(yè)不會(huì)盲目開(kāi)價(jià)；后期，不管企業(yè)做大做強(qiáng)后落戶哪里，最初投資的地方政府仍能獲得參股收益，也能實(shí)現(xiàn)政府投資滾動(dòng)發(fā)展的原則，是現(xiàn)有“撥改投”制度的又一次升級(jí)。另一方面可平衡企業(yè)決策效率和投資收益。初期，政府不持有股份，不會(huì)影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策，待企業(yè)成長(zhǎng)以后轉(zhuǎn)化成相應(yīng)股份，可獲得一定的股權(quán)投資收益，“適當(dāng)收益”原則又最大化的惠及企業(yè)本身。

西科控股首席法務(wù)官、硬科技合規(guī)官品牌主理人曹鵬認(rèn)為，對(duì)科技企業(yè)尤其是初創(chuàng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，先投后股，可以讓企業(yè)盡早、盡快地享受到財(cái)政資金的支持，而不必?fù)?dān)心業(yè)績(jī)尚未釋放而不好融資；另外，這樣類似引進(jìn)了一個(gè)合伙人，不同于一般市場(chǎng)化投資機(jī)構(gòu)，政府這個(gè)“合伙人”所提供的資金支持成本也要更低些，耐性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力也更高。對(duì)于政府方面來(lái)說(shuō)，傳統(tǒng)的財(cái)政補(bǔ)貼、經(jīng)費(fèi)支持對(duì)企業(yè)有較高入門(mén)門(mén)檻，不利于初創(chuàng)企業(yè)獲得支持；傳統(tǒng)的財(cái)政資助或補(bǔ)貼，存在經(jīng)費(fèi)來(lái)源單一，資金有去無(wú)回的特點(diǎn)，不利于持續(xù)支持，先投后股就可能讓經(jīng)費(fèi)形成良性循環(huán)，可以一批又一批持續(xù)支持創(chuàng)業(yè)企業(yè)源源不斷地誕生和成長(zhǎng)，政府資金就能夠發(fā)揮“超級(jí)天使”的作用。

秦創(chuàng)原春種基金承擔(dān)了陜西先投后股試點(diǎn)的重任，西咸金控作為該基金的管理合伙人，闡述了其先投后股的運(yùn)作模式，并指出這種模式的創(chuàng)新之處。

秦創(chuàng)原春種基金采取直接股權(quán)投資，同股同權(quán)，共同創(chuàng)業(yè)，資本賦能實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目從創(chuàng)意階段向具體產(chǎn)品或服務(wù)階段的轉(zhuǎn)化。相較以前的扶持政策面臨的高?？蒲性核晒鲀r(jià)入股模式的審批流程較長(zhǎng)，涉及的審批層級(jí)較多，審批總體耗時(shí)較長(zhǎng)，成果作價(jià)入股實(shí)施細(xì)則不明晰、代持主體不明確等痛點(diǎn)、難點(diǎn)。

春種基金創(chuàng)新性提出“知識(shí)產(chǎn)權(quán)所有權(quán)人授權(quán)成果完成人以自主實(shí)施的方式許可使用知識(shí)產(chǎn)權(quán)，春種基金即可出資”的模式，即由高校向老師及項(xiàng)目公司授權(quán)使用知識(shí)產(chǎn)權(quán)，明確由成果完成人的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)持有科技成果相關(guān)權(quán)益,并以創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)為主體將相應(yīng)科技成果注入項(xiàng)目公司。授權(quán)模式避免了關(guān)于知識(shí)產(chǎn)權(quán)所有權(quán)、使用權(quán)、處置權(quán)和收益權(quán)復(fù)雜的確權(quán)過(guò)程，快速實(shí)現(xiàn)高校團(tuán)隊(duì)種子項(xiàng)目的科技成果轉(zhuǎn)化。

此外，針對(duì)政府出資的股權(quán)投資基金投資種子項(xiàng)目存在估值缺乏依據(jù)、國(guó)有資產(chǎn)權(quán)益保障難等難題。春種基金對(duì)有意落戶在秦創(chuàng)原總窗口的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，在其設(shè)立公司進(jìn)行科技成果第一次轉(zhuǎn)化時(shí)，就簡(jiǎn)化項(xiàng)目評(píng)價(jià)，統(tǒng)一項(xiàng)目估值，大大減少了對(duì)項(xiàng)目的投前評(píng)估及談判過(guò)程，加快了投資進(jìn)度。

先投后股利好什么樣的創(chuàng)業(yè)企業(yè)呢？

劉慶指出，對(duì)于一些前沿引領(lǐng)性、顛覆性技術(shù)，經(jīng)常會(huì)有“市場(chǎng)判斷失靈”現(xiàn)象，這正是財(cái)政資金最應(yīng)該發(fā)揮作用的時(shí)候，而不是僅僅跟著市場(chǎng)去投被看好的項(xiàng)目。

張翰也表達(dá)了同樣的看法，他說(shuō)道，先投后股利好擁有顛覆性前沿項(xiàng)目的公司。一般研發(fā)項(xiàng)目越具顛覆性，越難評(píng)估作價(jià)，吸引投資者難度越高。

從此次入選項(xiàng)目上海同芯身上也可以發(fā)現(xiàn)這一點(diǎn)，該公司通過(guò)多年的技術(shù)打磨，開(kāi)發(fā)了針對(duì)半導(dǎo)體設(shè)備大型腔體的顛覆性解決技術(shù)，可提供長(zhǎng)壽命、高性能、高可靠的鋁合金真空腔體，有效提升半導(dǎo)體核心基礎(chǔ)零部件的自主保障率，打破核心器件和裝備受制于人的困境。然而，這類技術(shù)在市場(chǎng)上無(wú)法對(duì)標(biāo)，很難找到投資者。而先投后股的方式恰恰解決了該類項(xiàng)目面臨的“市場(chǎng)失靈”問(wèn)題。

不過(guò)秦笙覺(jué)得，為了保證投資的成功率，政府也可能采取逆向操作，比如，著重參考知名天使投資的“投票”，以此保證“先投后股”的成功率。因此，獲得知名天使投資的初創(chuàng)企業(yè)將會(huì)顯著受益。

曹鵬則指出，先投后股利好的企業(yè)類型也和財(cái)政資金要發(fā)揮的引導(dǎo)作用有關(guān)。比如說(shuō)，我國(guó)政府當(dāng)前比較重視戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，比較關(guān)注代表未來(lái)新方向的科技，那這種方向上的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目科技企業(yè)就將被納入支持范圍，享受先投后股的政策紅利；再比如地方政府還會(huì)考慮區(qū)域產(chǎn)業(yè)布局，符合區(qū)域戰(zhàn)略需要的企業(yè)就會(huì)被納入支持范圍。這也是政府這只“有形的手”要發(fā)揮的作用。

從秦創(chuàng)原春種基金實(shí)際的操作中，可以看出，春種基金的宗旨是扶持科技成果轉(zhuǎn)化，是“扶持”性質(zhì)，是以政府“兩鏈融合”政策為支撐的政策性支持基金，幫助創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目解決初始資金投入的問(wèn)題，而不是以“盈利性”為目的的。所以首先利好技術(shù)性強(qiáng)、營(yíng)利性差的早期項(xiàng)目。其次，因?yàn)椴灰杂麨槟康模悍N基金將不會(huì)對(duì)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的未來(lái)發(fā)展目標(biāo)提出硬性要求，不對(duì)業(yè)績(jī)指標(biāo)進(jìn)行對(duì)賭，賦予創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)更加獨(dú)立自主的技術(shù)研發(fā)與經(jīng)營(yíng)的權(quán)利。最后，利好陜西省內(nèi)高校科研院所的科研優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域項(xiàng)目，目前春種基金投資聚焦五大方向，一是先進(jìn)制造；二是電子信息；三是新能源；四是新材料；五是生物醫(yī)療。
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02、與天使投資人形成良性循環(huán)發(fā)展

先投后股，政府投資會(huì)擠出天使投資嗎？

在分析政府先投后股與天使投資人的區(qū)別時(shí)，秦笙表示，“政府采用先投后股的初衷是為了培育產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、增加經(jīng)濟(jì)活力、發(fā)展優(yōu)勢(shì)企業(yè)；天使投資人的初衷簡(jiǎn)而言之是為了“獲利”。因此，二者對(duì)于所謂‘失敗’以及‘失敗容忍度’將會(huì)存在巨大差異，除了部分共同看好的優(yōu)質(zhì)企業(yè)以外，政府投資的覆蓋面必然更大?！?/p>

但政府與天使投資人初衷的不同并不會(huì)使二者完全對(duì)立起來(lái)，秦笙認(rèn)為，由于早期投資的巨大難度和天然壁壘，“先投后股”只會(huì)成為市場(chǎng)上天使投資的“最佳合力”，尤其需要依靠知名天使投資的專業(yè)能力與后期賦能。

“這種模式對(duì)原有市場(chǎng)上的天使投資不僅不會(huì)形成擠壓，反而會(huì)是一種鼓勵(lì)，因?yàn)轫?xiàng)目創(chuàng)業(yè)成功光靠政府的早期投入是不夠的，還需要更多的天使投資參與，也因?yàn)檎墓膭?lì)，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)涌現(xiàn)，可以天使投資的項(xiàng)目可能更多了?！弊谂迕裾f(shuō)道。

曹鵬認(rèn)為，先投后股對(duì)天使投資人會(huì)有積極的、好的影響。政府拿財(cái)政資金先投后股，正是彌補(bǔ)了市場(chǎng)上天使投資人不敢投、不愿投的缺口，具體執(zhí)行中政府還可以提前和市場(chǎng)上的投資機(jī)構(gòu)合作，請(qǐng)他們協(xié)助判斷項(xiàng)目質(zhì)量，更準(zhǔn)確、更科學(xué)、更公平的落實(shí)先投后股的政策，也可以設(shè)計(jì)好游戲規(guī)則，由市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)發(fā)揮接力作用，政府資金適時(shí)退出，完成歷史使命。

先投后股不是不讓天使投資人發(fā)揮作用，而是早期科技項(xiàng)目的固有特點(diǎn)決定了，一般的天使投資人可能還看不懂，不敢投，風(fēng)險(xiǎn)太高不愿投，周期太長(zhǎng)，不想投，但科技項(xiàng)目尤其是硬科技項(xiàng)目本身必然有這樣的早期發(fā)展階段，所以政府可以給予支持，同時(shí)又引進(jìn)市場(chǎng)化機(jī)制，這樣正是先投后股措施的一個(gè)創(chuàng)新亮點(diǎn)。

張翰也認(rèn)為，獲得先投后股的企業(yè)，更能夠得到天使投資人的青睞，同時(shí)，若某個(gè)企業(yè)得到較高行業(yè)影響力天使投資人的投資，政府資金也可適度向這類企業(yè)傾斜。天使投資人和政府投資可形成良性循環(huán)發(fā)展模式，且在國(guó)資改革的背景下，先投后股有助于國(guó)有資產(chǎn)保值增值。

作為管理人，西咸金控明確表示，秦創(chuàng)原春種基金不會(huì)影響到市場(chǎng)上天使投資人作用的發(fā)揮。秦創(chuàng)原春種基金是正在建立的支持科技成果轉(zhuǎn)化的基金群中的一員。該基金群由種子基金、天使基金、成長(zhǎng)基金組成。整個(gè)基金群就是一場(chǎng)接力賽跑。

種子基金是接力賽跑的第一棒，解決科技成果轉(zhuǎn)化的起跑的問(wèn)題，也就是解決高校師生科技成果轉(zhuǎn)化如何由“0”到“1”的問(wèn)題，選擇具有孵化潛力的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，幫助老師邁出設(shè)立公司進(jìn)行轉(zhuǎn)化的第一步。春種基金發(fā)揮了培育更多“科創(chuàng)種子”并通過(guò)資金賦能讓科技成果“跑起來(lái)”的作用，通過(guò)資金、場(chǎng)地、政策及培訓(xùn)等多種賦能方式持續(xù)助力企業(yè)發(fā)展，并將嶄露頭角的優(yōu)質(zhì)企業(yè)向天使投資人接力。春種基金利用政府扶持性基金的定位，扛起了科技成果轉(zhuǎn)化風(fēng)險(xiǎn)最大早起階段投資義務(wù)，為市場(chǎng)持續(xù)注入新鮮的“科創(chuàng)血液”，用“財(cái)政小資金”撬動(dòng)“市場(chǎng)大資金”。

天使投資人追求收益，對(duì)項(xiàng)目的投資回報(bào)、投資周期、投資風(fēng)險(xiǎn)均有較高需求，偏好模式創(chuàng)新、風(fēng)口項(xiàng)目，而我國(guó)硬科技領(lǐng)域早期項(xiàng)目普遍投資周期長(zhǎng)，盈利性差，繼而更需要春種基金這種政府出資的政策性種子基金進(jìn)行初期扶持投資，讓項(xiàng)目能夠從實(shí)驗(yàn)室走向產(chǎn)業(yè)端。

綜上，在大多數(shù)投資人看來(lái)，先投后股并非擠出了市場(chǎng)化天使投資人，而是起到了“拋磚引玉”的作用。據(jù)相關(guān)報(bào)道，寶山區(qū)科委在項(xiàng)目遴選過(guò)程中便邀請(qǐng)來(lái)自聯(lián)和投資、海望資本、邦明資本等投資專家參與，用“財(cái)政小資金”撬動(dòng)“市場(chǎng)大資金”。目前已有投資人對(duì)多個(gè)“先投后股”項(xiàng)目開(kāi)展盡職調(diào)查。
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03、轉(zhuǎn)股問(wèn)題是投資人關(guān)注的焦點(diǎn)

關(guān)于先投后股所面臨的的問(wèn)題，投資人這么看：

曹鵬表示，鑒于先投后股的創(chuàng)新性特點(diǎn)，在具體實(shí)施時(shí)，就可能面臨與現(xiàn)行的法律、財(cái)務(wù)制度不同之處，比如政府把資金給了科技企業(yè)，這屬于什么性質(zhì)，財(cái)務(wù)上怎么記賬，企業(yè)收到這筆錢也一樣面臨這個(gè)問(wèn)題；從法律關(guān)系看，政府和企業(yè)之間究竟是什么關(guān)系，是債權(quán)債務(wù)關(guān)系嗎，還是股權(quán)關(guān)系，還是別的什么關(guān)系？這些問(wèn)題因?yàn)椴煌趥鹘y(tǒng)操作，所以就需要充分運(yùn)用相關(guān)法律，創(chuàng)新運(yùn)用相關(guān)制度。

我們強(qiáng)烈建議各方重視“先投后股”交易文件的設(shè)計(jì)與起草，因?yàn)槿绻y(tǒng)一明確的法律規(guī)定還沒(méi)有的情況下，各方簽署的合同等文件就是界定權(quán)利義務(wù)關(guān)系，厘清責(zé)任劃分的重要依據(jù)，而且，先投后股涉及到一種“動(dòng)態(tài)調(diào)整”的操作，即把無(wú)償撥款在條件成就時(shí)調(diào)整為債權(quán)債務(wù)關(guān)系，或者把債權(quán)債務(wù)關(guān)系變更為股權(quán)投資關(guān)系，這些就更加需要雙方根據(jù)每個(gè)項(xiàng)目的具體情況做合理合法的個(gè)性化設(shè)計(jì)。

張翰表示，先投后股對(duì)于初期投出的資金定位不明，要進(jìn)一步明確是借款還是投資款，需要在法律層面和商業(yè)實(shí)質(zhì)上進(jìn)行約定。若初期資金投入著眼于自身的資金增值，其作為借款的特征更為明顯，處理應(yīng)遵循債權(quán)債務(wù)的處理；若初期資金投入著眼于企業(yè)的發(fā)展，存在明顯“贊助”特性，本質(zhì)上是一種補(bǔ)貼；處于兩者之間的，則可以認(rèn)為是一種附條件的權(quán)益性投資行為。

秦笙關(guān)注的是“先投后股”的執(zhí)行問(wèn)題，或者說(shuō)“期權(quán)”的行權(quán)問(wèn)題。例如，被投企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r優(yōu)秀，連續(xù)引進(jìn)多輪融資，甚至進(jìn)入IPO籌備階段，政府補(bǔ)貼具體何時(shí)轉(zhuǎn)股、轉(zhuǎn)股主體是否明確、按照何種條件轉(zhuǎn)股、企業(yè)拒絕或者拖延轉(zhuǎn)股、轉(zhuǎn)股之后出現(xiàn)虧損是否追責(zé)等等，這些問(wèn)題需要聯(lián)合專業(yè)投資機(jī)構(gòu)在“先投后股”實(shí)施之前就加以明確，否則“期權(quán)”行權(quán)知易行難，甚至容易出現(xiàn)法律糾紛。

西咸金控也提到了關(guān)于轉(zhuǎn)股的問(wèn)題，先投后股，合伙人先期以科技項(xiàng)目的方式支持實(shí)驗(yàn)室科技成果技術(shù)熟化，后期根據(jù)情況按照約定轉(zhuǎn)化為股權(quán)投資資金。“后股”可能導(dǎo)致合伙人按照什么標(biāo)準(zhǔn)決定是否要行權(quán)入股的問(wèn)題。規(guī)避問(wèn)題的關(guān)鍵在于，合伙人的決策團(tuán)隊(duì)需要有恰當(dāng)?shù)呐c項(xiàng)目未來(lái)收益高度綁定的績(jī)效評(píng)價(jià)機(jī)制，通過(guò)決策流程機(jī)制的優(yōu)化，做到?jīng)Q策團(tuán)隊(duì)能夠客觀公允評(píng)價(jià)項(xiàng)目，保證優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的及時(shí)投資跟進(jìn)，高效使用財(cái)政資金。