文 權(quán)衡財(cái)經(jīng)研究員 朱莉

編 許輝

近期，經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平發(fā)文呼吁開放三胎，上了熱搜。2019年中國出生人口降至1465萬，65歲及以上人口占比達(dá)12.6%，總?cè)丝谕黄?4億，老齡化少子化問題已成為21世紀(jì)中國面臨的最大灰犀牛之一，生育政策調(diào)整是最根本、最重要的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革之一。根據(jù)2010年中國人口普查資料，80后、90后、00后人口分別為2.19億、1.88億、1.47億，90后比80后少約3100萬，00后比90后少4100萬。三胎有政策上的必要，在社會(huì)上推動(dòng)備感艱難，一旦成效，將成主營業(yè)務(wù)為服務(wù)于各階段年齡兒童的相關(guān)企業(yè)業(yè)績驅(qū)動(dòng)力。

發(fā)力于智能科教玩具的廣東佳奇科技教育股份有限公司（下稱"佳奇科技"）創(chuàng)業(yè)板上市10月15上會(huì)通過。本次公開發(fā)行不超過 3,333 萬股 保薦人為萬和證券股份有限公司。擬募資3.9億元，用于玩具生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，動(dòng)漫影視制作項(xiàng)目，補(bǔ)充營運(yùn)資金項(xiàng)目。截至2020年3月31日，公司資產(chǎn)總額 70,763.82 萬元，本次擬投入募集資金3.9億元，占2020年3月31日公司總資產(chǎn)的55.11%。

佳奇科技雖然已經(jīng)上會(huì)通過，依然存在的問題并不少。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定 經(jīng)營穩(wěn)定性或存疑；外銷占比過半 印度銷量斷崖；高新企業(yè)或摻假 矛盾描述疑點(diǎn)重重；數(shù)人供應(yīng)商貢獻(xiàn)數(shù)億采購額 成為民間借貸糾紛被告。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定 經(jīng)營穩(wěn)定性或存疑

佳奇科技主營業(yè)務(wù)為各種智能科教玩具的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括變形玩具、機(jī)器人玩具、嬰幼童玩具、恐龍玩具等幾大系列。產(chǎn)品主要出口印度、中東、歐洲、美洲、非洲等國家或地區(qū)。2017年-2020年1-3月各期營業(yè)收入分別為3.05億元、3.98億元、4.77億元和0.71億元；凈利潤分別為3,653.84萬元、6,055.33萬元、7,479.42萬元以及945.76萬元。其中公司主營業(yè)務(wù)收入分別為3.05億元、3.98億元、4.26億元和0.66億元，其中2018年度較2017年度增長30.55%，2019年度較2018年度增長7.03%，增幅嚴(yán)重下滑。

權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj研究發(fā)現(xiàn)，從主營產(chǎn)品玩具產(chǎn)品的各項(xiàng)分類產(chǎn)品來看，佳奇科技整體的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)占比變動(dòng)浮動(dòng)很大。2017年佳奇科技機(jī)器人玩具收入占比為39.43%，為公司第一大收入來源，占比最高，但截至2020年3月末，公司機(jī)器人玩具占比已經(jīng)下滑為3.83%，在各類玩具產(chǎn)品中占比成了墊底的一名，嬰幼童玩具躍居首位，占比達(dá)到49.49%，近乎整個(gè)玩具產(chǎn)品的半壁江山。同時(shí)值得關(guān)注的還有佳奇科技恐龍玩具，整體收入也趨于下滑，收入占比由2017年的13.43%下滑至2020年1-3月的3.83%，下降幅度接近10個(gè)百分點(diǎn)。

2020年第一季度嬰幼童玩具銷量同比變動(dòng)674.17%、銷售金額同比變動(dòng)564.91%，佳奇科技稱2019 年公司的―奇迪樂嬰幼童系列產(chǎn)品面向市場(chǎng)銷售，截至2020年3月31日，公司累計(jì)推出產(chǎn)品近100款，其中，2020年1-3月約有80個(gè)產(chǎn)品型號(hào)實(shí)現(xiàn)銷售。盡管嬰幼童系列產(chǎn)品增勢(shì)迅猛，但其未來主營收入的穩(wěn)定性仍舊堪憂。或許從佳奇科技產(chǎn)品的單價(jià)變化上可以感受到些許的不穩(wěn)定性。

佳奇科技的銷售模式主要包括境外經(jīng)銷、境內(nèi)經(jīng)銷和境內(nèi)直銷三種模式。2017年-2020年1-3月佳奇科技經(jīng)銷模式下玩具產(chǎn)品的銷售均價(jià)分別為22.78元/件、28.36元/件、23.82元/件、21.78元/件；直銷模式下玩具產(chǎn)品的銷售均價(jià)分別為62.05元/件、69.02 元/件、67.91元/件、41.60元/件。單價(jià)一路滑坡狀態(tài)。并且2020年1-3月佳奇科技主營業(yè)務(wù)玩具產(chǎn)品銷售同比減少27.40%。

2020年第一季度較2019年度全年減少經(jīng)銷商數(shù)量為166 家，減少經(jīng)銷商對(duì)應(yīng)的上年收入金額占上年經(jīng)銷收入的比例為11.03%。銷售金額在50萬元及以上的經(jīng)銷商減少12家，其對(duì)應(yīng)的上年收入占上年經(jīng)銷收入的比例為8.19%。公司經(jīng)銷商存在一定變動(dòng)，對(duì)公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生一定的不利影響。

外銷占比過半 印度銷量斷崖

佳奇科技產(chǎn)品外銷占比較高，出口目的地包括印度、中東、歐洲、美洲、非洲等國家或地區(qū)。近年來，印度、歐盟、美國等地相繼出臺(tái)了一系列新的政策，提高了對(duì)在該國或地區(qū)銷售的玩具的安全、環(huán)保要求。佳奇科技的境外主營業(yè)務(wù)收入分別為1.65億元、2.15億元、2.62億元和0.38億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為54.01%、54.13% 、61.65%和56.98%。公司的出口產(chǎn)品主要以美元結(jié)算，人民幣兌美元的匯率波動(dòng)對(duì)公司的影響主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是外銷結(jié)算所產(chǎn)生的匯兌損益對(duì)利潤的影響，報(bào)告期內(nèi)，人民幣匯率波動(dòng)造成的匯兌收益分別為-258.46萬元、373.59萬元、129.94萬元和129.71 萬元；二是對(duì)出口產(chǎn)品價(jià)格競爭力的影響，人民幣匯率如若大幅升值會(huì)削弱公司產(chǎn)品在國際市場(chǎng)的競爭力，從而影響公司的經(jīng)營業(yè)績.

查閱同花順iFinD數(shù)據(jù)可知，報(bào)告期內(nèi)，公司前五大客戶的收入占公司當(dāng)期營業(yè)收入的比重分別為51.02%、62.86%、59.14%和61.27%，占比相對(duì)較高。印度為公司最大的海外銷售地，公司報(bào)告期內(nèi)出口印度的銷售額便占營業(yè)收入的近20%，印度市場(chǎng)變動(dòng)巨大。

佳奇科技稱印度為了扶持本國玩具制造業(yè)，2020年2月1日起，印度對(duì)進(jìn)口中國的玩具加征關(guān)稅，從原來的20%提升到60%。印度提高關(guān)稅將提高中國玩具產(chǎn)品在印度終端的銷售價(jià)格，關(guān)稅成本最終由消費(fèi)者承擔(dān)。由于關(guān)稅的提高，印度市場(chǎng)的中國玩具銷售額下降，進(jìn)而影響公司在印度的銷售額。公司2020年1-6月對(duì)印度的出口收入共計(jì)109.93萬元，同比降低98.12%。

高新企業(yè)或摻假 矛盾描述疑點(diǎn)重重

招股說明書介紹，佳奇科技是高新技術(shù)企業(yè)，高度重視研發(fā)。談及高新技術(shù)企業(yè)，給人的第一印象就是員工都具有高學(xué)歷。然而，佳奇科技的情況卻并非如此。數(shù)據(jù)顯示，2017—2019年，佳奇科技高中及以下學(xué)歷的員工人數(shù)占比分別為79.59%、74.81%、77.19%。不僅如此，招股書中提到佳奇科技目前有2名核心技術(shù)人員，分別是陳曉铓和陳立光，然而反觀佳奇科技的核心技術(shù)人員陳曉铓和陳立光，在其招股書披露的履歷中并未查找到有關(guān)于玩具制造的經(jīng)驗(yàn)。公開信息顯示，陳曉铓在2009年4月至2019年5月?lián)紊穷^市澄海區(qū)興信小額貸款股份有限公司董事，2014年4月至今擔(dān)任廣東佳奇投資有限公司執(zhí)行董事兼總經(jīng)理。

研發(fā)投入來看，佳奇科技似乎也并不存在核心競爭力。報(bào)告期內(nèi)，佳奇科技研發(fā)費(fèi)用分別為1,226.36萬元、1,657.96萬元、1,742.64萬元和340.44萬元，占營業(yè)收入的比例分別為4.02%、4.16%、3.65%和4.82%，主要為研發(fā)相關(guān)的直接投入以及職工薪酬支出。研發(fā)人員平均薪酬逐年增長且幅度較大，從2017年的人均6.66萬元/年增加到2019年的9.95萬元/年，若扣除69名研發(fā)人員的工資支出，三年間與研發(fā)相關(guān)的直接投入顯得就很遜色了。

佳奇科技還存在勞務(wù)派遣用工的情況，一般來說，勞務(wù)派遣用工的薪酬要低于正式員工，但佳奇科技卻很有意思。佳奇科技招股說明書表示勞務(wù)派遣用工主要是輔助性崗位，因此其薪酬水平低于可比公司及當(dāng)?shù)仄髽I(yè)平均薪酬水平，但與公司生產(chǎn)人員薪酬水平接近，薪酬水平公允合理。但這一說法卻與招股書披露的數(shù)據(jù)自相矛盾。數(shù)據(jù)顯示，佳奇科技2017年勞務(wù)派遣員工薪酬為4.93萬元，而同年，公司正式生產(chǎn)人員的薪酬僅3.84萬元。這一薪酬分配似乎并不公允及合理，同時(shí)也與公司高新技術(shù)企業(yè)的標(biāo)簽不相符合。

隨之而來的疑問還有，佳奇科技報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)能和產(chǎn)量大幅擴(kuò)張，機(jī)器設(shè)備數(shù)量2018-2020年始終是54臺(tái)未發(fā)生變動(dòng)，產(chǎn)能卻大幅增加原因又是什么？

數(shù)人供應(yīng)商貢獻(xiàn)數(shù)億采購額 成為民間借貸糾紛被告

佳奇科技產(chǎn)品所需要的主要材料為塑料、電子配件、五金配件以及包裝材料。公司主要原材料均為境內(nèi)采購，采購區(qū)域主要集中在公司周邊區(qū)域。報(bào)告期內(nèi)，公司向前五大供應(yīng)商的采購額在各期總采購比例的53.83%、50.76%、56.38%、61.36%，其表示向前五大供應(yīng)商采購占比較高主要是因?yàn)樗芰显系墓?yīng)商較為集中所致。

第一大供應(yīng)商汕頭市實(shí)得貿(mào)易有限公司、汕頭市信強(qiáng)貿(mào)易有限公司的終端供應(yīng)商均為鎮(zhèn)江奇美化工有限公司。天眼查信息顯示，兩家企業(yè)還在同一棟樓，注冊(cè)地址分別為汕頭市龍湖區(qū)珠津工業(yè)區(qū)玉山路23號(hào)附樓103、汕頭市龍湖區(qū)珠津工業(yè)區(qū)玉山路23號(hào)附樓201。查汕頭市信強(qiáng)貿(mào)易有限公司年報(bào)顯示社保繳納人數(shù)為3人，2017-2019年汕頭市實(shí)得貿(mào)易有限公司社保繳納人數(shù)為9人。此兩家供應(yīng)商2017-2020年1-3月共計(jì)貢獻(xiàn)采購額超2億元，然而，到了2020年上半年，一直與汕頭市實(shí)得貿(mào)易有限公司并列出現(xiàn)的汕頭市信強(qiáng)貿(mào)易有限公司卻從佳奇科技的第一大供應(yīng)商名單中消失，不得不令人困惑。

作為佳奇科技2017年第三大供應(yīng)商，2018-2020年1-3月第二大供應(yīng)商的汕頭市鑫海商貿(mào)有限公司，2017-2020年1-3月向佳奇科技貢獻(xiàn)采購額分別為2,647.77 萬元、2,694.59 萬元、3,966.85萬元、1,201.22 萬元。查此供應(yīng)商2017-2019年年報(bào)顯示社保繳納人數(shù)分別為7人、3人、2人。如此僅僅數(shù)人的供應(yīng)商合計(jì)貢獻(xiàn)采購額超1億元。

值得注意的是佳奇科技稱公司向前五大供應(yīng)商采購占比較高主要是因?yàn)樗芰显系墓?yīng)商較為集中所致；公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和其他核心人員，主要關(guān)聯(lián)方或持有本公司 5%以上股份的股東未在上述主要供應(yīng)商中占有權(quán)益。 汕頭市鑫海商貿(mào)有限公司控股股東、實(shí)際控制人藍(lán)強(qiáng)截至2020 年 3 月 31 日持有公司股份9.68萬股，持股比例 0.097%，系公司個(gè)人股東。值得注意的是汕頭市鑫海商貿(mào)有限公司還于今年卷入了民間借貸糾紛案件中，成為了被告人。

除了上述這些問題，讓人困惑的還有佳奇科技的募投項(xiàng)目。在本次募投項(xiàng)目中，佳奇科技擬出資9500萬元，占總募集資金的24%，用于動(dòng)漫影視制作項(xiàng)目的建設(shè)。資料顯示佳奇科技2016年就推出了動(dòng)漫IP《機(jī)變英盟》，但收益甚微。2017-2020年1-3月來自動(dòng)漫IP的收入8.81 萬元、10.39 萬元、0.65 萬元和 0.24 萬元，基本處于尚未貢獻(xiàn)收入狀態(tài)，如此狀態(tài)花費(fèi)近1億元投資動(dòng)漫影視制作項(xiàng)目為哪般？帶著種種疑問與困惑，也許隨著時(shí)市場(chǎng)的考驗(yàn)或可以得到答案，權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj和大家一起關(guān)注。