教育股的春天，似乎還沒(méi)有來(lái)到。

進(jìn)入2023年之后，教育行業(yè)經(jīng)過(guò)一年多的沉淀也開(kāi)始有了新的分化，例如新東方在線決定轉(zhuǎn)型直播之后，迅速的從一家教培企業(yè)轉(zhuǎn)型成一家電商企業(yè)。

也有職教企業(yè)搭上了AI的風(fēng)口，迅速的走出了低谷，實(shí)現(xiàn)了幾個(gè)月三倍的漲幅。相較于A股教育的“復(fù)蘇”，港股的教育板塊依舊低迷。

近期，港股教育股開(kāi)始披露中期業(yè)績(jī)，其中中教控股、中國(guó)職業(yè)教育、新高教集團(tuán)、中國(guó)科培、宇華教育等企業(yè)都交出了不錯(cuò)的成績(jī)單。

相比于不錯(cuò)的業(yè)績(jī)，這些港股教育股在市場(chǎng)上的表現(xiàn)都不樂(lè)觀。

4月28日，宇華教育趕在節(jié)前披露了截至2023年2月28日的中期業(yè)績(jī)，財(cái)報(bào)顯示，2023年上半財(cái)年公司收入約為人民幣11.89億元，同比減少1.2%；毛利約5.58億元，同比減少18.2%；經(jīng)調(diào)整公司股權(quán)持有人應(yīng)占純利約4.84億元，同比減少16%；公司股權(quán)持有人應(yīng)占純利約5.87億元，同比增長(zhǎng)8.19%。

從財(cái)報(bào)來(lái)看，這份財(cái)報(bào)雖然亮點(diǎn)不多，但是總體算得上中規(guī)中矩。但5月2日，港股開(kāi)盤(pán)之后，宇華教育迅速走低，盤(pán)中一度大跌超過(guò)17%，最終收盤(pán)大跌15.5%。

截止目前，宇華教育的市盈率只有3.17倍，市凈率也只有0.56倍，相較于龍頭企業(yè)中教控股的11倍市盈率，差距比較明顯。

那么，宇華教育的問(wèn)題究竟出在哪？未來(lái)職業(yè)教育的空間還有多大？

侃見(jiàn)財(cái)經(jīng)認(rèn)為，造成宇華教育低迷的原因一共有四點(diǎn)：

第一，跟目前港股市場(chǎng)流動(dòng)性相關(guān)。此前，因?yàn)榧酉⒅芷诘木壒?，流?dòng)性在一定程度上受到了影響。不過(guò)隨著加息周期的結(jié)束，港股流動(dòng)性一定程度上會(huì)得到緩解，當(dāng)然這是大環(huán)境的原因。

第二，可轉(zhuǎn)債的原因。因?yàn)轭l繁并購(gòu)，宇華教育曾在2019年發(fā)行20.88億港元可換股債券。今年1月30日，公司自債券持有人按比例強(qiáng)贖5億港元，余下未償還本金總額還有9.74億港元。而此前，因?yàn)榭赊D(zhuǎn)債的原因，宇華教育曾停牌長(zhǎng)達(dá)三個(gè)月時(shí)間，直到今年2月的最后一個(gè)交易日，宇華教育才復(fù)牌，并且復(fù)牌當(dāng)天股價(jià)也是高開(kāi)低走。

目前可轉(zhuǎn)債的危機(jī)基本解除。華泰證券指出，宇華教育轉(zhuǎn)債償還風(fēng)險(xiǎn)暫解，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較平穩(wěn)。

第三，市場(chǎng)認(rèn)知不足與溝通不到位。從業(yè)績(jī)方面來(lái)看，宇華與許多至今仍掙扎在轉(zhuǎn)型中的民辦教育企業(yè)不同，宇華教育旗下的高中和大學(xué)業(yè)績(jī)相當(dāng)穩(wěn)定，已經(jīng)帶領(lǐng)公司走出了“泥潭”。

也就是說(shuō)，經(jīng)過(guò)短暫的調(diào)整之后，宇華教育已經(jīng)消除了政策帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

第四，分紅問(wèn)題。因?yàn)檗D(zhuǎn)營(yíng)的問(wèn)題，當(dāng)下宇華教育并未分紅，未來(lái)轉(zhuǎn)營(yíng)之后，預(yù)計(jì)可以恢復(fù)分紅。

另外值得注意的是，宇華教育此前賬面現(xiàn)金流比較充沛。根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，截至2月28日，公司賬面上的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為25.32億元，雖然據(jù)上一財(cái)年減少了17億元，但這主要是因?yàn)橼H回了可轉(zhuǎn)債兩次合計(jì)9.24億港元、6億多物業(yè)投入，以及凈買(mǎi)入4億元的金融資產(chǎn)所致。

此外，宇華教育的負(fù)債也進(jìn)一步降低了，截至2023年2月28日，公司的借款僅有2.1億元。凈資產(chǎn)為64億元，毛利率為46.93%，相比于目前市值，低估還是比較明顯的。

綜合而言，受此前政策的影響，不少教培企業(yè)已經(jīng)完成了轉(zhuǎn)型，經(jīng)過(guò)了一年多的沉淀，東方甄選以及宇華教育等都完成了轉(zhuǎn)型，而且東方甄選的轉(zhuǎn)型也得到了市場(chǎng)的肯定，股價(jià)更是創(chuàng)出了新高。侃見(jiàn)財(cái)經(jīng)認(rèn)為，隨著加息周期的結(jié)束，港股職教板塊大概率會(huì)迎來(lái)一波修復(fù)。