《哪吒》手辦眾籌破一千五百萬，泡泡瑪特雙十一銷售額破八千萬，在頭部公司破圈的同時，其他衍生品公司也取得了一定突破。

作者：Dkphhh

匯率按2020年5月17日的匯率計算

隨著年報季的結(jié)束，一些上市/掛牌的衍生品公司年報也陸續(xù)出爐，不過今年因?yàn)橐咔?，許多公司的年報都有推遲。這次，三文娛統(tǒng)計了已經(jīng)公布的16家公司的年報。

2019年是衍生品的破圈之年，大部分公司都實(shí)現(xiàn)了增長

今年情況比往年稍好，16家公司里有10家都實(shí)現(xiàn)了營收同比增長，12家實(shí)現(xiàn)凈利潤（以下如無特殊說明，均為“歸屬于上市公司股東的凈利潤”）同比增長，期內(nèi)出現(xiàn)虧損的企業(yè)只有5家。

營收增幅最大的是摩點(diǎn)。作為一家文創(chuàng)產(chǎn)品眾籌平臺，摩點(diǎn)的爆發(fā)式增長是2019年衍生品行業(yè)“破圈式發(fā)展”的一個縮影。

2019年，摩點(diǎn)平臺有 23 個籌資額超過百萬的項目，在影視、動漫、出版、游戲等領(lǐng)域創(chuàng)造了標(biāo)桿項目，其中眾籌額度最高的是《哪吒之魔童降世》官方授權(quán)手辦項目，共有 31,866 人支持，眾籌金額達(dá) 15,093,021.88 元。

這還是正版衍生品，在《哪吒》剛剛上映那幾天，已經(jīng)有商家嗅到了商機(jī)，在電商平臺上銷售盜版。盜版的銷售數(shù)字無法統(tǒng)計，可能有很多人第一次賣電影衍生品，就是買的《哪吒》的盜版衍生品。

2019年衍生品行業(yè)的另一個驚喜是泡泡瑪特。2019年“雙11”，泡泡瑪特的天貓旗艦店銷售額達(dá)到8212萬元，同比增長295%——這在天貓玩具大類中排名第一，首次超過了丹麥樂高、日本萬代等國際品牌?，F(xiàn)在又傳聞稱，泡泡瑪特計劃赴香港上市。

在頭部IP、頭部公司狂飆突進(jìn)的同時，我們統(tǒng)計的這些公司也實(shí)現(xiàn)了不錯的增長，除了依靠收購實(shí)現(xiàn)衍生品相關(guān)業(yè)務(wù)收入大漲的美盛文化和智高文創(chuàng)，大部分公司的業(yè)績增長都來自業(yè)務(wù)收入的增加。

美樂雅，衍生品相關(guān)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)同比增長51.4%，主要原因是美國投入自動化生產(chǎn)線，節(jié)約了海外產(chǎn)品的運(yùn)費(fèi)和生產(chǎn)成本。

綠林幼教，衍生品相關(guān)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)同比增長27.83%，這里的增長全部是玩具業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的，國內(nèi)市場增長22.62%，海外市場增長31.17%。

業(yè)績惡化最嚴(yán)重的是芝蘭玉樹，不過，需要說明的是芝蘭玉樹的業(yè)績下滑和業(yè)務(wù)調(diào)整有關(guān)。芝蘭玉樹已經(jīng)在2018年10月剝離了衍生品業(yè)務(wù)，本期之所以還有衍生品相關(guān)收入是因?yàn)楫a(chǎn)生了售后和退貨。根據(jù)財報，2018年公司的衍生品收入是1369萬元，占當(dāng)年營收的23%。

芝蘭玉樹前期制定的商業(yè)模式是以“IP+平臺為核心，配合衍生品的全產(chǎn)業(yè)變現(xiàn)”模式，旗下最主要的IP是“貝瓦兒歌”。但管理層后來認(rèn)為衍生品周轉(zhuǎn)率和毛利率較低，占用了公司過多資金，所以決定將該業(yè)務(wù)剝離，公司未來將聚焦在內(nèi)容制作和發(fā)行商，穩(wěn)固“IP+平臺”的核心競爭力。

現(xiàn)金流方面，14家公司里有6家經(jīng)營性現(xiàn)金流同比下滑，7家公司期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物減少。

這里面最夸張的是精英動漫，經(jīng)營性現(xiàn)金流同比下滑了1444.8%。年報里解釋說是因?yàn)樵黾恿藢?nèi)容輸出的投入，建立了內(nèi)容矩陣，除了動畫內(nèi)容，還在制作音頻、漫畫內(nèi)容。

除了精英動漫，綠林幼教、智高文創(chuàng)也在財報里提到了現(xiàn)金減少是因?yàn)槠趦?nèi)有投資收購相關(guān)的支出。

奧飛、凱知樂、奇士達(dá)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物減少主要是因?yàn)闅w還借款。

總的來看，在經(jīng)營層面，衍生品公司比去年好很多，至少大部分都回到了增長軌道。但當(dāng)下的疫情，對這些依賴制造業(yè)的企業(yè)而言會是巨大挑戰(zhàn)。

重點(diǎn)公司年報簡析

摩點(diǎn)文娛

摩點(diǎn)文娛就是摩點(diǎn)網(wǎng)的母公司，摩點(diǎn)網(wǎng)一直專注于文創(chuàng)產(chǎn)品的眾籌，也是許多電影/動畫/漫畫衍生品的主要銷售渠道。

2019年摩點(diǎn)文娛營收入1795.60 萬元，比去年同期增加了779.46%。大幅增長的原因是公司加大了宣傳力度，平臺眾籌金額增加，電商和廣告業(yè)務(wù)規(guī)模也有所擴(kuò)大。

不過，摩點(diǎn)業(yè)務(wù)擴(kuò)張也導(dǎo)致其2019年的銷售費(fèi)用也漲到了4411.25萬元，公司2019年凈虧損2636.16萬元，虧損幅度較去年有所減少。

2019年，摩點(diǎn)平臺有 23 個籌資額超過百萬的項目，在影視、動漫、出版、游戲等領(lǐng)域創(chuàng)造了標(biāo)桿項目，其中眾籌額度最高的是《哪吒之魔童降世》官方授權(quán)手辦項目，共有 31866 人支持，眾籌金額達(dá) 15,093,021.88 元。

年報還提到，摩點(diǎn)在2019年新增了電商自營業(yè)務(wù)——摩點(diǎn)商城，依托摩點(diǎn)在文創(chuàng)產(chǎn)品眾籌領(lǐng)域的積累，為平臺上誕生的好產(chǎn)品提供持續(xù)銷售的服務(wù)。除歷史眾籌項目外，摩點(diǎn)商城還在持續(xù)引進(jìn)有特色的文化創(chuàng)意產(chǎn)品，致力于成為聚集高品質(zhì)、個性化商品的電商平臺。

精英動漫

精英動漫是《精靈夢葉羅麗》的制作方，現(xiàn)在這部動畫已經(jīng)播出了7季，全網(wǎng)播放量超過百億。雖然名字里有動漫，而且也做動畫，但經(jīng)營動漫本質(zhì)上是一家衍生品公司。

精英動漫 2019 年營業(yè)收入1.24億元，其中1.13億來自衍生品銷售，來自動畫的收入只有1062.85萬元。不過，衍生品收入較去年同期收入下滑了8.36%，倒是動畫收入實(shí)現(xiàn)了翻倍增長。

為了進(jìn)一步打響IP知名度，精英動漫今年投入了1764.9萬元的銷售費(fèi)用，同比增長30.66%。不過研發(fā)費(fèi)用的減少讓精英動漫在收入下滑、銷售費(fèi)用驟增的情況下保持了凈利潤的正增長。

另外，精英動漫2019年還新成立了3家玩具銷售公司，年報上也公布了他們的基本業(yè)績：

1. 江西萌童玩具銷售有限公司，2019 年度營業(yè)收入為1276.68萬 元，凈利潤為 230.9萬元

2. 徐州萌童玩具銷售有限公司，2019 年度營收64.68萬元，凈利潤10.82萬元。

3. 徐州童貝玩具銷售有限公司，2019年營收297.2萬元，凈利潤54.41萬元。

奧飛娛樂

奧飛娛樂2019年營收27.26億元，較去年下滑了3.97%，凈利潤1.2億元，去年是凈虧損16.3億元。

奧飛娛樂旗下有喜羊羊、超級飛俠等動畫IP，然后依靠自己的衍生玩具銷售實(shí)現(xiàn)IP變現(xiàn)。

不過，2019年其玩具銷售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收12.62億元，同比下滑了8.36%，影視類業(yè)務(wù)也出現(xiàn)了下滑。

財報里提到，報告期內(nèi)公司戰(zhàn)略性地調(diào)整了玩具業(yè)務(wù)品類結(jié)構(gòu)，原潮流品類占比下調(diào)。同時，中美貿(mào)易摩擦也對公司造成了影響。這兩點(diǎn)或許可以解釋為什么玩具業(yè)務(wù)會出現(xiàn)下滑。

2020年，奧飛娛樂將全面推行爆品戰(zhàn)略，擴(kuò)充玩具品類，例如開發(fā)與IP結(jié)合的卡牌產(chǎn)品、開拓三四線市場的糖玩產(chǎn)品、重點(diǎn)打造三大潮流玩具項目、嘗試成人市場的手辦系列等等，通過打造爆品開拓市場，擴(kuò)大消費(fèi)群體的年齡段，在存量市場中深挖增量業(yè)務(wù)。

財報里還提到，奧飛將完善主題商業(yè)的布局，主題零售板塊的核心是潮玩+文創(chuàng)，圍繞兒童娛樂、零售、服務(wù)以及教育四大業(yè)態(tài)，通過自營、授權(quán)以及加盟合作的方式展開。

美盛文化

美盛文化的主營業(yè)務(wù)是Cosplay服飾（動漫服飾）和動漫衍生玩具，近些年也在拓寬業(yè)務(wù)范圍，向IP產(chǎn)業(yè)鏈的上游進(jìn)軍，收購了星座自媒體“同道大叔”，布局了動畫、漫畫、游戲業(yè)務(wù)，制作了《星學(xué)院》《妖神記》等知名動畫。

在內(nèi)容分發(fā)端，他們收購了酷米網(wǎng)，搭建了以兒童及家長為主要對象的動漫視聽節(jié)目播出平臺和互聯(lián)網(wǎng)動漫娛樂服務(wù)平臺，通過子公司美盛游戲搭建起了游戲發(fā)行平臺。

在實(shí)體衍生的銷售端，美盛文化通過與合作伙伴Jakks Pacific共同設(shè)立的杰克仕美盛營銷平臺將為國內(nèi)的消費(fèi)者帶來國外最新潮的玩具，同時通過投資1001夜,對原有的線上+線下衍生品運(yùn)營平臺進(jìn)行完善和補(bǔ)充，1001夜在全國覆蓋800余家線下門店。

2019年，美盛文化實(shí)現(xiàn)營收13.8億元，同比增長了65.09%，其中來自動漫服飾的收入4.36億元，同比增長了33.92%；玩具業(yè)務(wù)收入4.04億元，這是美盛2019年通過收購新時代集團(tuán)獲得的新業(yè)務(wù)。新時代集團(tuán)是一家專門與迪士尼、漫威、任天堂等公司合作開發(fā)衍生品的公司。

凱知樂

主要在大陸做玩具零售的凱知樂，2019年實(shí)現(xiàn)營收17.1億元，同比增長3.63%，凈虧損7610.4萬元，較去年同期的6631.8萬有所擴(kuò)大。

零售行業(yè)毛利率偏低，凱知樂主要代理一些國際玩具品牌的玩具，沒有自己的玩具品牌，他們的支出大頭是銷售費(fèi)用，高達(dá)6.57億元，盡管今年的銷售費(fèi)用已經(jīng)較去年有所減少，但還是不足以讓公司盈利。

凱知樂的銷售體系分自營渠道和批發(fā)渠道，2019年自營渠道營收12.23億元，基本和去年持平，批發(fā)渠道實(shí)現(xiàn)營收4.87億元，同比增長13.7%，電商收入1.74億元，同比增長11.41%。

具體情況如下圖所示：

從上圖也能看出凱知樂最主要的收入來自自營的零售店。雖然2019年凱知樂的自營零售店銷售額有一定增長，但截至期末，凱知樂的自營門店實(shí)際比去年有所減少。2018年底凱知樂有257家自營零售店，到了2019年底就只剩下239家了。

創(chuàng)源文化

創(chuàng)源文化2019年營收9.32億元，同比增長16.44%，凈利潤1.17億元，同比增長41.7%。

創(chuàng)源文化的主營業(yè)務(wù)是賣文具和一些文創(chuàng)產(chǎn)品，而且其收入大部分來自海外市場。2019年，創(chuàng)源文化的文具產(chǎn)品收入5.57億元，同比增長21.95%。具體的營收構(gòu)成如下圖所示：

創(chuàng)源文化也在積極向IP產(chǎn)業(yè)鏈上游探索。2019年，他們投資了靈夢傳媒，這是一家專注于網(wǎng)劇、網(wǎng)綜的公司。創(chuàng)源文化今年也參股了森雨文化和紅隼互娛。

森雨文化主要做漫畫和繪本出版，2019年度森雨文化上線長篇連載3部，分別是《周一至周末》《何來異聞社》《與妖記-蜜地傳說》，出版了《流浪地球》繪本《鄉(xiāng)村教師》漫畫《羅小黑設(shè)定集》《羅小黑同人畫集》《沙漠十四天》。

紅隼互娛是一家手游公司，總部位于貴陽，在北京、深圳都設(shè)有分支機(jī)構(gòu)（研發(fā)、發(fā) 行），旗下已發(fā)行RPG（Role-playing game）、回合制等多種手機(jī)游戲。

創(chuàng)源文化還成立了天堂硅谷創(chuàng)源基金，這只基金主要圍繞文化娛樂行業(yè)，在行業(yè)里篩選符合投資要求的優(yōu)質(zhì)項目。

美樂雅

美樂雅也是一家從事文創(chuàng)產(chǎn)品生產(chǎn)制造的企業(yè)，。2019年，美樂雅營收3.22億元，同比增長16.89%，凈利潤3721萬，同比增長8.86%。

美樂雅的營收主要來自塑料制品，具體構(gòu)成如下圖所示：

美樂雅沒有在年報里披露具體有多少收入來自海外，但從年報里透露得一些信息來看，他們也是一家依賴海外市場的公司。首先是他們的前五大客戶，全部是海外公司，這五大客戶貢獻(xiàn)的收入加起來占了美樂雅2019年收入的40.9%成。

另一個是他們單獨(dú)列出了來自亞馬遜平臺的收入，大約是273.26萬美元，約合人民幣1913萬元。

這兩筆收入加起來，可以推算出，美樂雅至少有45%的收入直接來自海外客戶。

奇士達(dá)

奇士達(dá)2019年營收3.25億元，同比增長16.89%，凈利潤3721.9萬，同比增長8.86%。

奇士達(dá)是一家做智能玩具的公司，主要產(chǎn)品是各種汽車玩具。奇士達(dá)通過不斷豐富其授權(quán)品牌，與眾多汽車制造商合作推出聯(lián)合品牌，合作豪華汽車品牌包括：布加迪、蘭博基尼、帕加尼、雪佛蘭科邁羅、奧迪等。

從收入來看，僅智能車模這一項，2019年就為奇士達(dá)創(chuàng)造了2.09億元的收入。

中國是奇士達(dá)的最大市場，佔(zhàn)總收入的約48.3%。歐洲整體貢獻(xiàn)收益的約18.7%，北美貢獻(xiàn)約25.9%，亞洲（不包括中國）貢獻(xiàn)約3.4%，此外，約3.8%來自大洋洲、南美洲及非洲。

2019年度，約46.0%的收益產(chǎn)生自奇士達(dá)品牌的產(chǎn)品（2018年：約51.8%），約45.3%的收益產(chǎn)生自聯(lián)合品牌的產(chǎn)品（2018年：約40.1%）及約8.7%的收益產(chǎn)生自海外客戶品牌的產(chǎn)品（2018年：約8.1%）。

小白龍

小白龍主營玩具制造，旗下有模仿樂高的品牌“積高積木”，他們還以此為基礎(chǔ)創(chuàng)作了《積高俠》動畫。

2019年，小白龍實(shí)現(xiàn)營收9564萬元，較去年略有下滑。凈虧損431.3萬元，較去年大幅減少。

小白龍收入的具體構(gòu)成如下圖所示：

目前看來小白龍的動畫業(yè)務(wù)的占比并不大，不過在年報里，管理層表示未來會以動畫片、電影、游戲、漫畫等內(nèi)聚焦打造積高俠自主 IP，以積木場景、積木公仔結(jié)合內(nèi)容的表現(xiàn)形式，附與產(chǎn)品的故事性和人物的特性，提升產(chǎn)品在市場影響力。

貿(mào)易戰(zhàn)的威脅沒落實(shí)，但疫情的影響已經(jīng)開始顯現(xiàn)了

我們統(tǒng)計的這幾家衍生品公司中，有相當(dāng)一部分從事的是衍生品的生產(chǎn)制造，而且這些公司業(yè)務(wù)重心幾乎都在海外市場。

例如，做玩具和幼教裝備的綠林幼教，2019年大約有9.7億元的收入來自海外市場，占營收的62.16%；

還有，做玩具車的奇士達(dá)，2019年有大約1.68億元的收入來自海外，占營收的51.67%；

2019年，貿(mào)易戰(zhàn)的風(fēng)險就是一把懸在他們頭頂?shù)膭?，隨時有可能落下來，如果美國真的加征關(guān)稅，對于他們而言將是毀滅性的打擊。不過，整個2019年，美國的威脅只是威脅，并沒有落實(shí)，盡管中間伴隨著孩之寶、美泰等跨國玩具公司轉(zhuǎn)移部分產(chǎn)能，但從我們的統(tǒng)計來看，7家披露了海外收入的企業(yè)有5家都實(shí)現(xiàn)了增長。下圖是一個匯總：

做文創(chuàng)產(chǎn)品出口的創(chuàng)源文化，2019年來自北美市場的營收同比增長了14.01%，達(dá)到了7.29億元。

做Cosplay服裝和玩具的美盛文化，2019年有7.92億元的收入來自海外，較去年同期增長了184.11%。

奧飛娛樂，2019年海外收入12.47億元，同比增長了26.18%。

2019年年底，廣東省玩具協(xié)會會長李卓明曾在采訪中表示，2019年首十個月，中國傳統(tǒng)玩具出口“逆勢”突破1800億元，同比大增逾32%。此外，出口市場替代趨向顯現(xiàn)，相比一到七月對美國出口同比增不足20%，對歐盟、東盟分別大增逾36%、近57%。

當(dāng)然，也有一些廠家是實(shí)際受到了貿(mào)易戰(zhàn)影響的。像凱迪威，2019年的外銷收入就下滑了50.22%，只有1491萬元，不過這家公司產(chǎn)品的外銷比例不大，而且內(nèi)銷收入也取得了大幅增長，所以2019年整體的營收也取得了16.43%的增長，達(dá)到了1.1億元。

真正因?yàn)橘Q(mào)易戰(zhàn)產(chǎn)生虧損的是裕利智能，2019年虧損2439.4萬。他們是一家玩具研發(fā)生產(chǎn)企業(yè)，雖然沒有披露具體的海外銷售占比，但前五大客戶均來自海外，估計海外收入占公司收入的8成以上。年報里虧損的具體原因是，為了留住海外客戶，他們主動降價，導(dǎo)致毛利率大幅度下滑和營業(yè)利潤大幅降低。

隨著12月15日中美達(dá)成第一階段協(xié)議，貿(mào)易戰(zhàn)的威脅告一段落。但我們正在經(jīng)歷的疫情，對玩具銷售可能會造成更嚴(yán)重的打擊。

國內(nèi)一季度的疫情讓廣東的許多玩具制造工廠不得不停工停產(chǎn)，因此可能無法及時處理海外訂單。結(jié)果到了二季度，國內(nèi)逐步復(fù)工復(fù)產(chǎn)，海外卻因?yàn)橐咔橛唵误E降，這樣的打擊對于依靠制造業(yè)生存的衍生品公司而言是毀滅性的。

上個月，工信部前往廣東調(diào)研玩具行業(yè)復(fù)工情況，發(fā)現(xiàn)約有50%以上的出口訂單被取消或暫停。聚集了近千家玩具企業(yè)經(jīng)銷商的廣州一德路商圈非常冷清，僅有約30%的玩具商戶開業(yè)，商戶反映業(yè)務(wù)只有上年同期的1-2成，甚至有商戶開業(yè)一月有余未有新交易。