新出生的寶寶，躺在嬰兒培養(yǎng)箱里，還插著心率監(jiān)視器呢，5歲的侄子在旁邊看了一會兒，幽幽的問：“弟弟要充電充多久才能充滿回家啊”。

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這是一個有趣的段子，提到了一種常見的產(chǎn)科設備：嬰兒培養(yǎng)箱。

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在醫(yī)院產(chǎn)科，有時候會遇到早產(chǎn)兒、低體重兒、病危兒等特殊情況，需要新生兒恒溫培養(yǎng)、新生兒體溫復蘇、輸液、輸氧、搶救、住院觀察等操作。

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嬰兒培養(yǎng)箱的主要用途，就是保護嬰兒，方便大夫、護士操作。

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黃疸是新生兒比較常見的癥狀，如果嚴重，一般醫(yī)院會留下孩子放在嬰兒培養(yǎng)箱里照一照藍光。

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所謂照藍光，是以波長420-470nm的藍色熒光管、LED等發(fā)光源照射新生兒的皮膚，可使血清及照射部位皮膚間接膽紅素轉(zhuǎn)化為光-氧膽紅素，并經(jīng)膽汁及尿液排出體外，以降低間接膽紅素的含量。

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在嬰兒培養(yǎng)箱這個細分領域，有一家上市公司。

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它叫戴維醫(yī)療。

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公司的2020年年報顯示，公司核心業(yè)務是培養(yǎng)箱，除此之外，還經(jīng)營吻合器?？吹焦镜慕?jīng)營情況，星空君眼前一亮，想到了三個字：小而美。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：星空數(shù)據(jù)

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一、上市八年，小富即安

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公司成立于1992年，2012年上市，也算是一家老資格的上市公司。但非常奇怪的是，上市八年來，公司勤勤懇懇、中規(guī)中矩，營收從2012年的2.6億，做到2019年的3.6個億。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：星空數(shù)據(jù)

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在資本市場上，這么無畏牛熊，經(jīng)歷風雨依然保持低調(diào)的，還真不多見。

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更難能可貴的是，公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額也常年維持正數(shù)，和凈利潤基本保持一致。這意味著公司的銷售都比較及時的回籠資金，公司的產(chǎn)品盈利能力比較強。

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但是，在A股市場上，沒有成長性就意味著不被資本青睞。公司這種中庸的作風，也讓公司的股價萎靡不振。

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二、不賒銷，不借款，優(yōu)異的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)

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據(jù)說，老干媽的經(jīng)營理念就是不賒銷、不結(jié)款。在現(xiàn)代信用社會，這種風格并不適合企業(yè)的高速發(fā)展。

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在A股市場中，不賒銷不借款的不多見，茅臺算一家，戴維醫(yī)療也基本上算。

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十年來，公司賬面沒有一分錢長短期借款，應收款金額只有1500萬元，幾乎可以忽略不計。賬面現(xiàn)金6.6億元（含理財），占資產(chǎn)總額的一半以上。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：星空數(shù)據(jù)

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資產(chǎn)負債率常年維持在10%上下，2019年和2020年略有增加，也在15%左右。?

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公司毛利率比較穩(wěn)定，在50-60%之間，凈利率則在20%上下波動。

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可以發(fā)現(xiàn)，公司的財務理念非常穩(wěn)健，甚至保守。

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保守到讓星空君都懷疑公司上市的目的：上市難道不是為了圈錢嗎？

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上市后不增發(fā)不借款不股權(quán)質(zhì)押… …

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高管們除了在2015年牛市的時候做了一點減持，至今不再減持。

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可謂A股的一股清流。

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圖啥來？

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上次看到這樣優(yōu)秀的報表，還是美亞光電。

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三、傳統(tǒng)業(yè)務和新業(yè)務的異同

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一般來說，上市公司發(fā)展到一定階段，尤其是市場控件達到天花板的時候，出于市值管理的需要，必然要搞多元化轉(zhuǎn)型。

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甚至茅臺這種醬香科技，都嘗試過各種多元化轉(zhuǎn)型，從啤酒到葡萄酒，摔了好幾個跟頭。

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從資金來源看，多元化轉(zhuǎn)型有三種情況：一是使用自有資金轉(zhuǎn)型；二是借錢轉(zhuǎn)型；三是用股民的錢轉(zhuǎn)型（增發(fā)）。

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從A股的經(jīng)驗看，借錢轉(zhuǎn)型的，雖說不排除成功者，但大概率都會失敗。

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劉姝威曾經(jīng)基于資金狀況質(zhì)疑過樂視網(wǎng)的多元化擴張之路，下場大家都知道了；星空君曾經(jīng)在兩年前寫過一篇雪萊特的轉(zhuǎn)型疑慮，然后它ST了。

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戴維醫(yī)療的優(yōu)勢，是使用自有資金轉(zhuǎn)型。

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使用自有資金意味著即便是轉(zhuǎn)型失敗，也無需背上利息費用的重負，更容易收獲成功。

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而戴維醫(yī)療的財務戰(zhàn)略非常保守，轉(zhuǎn)型也選擇了最省錢的方式：造吻合器。

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吻合器是醫(yī)學上使用的替代手工縫合的設備，主要在消化道重建及臟器切除手術(shù)中使用。吻合器工作原理與訂書機相似，故其總稱為Stapler。

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吻合釘多數(shù)用金屬鈦或鉭制成，具有較好的生物相容性。由于吻合釘排列整齊，間距相等，縫合松緊度由標尺控制，避免了手工縫合過疏過密和結(jié)扎過緊過松等缺陷，既保證了組織良好的愈合，同時也大大縮短了手術(shù)時間。

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吻合器市場空間如何？

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一片紅海。

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但戴維醫(yī)療為什么要進入這個市場？

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星空君見過很多關于吻合器發(fā)展前景的分析，但個人認為這些不靠譜。唯一可信的，是公司的吻合器銷售額數(shù)據(jù)。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：星空數(shù)據(jù)

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2018年公司切入吻合器市場后，該產(chǎn)品線的營收規(guī)模幾乎是爆發(fā)式增長。而且毛利率也從最初的20%左右激增到2020年的75%左右。

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不合邏輯的背后，有它特別的邏輯。

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一款新的醫(yī)療產(chǎn)品，想要打開市場，必須要投入大量的營銷資源，包括學術(shù)推廣，甚至一些明里暗里合法不合法的“回扣”。

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除非，你本來就有市場推廣渠道。

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嬰兒培養(yǎng)箱的客戶群體是什么？

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醫(yī)院產(chǎn)科。

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吻合器都是干什么用的？

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不要被財報里說的腸胃縫合專用忽悠了。

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剖宮產(chǎn)是用得到吻合器的，使用吻合器縫針，產(chǎn)婦疤痕愈合后更美觀。

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在公司的嬰兒培育箱廣受歡迎的同時，客戶經(jīng)理給產(chǎn)科主任捎帶著推介一下吻合器呢？

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換言之，公司吻合器這條產(chǎn)品線，有它獨特的發(fā)展空間，未來的銷售規(guī)模非常值得期待。

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四、風險

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戴維醫(yī)療最大的缺點，是保守。

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商場如戰(zhàn)場，過于保守意味著容易失去商機。一旦在市場競爭過程中棋逢對手，我是懷疑公司做出的決策的，很可能妥協(xié)讓步，而不是投入重金推進新產(chǎn)品。