雷達(dá)財(cái)經(jīng)出品 文|李亦輝 編|深海

周黑鴨的業(yè)績(jī)雷，最終還是爆了。

2月13日晚間，周黑鴨發(fā)布的盈利警告顯示，預(yù)計(jì)2022年公司總收入同比下降20%左右，2021年公司總收入為28.7億元。預(yù)計(jì)2022年凈利潤(rùn)不少于2000萬(wàn)元，較2021年同期的3.42億元大幅下滑。

在正式業(yè)績(jī)預(yù)告之前，1月11日，周黑鴨就因利潤(rùn)暴跌的傳聞而導(dǎo)致當(dāng)天股價(jià)跌幅超22%。隨后該公司通過(guò)公告回應(yīng)稱，公司業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)一切正常，高管團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定。

如今，周黑鴨業(yè)績(jī)下滑的傳聞得到驗(yàn)證。在業(yè)內(nèi)看來(lái)，一方面以鴨脖等為主的鹵味產(chǎn)品價(jià)格越來(lái)越高，被網(wǎng)友吐槽“太貴吃不起”；另一方面新式鹵味品牌不斷涌現(xiàn)，他們更擅長(zhǎng)于通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷造勢(shì)吸引消費(fèi)者，這給以線下渠道為主的鹵味三巨頭絕味、周黑鴨、煌上煌帶來(lái)了較大競(jìng)爭(zhēng)壓力。

在此背景下，面對(duì)眼前的增長(zhǎng)壓力，如何提升門店質(zhì)量、尋找第二曲線吸引年輕消費(fèi)者成為擺在鹵味三巨頭面前的新課題。

“鴨王”業(yè)績(jī)遇瓶頸

2月13日晚間，周黑鴨發(fā)布盈利警告，預(yù)計(jì)公司2022年凈利潤(rùn)同比下滑超九成。

公告顯示，周黑鴨預(yù)計(jì)2022年凈利潤(rùn)不少于2000萬(wàn)元，而上年同期凈利潤(rùn)為3.42億元，同比下滑超94%；總收入預(yù)計(jì)同比下降約20%，上年同期總收入為28.7億元。由此推算，周黑鴨2022年的總收入大約為23億元。

不少于2000萬(wàn)元的年度凈利潤(rùn)，也創(chuàng)下了周黑鴨上市以來(lái)的新低。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，周黑鴨自2016年上市以來(lái)，2016年至2021年歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為7.16億元、7.62億元、5.45億元、1.51億元和3.42億元。

對(duì)于這次業(yè)績(jī)下滑的原因，周黑鴨稱2022年國(guó)內(nèi)新冠疫情持續(xù)反覆，消費(fèi)客流驟降；同時(shí)根據(jù)疫情防控要求，公司部分門店在報(bào)告期間存在暫時(shí)停業(yè)情況，對(duì)銷售及利潤(rùn)均造成一定影響。

另外，因?yàn)樵牧蟽r(jià)格上漲導(dǎo)致成本端壓力增加；以及因匯率變動(dòng)導(dǎo)致匯兌損失增加，公司利潤(rùn)亦受到較大沖擊。

資料顯示，截至2022年上半年，周黑鴨共有門店3160家，其中自營(yíng)門店1342家，上半年凈增96家，特許門店1818家，凈增283家。

疫情之下關(guān)閉門店，自然會(huì)拖累公司業(yè)績(jī)。招商證券此前發(fā)研報(bào)稱，疫情下單店受損，成本上漲、費(fèi)用加大進(jìn)一步拖累盈利。受疫情影響，周黑鴨上半年交通樞紐平均店效約為去年同期的5-6成，商圈店約為去年的7-8成。

除了疫情的因素，成本上漲也對(duì)周黑鴨帶來(lái)了挑戰(zhàn)。國(guó)泰君安食品飲料首席分析師訾猛表示，若剔除供應(yīng)鏈效率提升影響，預(yù)計(jì)2022年上半年周黑鴨噸均成本漲幅達(dá)17-18%。若考慮供應(yīng)鏈優(yōu)化預(yù)計(jì)10%左右，2022年三季度噸均成本漲幅或與上半年水平相當(dāng)。

成本上漲無(wú)疑使得公司毛利率大幅承壓，進(jìn)而擠壓利潤(rùn)空間。對(duì)此，國(guó)元國(guó)際指出，周黑鴨的成本壓力趨勢(shì)有望延續(xù)至2023年，公司通過(guò)個(gè)別大單品如鴨脖、鴨掌漲價(jià)，以及調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的方式來(lái)緩解。

但預(yù)計(jì)對(duì)沖后，2023年公司噸均生產(chǎn)成本仍將上漲10%以上，對(duì)毛利率大概有3-4%的影響。

實(shí)際上，周黑鴨的業(yè)績(jī)不佳早有預(yù)兆。從財(cái)報(bào)來(lái)看，2022年上半年公司便錄得營(yíng)收與凈利潤(rùn)雙降。同時(shí)，公司的盈利能力也直線下滑，其凈利潤(rùn)率從2021年末的15.8%，降至2022年上半年的1.56%，下滑幅度超90%。

就在投資者對(duì)公司下半年業(yè)績(jī)擔(dān)憂時(shí)，一則市場(chǎng)傳言，讓周黑鴨的股價(jià)閃崩。

據(jù)報(bào)道顯示，1月11日上午市場(chǎng)有傳言稱，周黑鴨在小范圍內(nèi)做了業(yè)績(jī)交流，預(yù)計(jì)2023年凈利潤(rùn)僅為1.5-2億元，接近于2020年的凈利潤(rùn)低谷1.51億元。

受此消息影響，當(dāng)日港股周黑鴨股價(jià)突發(fā)跳水并持續(xù)走低。盤中跌幅一度超25%，截至收盤仍有22.95%的跌幅，市值一天蒸發(fā)約32億港元。

隨后公司通過(guò)公告回應(yīng)稱，公司業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)一切正常，高管團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定。公司繼續(xù)面臨來(lái)自可能對(duì)其盈利能力產(chǎn)生不利影響的各種因素的挑戰(zhàn)，盡管如此，公司將努力實(shí)現(xiàn)人民幣2億元或以上的2023年年度利潤(rùn)目標(biāo)。

不過(guò)，國(guó)元國(guó)際上述研報(bào)認(rèn)為，考慮到消費(fèi)者或仍擔(dān)心二次感染和新毒株的出現(xiàn)，并參考國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，預(yù)計(jì)2023年上半年周黑鴨仍有較大的經(jīng)營(yíng)壓力，至下半年有望恢復(fù)至2021年的平均水平。

快速拓店搶占下沉市場(chǎng)

公開(kāi)資料顯示，周黑鴨創(chuàng)始人周富裕出生于重慶合川，不滿20歲就去武漢打工，在一家鹵菜店里，周富裕學(xué)到了做美食的工藝，而后就創(chuàng)立了周黑鴨。

天眼查顯示，周黑鴨食品股份有限公司成立于2006年6月，注冊(cè)資本約1.04億人民幣，經(jīng)營(yíng)范圍包括散裝食品、預(yù)包裝食品批發(fā)兼零售；調(diào)料研發(fā)；食品研發(fā)等。

2016年，周富裕帶領(lǐng)周黑鴨登陸資本市場(chǎng)，市值最高是曾高達(dá)200億元，一度被坊間稱為“鴨王”。

不過(guò)一直以來(lái)，周黑鴨堅(jiān)持高端品質(zhì)，不僅價(jià)格稍高，而且堅(jiān)持自營(yíng)，使其擁有較好的盈利能力。與絕味、煌上煌相比，周黑鴨曾創(chuàng)下用更少的門店數(shù)量拿到近4成市場(chǎng)份額的亮眼成績(jī)，2017年的歸母凈利潤(rùn)高達(dá)7.6億元，成為其最高光的時(shí)刻。

“周黑鴨不做加盟，因?yàn)槿苏瓶刂K端，人是最難掌控的，沒(méi)法掌控的東西我們不做。”周富裕曾對(duì)直營(yíng)模式頗為自豪。

但在2018年前后，隨著絕味食品等對(duì)手在加盟模式下瘋狂開(kāi)店，周黑鴨的營(yíng)收增速和凈利潤(rùn)規(guī)模被對(duì)手反超。

數(shù)據(jù)顯示，絕味食品每年以500-1200家新開(kāi)店的速度擴(kuò)張，截至2019年底在全國(guó)共開(kāi)設(shè)了 10954 家門店；煌上煌門店也達(dá)到了3706家門店。與之形成鮮明對(duì)比的是，周黑鴨截至2019年底線下直營(yíng)門店僅有1301家。

意識(shí)到直營(yíng)模式下開(kāi)店速度較慢的問(wèn)題，2019年起，周黑鴨在直營(yíng)模式的基礎(chǔ)上逐步開(kāi)放特許經(jīng)營(yíng)。2020年，周黑鴨升級(jí)“直營(yíng)+特許經(jīng)營(yíng)”商業(yè)模式，一年后其特許經(jīng)營(yíng)門店開(kāi)店總數(shù)達(dá)1535家，數(shù)量首次超過(guò)了自營(yíng)門店。

這一段時(shí)間，周黑鴨在機(jī)場(chǎng)、高鐵站等交通樞紐店占比較大。交通樞紐店單產(chǎn)較高，但在疫情之下，交通樞紐人流減少，相關(guān)門店受到的影響也較大。相比之下，小而美的輕資產(chǎn)社區(qū)店，在疫情之下表現(xiàn)更穩(wěn)定。

于是，2021年周黑鴨開(kāi)始嘗試拓展社區(qū)店，在湖北地區(qū)試水取得較好效果。當(dāng)年10月份，周黑鴨首提“萬(wàn)家”門店目標(biāo)，并表示將加速布局下沉市場(chǎng)、復(fù)制社區(qū)成功模型。

招商證券預(yù)計(jì)，周黑鴨2022年凈開(kāi)店有望達(dá)到800-1000家。社區(qū)店方面，上半年新開(kāi)約200家，總數(shù)量達(dá)到561家，年底有望突破700家。

不過(guò)在業(yè)內(nèi)看來(lái)，大力布局下沉市場(chǎng)也存在挑戰(zhàn)。一方面，低線城市消費(fèi)能力不及一二線，且低線城市的競(jìng)爭(zhēng)者更加多元，從地方性品牌到個(gè)體戶，競(jìng)爭(zhēng)者增加讓周黑鴨的鹵味生意更加難做。

另一方面，下沉市場(chǎng)在營(yíng)銷和渠道等方面都需要采用不同打法去應(yīng)對(duì)，對(duì)周黑鴨產(chǎn)能、供應(yīng)鏈密度提出更高要求，也將進(jìn)一步考驗(yàn)周黑鴨對(duì)加盟商的管控能力，以免重蹈早期開(kāi)放加盟時(shí)發(fā)生的食品安全事故。

此外，國(guó)元國(guó)際指出，門店結(jié)構(gòu)調(diào)整之后，雖社區(qū)單店模型優(yōu)秀，但單產(chǎn)相對(duì)較低；而關(guān)閉曾經(jīng)單產(chǎn)非常高的交通樞紐店，雖然做了部分增補(bǔ)仍無(wú)法彌補(bǔ)大店關(guān)店的收入缺口。

鹵味生意不好做了？

放眼“鹵味三巨頭”，日不好過(guò)的并非周黑鴨一家。

1月30日，煌上煌發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)告，報(bào)告期內(nèi)，其預(yù)計(jì)現(xiàn)凈利潤(rùn)3000萬(wàn)元-4000萬(wàn)元，同比下跌約79.25%-72.33%，這也是公司連續(xù)兩年業(yè)績(jī)下滑。

煌上煌以醬鹵肉制品、佐餐涼菜快捷消費(fèi)食品及米制品的開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和銷售為主要業(yè)務(wù)，其中鮮貨產(chǎn)品、米制品為公司的主要產(chǎn)品。

預(yù)告顯示，疫情對(duì)煌上煌的經(jīng)營(yíng)影響較大，2022年公司關(guān)店數(shù)量增加，全年門店數(shù)量首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)；且門店收入一直未能恢復(fù)，肉制品業(yè)營(yíng)收同比下降16%，米制品業(yè)務(wù)營(yíng)收同比下降18%。

同時(shí)上游原材料上漲導(dǎo)致成本處于高位，關(guān)店費(fèi)用的增加影響公司的綜合毛利率。

A股鹵味龍頭絕味食品的業(yè)績(jī)同樣堪憂，預(yù)告顯示2022年公司凈利潤(rùn)為2.2億元至2.6億元，同比下降73.49%至77.57%。

絕味食品披露的業(yè)績(jī)下滑原因，與煌上煌基本一致，包括疫情對(duì)門店和工廠的影響以及原材料成本的上漲。

除了上述原因，在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，產(chǎn)品觸及天花板、價(jià)格太貴、競(jìng)爭(zhēng)升級(jí)等多方面的因素，也在一定程度上造成鹵味巨頭的業(yè)績(jī)疲軟。

廣東省食品安全保障促進(jìn)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)朱丹蓬認(rèn)為，鹵味行業(yè)的發(fā)展已進(jìn)入天花板階段，營(yíng)收、利潤(rùn)等各方面的下調(diào)是必然的。鴨貨產(chǎn)品作為鹵味行業(yè)中的細(xì)分品類，其增長(zhǎng)空間有限，再疊加整體供應(yīng)鏈成本上升、消費(fèi)疲勞等因素，“絕味們”的盈利已變得越來(lái)越難。

而在一些網(wǎng)友的眼中，被鴨脖“勸退”是因?yàn)閮r(jià)格太貴，紛紛留言“不是不愛(ài)吃，而是吃不起”，“被‘鴨脖刺客’刺傷”。有媒體統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，成都地區(qū)門店銷售的周黑鴨鴨脖每斤約65元，絕味鴨脖每斤約54元。

資料顯示，2022年年初，絕味食品將部分產(chǎn)品提價(jià)5%；2022年7月，絕味食品再次對(duì)部分品類進(jìn)行調(diào)價(jià)，平均提價(jià)幅度7%-10%。

對(duì)此，朱丹蓬在接受采訪時(shí)表示，鹵味食品的漲價(jià)，既有被動(dòng)式的成本上升影響，也有企業(yè)主動(dòng)提升利潤(rùn)的目的。但無(wú)論是什么原因，漲價(jià)對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)都是一把雙刃劍，企業(yè)應(yīng)在漲價(jià)前做好全方位評(píng)估。

除此之外，近年來(lái)中國(guó)鹵味賽道新品牌林立，新玩家在品牌和品類上不斷拓新，以求新求異的打法吸引更多年輕消費(fèi)者，不斷蠶食三巨頭的市場(chǎng)份額。

快消行業(yè)新零售專家鮑躍忠認(rèn)為，鹵味市場(chǎng)周邊的替代產(chǎn)品越來(lái)越多，市場(chǎng)被分流，與鴨產(chǎn)品形成直接競(jìng)爭(zhēng)。同時(shí)隨著消費(fèi)者健康消費(fèi)理念的變化，對(duì)重口味鹵制產(chǎn)品的關(guān)注度也有了下降的趨勢(shì)。

據(jù)天眼查不完全統(tǒng)計(jì)，在2021年，有21家鹵制品企業(yè)發(fā)生25起融資事件，王小鹵、饞匪、盛香亭、鹵大媽、研鹵堂等品牌接連融資。

資本扶持之下，這些品牌也快速崛起，消費(fèi)者有了更多的選擇。而“鹵味三巨頭”想要鞏固市場(chǎng)地位，需要在產(chǎn)品創(chuàng)新、渠道優(yōu)化等多方面積極作出調(diào)整，以順應(yīng)消費(fèi)趨勢(shì)的變化。