“這將是我最后一次在財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)會(huì)上發(fā)言。”

在最新軟銀集團(tuán)財(cái)季報(bào)告的舞臺(tái)上，孫正義鄭重宣布——以后不再出席軟銀的財(cái)報(bào)會(huì)議，并將集團(tuán)的日常管理工作移交給CFO后藤芳光（Yoshimitsu Goto）等高管。這是他執(zhí)掌軟銀歷史以來(lái)的第一次。

激進(jìn)的投資風(fēng)格讓LP心情復(fù)雜，孫正義選擇轉(zhuǎn)身——將全身心投入到芯片公司ARM中。這一次，可以說(shuō)是這位投資狂人邁向退休的第一步。

孫正義，無(wú)疑是風(fēng)投史上最具話題的傳奇人物之一。1957年出生于日本一個(gè)小村莊，在目睹了幾次家庭變故后，年紀(jì)輕輕的孫正義發(fā)誓“闖出一番大事業(yè)，成為日本第一企業(yè)家”，并在19歲那年為自己定下未來(lái)50年的人生規(guī)劃——

20歲開始創(chuàng)業(yè)，30歲賺夠十億美元，40歲成為第一，50歲賺到百億美元，60歲退休。

如孫正義所愿，他的前半生因創(chuàng)辦軟銀締造了一個(gè)龐大的資本帝國(guó)而蕩氣回腸，尤其是20多年前對(duì)阿里巴巴的“6分鐘投資”，至今都能救軟銀于水火之中。未能如愿的是，孫正義至今尚未能完全退休。今年的情況比想象中更艱難，浮沉半生，65歲的他似乎已經(jīng)萌生了退意。

孫正義最后一次主持財(cái)報(bào)會(huì)：

賣阿里，軟銀終于不虧了

這是我們最后一次以這樣的形式見到孫正義。

11月11日，軟銀集團(tuán)公布了上半財(cái)年（4—9月）報(bào)告。綜合來(lái)說(shuō)，軟銀在2022財(cái)年上半年收獲了3.2萬(wàn)億日元的凈銷售額、投資損失8496億日元（約合人民幣430億元）以及1291億日元的凈虧損，虧了約合人民幣66億元。

你沒(méi)看錯(cuò)，確實(shí)是66億，這筆小錢在龐大的軟銀面前可以說(shuō)不值一提，原因我們后面細(xì)細(xì)說(shuō)來(lái)。

軟銀虧損的“罪魁禍?zhǔn)住币廊皇窃妇盎稹猄VF1、SVF2以及LatAm Funds三支基金中投資組合的股價(jià)/估值急劇下降，包括了美國(guó)外賣公司Doordash 、東南亞網(wǎng)約車公司 GoTo 、韓國(guó)版“阿里巴巴”Coupang、貝殼找房、Wework、商湯科技等等。

“從目前的情況來(lái)看，無(wú)論是一級(jí)市場(chǎng)還是二級(jí)市場(chǎng)，我們所做的幾乎所有投資都沒(méi)有好的表現(xiàn)?！睂O正義在最新財(cái)報(bào)會(huì)上直言，“上市股和未上市股接近全軍覆沒(méi)，愿景基金也明顯受到打擊”。僅在7-9月，軟銀愿景基金的投資虧損就已近100億美元，而整個(gè)上半財(cái)年其共造成了4.4萬(wàn)億日元的投資損失，約合人民幣2200億元。

不過(guò)軟銀愿景基金所釀造的巨大窟窿，被阿里補(bǔ)上了。拆分來(lái)看，在第一財(cái)季（4—6月），軟銀錄得凈虧損3.16萬(wàn)億日元（約合人民幣1600億元），創(chuàng)下近年虧損之最；7—9月的第二財(cái)季卻逆轉(zhuǎn)實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)3.03萬(wàn)億日元（約合人民幣1530億元）。

這是軟銀三個(gè)季度以來(lái)首次盈利?！熬揞~收益的主要來(lái)源是阿里巴巴，我們使用阿里巴巴股份簽署了預(yù)付遠(yuǎn)期合約。”軟銀集團(tuán)CFO后藤芳光在財(cái)報(bào)會(huì)議上透露。財(cái)報(bào)顯示，在2022 年8—9月，軟銀實(shí)施了預(yù)付遠(yuǎn)期合約對(duì)應(yīng)2.42億股阿里巴巴股票的提前實(shí)物結(jié)算，以此收回了超超2700億元人民幣。

至此，阿里巴巴在軟銀資產(chǎn)中的占比下降至14.6%，體量依然不小。不禁令人感嘆，沒(méi)想到二十多年前那次只見面六分鐘就拍板的一筆投資，日后給孫正義和軟銀帶來(lái)的回報(bào)會(huì)如此超乎想象。

眼下科技股震蕩仍在進(jìn)行中，這迫使軟銀全面收縮，正進(jìn)一步減少投資。如SVF1上一財(cái)年同期投資總額還是178億元人民幣，但到了今年僅為18億元人民幣。這一幕在愿景基金二期上顯得更為慘烈——VF2期內(nèi)共投資160億元人民幣，上一財(cái)年同期的數(shù)字是1395億元人民幣，堪稱“膝蓋斬”。

這是全球私募股權(quán)投資的艱難時(shí)刻。為有效緩解局面，后藤芳光表示，軟銀愿景基金將裁員30%。然而，這樣“爆炸性”的消息卻沒(méi)有激起太多水花，也許今年大家對(duì)這樣的境況已經(jīng)習(xí)以為常。

告別投資，孫正義投身于ARM

站在最后一場(chǎng)財(cái)報(bào)發(fā)布會(huì)舞臺(tái)上，孫正義顯得有些感性，幾乎都在講述他與ARM的故事。這被他視作人生的原點(diǎn)。

那是1976年的秋天，19歲的孫正義正在美國(guó)留學(xué)深造，一天在人行道上看科學(xué)雜志時(shí)，他無(wú)意間看到一張微型計(jì)算機(jī)芯片的“看起來(lái)像幾何圖案的未來(lái)城市的神秘照片”。翻到下一頁(yè)，他被深深地震撼住了——竟然是一塊指尖大小、直徑不到1厘米的微電腦芯片。

“我知道計(jì)算機(jī)是什么，也知道計(jì)算機(jī)程序是什么，但我卻不知道這些都來(lái)自于這么小的零件。”看完那篇雜志，孫正義控制不住地哭泣，他覺(jué)得自己第一次發(fā)現(xiàn)了可能超越人類智力活動(dòng)的東西?；仡櫮切┤兆?，他說(shuō)：“我很感動(dòng)，因?yàn)槿祟惪赡苁堑厍蛏献盥斆鞯娜?，他們又?chuàng)造了超過(guò)人類智慧的東西?！?/p>

現(xiàn)在距離那天已經(jīng)過(guò)去了45年，但微型計(jì)算機(jī)遠(yuǎn)未成熟，且還在大爆炸式發(fā)展。孫正義看到，在人類幾萬(wàn)年、幾十萬(wàn)年的歷史長(zhǎng)河中，信息革命在短短50年時(shí)間里迅速蔓延，我們現(xiàn)在已經(jīng)到了離不開智能手機(jī)的境地。

“與此同時(shí)，CPU的核心已經(jīng)從Intel轉(zhuǎn)移到了ARM，ARM擁有最高效架構(gòu)的地位將越來(lái)越穩(wěn)固。我就是這么理解的?！彼袛?，“當(dāng)所有都在被數(shù)字化，ARM的舞臺(tái)將會(huì)更大。”

回想起第一次看到那張微電腦芯片的照片時(shí)，孫正義就決定把自己的一生奉獻(xiàn)給信息革命。而現(xiàn)在，他將回到那個(gè)“原點(diǎn)”，也是他未來(lái)的方向——

“在接下來(lái)的幾年里，我想致力于ARM下一階段的爆炸性增長(zhǎng)。”孫正義在發(fā)布會(huì)開場(chǎng)時(shí)表示，“這是讓我感到興奮和快樂(lè)的，ARM和與之相關(guān)的業(yè)務(wù)將會(huì)是軟銀未來(lái)最大的增長(zhǎng)點(diǎn)?！?/p>

說(shuō)起ARM，這也是孫正義投資史上的又一次豪賭。2016年，孫正義掌舵的軟銀集團(tuán)以310億美元的價(jià)格現(xiàn)金收購(gòu)了英國(guó)芯片巨頭ARM。為了拿下ARM、籌集收購(gòu)的資金，軟銀更是在當(dāng)時(shí)拋售了包括阿里巴巴在內(nèi)的多項(xiàng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，甚至還不惜代價(jià)地大舉借債。如此大手筆，震動(dòng)了整個(gè)芯片行業(yè)，孫正義再一次彰顯了他的冒險(xiǎn)精神，令同行不寒而栗，被外界稱為一場(chǎng)“絕命豪賭”。

ARM本是孫正義手上的一張王牌，在軟銀深陷泥潭時(shí)，一度希望以600億美金出手賣掉。今年年初，英偉達(dá)原本計(jì)劃以400億美金收購(gòu)ARM，但因監(jiān)管機(jī)構(gòu)均未能批準(zhǔn)，這項(xiàng)芯片行業(yè)有史以來(lái)規(guī)模最大的交易落空。

此后，軟銀啟動(dòng)了ARM獨(dú)立IPO的準(zhǔn)備工作，但截止目前在哪里IPO還尚不明朗。這次財(cái)報(bào)會(huì)議上，軟銀IR、ARM副總裁Ian Thornton透露，“我們希望ARM盡快上市，但鑒于當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)的不確定性，ARM的IPO不太可能在2023年3月底之前發(fā)生。目前籌備工作進(jìn)展順利，或在2023年的某個(gè)時(shí)間進(jìn)行IPO。”

“從一開始，如果不是軟銀身處危機(jī)，ARM是我們最不想出售的資產(chǎn)。尤其是最近，我再次意識(shí)到ARM是多么偉大，它未來(lái)的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)是巨大的?！边^(guò)去幾個(gè)月，孫正義一直反復(fù)思考，“我們?nèi)绾尾拍茏罴训乩肁RM，又能做出什么樣的有趣的服務(wù)、有趣的技術(shù)？想想這一切，我對(duì)這些偉大的技術(shù)創(chuàng)新深信不疑?！?/p>

江湖遠(yuǎn)去，一代投資狂人放手

今年應(yīng)該是孫正義做思想斗爭(zhēng)最猛烈的一年。

眼前的世界風(fēng)險(xiǎn)重重，全球的風(fēng)投機(jī)構(gòu)都在經(jīng)歷著不同程度的緊張局面。此情此景，孫正義也在不停歇地思考著——軟銀該走向何處？愿景基金要不要再繼續(xù)投資？又或者，是否應(yīng)該減少債務(wù)并降低債務(wù)比率，擁有更多現(xiàn)金以更安全地推動(dòng)業(yè)務(wù)？

“我們內(nèi)部進(jìn)行了幾次激烈的討論，后來(lái)我自己也想通了?！痹谪?cái)報(bào)會(huì)上，孫正義說(shuō)，“結(jié)論是，我們將無(wú)法在此期間看到通貨膨脹的平息，軟銀必須處于防御模式，并一直保持這個(gè)方向?！?/p>

猶記得那個(gè)在讀到歷史著作《龍馬來(lái)了》中為了追求夢(mèng)想而“脫藩”的坂本龍馬時(shí)，備受鼓舞而落淚的少年孫正義。“你不是埋在草野里的庸才，出去闖蕩做一番大事業(yè)吧，只要自己認(rèn)為是對(duì)的，就毅然決然地去做?！?/p>

日后，這個(gè)情節(jié)總是在他的腦海中顯現(xiàn)，成為他諸多艱難決策的精神動(dòng)力之源?！白畛鯎碛械闹皇菈?mèng)想和毫無(wú)根據(jù)的自信而已，但是所有的一切都從這里開始。”孫正義曾說(shuō)。

一定程度上，這也促就了孫正義令人咋舌的彪悍投資風(fēng)格。多年來(lái)，他所執(zhí)掌的軟銀和愿景基金在一級(jí)市場(chǎng)的打法令人印象深刻——用現(xiàn)金改變游戲規(guī)則，肯給高估值，敢給高估值，標(biāo)的不給投就投其對(duì)手的碾壓式打法，無(wú)人能敵。

這段時(shí)期里，孫正義仿佛只給自己兩條路——要么大賺，要么賠掉，把時(shí)間和精力花在爆款項(xiàng)目上。這樣的打法也為孫正義收攬了全球幾乎叫得上名號(hào)的超級(jí)獨(dú)角獸，賭氣十足。然而，縱觀其投資歷史，除了雅虎和阿里巴巴使其一戰(zhàn)封神之外，他手中的絕大多數(shù)項(xiàng)目都給他帶來(lái)了一系列麻煩和虧損，如WeWork、OYO、Uber......還有一個(gè)個(gè)起高樓后崩塌的獨(dú)角獸們。

魔幻的一幕幕后，軟銀開始反省并決定長(zhǎng)期克制投資，65歲的孫正義也做出改變，他打破了其幾十年來(lái)的慣例——告別一直由他領(lǐng)導(dǎo)主持的軟銀收益報(bào)告舞臺(tái)，保持低調(diào)。

往年里，孫正義會(huì)通過(guò)財(cái)報(bào)活動(dòng)來(lái)談?wù)撈洳痪幸桓竦耐顿Y理念，外界也能從他所投放的歷史畫作或抽象圖片中一窺這位風(fēng)投狂人的投資態(tài)度，而孫正義也不止一次地在這個(gè)舞臺(tái)上表達(dá)對(duì)資本的欲望，以及科技如何改善人類幸福的期盼，時(shí)而荒誕，時(shí)而又充滿詩(shī)意。

但此后，他將不再以這種形式主持財(cái)報(bào)發(fā)布會(huì)，僅可能會(huì)做一些簡(jiǎn)短點(diǎn)評(píng)，并將這些日常事務(wù)移交給了后藤芳光等其他幾名副手?！昂筇俦任腋m合防守，”孫正義在他最后一次財(cái)報(bào)發(fā)布會(huì)上說(shuō)，“我是一個(gè)好斗的人，而不是防守的人?！?/p>

也許擔(dān)心外界過(guò)于聚焦他的退隱，孫正義還不忘補(bǔ)充一句，“我身體狀況良好，健康且精力充沛”，并表示“我會(huì)繼續(xù)在股東大會(huì)，當(dāng)有不可預(yù)測(cè)的事情發(fā)生時(shí)，我會(huì)隨時(shí)回來(lái)?！?/p>

洪流之中，屬于這家風(fēng)投帝國(guó)的神話歲月開始遠(yuǎn)去，而那個(gè)古怪的、激進(jìn)的、愛(ài)冒險(xiǎn)的投資狂人也漸漸消失于聚光燈下——時(shí)代真的變了。