?　　編輯 | 于斌

　　出品 | 于見

　　近日，于斌注意到安博教育這家公司，是源于其從2014年5月在紐交所被強(qiáng)制退市，又于2018年6月重新登陸美股資本市場(chǎng)，所不同的是，安博教育二次上市是在全美交易所。

　　而且，從其在美股上市的曲折經(jīng)歷可以看出，安博教育在過去進(jìn)擊資本市場(chǎng)的征途上，吃盡了大肆并購(gòu)的苦頭，也遭遇了上市半路折戟、無功而返的厄運(yùn)。如今的安博，顯然已經(jīng)在業(yè)務(wù)瘦身、戰(zhàn)略聚焦上了有了諸多改變。

　　只是，其二次上市后的股價(jià)表現(xiàn)，似乎并沒有達(dá)到安博教育的預(yù)期。甚至有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，安博教育并沒有完全吸取過去在投資并購(gòu)上踩坑的教訓(xùn)，又有一些橫向整合、兼并同行的舉動(dòng)。此舉是否會(huì)讓安博教育重蹈覆轍，又或者讓安博教育滿血復(fù)活、獲得新生？這是個(gè)耐人尋味的話題。

　　上市不足三年被迫退市，瘋狂并購(gòu)的罪與罰

　　據(jù)了解，安博教育退市前的2012年，因其并購(gòu)霸陵亞洲等問題激發(fā)了內(nèi)部矛盾，同時(shí)由于公司爆發(fā)了因調(diào)整部分軟件銷售營(yíng)收確認(rèn)及壞賬，從而導(dǎo)致2011年報(bào)無法如期遞交的問題，讓股價(jià)大幅下降，也讓被并購(gòu)方利益受損。同時(shí)，因此導(dǎo)致的內(nèi)部矛盾被激化，也令其逐步陷入三位董事、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、公司審計(jì)委員會(huì)法律顧問先后辭職的窘境。

　　公司財(cái)務(wù)及人事的動(dòng)蕩，必然會(huì)讓股市受到牽連。時(shí)至2014年，在安博教育停牌14個(gè)月后，被紐交所退市并暫停交易。

　　而當(dāng)其退至場(chǎng)外柜臺(tái)交易系統(tǒng)后，安博的股價(jià)也已經(jīng)由停牌時(shí)的7000億美元市值縮水為2000萬美元左右。這也意味著，安博教育從2010年上市后三年不到的時(shí)間，市值蒸發(fā)了約98%。毫無疑問，這是一段段費(fèi)盡周折的經(jīng)歷，恐怕安博教育至今也不堪回首。

　　于斌了解到，成立于2000年的安博教育，2008年以前主要從事教育軟件服務(wù)公司，隨后快速向文化類教育服務(wù)公司轉(zhuǎn)型。轉(zhuǎn)型期間，安博教育共收購(gòu)了31所學(xué)校與培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，投資金額高達(dá)十幾億元。

　　時(shí)至2010年，其并購(gòu)的步伐并未停止，收入也一路飆升至14億元。當(dāng)安博有了一定量級(jí)的現(xiàn)金流、巨額收入后，就可以當(dāng)做上市的故事，講給投資者聽。所以，安博教育于同年在紐交所順利上市，并募集資金達(dá)到1億美元。

　　其大肆收購(gòu)的企業(yè)，也包括了知名的京翰教育。不過，據(jù)京翰教育前高管表示，安博教育從紐交所退市之后，最好的資產(chǎn)京翰教育剝離出來了，以主打職業(yè)教育的方式去資本市場(chǎng)融資，在國(guó)內(nèi)的A股上市也宣告失敗。主要是因?yàn)槠煜翶12業(yè)務(wù)有涉及非營(yíng)利性民辦學(xué)校的板塊，放在資本市場(chǎng)，很難吸引投資人。

　　因此，安博教育美股上市后的發(fā)展并非一路坦途，而是內(nèi)部管理問題不斷、股東矛盾持續(xù)加深。而退市的導(dǎo)火索，竟是因?yàn)?011年、2012年連續(xù)兩年無法如期提交財(cái)報(bào)。而且其連續(xù)三年，累計(jì)達(dá)到35億元的虧損，更是令其雪上加霜，因此，也不得不先后面臨停盤、退市。

　　不難看出，其前期過激的并購(gòu)策略，為其上市后的發(fā)展不夠穩(wěn)健、持續(xù)虧損埋下了禍根，也因此不得不咽下被迫退市的苦果。

　　值得一提的是，其并購(gòu)模式多數(shù)都是通過一半股票、一半現(xiàn)金的方式完成的，由此帶來的股東內(nèi)部分歧、利益糾葛也幾乎成為必然。加上因?yàn)閮?nèi)部的經(jīng)營(yíng)管理環(huán)境問題，不得不面臨股東利益受損、內(nèi)部紛爭(zhēng)不斷的現(xiàn)實(shí)問題，退市也終成無奈之舉。而在外人看來，這更像是安博教育在資本市場(chǎng)的一場(chǎng)鬧劇。只是，即便如此，安博教育會(huì)因此停止它是上市夢(mèng)嗎？

　　時(shí)隔四年再度上市，是否有望"卷土重來"？

　　安博教育被強(qiáng)制退市后，曾在業(yè)界產(chǎn)生巨大反響，似乎也警醒了許多同行：資本的游戲就像一把火，更像是一把劍，而且是雙刃劍。過于進(jìn)激未必是良策，穩(wěn)扎穩(wěn)扎或許才是上計(jì)。

　　非常明顯，首次上市元?dú)獯髠陌膊┙逃耸兄笠驳驼{(diào)了很多，甚至連二次上市IPO都鮮有媒體關(guān)注。

　　實(shí)際上，直到2018年二次上市，安博教育也已經(jīng)在"減肥瘦身"、戰(zhàn)略聚焦上下了很大的工夫。例如，過去在安博教育營(yíng)收占比較小的"學(xué)校教育"，自2014年以后呈現(xiàn)逐年上升趨勢(shì)。

　　據(jù)其二次上市招股書顯示，2014年、2015年、2016年、2017年一季度"學(xué)校教育"的營(yíng)收占比分別為57.4%、61.1%、65.7%、74.4%。與此同時(shí)，其過去占比較高的職業(yè)教育比重也大幅縮減。數(shù)據(jù)顯示，2007年職教業(yè)務(wù)比重為56.9%，2017一季度其業(yè)務(wù)比重已降至25.6%。

　　由此，安博教育也已經(jīng)成為一家名副其實(shí)的以K12學(xué)校為主體的教育公司。期間，由于《民辦教育促進(jìn)法》的修訂，也為民辦教育企業(yè)踏入資本市場(chǎng)提供了合法身份，并帶來了新的發(fā)展契機(jī)。于是，瘦身以后，以K12教育及職業(yè)教育為主營(yíng)業(yè)務(wù)的安博教育再次進(jìn)軍美股市場(chǎng)。

　　只是，雖然再次成功登陸股票二級(jí)市場(chǎng)，但是交易量卻不容樂觀。有財(cái)經(jīng)媒體初步測(cè)算，其上市兩年來，合計(jì)成交額不足1億美元，平均每天成交量在10多萬美元左右徘徊，期間股價(jià)也呈現(xiàn)較大跌幅。

　　7月初，安博教育發(fā)布了2020年Q1業(yè)績(jī)，收入0.9億元，同比下滑23.5%，為上市以來首個(gè)季度的下滑，而凈利潤(rùn)為0.06億元，而去年同期虧損0.24億元。受消息影響，業(yè)績(jī)發(fā)布日該公司股價(jià)跌幅也逼近10%。由此可見，其微不足道的凈利潤(rùn)，并沒有讓投資者提升信心，反而因此受挫。

　　分析認(rèn)為，安博教育2020年Q1利潤(rùn)能由負(fù)轉(zhuǎn)正，主要為核心收入以外部分業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng)。甚至占據(jù)總收入的半壁江山，由此可見，疫情之下，安博的經(jīng)營(yíng)情況也十分慘淡。

　　反觀其近期的市場(chǎng)動(dòng)作，無論是Q1收購(gòu)一家以營(yíng)利為目的的高等教育機(jī)構(gòu)NewSchool，搭上了"跨境高等教育"的順風(fēng)車，還是國(guó)內(nèi)K12教育或?qū)⑴c國(guó)際教育機(jī)構(gòu)對(duì)接，都好像可以講一個(gè)自圓其說的故事，所以能夠再次上市募集資金也是順理成章的事情。

　　但是非常殘酷的事實(shí)是，收購(gòu)兼并的同時(shí)，安博教育的虧損仍在繼續(xù)，以2020年Q1其負(fù)債情況來分析，該公司資產(chǎn)負(fù)債率及流動(dòng)負(fù)債也是居高不下，且常年運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)均為負(fù)數(shù)，這也說明現(xiàn)有的運(yùn)營(yíng)資金，可能無法支撐其后續(xù)的并購(gòu)需求，稍有不慎，則有可能出現(xiàn)負(fù)債升級(jí)的情況。

　　因此，安博教育的未來形勢(shì)依舊不夠明朗，資本市場(chǎng)上的投資者不愿意買賬也是必然。不過，于斌認(rèn)為，安博教育有上次因?yàn)槭召?gòu)?fù)耸械那败囍b，自然有其心中的如意算盤。

　　所以互聯(lián)網(wǎng)上唱衰安博教育的媒體，未免過于悲觀。至少在目前看來，安博教育的收購(gòu)步伐、項(xiàng)目選擇已經(jīng)表現(xiàn)出了更加理性、謹(jǐn)慎的一面。

　　這正如其在最新披露的招股書中稱，安博將通過選擇性收購(gòu)機(jī)會(huì)繼續(xù)創(chuàng)造協(xié)同效應(yīng)；繼續(xù)通過關(guān)閉不良業(yè)務(wù)和建立智能化運(yùn)營(yíng)服務(wù)作為新的收入驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)。這也被視為安博教育再一次進(jìn)行戰(zhàn)略聚焦、以期發(fā)揮其行業(yè)資源優(yōu)勢(shì)來扭轉(zhuǎn)局勢(shì)的信號(hào)。

　　聚焦K12，繼續(xù)用跨境教育講資本故事

　　實(shí)際上，在安博登陸美股的2010年，好未來集團(tuán)（原學(xué)而思）也登陸美股市場(chǎng)。安博彼時(shí)幾乎與新東方、好未來等機(jī)構(gòu)幾乎平起平坐、同臺(tái)競(jìng)技。盡管強(qiáng)勁的對(duì)手也都在加緊步伐布局K12教育業(yè)務(wù)，并強(qiáng)化低齡國(guó)際教育板塊，安博教育也馬不停蹄，在K12教育領(lǐng)域與多家巨頭血拼。

　　彼時(shí)，安博的對(duì)手還包括而后赴港上市的成實(shí)外教育、楓葉教育等，他們的營(yíng)收也動(dòng)輒就在10個(gè)億，實(shí)力也不容小覷。

　　所以，從其多年的財(cái)報(bào)營(yíng)收數(shù)據(jù)，也不難看出，安博職業(yè)教育的業(yè)務(wù)比重呈現(xiàn)逐年減少趨勢(shì)，隨著其以K12業(yè)務(wù)為主體的定位逐漸清晰，安博也成為了站在K12教育風(fēng)口的那頭豬。

　　隨后，安博于2018年6月1日再度"悄然登陸"全美證券交易所，雖然市值縮水，但是其募資的方向已經(jīng)發(fā)生了巨變，招股資料顯示，將主要升級(jí)和擴(kuò)展學(xué)校和學(xué)習(xí)中心、培訓(xùn)教師、研發(fā)教育內(nèi)容，以及資助海灣州立學(xué)院的營(yíng)運(yùn)。

　　盡管如此，業(yè)內(nèi)也有人表示，其目前定位的K12與民辦學(xué)校，也因?yàn)榫揞^林立、競(jìng)爭(zhēng)白熱化，而將是一塊難啃的骨頭。因此多數(shù)人傾向于安博教育向職業(yè)教育的方向轉(zhuǎn)型。

　　"中國(guó)的職業(yè)教育市場(chǎng)還是很大，如果安博能夠痛定思痛，抓住競(jìng)爭(zhēng)者還比較小的這種契機(jī)，踏踏實(shí)實(shí)去做，我認(rèn)為它還是能夠在職業(yè)教育領(lǐng)域殺出機(jī)會(huì)來的。但如果還是靠資本運(yùn)作，人才引進(jìn)和運(yùn)營(yíng)管理做的不夠，還是會(huì)遇到困難和問題。"安博曾經(jīng)收購(gòu)的京翰教育前高管表示。

　　但是，安博教育并不走尋常路，而是再一次打破常規(guī)，將其賭注押在了"跨境高等教育"，只是其是否能靠跨境教育翻身，還是一個(gè)未知數(shù)。而與2010年上市前夕瘋狂收購(gòu)國(guó)內(nèi)學(xué)校不同的是，安博教育此次將目標(biāo)轉(zhuǎn)向了跨境教育，既有可能是因?yàn)槊媾R的K12教育的外部壓力所致，也有可能是其講好資本故事的必須。

　　因此，盡管因?yàn)椴①?gòu)NewSchool將其資產(chǎn)負(fù)債率拉升，但是這或?qū)槠浜笃诘馁Y本募集提供更多空間和可能。只不過，如果該收購(gòu)未能達(dá)到預(yù)想中的效果，必然會(huì)讓公司的經(jīng)營(yíng)情況雪上加霜。畢竟，目前安博教育運(yùn)營(yíng)費(fèi)用持續(xù)走高，且跨境平臺(tái)的打造明顯影響了公司的盈利能力。

　　發(fā)力新方向，安博教育勝算幾何？

　　實(shí)際上，在投資跨境教育之前，安博也同時(shí)在多個(gè)方向進(jìn)行了布局。包括其核心業(yè)務(wù)職業(yè)教育，以及為AI智慧教育賦能的平臺(tái)與技術(shù)方案等。

　　于斌認(rèn)為，正如外界普遍建議安博教育打造職業(yè)教育為重心的核心競(jìng)爭(zhēng)力一樣，如果安博教育可以在K12教育上避開鋒芒，更加聚焦職業(yè)教育，打造在該板塊的核心競(jìng)爭(zhēng)力，或許可以守住安博在教育行業(yè)的市場(chǎng)地位，也未必不是一條康莊大道。

　　但是，無數(shù)教育機(jī)構(gòu)的成長(zhǎng)經(jīng)歷告訴人們，教育是一個(gè)相對(duì)較慢的長(zhǎng)線行業(yè)，要想在這方面占有一席之地，也并非一日之功。必須有足夠的人、財(cái)、物等資源作為核心支撐。

　　從安博過往的高管團(tuán)隊(duì)結(jié)構(gòu)來分析，安博相對(duì)其它機(jī)構(gòu)，存在教育行業(yè)的人才儲(chǔ)備不足的現(xiàn)實(shí)問題。而且，在安博經(jīng)營(yíng)狀況并不十分樂觀的情況下，如何能夠用有效的激勵(lì)制度、管理制度留住優(yōu)秀的人才，也是對(duì)安博的一大挑戰(zhàn)。

　　而在資金方面，由于其在資本市場(chǎng)的融資能力有限，也將在發(fā)展過程中會(huì)面臨資金問題。因此安博在進(jìn)一步的發(fā)展過程中，需要控制好擴(kuò)張節(jié)奏，平衡好收支，方能保證快速平穩(wěn)的占領(lǐng)市場(chǎng)。

　　另外，職業(yè)教育的賽道也并非沒有強(qiáng)勁的對(duì)手。無論是面向就業(yè)、還是面向職業(yè)成長(zhǎng)的職業(yè)培訓(xùn)，都有眾多細(xì)分領(lǐng)域的頭部競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。因此，安博只有與這些平臺(tái)保持差異化競(jìng)爭(zhēng)，并在發(fā)展規(guī)模與速度上快速反超，才有可能在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)逆襲、從而脫穎而出。

　　投資者都知道，雞蛋不能放在一個(gè)籃子里。安博在發(fā)展戰(zhàn)略上，也深諳這個(gè)道理，所以其鋪開的攤子，也不只是限于K12教育與職業(yè)教育，其在新興的智能教育領(lǐng)域也早有布局。

　　例如，在2020年9月4日，由商務(wù)部和北京市人民政府共同主辦的2020年中國(guó)國(guó)際服務(wù)貿(mào)易交易會(huì)（簡(jiǎn)稱"服貿(mào)會(huì)"）上，教育服務(wù)專題展就是重點(diǎn)展覽之一，現(xiàn)場(chǎng)展示的是一系列教育科技最新應(yīng)用成果。安博教育作為受邀的重要參展方，就展出了安博AI智慧教育引擎綜合解決方案、安博人眾人企業(yè)人力資本賦能整體解決方案等。

　　于斌了解到，安博結(jié)合AI大數(shù)據(jù)分析平臺(tái)，是依據(jù)國(guó)際上先進(jìn)的教學(xué)理念和多年自助研發(fā)的核心技術(shù)，其創(chuàng)新之處在于以智能化的教學(xué)引擎和學(xué)習(xí)引擎為主體的軟硬件系統(tǒng)——安博AI教育引擎，并以此為基礎(chǔ)打造教育產(chǎn)品服務(wù)，可以為教育產(chǎn)品與服務(wù)賦能，讓其更加智能化。

　　安博AI智慧教育引擎的特點(diǎn)在于，可以多場(chǎng)景、全方位的進(jìn)行智能化教育。例如可以遠(yuǎn)程完成1比1真人實(shí)景的課堂體驗(yàn)，讓學(xué)生獲得與老師面對(duì)面交流、互動(dòng)的真實(shí)體驗(yàn)。據(jù)了解，安博還可以提供安博云智學(xué)堂、人工智能實(shí)訓(xùn)平臺(tái)等綜合的智慧教育方案。

　　其中的安博云智學(xué)堂就是基于AI智慧教育引擎，是為在校生和職場(chǎng)人士打造的網(wǎng)絡(luò)課程學(xué)習(xí)平臺(tái)，主要是幫助學(xué)習(xí)者實(shí)現(xiàn)技能提升、高薪就業(yè)等。此外，安博還聯(lián)合奇譽(yù)科技，共同推出了模擬仿真軟件實(shí)訓(xùn)平臺(tái)，旨在以行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)和企業(yè)崗位需求為導(dǎo)向進(jìn)行人才培養(yǎng)。

（來自安博官網(wǎng)：人工智能實(shí)訓(xùn)平臺(tái)）

　　除此以外，安博智慧物聯(lián)引擎也是其科技化的產(chǎn)品之一。其融合了VR、AR、全息投影、云服務(wù)平臺(tái)、大數(shù)據(jù)等前沿技術(shù)，應(yīng)用場(chǎng)景包括智能柜、智慧辦公室、智慧校園、智慧樓宇、智慧小區(qū)和智慧小鎮(zhèn)，而安博教育作為一家教育機(jī)構(gòu)，該技術(shù)平臺(tái)也將可以為智慧教育賦能。

　　值得一提的是，在職業(yè)教育方面，安博也很早就布局了旗下的人眾人企業(yè)人力資本賦能平臺(tái)。近年，基于數(shù)字信息化與跨界競(jìng)爭(zhēng)的外界壓力，教育行業(yè)的改革也勢(shì)在必行。不難看出，這是安博教育的前瞻性布局，也是其未來發(fā)展的重要方向之一。

　　據(jù)了解，該賦能平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)在于，可以借助大數(shù)據(jù)平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)支持，打通招生、培訓(xùn)整個(gè)服務(wù)體系，并實(shí)現(xiàn)校企聯(lián)動(dòng)、完成招陪供應(yīng)鏈的整合，從而建立企業(yè)發(fā)展服務(wù)體系，為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)、發(fā)展提供人力資源的系統(tǒng)化支持。

　　深入了解發(fā)現(xiàn)，該平臺(tái)的服務(wù)內(nèi)容也十分豐富，從培訓(xùn)體系建設(shè)、員工的職業(yè)發(fā)展、年度人才發(fā)展計(jì)劃，到實(shí)施培訓(xùn)與品質(zhì)監(jiān)控等，可以助力企業(yè)持續(xù)性且健康地展組織人才。

　　與此同時(shí)，該系統(tǒng)平臺(tái)還可以提供全系列體驗(yàn)式培訓(xùn)，從拓展訓(xùn)練到高階認(rèn)知體驗(yàn)式培訓(xùn)，賦能組織人才、建構(gòu)符合新商業(yè)時(shí)代的高階能力。從其人力資本賦能平臺(tái)的架構(gòu)來分析，這也是一個(gè)相對(duì)較為完整的體系。

　　由此可見，安博教育作為教育與學(xué)習(xí)服務(wù)為主打業(yè)務(wù)的教育服務(wù)機(jī)構(gòu)，無論是在K12教育、跨境教育還是在教育科技化、智能化方面均有布局，多年的技術(shù)沉淀、技術(shù)積累也令其在行業(yè)產(chǎn)生了一定的影響力。

　　結(jié)語

　　教育行業(yè)本身是一個(gè)利國(guó)利民的偉大事業(yè)，能夠躬身入局，已屬不易。盡管在探索新模式、新服務(wù)方面，安博教育磕磕碰碰走了一些彎路，但是無論怎樣，安博教育在其用技術(shù)賦能教育的同時(shí)，長(zhǎng)期俯身一線，堅(jiān)持進(jìn)行教育行業(yè)的深耕，也是難能可貴的。

　　同時(shí)，從安博教育的戰(zhàn)略布局上，也不難看出安博教育的創(chuàng)業(yè)初心，必定是為了解決目前教育行業(yè)存在一些現(xiàn)實(shí)問題。而借助其不斷瘦身的聚焦策略，以及用技術(shù)賦能教育的前瞻性眼光，或許能很快在智慧教育、職業(yè)培訓(xùn)等領(lǐng)域殺出一條血路。

　　而其二次上市后重新起航，注定會(huì)整裝待發(fā)，或?qū)⒑芸煊瓉砹祷鞯哪且惶臁?/p>