隨著中國居民的可支配收入、個(gè)人儲(chǔ)蓄及消費(fèi)支出規(guī)模的上升，2019年，中國數(shù)字支付交易金額達(dá)到201萬億元。而在“數(shù)字化時(shí)代”背景之下，基于支付寶APP對(duì)超過10億用戶、超過8,000萬商家的覆蓋，螞蟻科技集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“螞蟻集團(tuán)”），成為中國領(lǐng)先的數(shù)字支付提供商和領(lǐng)先的數(shù)字金融科技平臺(tái)。此番上市，螞蟻集團(tuán)攜靚麗的“成績單”，向資本市場(chǎng)發(fā)起沖擊。

而業(yè)績高速增長的背后，螞蟻集團(tuán)或存諸多問題待解。2020年上半年，其賬上“趴著”上千億元，利息收入逾10億元，螞蟻集團(tuán)反募資“補(bǔ)血”，令人困惑。與此同時(shí)，其旗下支付寶平臺(tái)與阿里巴巴集團(tuán)旗下淘寶平臺(tái)均可“投?！?，或存競爭。值得注意的是，螞蟻集團(tuán)支付寶平臺(tái)基金產(chǎn)品宣傳或選擇性披露，且支付寶花唄逾期催收遭投訴不斷、子公司曾因紅包“誘導(dǎo)”消費(fèi)而被監(jiān)管層責(zé)令改正。

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一、攜靚麗業(yè)績沖擊資本市場(chǎng)，或“吸金”上千億元

2017-2019年，螞蟻集團(tuán)業(yè)績高速增長，營收在2019年突破千億規(guī)模，到了2020年上半年，其營收達(dá)725.28億元，凈利潤高達(dá)219.23億元。

據(jù)招股書，2017-2019年，螞蟻集團(tuán)營業(yè)收入分別為653.96億元、857.22億元、1,206.18億元，2018-2019年分別同比增長31.08%、40.71%。到了2020年1-6月，螞蟻集團(tuán)營業(yè)收入為725.28億元，同比增長率為38.04%。

2017-2019年，螞蟻集團(tuán)凈利潤分別為82.05億元、21.56億元、180.72億元，2018-2019年分別同比增長-73.72%、738.22%。到了2020年1-6月，螞蟻集團(tuán)凈利潤為219.23億元，同比增長率為1,058.72%。

近年來，螞蟻集團(tuán)業(yè)績高速增長，其營收在2019年突破千億規(guī)模，而到了2020年上半年，其營收達(dá)725.28億元，凈利潤高達(dá)219.23億元。

據(jù)招股書，2017-2019年以及2020年1-6月，螞蟻集團(tuán)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)分別為712.09億元、945.52億元、1,290.36億元、799.39億元，收現(xiàn)比分別為1.09、1.1、1.07、1.1。

同期，螞蟻集團(tuán)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生/(使用)的現(xiàn)金流量凈額分別為161.41億元、-190.5億元、172.6億元、270.13億元，同期凈現(xiàn)比分別為1.97、-8.84、0.96、1.23。

據(jù)招股書，2018年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負(fù)，主要是因?yàn)?018年螞蟻集團(tuán)致力于進(jìn)一步擴(kuò)大用戶基礎(chǔ)進(jìn)行的戰(zhàn)略性的銷售與推廣投入。

2017-2019年以及2020年1-6月，螞蟻集團(tuán)收現(xiàn)比均大于1，而凈現(xiàn)比除2018年外，亦均接近于1或大于1。顯然，螞蟻集團(tuán)具備較強(qiáng)“回款能力”。

據(jù)招股書，2017-2019年以及2020年1-6月，螞蟻集團(tuán)毛利潤分別為416.7億元、448.13億元、601.03億元、424.84億元，同期毛利率分別為63.72%、52.28%、49.83%、58.58%。

2017-2019年以及2020年1-6月，螞蟻集團(tuán)毛利率維持在高位，主要在49%-64%區(qū)間波動(dòng)。

在其業(yè)績高速增長、盈利能力高位趨穩(wěn)的情形之下，螞蟻集團(tuán)攜靚麗的“成績單”，向資本市場(chǎng)進(jìn)發(fā)。

據(jù)招股書，螞蟻集團(tuán)擬在A股上市的同時(shí)，也在同步申請(qǐng)H股發(fā)行。本次A股發(fā)行和H股發(fā)行后總股本不超過3,037,648.782萬股。

此外，據(jù)招股書，螞蟻集團(tuán)本次A股發(fā)行可以采用超額配售選擇權(quán)，采用超額配售選擇權(quán)發(fā)行的A股股票數(shù)量不超過本次擬發(fā)行A股股票數(shù)量（不含采用超額配售選擇權(quán)發(fā)行的股票數(shù)量）的15%。

據(jù)螞蟻集團(tuán)2020年10月27日發(fā)布的《關(guān)于H股全球發(fā)售的公告》，螞蟻集團(tuán)本次H股發(fā)行價(jià)格為80港元/股（對(duì)應(yīng)人民幣為69.1496元/股），全球發(fā)售的H股股數(shù)為1,670,706,000股。即螞蟻集團(tuán)本次H股上市擬融資額或?yàn)?,155.29億元。

據(jù)螞蟻集團(tuán)2020年10月27日發(fā)布的《首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市投資風(fēng)險(xiǎn)特別公告》，螞蟻集團(tuán)本次A股發(fā)行價(jià)格為68.8元/股，A股超額配售選擇權(quán)行使前，預(yù)計(jì)募集資金總額為1,149.45億元；若A股超額配售選擇權(quán)全額行使，預(yù)計(jì)募集資金總額為1,321.86億元。

也就是說，螞蟻集團(tuán)此番上市擬融資額或高達(dá)2,477.15億元。

值得注意的是，螞蟻集團(tuán)在資本市場(chǎng)“吸金”背后，或并“不差錢”。

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二、賬上“趴著”上千億元利息收入逾10億元，反募資“補(bǔ)血”

此番上市，螞蟻集團(tuán)擬使用募集資金的20%投入于補(bǔ)充流動(dòng)資金，其擬用于補(bǔ)充流動(dòng)資金的金額或高達(dá)495.43億元。

據(jù)招股書，螞蟻集團(tuán)將本次所募集資金的30%、10%、40%、20%，分別投入助力數(shù)字經(jīng)濟(jì)升級(jí)，加強(qiáng)全球合作并助力全球可持續(xù)發(fā)展，進(jìn)一步支持創(chuàng)新、科技的投入，補(bǔ)充流動(dòng)資金（及一般企業(yè)用途）（以下簡稱“補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目”）。

若按2,477.15億元融資額計(jì)算，上述4個(gè)項(xiàng)目投資金額或分別為743.14億元、247.71億元、990.86億元、495.43億元。

也就是說，螞蟻集團(tuán)或擬將近500億元的募集資金，用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。反觀螞蟻集團(tuán)，資產(chǎn)負(fù)債率逐年下降，賬上趴著上千億元，其或不缺“流動(dòng)資金”。

據(jù)招股書，2017-2019年，螞蟻集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率分別為51.12%、35.74%、30.19%。到了2020年1-6月，螞蟻集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率為31.96%。

據(jù)招股書，2017-2019年以及2020年1-6月，螞蟻集團(tuán)短期借款、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債、長期借款合計(jì)（以下簡稱“有息負(fù)債總額”）分別為313.61億元、411.16億元、228.86億元、298.7億元。

即報(bào)告期內(nèi)，螞蟻集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率逐年下降，截至2020年上半年，螞蟻集團(tuán)有息負(fù)債總額不足300億元。

據(jù)招股書，2017-2019年以及2020年1-6月，螞蟻集團(tuán)貨幣資金分別為328.05億元、698.81億元、669.71億元、1,047.23億元，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額分別為203.78億元、460億元、397.67億元、714.13億元。

同期，螞蟻集團(tuán)財(cái)務(wù)費(fèi)用凈額分別為1.81億元、-1.58億元、-0.45億元、-5.49億元，其中利息收入分別為1.61億元、9.71億元、14.2億元、10.34億元。

截至2020年上半年，螞蟻集團(tuán)有息負(fù)債不足300億元，同時(shí)賬上“趴著”上千億元，利息收入逾10億元，螞蟻集團(tuán)資金面或顯得“寬?！?。

據(jù)招股書，2017-2019年以及2020年1-6月，螞蟻集團(tuán)的資本性支出及長期投資支出主要為購建固定資產(chǎn)以支持日常運(yùn)營、對(duì)于特定投資對(duì)象的戰(zhàn)略投資、購買無形資產(chǎn)以及業(yè)務(wù)合并支出。

同期，螞蟻集團(tuán)購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金分別為13.73億元、29.44億元、149.45億元、2.75億元。其中，2019年相較于2018年增加較多，主要系A(chǔ)libaba Group Holding Limited（以下簡稱“阿里巴巴集團(tuán)”）于2019年入股時(shí)向螞蟻集團(tuán)轉(zhuǎn)讓的無形資產(chǎn)。

而對(duì)于未來可預(yù)見的重大資本性支出計(jì)劃及資金需要量，螞蟻集團(tuán)則稱，未來可預(yù)見的重大資本性支出主要為本次發(fā)行募集資金投資。

也就是說，除募投項(xiàng)目外，螞蟻集團(tuán)未來或無其他重大資本性支出，則螞蟻集團(tuán)用于補(bǔ)充流動(dòng)資金的募集資金，或?qū)ⅰ伴e置”賬上。

對(duì)于補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目，招股書介紹稱，螞蟻集團(tuán)擬投入募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，改善公司資本結(jié)構(gòu)，滿足螞蟻集團(tuán)業(yè)務(wù)不斷增長過程中對(duì)營運(yùn)資金的需求，確保業(yè)務(wù)可持續(xù)的發(fā)展空間。

對(duì)于其必要性，招股書解釋稱，報(bào)告期內(nèi)，即2017-2019年以及2020年1-6月，螞蟻集團(tuán)資金需求主要通過自身經(jīng)營積累以及外部融資來滿足，但隨著螞蟻集團(tuán)業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，預(yù)計(jì)將對(duì)營運(yùn)資金產(chǎn)生更大的需求。全球領(lǐng)先的科技企業(yè)也通常會(huì)儲(chǔ)備較大規(guī)模的現(xiàn)金，用于行業(yè)快速發(fā)展過程中的資金需求。

反觀螞蟻集團(tuán)，其資金使用效率或并不“給力”。

據(jù)招股書，2017-2019年以及2020年1-6月，螞蟻集團(tuán)貨幣資金分別為328.05億元、698.81億元、669.71億元、1,047.23億元，同期利息收入分別為1.61億元、9.71億元、14.2億元、10.34億元。

若按利息收入占期末貨幣資金的比例來估算其貨幣資金利息收益率，即2017-2019年以及2020年1-6月，螞蟻集團(tuán)貨幣資金利息收益率分別為0.49%、1.39%、2.12%、0.99%。

據(jù)中國人民銀行披露的現(xiàn)行利率水平，2015年10月24日至今，國內(nèi)活期存款基準(zhǔn)利率為0.35%，一年定期存款基準(zhǔn)利率為1.5%。

即除了2019年，2017-2018年以及2020年1-6月，螞蟻集團(tuán)貨幣資金利息收益率在活期存款基準(zhǔn)利率和一年定期存款基準(zhǔn)利率之間。由此可見，其貨幣資金利息收益率或偏低。

不僅如此，據(jù)招股書，2017-2019年以及2020年1-6月，螞蟻集團(tuán)有息負(fù)債總額分別為313.61億元、411.16億元、228.86億元、298.7億元，同期利息支出分別為2.92億元、8.28億元、12.72億元、4.54億元。

若按利息支出占期末有息負(fù)債總額的比例來估算其有息負(fù)債貸款利率，2017-2019年以及2020年1-6月，螞蟻集團(tuán)有息負(fù)債的貸款利率分別為0.93%、2.01%、5.56%、1.52%。

由此不難看出，報(bào)告期內(nèi)，螞蟻集團(tuán)貨幣資金利息收益率低于其有息負(fù)債的貸款利率，也就是說，其資金借款成本顯然大于存款收益。賬面上“趴著”上千億元的貨幣資金，卻支付高額的利息費(fèi)用去外界融資，令人費(fèi)解。

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三、支付寶與淘寶平臺(tái)均可“投?！保浵伆⒗飿I(yè)務(wù)或存競爭

經(jīng)《金證研》滬深資本組研究，螞蟻集團(tuán)和其重要股東阿里巴巴集團(tuán)旗下銷售平臺(tái)均對(duì)外提供保險(xiǎn)產(chǎn)品投保服務(wù)，兩者業(yè)務(wù)或存在競爭。

據(jù)招股書，截至招股書簽署日2020年10月22日，杭州阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（以下簡稱“杭州阿里巴巴”）持有螞蟻集團(tuán)32.647%的股份，阿里巴巴集團(tuán)是杭州阿里巴巴間接全資控股股東。

據(jù)招股書，螞蟻集團(tuán)是移動(dòng)支付平臺(tái)支付寶的母公司，主要通過支付寶平臺(tái)為消費(fèi)者提供數(shù)字支付服務(wù)，消費(fèi)信貸、理財(cái)及保險(xiǎn)等數(shù)字金融服務(wù)。

據(jù)招股書，螞蟻集團(tuán)通過支付寶平臺(tái)為消費(fèi)者提供保險(xiǎn)產(chǎn)品的投保服務(wù)，消費(fèi)者可選擇的保險(xiǎn)產(chǎn)品包括壽險(xiǎn)、健康險(xiǎn)、車險(xiǎn)、意外險(xiǎn)等；其銷售的險(xiǎn)種包括京東安聯(lián)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)有限公司（以下簡稱“安聯(lián)保險(xiǎn)”）的旅游意外險(xiǎn)。

據(jù)招股書，《股權(quán)和資產(chǎn)購買協(xié)議》對(duì)阿里巴巴集團(tuán)不得從事的螞蟻集團(tuán)的特定業(yè)務(wù)作出明確界定，包括提供及分銷信貸及保險(xiǎn)產(chǎn)品、提供投資管理及銀行服務(wù)、提供支付交易處理及支付清算服務(wù)、租賃、融資租賃及相關(guān)服務(wù)、有關(guān)外匯及金融工具的買賣、交易及經(jīng)紀(jì)、分銷證券、大宗商品、基金、衍生品及其他金融產(chǎn)品及提供信貸評(píng)級(jí)、信貸概況及信貸報(bào)告。

據(jù)阿里巴巴集團(tuán)官網(wǎng)簡介，“淘寶”為阿里巴巴集團(tuán)旗下業(yè)務(wù)。

《金證研》滬深資本組研究發(fā)現(xiàn)，通過淘寶網(wǎng)首頁，可進(jìn)入“淘寶保險(xiǎn)”頁面，該頁面列示的在售保險(xiǎn)產(chǎn)品類型包括人壽險(xiǎn)、健康險(xiǎn)、車險(xiǎn)、意外險(xiǎn)等。

其中，淘寶網(wǎng)在售的，由安聯(lián)保險(xiǎn)提供的“境外旅游保險(xiǎn)日本泰國東南亞出境游意外支持多人投?！钡某山挥涗涳@示，截至2020年9月25日，均存在成交記錄。

而經(jīng)《金證研》滬深資本組測(cè)試，截至2020年10月28日，淘寶網(wǎng)在售的“日本泰國東南亞出境游意外險(xiǎn)”仍可正常投保。

也就是說，消費(fèi)者可通過阿里巴巴集團(tuán)旗下淘寶平臺(tái)，購買保險(xiǎn)產(chǎn)品，即淘寶對(duì)消費(fèi)者提供投保服務(wù)。

上述表明，螞蟻集團(tuán)通過支付寶平臺(tái)為消費(fèi)者提供保險(xiǎn)產(chǎn)品的投保服務(wù)，而阿里巴巴集團(tuán)旗下淘寶平臺(tái)對(duì)消費(fèi)者提供投保服務(wù)，螞蟻集團(tuán)與阿里巴巴集團(tuán)在保險(xiǎn)業(yè)務(wù)是否存在競爭關(guān)系？不得而知。

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四、支付寶基金產(chǎn)品宣傳，涉嫌選擇性披露

據(jù)招股書，螞蟻集團(tuán)起步于2004年，在電子商務(wù)行業(yè)的發(fā)展初期，為了解決消費(fèi)者和商家之間在線上交易中的信任問題，支付寶應(yīng)運(yùn)而生。經(jīng)過多年發(fā)展，各參與方對(duì)螞蟻集團(tuán)的平臺(tái)建立了高度的信任，這對(duì)螞蟻集團(tuán)的業(yè)務(wù)成功至關(guān)重要。

而螞蟻集團(tuán)在銷售基金產(chǎn)品時(shí)，片面宣傳或選擇性披露。

據(jù)招股書，螞蟻集團(tuán)通過支付寶平臺(tái)，與中國大多數(shù)的公募基金、證券公司、保險(xiǎn)公司和銀行合作，向消費(fèi)者提供基金產(chǎn)品。

據(jù)支付寶公開信息，2020年10月20日，支付寶平臺(tái)在售新基金產(chǎn)品包括“信達(dá)澳銀匠心臻選兩年持有期混合”、“博時(shí)消費(fèi)創(chuàng)新混合C”、“海富通消費(fèi)核心混合C”等。

而《金證研》滬深資本組研究發(fā)現(xiàn)，在支付寶平臺(tái)“新發(fā)基金”頁面，三步即可完成基金購買。以上述3個(gè)所列示的在售新基金產(chǎn)品為例，第一步，點(diǎn)擊所列示的在售新基金產(chǎn)品，即跳轉(zhuǎn)至相應(yīng)基金產(chǎn)品宣傳頁面；第二步，點(diǎn)擊“產(chǎn)品宣傳頁面”在顯眼位置設(shè)置的“我要上車”、“立即上車”等字樣按鍵，直接跳轉(zhuǎn)至產(chǎn)品買入頁面；第三步，在“產(chǎn)品買入頁面”，輸入金額，點(diǎn)擊“確定”字樣按鍵，即可付款完成交易。

值得一提的是，“產(chǎn)品宣傳頁面”僅在頁尾處，提示投資者應(yīng)認(rèn)真閱讀《基金合同》、《招募說明書》等基金法律文件，確認(rèn)已知曉并理解產(chǎn)品特征和相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，但并未為投資者提供上述文件閱讀渠道。

在“產(chǎn)品買入頁面”，投資者點(diǎn)擊標(biāo)藍(lán)的字體“產(chǎn)品概要”、“投資人權(quán)益須知”，可以進(jìn)入提供《基金合同》、《招募說明書》等基金法律文件查閱的頁面。

而根據(jù)支付寶平臺(tái)設(shè)置的程序，投資者在“產(chǎn)品買入頁面”，輸入金額，即可點(diǎn)擊“確定”字樣按鍵，付款完成交易。即投資者未閱讀相關(guān)文件，并非投資者購買基金產(chǎn)品的限制性條件。

且在“確定”字樣按鍵上方，支付寶平臺(tái)則標(biāo)示了“點(diǎn)擊確定即代表您已知悉該基金產(chǎn)品的產(chǎn)品概要和投資人權(quán)益須知等相關(guān)內(nèi)容”。即投資者點(diǎn)擊確認(rèn)購買產(chǎn)品，平臺(tái)則默認(rèn)投資者已閱讀相關(guān)法律文件。

也就是說，支付寶平臺(tái)并未引導(dǎo)投資者閱讀相關(guān)法律文件，也并未強(qiáng)制消費(fèi)者閱讀產(chǎn)品概要和投資人權(quán)益須知等相關(guān)內(nèi)容后才可點(diǎn)擊購買，一旦投資者購買產(chǎn)品，則平臺(tái)自動(dòng)默認(rèn)投資者已閱讀相關(guān)法律文件。

據(jù)證監(jiān)會(huì)令【第175號(hào)】文件，自2020年10月1日起，基金銷售機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)投資者教育，引導(dǎo)投資人充分認(rèn)識(shí)基金產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。投資人購入基金前，基金銷售機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)提示投資人閱讀基金合同、招募說明書、基金產(chǎn)品資料概要，提供有效途徑供投資人查詢，并以顯著、清晰的方式向投資人揭示投資風(fēng)險(xiǎn)。

那么，在銷售基金產(chǎn)品過程中，支付寶是否盡到充分引導(dǎo)投資人充分認(rèn)識(shí)基金產(chǎn)品投資風(fēng)險(xiǎn)的責(zé)任？或該“打上問號(hào)”。

此外，《金證研》滬深資本組研究發(fā)現(xiàn)，支付寶平臺(tái)存在投資者在未知曉、了解基金產(chǎn)品特性情況下，便購買基金產(chǎn)品的情形。

據(jù)黑貓投訴平臺(tái)發(fā)布日為2020年8月21日、編號(hào)為17350606315的投訴信息，投訴者在不知情需要購買一年的情況下，在支付寶app首頁以紅包返利的誘導(dǎo)下，購買了兩項(xiàng)理財(cái)產(chǎn)品和一只基金產(chǎn)品。該投訴者購買時(shí)并不知道，也沒注意是否寫有“必須購買一年才能贖回”。

據(jù)黑貓投訴平臺(tái)發(fā)布日為2020年9月28日、編號(hào)為17350922784的投訴信息，投訴者通過支付寶購買了基金產(chǎn)品，購買后并沒有顯示為期一年，直到投訴當(dāng)日才發(fā)現(xiàn)存入時(shí)間為370天。

據(jù)黑貓投訴平臺(tái)發(fā)布日為2020年9月8日、編號(hào)為17350753365的投訴信息，投訴者自稱買錯(cuò)了支付寶平臺(tái)某基金產(chǎn)品。投訴者稱，“買的時(shí)候也沒看見要366天才能取出，也沒說到期前可以贖回，銀行定期也沒這樣的?！?/span>

另外值得關(guān)注的是，螞蟻集團(tuán)旗下支付寶平臺(tái)所銷售的基金產(chǎn)品，其宣傳或選擇性披露。

據(jù)國辦發(fā)〔2015〕81號(hào)文件，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)以通俗易懂的語言，及時(shí)、真實(shí)、準(zhǔn)確、全面地向金融消費(fèi)者披露可能影響其決策的信息，充分提示風(fēng)險(xiǎn)，不得發(fā)布夸大產(chǎn)品收益、掩飾產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等欺詐信息，不得作虛假或引人誤解的宣傳。

據(jù)證監(jiān)會(huì)公告[2020]59號(hào)文件，自2020年10月1日起，基金宣傳推介材料登載該基金、基金管理人管理的其他基金的過往業(yè)績，應(yīng)當(dāng)真實(shí)、準(zhǔn)確、合理地表述基金業(yè)績和基金管理人的管理水平?；鹦麄魍平椴牧系禽d基金經(jīng)理過往業(yè)績的，應(yīng)當(dāng)客觀、準(zhǔn)確登載該基金經(jīng)理與產(chǎn)品投資相關(guān)的任職情況。相關(guān)過往業(yè)績?cè)瓌t上應(yīng)當(dāng)覆蓋該基金經(jīng)理管理的全部同類產(chǎn)品的過往業(yè)績，不得片面選取特定或部分產(chǎn)品、特定或部分區(qū)間過往業(yè)績進(jìn)行宣傳?；鹦麄魍平椴牧媳仨毷褂们逦恼Z言表述，不得存在夸大或者片面宣傳基金管理人、基金經(jīng)理或者其管理的基金的過往業(yè)績情形。

據(jù)支付寶平臺(tái)公開信息，螞蟻集團(tuán)所銷售的基金產(chǎn)品“海富通消費(fèi)核心混合A”、“海富通消費(fèi)核心混合C”的基金管理人為黃峰。

且支付寶平臺(tái)推送的“海富通消費(fèi)核心混合C”產(chǎn)品宣傳內(nèi)容顯示，黃峰為消費(fèi)賽道頂尖選手，代表作海富通內(nèi)需熱點(diǎn)近三年收益率超200%，同類排名第一。而該宣傳內(nèi)容僅披露了黃峰代表作的任職回報(bào)情況，其在任的其他基金任職回報(bào)則未披露。

而據(jù)支付寶平臺(tái)公開信息，截至2020年10月19日，除開上述2只新發(fā)基金產(chǎn)品外，黃峰在任基金為“海富通內(nèi)需熱點(diǎn)混合”、“海富通精選貳號(hào)混合”、“海富通精選混合”，任職回報(bào)分別為145.19%、93.06%、80.7%，任職時(shí)間分別為2014年12月17日至今、2019年6月3日至今、2019年6月3日至今。

也就是說，黃峰管理“海富通內(nèi)需熱點(diǎn)混合”至今已逾5年，截至2020年10月19日任職回報(bào)為145.19%，而支付寶平臺(tái)卻在新基金產(chǎn)品宣傳中稱該基金“近三年收益率超200%”。

上述基金產(chǎn)品宣傳僅披露黃峰代表作“海富通內(nèi)需熱點(diǎn)混合”任職回報(bào)，且該任職回報(bào)選取了特定區(qū)間，其中是否存在片面宣傳的嫌疑？是否存在選擇性披露的問題？

不僅如此，支付寶平臺(tái)在披露基金經(jīng)理任職信息時(shí)，僅披露其在任基金。

據(jù)天天基金網(wǎng)公開信息，除了上述在任基金產(chǎn)品，黃峰曾擔(dān)任過基金產(chǎn)品“海富通股票混合”、“海富通領(lǐng)先成長混合”、“海富通中小盤混合”的基金經(jīng)理，任職回報(bào)分別為-10.89%、2.14%、-23.46%，任職時(shí)間均為2014年12月17日至2017年6月30日。

由此可見，從黃峰曾管理的3只基金看，有2只基金任職回報(bào)均為負(fù)數(shù)，歷史任職回報(bào)并不“理想”。而在支付寶平臺(tái)并無披露黃峰曾管理過的基金及任職回報(bào)，且黃蜂在支付寶平臺(tái)搖身一變便成為“三年兩倍基”的基金管理人，令人匪夷所思。

由上述情形或表明，在銷售基金產(chǎn)品時(shí)，支付寶平臺(tái)或并未引導(dǎo)投資者閱讀相關(guān)法律文件，一旦投資者購買產(chǎn)品，則平臺(tái)自動(dòng)默認(rèn)投資者已閱讀相關(guān)法律文件，基金產(chǎn)品銷售的風(fēng)險(xiǎn)提示或存不足。與此同時(shí)，支付寶銷售的基金產(chǎn)品宣傳信息中，是否存在選擇性披露的嫌疑？尚待考量。

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五、花唄逾期催收投訴“接踵而至”，催收不當(dāng)或“踩線”

2017-2020年1-7月末，螞蟻集團(tuán)消費(fèi)信貸逾期率持續(xù)攀升，而螞蟻集團(tuán)旗下支付寶平臺(tái)卻屢被投訴暴力催收，涉及其支付寶催收投訴上千起。

據(jù)招股書，螞蟻集團(tuán)通過支付寶平臺(tái)向消費(fèi)者提供數(shù)字支付、數(shù)字金融等服務(wù)，其中支付寶平臺(tái)通過花唄、借唄兩款產(chǎn)品，為消費(fèi)者提供消費(fèi)信貸服務(wù)。

招股書顯示，2017-2019年末，支付寶平臺(tái)促成的消費(fèi)信貸的余額逾期30天以上的逾期率分別為1.08%、1.43%、1.56%，逾期90天以上的逾期率分別為0.68%、1.01%、1.05%。

2020年1-7月末，支付寶平臺(tái)促成的消費(fèi)信貸的余額逾期30天以上的逾期率分別為1.76%、2.31%、2.72%、2.94%、3.01%、2.99%、2.97%，逾期90天以上的逾期率分別為1.19%、1.47%、1.48%、1.67%、2%、2.1%、2.15%。

據(jù)招股書，螞蟻集團(tuán)大部分的催收活動(dòng)是通過自動(dòng)化數(shù)字流程來進(jìn)行的，如果一個(gè)貸款已逾期一段時(shí)間，螞蟻集團(tuán)通常將催收業(yè)務(wù)外包給第三方服務(wù)提供商來優(yōu)化催收效率。螞蟻集團(tuán)會(huì)審慎甄選第三方催收服務(wù)商并對(duì)其實(shí)施密切的監(jiān)督，以確保他們的催收過程符合螞蟻集團(tuán)的內(nèi)部政策及相應(yīng)的法律與監(jiān)管。

據(jù)聚投訴公開數(shù)據(jù)，截至2020年10月28日，通過聚投訴平臺(tái)，搜索關(guān)鍵詞“支付寶催收”顯示投訴帖605個(gè)，搜索“支付寶暴力催收”顯示投訴帖288個(gè)。

而據(jù)黑貓投訴公開數(shù)據(jù)，截至2020年10月28日，通過黑貓投訴平臺(tái)，搜索關(guān)鍵詞“支付寶催收”顯示1,103條結(jié)果，搜索關(guān)鍵詞“支付寶暴力催收”顯示351條結(jié)果。

據(jù)聚投訴2020年10月20日發(fā)布、編號(hào)為CN2691581的投訴信息，投訴人稱，其因支付寶逾期，在多次接到催收電話明確表明其本人有還款意愿，且在努力湊集資金的情況下，第三方催收惡意讀取手機(jī)聯(lián)系人信息，騷擾家人，泄漏其欠款信息。

據(jù)聚投訴2020年9月28日發(fā)布、編號(hào)為CN2663977的投訴信息，投訴人稱，其由于家庭原因，資金回籠不及時(shí)，支付寶逾期3個(gè)月，被暴力催收，狂打通訊錄，威脅通訊錄好友。

據(jù)聚投訴2020年7月15日發(fā)布、編號(hào)為CN2541820的投訴信息，投訴人稱，支付寶暴力催收、恐嚇，打電話過來叫其安撫好家人小孩，出事自行負(fù)責(zé)。

據(jù)黑貓投訴2020年9月18日發(fā)布、編號(hào)為17350844365的投訴信息，投訴人稱，其支付寶信譽(yù)一直很好，由于投資失敗，暫無還款能力，支付寶暴力催收，再能聯(lián)系到其本人的情況下，多次給親戚打電話，威脅說要聯(lián)系社區(qū)，聯(lián)系單位，已給其生活造成嚴(yán)重困擾。

據(jù)黑貓投訴2020年10月9日發(fā)布、編號(hào)為17351002455的投訴信息，投訴人表示其由于支付寶花唄借唄逾期，支付寶催收人員盜取其支付寶賬號(hào)，群發(fā)淫穢威脅短信給所有的支付寶好友，并將其在淘寶上買的內(nèi)衣內(nèi)褲個(gè)人隱私物品，截圖發(fā)給支付寶好友。

據(jù)黑貓投訴2020年9月22日發(fā)布，編號(hào)為17350872207的投訴信息，投訴人稱，其支付寶的借唄因逾期被暴力催收，被曝光通訊錄，威脅恐嚇。而投訴人多次給支付寶投訴反應(yīng)沒有任何效果，情況反而更嚴(yán)重，電話打不停，影響正常上班，搞得投訴人換了幾份工作。

據(jù)銀保監(jiān)發(fā)〔2018〕10號(hào)文件，相關(guān)機(jī)構(gòu)及部門應(yīng)嚴(yán)厲打擊以故意傷害、非法拘禁、侮辱、恐嚇、威脅、騷擾等非法手段催收貸款。

據(jù)銀保監(jiān)辦發(fā)〔2020〕86號(hào)文件，小額貸款公司應(yīng)當(dāng)按照法律法規(guī)和地方金融監(jiān)管部門的要求，規(guī)范債務(wù)催收程序和方式。小額貸款公司及其委托的第三方催收機(jī)構(gòu)，不得以暴力或者威脅使用暴力，故意傷害他人身體，侵犯人身自由，非法占有被催收人的財(cái)產(chǎn)，侮辱、誹謗、騷擾等方式干擾他人正常生活，違規(guī)散布他人隱私等非法手段進(jìn)行債務(wù)催收。

顯然，國家相關(guān)規(guī)定明令禁止，金融機(jī)構(gòu)以恐嚇、威脅、騷擾等非法手段催收。在催收背后，螞蟻集團(tuán)對(duì)消費(fèi)者信息的使用，是否侵害客戶合法利益情形？

招股書顯示，根據(jù)螞蟻集團(tuán)與阿里巴巴集團(tuán)于2014年8月簽署并于2020年8月修訂的《數(shù)據(jù)共享協(xié)議》，在符合適用法律、行業(yè)規(guī)則要求及用戶服務(wù)合同約定的前提下，雙方對(duì)因用戶使用其產(chǎn)品或服務(wù)而收集或產(chǎn)生的數(shù)據(jù)進(jìn)行共享。

據(jù)第一輪問詢函之回復(fù)，螞蟻集團(tuán)與阿里巴巴集團(tuán)的數(shù)據(jù)共享是否符合各自與客戶的協(xié)議約定被問詢，上交所要求螞蟻集團(tuán)說明是否存在侵害客戶合法利益的情況，是否違反有關(guān)互聯(lián)網(wǎng)用戶信息保護(hù)的有關(guān)法律法規(guī)及規(guī)范性文件。

對(duì)此，螞蟻集團(tuán)回復(fù)稱，螞蟻集團(tuán)與阿里巴巴集團(tuán)在進(jìn)行數(shù)據(jù)共享時(shí)符合各自與客戶的約定，不存在侵害客戶合法利益的情況，且遵循適用的法律法規(guī)及部門規(guī)章。

而消費(fèi)者對(duì)螞蟻集團(tuán)上述協(xié)議或未知情。

據(jù)聚投訴平臺(tái)2020年10月19日發(fā)布、編號(hào)為CN2689187的投訴信息，投訴人稱，支付寶花唄通過投訴人淘寶賬號(hào)幫朋友購買商品的記錄，非法獲取投訴人朋友的聯(lián)系方式，進(jìn)行催收。

據(jù)聚投訴平臺(tái)2020年9月20日發(fā)布、編號(hào)為CN2652845的投訴信息，投訴人稱，因支付寶花唄和借唄有逾期被催收，其淘寶收貨地址被支付寶泄露給第三方催收公司。

據(jù)聚投訴平臺(tái)2020年10月9日發(fā)布、編號(hào)為CN2675724的投訴信息，投訴人稱，支付寶泄漏客戶信息，將其淘寶收貨人電話泄漏給第三方，任由第三方惡意騷擾其淘寶收貨人電話。

不難看出，消費(fèi)者對(duì)螞蟻集團(tuán)與阿里巴巴集團(tuán)數(shù)據(jù)共享或未知情。而螞蟻集團(tuán)轉(zhuǎn)而又將其獲取的消費(fèi)者個(gè)人信息，與第三方催收公司共享，其中是否經(jīng)過消費(fèi)者同意？尚未可知。

據(jù)《中華人民共和國消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)法》第二十九條規(guī)定，經(jīng)營者收集、使用消費(fèi)者個(gè)人信息，應(yīng)當(dāng)遵循合法、正當(dāng)、必要的原則，明示收集、使用信息的目的、方式和范圍，并經(jīng)消費(fèi)者同意。

那么，螞蟻集團(tuán)是否存在在消費(fèi)者未知情的情況下獲取其淘寶信息，并將相關(guān)信息供第三方公司使用的情形？不得而知。

還值得注意的是，據(jù)中國人民銀行令〔2020〕第5號(hào)文件，銀行、支付機(jī)構(gòu)處理消費(fèi)者金融信息，應(yīng)當(dāng)遵循合法、正當(dāng)、必要原則，經(jīng)金融消費(fèi)者或者其監(jiān)護(hù)人明示同意。銀行、支付機(jī)構(gòu)及其工作人員應(yīng)當(dāng)對(duì)消費(fèi)者金融信息嚴(yán)格保密，不得泄露或者非法向他人提供。且文件指出，銀行、支付機(jī)構(gòu)不得收集與業(yè)務(wù)無關(guān)的消費(fèi)者金融信息。

而據(jù)聚投訴平臺(tái)2020年10月17日發(fā)布、編號(hào)為CN2687517的投訴信息，投訴人稱，因支付寶花唄逾期，支付寶在未得到投訴人允許的情況下，把投訴人的信息透露給第三方催收。投訴人未留過緊急聯(lián)系人，而支付寶或通過投訴人轉(zhuǎn)賬記錄獲取投訴人的家人信息及聯(lián)系方式。在催收過程中，支付寶第三方催收曾撥打過投訴人堂弟、父親及妻子的電話號(hào)碼。

上述表明，相關(guān)規(guī)定曾明令禁止，金融機(jī)構(gòu)不得暴力催收。而螞蟻集團(tuán)旗下支付寶平臺(tái)催收卻屢被投訴，或“踩線”。而在催收背后，螞蟻集團(tuán)是否將消費(fèi)者信息提供給第三方催收服務(wù)商使用？其中存在隱患？不得而知。

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六、推廣及廣告費(fèi)用三年累計(jì)逾700億元，子公司曾因紅包“誘導(dǎo)”消費(fèi)遭責(zé)令改正

2017-2019年，螞蟻集團(tuán)推廣及廣告費(fèi)用合計(jì)高達(dá)757.97億元。

據(jù)招股書，為了吸引新增用戶、推廣服務(wù)、提升用戶活躍度以及拓展平臺(tái)整體商家覆蓋及參與度，螞蟻集團(tuán)通過包括消費(fèi)折扣禮券和推廣傭金等手段進(jìn)行推廣及運(yùn)營，這類推廣及運(yùn)營支出被記入相關(guān)費(fèi)用或成本。

據(jù)招股書，2017-2019年，螞蟻集團(tuán)銷售費(fèi)用分別為153.25億元、473.45億元、180.5億元。

其中，螞蟻集團(tuán)的銷售費(fèi)用主要包括推廣及廣告費(fèi)用。2017-2019年，螞蟻集團(tuán)推廣及廣告費(fèi)用分別為139.37億元、456.94億元、161.66億元，占銷售費(fèi)用比重分別為90.95%、96.51%、89.56%。

據(jù)招股書，推廣及廣告費(fèi)用主要包括市場(chǎng)及推廣費(fèi)用和廣告及宣傳費(fèi)用，其中，市場(chǎng)及推廣費(fèi)用涉及的推廣措施和活動(dòng)主要包括通過支付寶APP向用戶發(fā)放禮券、獎(jiǎng)勵(lì)及其他激勵(lì)，以及通過合作伙伴服務(wù)及提供推廣物料等進(jìn)行商家的拓展及推廣活動(dòng)。

而“燒錢”推廣背后，螞蟻集團(tuán)或因用紅包“誘導(dǎo)”消費(fèi)者購買基金等理財(cái)產(chǎn)品而遭投訴。

據(jù)黑貓投訴平臺(tái)2020年8月21日發(fā)布、編號(hào)為17350606315的投訴信息，投訴人曾在支付寶app首頁被支付寶以紅包返利為誘餌購買了兩項(xiàng)理財(cái)產(chǎn)品，和一個(gè)基金產(chǎn)品。其購買時(shí)并不知道，也沒注意是否寫有必須購買一年才能贖回，且對(duì)這些產(chǎn)品一無所知，純粹是為了返現(xiàn)紅包。

而《金證研》滬深資本組研究發(fā)現(xiàn)，2020年10月21日，支付寶平臺(tái)推廣的“18財(cái)富日”亦存在通過派發(fā)紅包形式，“誘導(dǎo)”消費(fèi)者購買基金等理財(cái)產(chǎn)品。

且《金證研》滬深資本組通過點(diǎn)擊領(lǐng)取其中兩個(gè)紅包發(fā)現(xiàn)，一個(gè)系用于抵扣其基金產(chǎn)品“華安黃金”，另一個(gè)則系購買其理財(cái)產(chǎn)品“安增益31天”時(shí)的返利紅包。

據(jù)證監(jiān)會(huì)令【第175號(hào)】文件，基金銷售機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員從事基金銷售業(yè)務(wù)，不得采取抽獎(jiǎng)、回扣或者送實(shí)物、保險(xiǎn)、基金份額等方式銷售基金。

需要知道的是，據(jù)浙江證監(jiān)局2018年3月20日發(fā)布的公開信息，2018年2月24日，螞蟻集團(tuán)子公司螞蟻（杭州）基金銷售有限公司因“財(cái)富號(hào)紅包活動(dòng)”存在以送現(xiàn)金紅包方式銷售基金的行為，違反了《證券投資基金銷售管理辦法》關(guān)于“基金銷售機(jī)構(gòu)從事基金銷售活動(dòng)不得采取抽獎(jiǎng)、回扣或者送實(shí)物、保險(xiǎn)、基金份額等方式銷售基金”的規(guī)定，被浙江證監(jiān)局采取責(zé)令改正的監(jiān)督管理措施。

而支付寶上述通過派發(fā)“紅包”激勵(lì)、引導(dǎo)消費(fèi)者購買基金等理財(cái)產(chǎn)品，是否涉嫌違規(guī)？不得而知。

據(jù)招股書，螞蟻集團(tuán)的支付寶平臺(tái)提供的數(shù)字支付服務(wù)，支持多種支付交易方式，用戶可從電子錢包賬戶余額、借記卡和信用卡賬戶、余額寶、花唄這五類資金來源中任選一種進(jìn)行支付。其中，用戶通常會(huì)設(shè)定默認(rèn)的支付方式。

據(jù)支付寶平臺(tái)公開信息，若支付寶用戶未將“花唄”設(shè)置為優(yōu)先支付方式，則平臺(tái)在用戶發(fā)生支付行為時(shí)，支付方式選擇顯示“優(yōu)先用花唄付款享用花唄紅包”。

據(jù)《中華人民共和國反不當(dāng)競爭法》，經(jīng)營者不得利用技術(shù)手段，通過影響用戶選擇或者其他方式，實(shí)施下列妨礙、破壞其他經(jīng)營者合法提供的網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品或者服務(wù)正常運(yùn)行的行為：誤導(dǎo)、欺騙、強(qiáng)迫用戶修改、關(guān)閉、卸載其他經(jīng)營者合法提供的網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品或者服務(wù)等。

據(jù)中國人民銀行令〔2020〕第5號(hào)文件，銀行、支付機(jī)構(gòu)不得利用技術(shù)手段、優(yōu)勢(shì)地位，強(qiáng)制或者變相強(qiáng)制金融消費(fèi)者接受金融產(chǎn)品或者服務(wù)，或者排除、限制金融消費(fèi)者接受同業(yè)機(jī)構(gòu)提供的金融產(chǎn)品或者服務(wù)。

這意味著，螞蟻集團(tuán)旗下支付寶平臺(tái)是否存在利用紅包“誘導(dǎo)”客戶使用花唄支付方式，從而涉嫌不正當(dāng)競爭？猶未可知。

近年來，螞蟻集團(tuán)“燒錢”做推廣，而其曾因通過派發(fā)紅包銷售基金的行為，涉嫌違規(guī)遭責(zé)令改正。此番上市，螞蟻集團(tuán)能否“乘勢(shì)而上”？或待市場(chǎng)考驗(yàn)。