作者丨啾一

出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)（theSankei）

老牌乳企貝因美（002570.SZ）再次陷入業(yè)績(jī)下滑的窘境。近日，A股“國產(chǎn)奶粉第一股”貝因美發(fā)布2021年半年報(bào)。

上半年?duì)I業(yè)收入為11.21億元，同比下降24.59%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為3352.47萬元，同比下降21.85%。在2020年扭虧為盈后，貝因美再次出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑。

奶粉類產(chǎn)品營收下降是此次貝因美業(yè)績(jī)下滑的主要原因。不過，自上市以來的人事動(dòng)蕩、戰(zhàn)略混亂以及渠道管理問題是貝因美不斷走衰的內(nèi)在重要因素。

為此，貝因美嘗試變賣資產(chǎn)、完善產(chǎn)品體系和布局羊奶粉和有機(jī)奶粉品類等方式改善業(yè)績(jī)，目前來看，效果并不明顯。

隨著國家出臺(tái)相關(guān)政策支持，嬰幼兒配方奶粉市場(chǎng)或?qū)⒂瓉硇乱惠喖t利。貝因美能否抓住消費(fèi)升級(jí)的機(jī)遇與三胎政策的利好重返巔峰，仍有待觀察。

五年累虧超20億

貝因美品牌創(chuàng)立于1992年，2011年在深交所上市，成為“嬰童第一股”。

奶粉業(yè)務(wù)是貝因美的主要收入來源，2021上半年貝因美奶粉類產(chǎn)品營收約10.07億元，同比下降25.46%，占比89.81%；而米粉類營收則為1200萬元左右，同比下降34.15%，營收占比為1.08%。

受各品類收入下滑的影響，貝因美的經(jīng)銷商等渠道收入也出現(xiàn)下降。

貝因美的走弱跡象由來已久。2016-2020年，貝因美的凈利潤分別為-7.807億元、-10.57億元、4111萬元、-1.031億元和-3.243億元，累計(jì)虧損超20億元。

2018年貝因美被實(shí)施“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”特別處理，股票簡(jiǎn)稱也由“貝因美”變更為“*ST因美”。在2018年凈利潤扭虧后，終于在2019年4月18日摘掉了ST的帽子。

在業(yè)績(jī)波動(dòng)的同時(shí)，貝因美的管理層也出現(xiàn)動(dòng)蕩。今年上半年，貝因美董事、監(jiān)事以及高級(jí)管理人員的變動(dòng)約20人。

據(jù)貝因美公告，2021年1月14日，公司原總經(jīng)理包秀飛提出辭職；2021年1月21日，公司董事許良軍提出辭職；2021年2月9日，公司副總經(jīng)理王云芳女士提出辭職。

值得注意的是，包秀飛主導(dǎo)下，貝因美在2018年扭虧為盈，被撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示。不過，包秀飛任職期間，貝因美出售了包括黑龍江省安達(dá)牧場(chǎng)等旗下牧場(chǎng)和29套房產(chǎn)。

在包秀飛離職后，一季報(bào)顯示，貝因美凈資產(chǎn)僅為14.67億元。與此同時(shí)，貝因美股價(jià)至今也沒有回到此前的高光時(shí)刻。

如此背景下，貝因美的重要股東開始減持公司股票，其中最突出的是公司第二大股東的恒天然。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，該股東自2019年第三季度起，經(jīng)歷 6次減持，持有股份從18.82%直線下降至2.82%。

貝因美業(yè)績(jī)下滑與國內(nèi)人口生育率下滑、嬰幼兒配方奶粉前景不被看好不無關(guān)系。

隨著新生兒數(shù)量的持續(xù)下降，嬰幼兒配方奶粉行業(yè)的市場(chǎng)增長趨緩，品牌競(jìng)爭(zhēng)加劇，疊加疫情的不利影響，數(shù)據(jù)顯示，中國嬰幼兒配方奶粉市場(chǎng)零售銷售量由2019年開始下降，預(yù)計(jì)到2025年將下降至76.49萬噸，零售銷售量復(fù)合年增長率-4.1%。

錯(cuò)失市場(chǎng)紅利

貝因美近期對(duì)外表示，嬰幼兒奶粉新國標(biāo)以及二次配方注冊(cè)將對(duì)業(yè)內(nèi)企業(yè)的技術(shù)水平提出更高的要求，小品牌將被加速淘汰，同時(shí)受疫情等影響，外資品牌份額呈下降趨勢(shì)，市場(chǎng)集中度將進(jìn)一步提高。這對(duì)有綜合實(shí)力的國產(chǎn)品牌來說是個(gè)機(jī)遇。

不過，貝因美在市占率不斷下滑的情況下，并未放棄自己激進(jìn)的強(qiáng)營銷風(fēng)格。2017年-2019年及2020年上半年，貝因美花在營銷費(fèi)用占當(dāng)期營業(yè)收入的比例為56.56%、39.95%、39.60%、36.51%，這一水平與公司高光時(shí)刻的2010年-2014年相當(dāng)。

值得注意的是，在2016年配方乳粉注冊(cè)制推行前后，國產(chǎn)奶粉的崛起者如飛鶴（06186.HK），均是以發(fā)力高端產(chǎn)品，搶占合資品牌份額，實(shí)現(xiàn)迅速上位的。在此背景下，貝因美并未抓住嬰幼兒奶粉市場(chǎng)洗牌的紅利。

近年來，貝因美還需要面對(duì)的是，飛鶴，金領(lǐng)冠，君樂寶等強(qiáng)有力對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，第一梯隊(duì)為飛鶴、蒙牛、澳優(yōu)，其中飛鶴市占率從2010年的4.3%提升至2019年的13.3%，蒙牛2019年市占率達(dá)到7.6%；貝因美市占率則持續(xù)下跌，相關(guān)數(shù)據(jù)目前再無披露。

為了扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，貝因美試圖通過加強(qiáng)完善產(chǎn)品體系和布局羊奶粉和有機(jī)奶粉品類等以填補(bǔ)空缺。目前，貝因美擁有20個(gè)系列、60個(gè)嬰幼兒配方牛奶粉和4個(gè)特殊醫(yī)學(xué)配方奶粉。同時(shí)貝因美也主動(dòng)探索輔零食方面的產(chǎn)業(yè)鏈延伸。

“貝因美的工廠布局、產(chǎn)能、技術(shù)、品牌各方面還是有一定基礎(chǔ)，經(jīng)過對(duì)存貨減值和壞賬進(jìn)行計(jì)提后，或許未來能輕裝上陣，從而贏得渠道的信任?！比闃I(yè)分析師宋亮表示。貝因美能否在激烈的奶粉行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中“龍?zhí)ь^”，仍然是未知數(shù)。