大家好，我是揚帆，今天不說別的，就單獨說說ROE，這個廣大投資者都應(yīng)該了解但卻重視度不夠的財務(wù)指標。這是股神巴菲特最為關(guān)注的財務(wù)指標。

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那么什么是ROE呢，先一起來認識下。

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一、什么是ROE

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凈資產(chǎn)收益率ROE(Rate of Return on Common Stockholders’Equity)，又稱股東權(quán)益報酬率，是凈利潤與平均股東權(quán)益的百分比，是公司稅后利潤除以凈資產(chǎn)得到的百分比率。該指標反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。指標值越高，說明投資帶來的收益越高，該指標體現(xiàn)了自有資本獲得凈收益的能力。

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企業(yè)資產(chǎn)包括了兩部分權(quán)益與負債，一部分是股東的投資，即所有者權(quán)益(它是股東投入的股本，企業(yè)公積金和留存收益等的總和)，另一部分是企業(yè)借入和暫時占用的資金。

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企業(yè)適當?shù)倪\用財務(wù)杠桿可以提高資金的使用效率，借入的資金過多會增大企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，但一般可以提高盈利，借入的資金過少會降低資金的使用效率。凈資產(chǎn)收益率是衡量股東資金使用效率的重要財務(wù)指標。ROE就是一個帶杠桿的指標。ROE這個指標存在負數(shù)的情形。

雖然ROE的概念聽起來迷迷糊糊的，但其實并不復(fù)雜，用一句來概括，ROE就是一個衡量公司賺錢的能力的指標，ROE越高，代表公司賺錢能力越強。

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巴菲特曾對這一指標多次贊美有加，反復(fù)強調(diào)：我們判斷一家公司經(jīng)營的好壞，取決于其凈資產(chǎn)收益率（排除不當?shù)呢攧?wù)杠桿或會計做賬），而非每股收益的成長與否；除非是特殊的情況（比如說負債比例特別高或是賬上持有重大資產(chǎn)未予重估），否則我們認為凈資產(chǎn)收益率應(yīng)該是衡量管理當局表現(xiàn)比較合理的指針。

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那么ROE是如何計算得來的呢？

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二、ROE的計算公式

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ROE的計算公式如下：

凈資產(chǎn)收益率?=凈利潤 /凈資產(chǎn)=銷售凈利率*資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)??

這個就是財務(wù)人士眼中的杜邦公式，

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1、銷售凈利率

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銷售凈利率代表公司的盈利能力。公司產(chǎn)品或服務(wù)價格越高，成本控制越低，凈利潤越好，ROE越高。很多消費品、醫(yī)藥類生產(chǎn)企業(yè)都是采用高凈利率的模式來提高ROE值的。

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2、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

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總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率代表公司資產(chǎn)運用的效率。企業(yè)同樣的產(chǎn)品或服務(wù)，如果資產(chǎn)周轉(zhuǎn)得快，利潤就會越多，ROE就會越高。很多消費品類批發(fā)零售企業(yè)主要是通過較快的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，來提高ROE，實現(xiàn)企業(yè)的快速增長。

3、權(quán)益乘數(shù)

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權(quán)益乘數(shù)也稱杠桿比率，用來反映公司負債程度的高低，具體來說是通過借款調(diào)節(jié)財務(wù)杠桿。體現(xiàn)在財務(wù)報表上，高杠桿主要表現(xiàn)形式為高負債率，靠高杠桿模式來推高ROE，在銀行及房地產(chǎn)企業(yè)當中這種經(jīng)營模式比較普遍。

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三、巴菲特眼中的ROE

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巴菲特說過，公司經(jīng)營業(yè)績的最佳衡量標準，是ROE的高低。他要求他投資的企業(yè)ROE不但要高，還要穩(wěn)。

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首先，ROE高低的標準是多少？巴菲特談到他選擇企業(yè)的標準是，不關(guān)注企業(yè)規(guī)模的大小，而以ROE高低來論英雄。寧愿要一家凈資產(chǎn)收益率是15%的，但是資本規(guī)模只有1000萬的中小企業(yè)，也不愿意要一個ROE是5%，資產(chǎn)規(guī)模是1億元的大企業(yè)。也就是說，寧選小而美，不要大而弱。

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其次，ROE一定要穩(wěn)，穩(wěn)的內(nèi)涵是什么？巴菲特重點強調(diào)的是ROE要持續(xù)保持高水平，不只是一年，要看過去幾年甚至十幾年其ROE是否一直保持比較高的水平。他正是通過ROE這個指標，選擇出了不少大牛股，其中就包括可口可樂。

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巴菲特總能以較低的價格買入，具有長期穩(wěn)定成長的超級大牛股的成功秘訣，核心在于他總是通過ROE來衡量一家公司的賺錢能力，結(jié)合其他信息綜合判斷，進而堅定持有。

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四、ROE的缺點

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通過ROE挑選企業(yè)進行長期投資是個不錯的選擇，但ROE指標和其他財務(wù)指標一樣，并非十全十美的，也存在著一些缺點。主要表現(xiàn)在：

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1、高ROE可能來自企業(yè)過度負債，財務(wù)杠桿過高；

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2、ROE未考慮經(jīng)營現(xiàn)金質(zhì)量，對業(yè)績的可持續(xù)性的判斷不足；

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3、ROE未囊括資產(chǎn)質(zhì)量，比如現(xiàn)金、存貨、無形資產(chǎn)（剔除土地使用權(quán)）、商譽等資產(chǎn)的構(gòu)成和狀況。

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所以需要以ROE為基礎(chǔ)，對應(yīng)的加入其他財務(wù)指標，對財務(wù)分析體系進行完善與補充：

1、分析負債率

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過度依賴財務(wù)杠桿的強周期企業(yè)，受宏觀政策、經(jīng)濟周期影響較大。在市場處于景氣周期時利潤率會較高，但市場一旦進入低迷蕭條期，這類企業(yè)資金鏈也比較容易出問題，導(dǎo)致經(jīng)營風(fēng)險。

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比如目前在去杠桿的大背景下，或者經(jīng)濟衰退消費不振的時候，好多負債率高企的公司都出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)不靈的問題，另外大量的財務(wù)費用也會對股東回報率有影響，但不同行業(yè)間的差異還是比較大的，限制標準可適當進行調(diào)節(jié)，需要具體行業(yè)具體分析。

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2、分析經(jīng)營現(xiàn)金凈流量

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經(jīng)營現(xiàn)金凈流量應(yīng)保證長期來說是凈流入，越大越好，這體現(xiàn)的是企業(yè)的自身造血能力。企業(yè)實際經(jīng)營過程中，經(jīng)營現(xiàn)金凈流量的上下波動，或者周期性的季節(jié)波動都是正常的，即便是偶爾性的負值也是在可承受范圍之內(nèi)的。

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3、分析商譽、無形資產(chǎn)（剔除土地使用權(quán)）占比

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由于企業(yè)高溢價并購形成的商譽若發(fā)生減值，該減值不能轉(zhuǎn)回，會直接對凈利潤造成沖擊，成為凈利潤的隱形殺手，特別對于商譽占凈資產(chǎn)比較高的企業(yè)，應(yīng)充分評估商譽暴雷的可能性，無法做出判斷的，應(yīng)盡量避開。

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所以對于無形資產(chǎn)（剔除土地使用權(quán)）虛高的企業(yè)，也要小心減值風(fēng)險，應(yīng)該盡量避開。

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總體上來說，ROE是我們挑選優(yōu)秀企業(yè)時的一個很重要的指標，但在研究企業(yè)時還要結(jié)合其他財務(wù)指標諸如包括前面介紹的存貨，在建工程，商譽，應(yīng)收應(yīng)付賬款含其他類型的應(yīng)收應(yīng)付賬款，毛利率，等來進行綜合分析，更要結(jié)合企業(yè)的基本面、行業(yè)前景、宏觀環(huán)境等綜合來考慮。

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六、結(jié)束語

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通過以上對ROE的簡要介紹，各位吃瓜群眾對ROE有了進一步的了解。那么，以后在對企業(yè)進行分析時，又多了個可采用的指標。

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另外再偷偷告訴你，這個指標很好用，很好用，很好用，重要的事情說三遍。