開甲財(cái)經(jīng)注意到，10月份到期的京東2020年度東道3號京東白條第一期ABN已于9月初提前完成兌付，不過該ABN期末不良率高達(dá)4.63%，不良貸款余額為4617萬元，創(chuàng)下了迄今為止、公開披露的京東白條資產(chǎn)支持票據(jù)的最高不良紀(jì)錄。

此外，公開信息顯示，自2021年9月起，京東白條資產(chǎn)支持票據(jù)的發(fā)行出現(xiàn)暫停，迄今尚未恢復(fù)。

60天以上不良率5.8%

公開信息顯示，京東2020年度東道3號京東白條第一期ABN成立于2020年9月，法定到期日為2022年10月1日，規(guī)模為10億元。截至最后一個(gè)兌付日完成，該ABN的逾期率數(shù)據(jù)顯示，逾期1-30天為0.91%；逾期31天-60天為1.13%；逾期61-90天為1.15%；逾期91天以上為4.62%。整體逾期率約7.8%，60天以上不良率為5.77%。

截圖自東道3號京東白條第一期ABN報(bào)告。

然而，聯(lián)合資信在2020年9月份出具的2020年度東道3號京東白條第一期ABN評級報(bào)告中，根據(jù)京東白條歷史靜態(tài)池?cái)?shù)據(jù)計(jì)算，得出白條基礎(chǔ)資產(chǎn)核銷率低至1.01%，累計(jì)違約率最高僅3%左右。東道3號京東白條第一期ABN過去兩年的實(shí)際不良數(shù)據(jù)說明，聯(lián)合資信的評級結(jié)果真實(shí)性存疑。

截圖自聯(lián)合資信評級報(bào)告。

此外，2021年1月-12月期間，2020年度東道3號京東白條第一期ABN的不良率為1.44%。

這并不是個(gè)例。開甲財(cái)經(jīng)注意到，6月份提前兌付完畢的京東2020年度東道2號京東白條第二期資產(chǎn)支持票據(jù)披露數(shù)據(jù)顯示，京東白條不良率為3.9%，期末累計(jì)不良資產(chǎn)余額7790萬元。

截圖自東道2號京東白條第二期報(bào)告。

但是，東道2號京東白條第二期說明書披露稱，根據(jù)資產(chǎn)的歷史靜態(tài)池?cái)?shù)據(jù)計(jì)算，得出白條基礎(chǔ)資產(chǎn)核銷率為1.15%。3.9%與1.15%，不良數(shù)據(jù)相差2倍多。對上述兩只ABN，募集說明書設(shè)定的不良率指標(biāo)分別為5%和6%。這也意味著，實(shí)際不良率雖然很高，但尚未觸達(dá)風(fēng)險(xiǎn)紅線。

京東白條披露信息顯示，其對用戶的信用評分分為1-5級，不同分?jǐn)?shù)對應(yīng)不同的30天以上逾期概率，具體而言：

（a）Level1：30日以上逾期發(fā)生概率低于1.5%；

（b）Level2：30日以上逾期發(fā)生概率低于5.9%；

（c）Level3：30日以上逾期發(fā)生概率低于15%；

（d）Level4：30日以上逾期發(fā)生概率低于33%；

（e）Level5：30 日以上逾期發(fā)生概率大于或等于 33%。

在上述資產(chǎn)支持票據(jù)中，入池白條資產(chǎn)客戶信用級別主要集中在Level2和Level3，其中Level3的應(yīng)收賬款未償本金余額占比超過50%。

資產(chǎn)證券化比例超80%

京東白條2014年2月推出，是市場上最早的消費(fèi)信貸產(chǎn)品之一，也是京東旗下金融科技平臺正東金控的主力產(chǎn)品之一，除了白條外，正東金控還有京東金條以及面向小微企業(yè)的京小貸。

京東白條規(guī)模發(fā)展較為迅速。截至2019年末，京東白條應(yīng)收賬款余額為441.22億元；截至2021年6月末，京東白條應(yīng)收賬款余額增長至704.84億元。京東數(shù)科招股書顯示，截至2020年6月30日，公司京東白條資產(chǎn)90天以上逾期率為1.21%。

京東數(shù)科招股書曾披露過部分京東白條運(yùn)營數(shù)據(jù)，2017-2020上半年，京東白條年度活躍用戶數(shù)分別為2492.73萬人、3584.36萬人、5780.61萬人和 5544.61萬人；京東金條的年度活躍用戶數(shù)分別為302.08萬戶、677.31萬戶、1520.57萬戶和1424.17萬戶。

2017-2020上半年，京東數(shù)科曾受讓逾期京東白條應(yīng)收賬款，各期未償還的京東白條本金余額分別為9.21 億元、11.63 億元、13.52 億元和16.97 億元；截至 2020年9月30日，這部分逾期應(yīng)收賬款的累計(jì)回款比例為13.15%。

2017-2020上半年，京東數(shù)科因受讓上述京東白條逾期賬款而產(chǎn)生的資產(chǎn)減值損失分別為.97 億元、2.42 億元、1.89 億元和3.45 億元。

京東白條分為賒購和消費(fèi)信貸兩種模式，其中賒購模式為主要模式，截至 2020 年 6 月 30 日，賒購模式余額占比超過90%。值得注意的是，京東通過資產(chǎn)證券化的方式將京東白條資產(chǎn)出表，截至2020年6月30日， 京東商城已實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化的應(yīng)收賬款余額占比超過80%。

2017年、2018年、2019年和2020年上半年，京東白條通過ABN募集規(guī)模分別為245億元、175億元、216億元、220億元。2017年和2018年，京東數(shù)科持有發(fā)行ABN產(chǎn)品的全部劣后級、部分或全部中間級份額，外部機(jī)構(gòu)僅持有優(yōu)先級及部分中間級，這意味著京東數(shù)科承擔(dān)了京東白條資產(chǎn)支持證券的幾乎全部風(fēng)險(xiǎn)。

截圖自京東數(shù)科招股書。

除上述賒購模式外，京東白條還存在少量消費(fèi)信貸模式，這部分比例不足10%。在該模式下，用戶使用京東白條購買商品時(shí)，由商業(yè)銀行出資向京東商城或其他外部零售平臺支付貨款，形成金融機(jī)構(gòu)對個(gè)人用戶的消費(fèi)信貸。

消費(fèi)信貸巨頭ABS被叫停

開甲財(cái)經(jīng)注意到，2021年9月后，京東白條資產(chǎn)支持票據(jù)的發(fā)行出現(xiàn)暫停，迄今已經(jīng)一年，尚未看到恢復(fù)的跡象。2020年9月，京東數(shù)科在科創(chuàng)板提交招股書，但2021年4月，其在科創(chuàng)板的審核狀態(tài)變更為終止。

實(shí)際上，不止京東，螞蟻集團(tuán)的消費(fèi)信貸資產(chǎn)支持證券發(fā)行同樣被按下了暫停鍵。公開信息顯示，2021年以來，螞蟻“花唄”、“借唄”資產(chǎn)支持證券發(fā)行計(jì)劃均未獲得通過。

就借唄而言，2021年5月，中信證券借唄五至十四期消費(fèi)貸款資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃（100億）被終止，最后一期是2020年11月通過的國泰君安借唄第4-12期消費(fèi)貸款資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃。

花唄方面，2020年10月29日，中金花唄2020年授信付款資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃（100億元）獲得通過，這也是最后一期花唄資產(chǎn)支持計(jì)劃。2021年5月25日和6月19日，天弘創(chuàng)新花唄第8-15期消費(fèi)授信融資資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃（80億元）和財(cái)通資管花唄授信付款資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃（80億元）被終止。

上市受挫后，京東數(shù)科加速去金融化的合規(guī)轉(zhuǎn)型，其中一個(gè)動作就是京東白條業(yè)務(wù)進(jìn)行整改。今年2月，京東白條宣布升級為“白條卡”，升級后，白條卡從一款京東主導(dǎo)的小額貸款公司“信用付”產(chǎn)品，轉(zhuǎn)變成一款依托金融機(jī)構(gòu)的信用卡產(chǎn)品。公開信息顯示，“白條卡”由宿遷駿騰鈞騰信息科技有限公司（即京東白條運(yùn)營方）和平安銀行、廣發(fā)銀行等聯(lián)合為用戶提供，信用額度由銀行端審核提供。這也意味著，銀行將負(fù)責(zé)用戶的信用風(fēng)險(xiǎn)審核和授信事宜。

此前，金融機(jī)構(gòu)出資的消費(fèi)信貸模式在京東白條中占比不到10%，未來，隨著進(jìn)一步合規(guī)，這一模式預(yù)計(jì)將成為京東白條的主流。