文：權衡財經(jīng)研究員 朱莉

編：許輝

從應用上看， 2014年發(fā)布的Type-C信號轉(zhuǎn)換方式，已經(jīng)在計算機類、通信類和消費類電子產(chǎn)品（統(tǒng)稱3C產(chǎn)品或信息家電）越發(fā)主流，傳統(tǒng)的USB接口越來越被放棄，便利性上看，Typc-C信號轉(zhuǎn)換接口正反隨便插，可以快充也能雙向供電，同時也可代替3.5mm耳機孔，非常豐富的可拓展性，可以勝任網(wǎng)卡，音頻、視頻數(shù)據(jù)傳輸以及千兆以太網(wǎng)連接等等。

將于今日上會的深圳市顯盈科技股份有限公司（簡稱：顯盈科技）擬創(chuàng)業(yè)板上市， IPO募投項目之一即Type-C信號轉(zhuǎn)換器產(chǎn)品擴產(chǎn)項目，其擬募資3.5億元用于上述擴產(chǎn)項目、高速高清多功能拓展塢建設項目及補充營運資金，用于補充營運資金為8,500萬元，值得權衡財經(jīng)注意的是2019年和2020年公司發(fā)放現(xiàn)金股利的金額分別3,443.35萬元和1,620.40萬元，合計金額幾乎是2019年全年的凈利潤。

此前，深交所已對顯盈科技進行了共四輪問詢，顯盈科技迎考壓力不小，3C產(chǎn)品市場競爭激烈，研發(fā)投入不及同行；外銷占比超六成，對美出口下滑嚴重；外協(xié)采購金額逐年增加，占比高于可比公司；應收賬款攀升，存貨跌價準備計提比例低于同行；曾因申報不實漏繳稅遭處罰。

競爭激烈，研發(fā)投入不及同行

顯盈科技是計算機、通信和消費電子（3C）周邊產(chǎn)品及部件專業(yè)ODM供應商，主要從事信號轉(zhuǎn)換拓展產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要客戶包括全球知名3C周邊品牌商Belkin、StarTech.com、綠聯(lián)科技、Cropmark等。2018年-2020年報告期內(nèi)，其主營業(yè)務收入為4億元、4.2億元和5.3億元，凈利潤分別為2303.41萬元、5175.13萬元和6640.66萬元。2019年較2018年增長5%，2020年度營收增長26.00%，對于增長的原因，顯盈科技稱一是 Type-C 接口快速普及導致輸入、輸出設備接口不匹配，接口轉(zhuǎn)換需求快速增長；二是筆記本電腦輕薄化趨勢帶來的更多接口轉(zhuǎn)換、拓展需求；三是對知名品牌商客戶茂杰國際、Belkin 和大疆創(chuàng)新銷售收入的快速增長。未來，若Type-C接口普及不及預期、主要客戶訂單量下降，可能導致公司營業(yè)收入增長不具可持續(xù)性，甚至導致營業(yè)收入下滑、利潤下滑的風險。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看公司以信號轉(zhuǎn)換拓展產(chǎn)品為主，2018年-2020年占營收比例分別為89.52%、89.51%和84.54%，權衡財經(jīng)注意到顯盈科技產(chǎn)品較單一，2018 年-2020 年信號轉(zhuǎn)換拓展產(chǎn)品的毛利率分別為20.8%、29.85%和30.93%，而同行海能實業(yè)同產(chǎn)品的毛利率分別為36.24%、39.25%和38.07%，毛利率平均低于海能實業(yè)超10個點。

Type-C接口自2014年發(fā)布以來，憑借眾多優(yōu)秀的技術指標和技術特點在筆記本電腦、安卓手機、顯示器、高端顯卡等3C電子領域快速普及，逐漸替代常規(guī)的HDMI、DP、USB等非Type-C接口，由于Type-C接口產(chǎn)品對非Type-C接口產(chǎn)品的擠壓，報告期內(nèi)，顯盈科技非Type-C接口信號轉(zhuǎn)換器產(chǎn)品的銷量分別為795.74萬個、675.07萬個和658.74萬個，非Type-C接口信號轉(zhuǎn)換器產(chǎn)品存在銷量下滑被代替的風險。

信號轉(zhuǎn)換拓展產(chǎn)品屬于3C電子產(chǎn)品周邊產(chǎn)品，3C電子產(chǎn)品行業(yè)存在技術、產(chǎn)品更新周期較快的特點。2018年-2020年顯盈科技的研發(fā)投入金額分別為1,468.06萬元、1,839.41萬元和1,996.19萬元，占同期營業(yè)收入的比例分別為3.67%、4.37%和3.76%。顯盈科技稱研發(fā)和創(chuàng)新能力是公司最重要的核心競爭力，也是推動公司持續(xù)增長的動力，然而同期可比同行的研發(fā)投入占比分別為均值為4.65%、4.92%和4.89%；與同行對比，顯盈科技的研發(fā)投入相對較低。若未來公司研發(fā)進度不及同行發(fā)展趨勢的演進速度，其產(chǎn)品競爭能力和經(jīng)營業(yè)績恐遭不利影響。并且目前，國內(nèi)信號轉(zhuǎn)換拓展產(chǎn)品ODM供應商中的小型企業(yè)，研發(fā)投入少、創(chuàng)新能力弱，主要通過模仿大公司產(chǎn)品進行生產(chǎn)，導致市場上低端產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象嚴重，一定程度上導致了行業(yè)的不正當競爭。

外銷占比超六成，對美出口下滑嚴重

顯盈科技的外銷收入占比較大，且均以美元進行結(jié)算，2018年-2020年主營業(yè)務收入中外銷金額分別為2.41億元、2.52億元和3.41億元，占主營業(yè)務收入比例分別為60.49%、60.34%和64.66%。報告期內(nèi)，公司匯兌損益金額（收益以負數(shù)列示）分別為-204.79萬元、-79.62萬元和800.13萬元，占當期利潤總額的比重分別為-7.45%、-1.35%和10.45%。兩者匯兌將對公司的利潤水平造成不利影響。此外美國和歐洲是公司產(chǎn)品主要出口地區(qū)，出口美國占比由2018年的27.44%下滑到了2020年的18.36%，下滑近10個點。

值得注意的是自2018年9月起，顯盈科技的主要產(chǎn)品出口被列入美國實施加征關稅清單，加征10%關稅，自2019年5月起，相關產(chǎn)品對美國出口關稅稅率提升至25%。如果未來美國進一步提升公司主要產(chǎn)品出口美國關稅稅率，或加征關稅長期化，則可能將對公司利潤水平產(chǎn)生重大不利影響。

外協(xié)采購金額逐年增加，占比高于可比公司

顯盈科技采用自主生產(chǎn)與外協(xié)加工相結(jié)合的生產(chǎn)模式，SMT貼片、雙倍線加工的工序以及部分生產(chǎn)過程相對成熟的非Type-C產(chǎn)品通過外協(xié)方式進行生產(chǎn)。報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務成本中委托加工成本分別為3,008.61萬元、4,136.54萬元和5,492.06萬元，占主營業(yè)務成本的比例分別為9.38%、13.82%和14.47%。外協(xié)采購金額逐年增加，并且外協(xié)采購占比高于可比公司。顯盈科技稱同行業(yè)可比公司外協(xié)采購占比差異較大，與各公司外協(xié)工序、外協(xié)生產(chǎn)比例差異較大相關。

顯盈科技主要向和盛高創(chuàng)、眾聯(lián)偉業(yè)、金聯(lián)禾電子等供應商采購成品組裝服務，報告期內(nèi)向上述三家供應商采購金額合計分別為805.35萬元、798.89萬元和850.18萬元，占成品組裝外協(xié)采購金額的比例分別為80.56%、65.06%和73.85%，查公開資料顯示，惠州市和盛高創(chuàng)電子有限公司成立于2017年5月17日，2018年-2020年公司向其采購金額為1154.58萬元、602.18萬元和519.41萬元；和盛高創(chuàng)既是供應商也是客戶，2017年向其銷售信號轉(zhuǎn)換拓展產(chǎn)品192.94萬元。

此外力可普爾與羅馬仕系同一控制下關聯(lián)公司，顯盈科技向力可普爾采購ABS工程塑料，2018年-2020 年采購金額分別為1,180.81萬元、941.20萬元和947.20萬元，向羅馬仕及其上游組裝廠的銷售金額合計分別為2,977.68萬元、2,364.46萬元和2,039.70萬元。

供銷一體形成了復雜的商業(yè)關系，一旦有所生變，影響將是供銷兩端，這對經(jīng)營的穩(wěn)定性或為不利。

應收賬款攀升，存貨跌價準備計提比例低于同行

報告期各期末，顯盈科技應收賬款賬面價值分別為0.98億元、0.91億元和1.43億元，占資產(chǎn)總額的比例分別為34.66%、32.93%和38.18%，截至2019年末，公司賬齡一年以上的逾期應收賬款主要為應收寧波恒拓進出口有限公司的貨款106.13萬元，該公司已被列為失信被執(zhí)行人，回款可能性較低，公司全額計提了壞賬準備。

應收東莞仁?？萍脊煞萦邢薰镜呢浛?47.59萬元，2020年10月16日，顯盈科技與東莞仁?？萍脊煞萦邢薰驹跂|莞市第一人民法院的調(diào)解下達成民事調(diào)解（（2020）粵 1971 民初 1682、4297號），東莞仁?？萍脊煞萦邢薰鞠蚬局Ц?10萬元貨款，剩余未付貨款37.59萬元，已轉(zhuǎn)銷。

報告期內(nèi)，雖然顯盈科技主要客戶實力較強、信譽較好、歷史回款記錄良好，且公司通過購買出口信用保險等方式防范應收賬款回收風險，但未來若客戶經(jīng)營不善或雙方存在糾紛等原因，可能存在應收賬款無法及時收回的風險。

公司存貨主要包括原材料、庫存商品、發(fā)出商品和委托加工物資，報告期各期末公司存貨的賬面價值分別為0.83億元、0.76億元和0.8億元，占資產(chǎn)總額的比例分別為29.42%、27.73%和21.52%。2018年-2020年應收賬款與存貨合計占資產(chǎn)總額的比例分別為64.08%、60.66%和59.7%。

報告期各期末公司存貨跌價準備金額分別為264.04萬元、241.41萬元和226.85萬元，各期末占存貨余額比重分別為3.08%、3.06%和2.74%，遠低于可比公司海能實業(yè)的存貨跌價準備計提比例，或多少存在美化報表的嫌疑。

若未來隨著原材料采購價格、產(chǎn)品市場需求、生產(chǎn)運營環(huán)境等發(fā)生改變，公司未能對存貨保持持續(xù)有效的管理，則公司面臨的存貨跌價風險將會提升，進而對公司的利潤水平造成不利影響。

曾因申報不實漏繳稅遭處罰

2018年6月21日，中華人民共和國筍崗海關向公司作出《行政處罰決定書》（筍關緝查/違字[2018]0014 號），認定顯盈科技"自2014年3月至2017年2月28日期間，以一般貿(mào)易方式申報進口單片集成電路一批，共87票報關單漏報部分運保費。該申報不實的行為導致漏繳稅款2.45萬元。屬于違反海關監(jiān)管規(guī)定的行為，公司受到罰款0.36萬元。

2019年4月10日，國家稅務總局惠州仲愷高新技術產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)稅務局出具惠仲稅簡罰[2019]150676號《稅務行政處罰決定書》："茲有納稅人惠州市耀盈精密技術有限公司，于 2018年 12月27日開具增值稅專用發(fā)票，發(fā)票代碼：440084130、發(fā)票起始號碼：11110177-11110178，價稅合計：47,941.37、111,934.68元的發(fā)票丟失"，決定對公司罰款200 元。

顯盈科技主打產(chǎn)品為信號轉(zhuǎn)換拓展產(chǎn)品，主要原材料包括芯片、被動器件、連接器件、PCB板、精密結(jié)構(gòu)件等。從芯片采購占比來看，報告期內(nèi)分別為36.04%、43.46%和42.85%，而當下的芯片短缺情況導致價格上漲，信號轉(zhuǎn)換拓展產(chǎn)品毛利率或存下滑的可能。被卡脖子的芯片問題，將從手機傳導到車載，或最終將全面覆蓋3C產(chǎn)品。即使順利過會的顯盈科技，未來能否克服這一行業(yè)問題，還有待觀察。