斑馬消費(fèi) 陳曉京

創(chuàng)業(yè)36年，張清海從沒(méi)想到會(huì)以債抵債這種方式，來(lái)拯救瀕臨退市的科迪乳業(yè)，更沒(méi)有想到自己會(huì)被證監(jiān)會(huì)禁入市場(chǎng)十年。

這一幕或許在6年前企業(yè)登陸A股之時(shí)就埋下引信。上市次年，科迪乳業(yè)就默默開(kāi)啟了財(cái)務(wù)造假大戲，同時(shí)淪為控股股東科迪集團(tuán)的提款機(jī)。直到“謊言”被徹底戳破，企業(yè)已病入膏肓。

張清海從小罐頭廠起家，固執(zhí)、執(zhí)拗，以往不屑于“光傻乎乎地搞制造，不會(huì)有多大前途”，如今使出渾身解數(shù)挽救企業(yè)于水火。

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以債抵債

在處理債務(wù)問(wèn)題方面，*ST科迪顯得相當(dāng)迫切。

日前公司公告披露，已同意商丘市發(fā)展投資集團(tuán)（下稱：商丘發(fā)投集團(tuán)）收購(gòu)公司債權(quán)，以債抵債的形式，等額抵償控股股東科迪集團(tuán)因資金占用，對(duì)公司負(fù)有的9.26億元債務(wù)。

通俗來(lái)講，以債抵債實(shí)質(zhì)就是債權(quán)轉(zhuǎn)讓。這一次有著國(guó)資背景的企業(yè)出面解圍，可見(jiàn)當(dāng)?shù)貙?duì)這家乳企的重視程度。

去年12月30日，商丘發(fā)投與中國(guó)信達(dá)河南、河南農(nóng)投等5位債權(quán)人簽署債權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，依法受讓取得前述債權(quán)人對(duì)*ST科迪享受的債權(quán)9.26億元。

啟用債抵債的方式進(jìn)行債權(quán)轉(zhuǎn)移，公司并不是首次。2021年4月，公司一筆涉及邯鄲京華生態(tài)、武城縣洪源奶牛養(yǎng)殖專業(yè)合作社等29名債權(quán)人合計(jì)約0.59億元的債權(quán)，經(jīng)過(guò)協(xié)商，統(tǒng)一由虞城縣新時(shí)代奶牛養(yǎng)殖扶貧專業(yè)合作社承接。

這個(gè)債抵債方案已經(jīng)董事會(huì)審議通過(guò)，仍需股東大會(huì)審議通過(guò)。

這一方案難逃監(jiān)管層的視線，1月4日，深交所下發(fā)關(guān)注函，要求科迪乳業(yè)逐步說(shuō)明5家債權(quán)人對(duì)公司債權(quán)的形成原因、商丘發(fā)投與科迪集團(tuán)是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，科迪集團(tuán)在破產(chǎn)重整期間與科迪乳業(yè)簽訂相關(guān)協(xié)議是否合規(guī)，以及對(duì)于尚未解決的科迪集團(tuán)對(duì)科迪乳業(yè)的資金占用及違規(guī)擔(dān)保的后續(xù)解決措施和安排等。

斑馬消費(fèi)注意到，科迪乳業(yè)的債務(wù)由來(lái)已久。2020年末，公司按欠款方歸集期末余額前5名其他應(yīng)收款合計(jì)18.8億元，其中來(lái)自科迪集團(tuán)款項(xiàng)高達(dá)18.58億元，報(bào)告期內(nèi)計(jì)提壞債準(zhǔn)備9.29億元。

科迪集團(tuán)自2020年2月破產(chǎn)重整被法院受理至今未完結(jié)，其資金占用金額預(yù)計(jì)償還時(shí)間至今年4月30日。

在這次債抵債生效之前，科迪集團(tuán)持有ST科迪44.27%股權(quán)（張清海持有科迪集團(tuán)92%股權(quán)），非經(jīng)營(yíng)中占用公司資金余額約16億元。待債抵債完成之后，公司將收到科迪集團(tuán)通過(guò)現(xiàn)金、承債等方式還款13.6億元。

截至今年1月4日，科迪乳業(yè)非經(jīng)營(yíng)性資金占用余額為5.05億元，違規(guī)對(duì)外擔(dān)保余額約為2.35億元。

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提款機(jī)

虞城縣地處黃河故道，是張清海出生之地，也是他的發(fā)家之地。1985年，他和妻子許秀云借了900元，成立清海罐頭廠。上世紀(jì)90年代，張清海的罐頭產(chǎn)品遠(yuǎn)銷東北地區(qū)，其后的速凍產(chǎn)品科迪湯圓登上央視名噪全國(guó)。1998年，企業(yè)從罐頭業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型進(jìn)入奶業(yè)領(lǐng)域。

彼時(shí)的張清海意氣風(fēng)發(fā)，以先建奶源基地、后建工廠，再占領(lǐng)市場(chǎng)的模式開(kāi)展奶業(yè)業(yè)務(wù)布局。這與伊利、蒙牛先建市場(chǎng)后建工廠完全不同，因此早期承受不小的資金壓力。

在《蒙牛內(nèi)幕》一書(shū)中，已充分闡述了先建市場(chǎng)的好處是降低成本，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流的流動(dòng)性。這可能在張清海眼里不以為意。

要知道，奶行業(yè)內(nèi)10萬(wàn)噸年產(chǎn)生規(guī)模僅基礎(chǔ)投資就需耗資4、5億元，張清海推行自建奶源，頗似京東與阿里自建物流之爭(zhēng)。他得以在乳業(yè)上的擴(kuò)張，得益于科迪集團(tuán)的方便面和速凍業(yè)務(wù)對(duì)其輸血。

或正是從源頭上控制奶源品質(zhì)，讓科迪在2008年三聚氰胺事件中獨(dú)善其身。

2015年6月，張清海在深交所敲鐘，科迪乳業(yè)正式登陸A股。2016年，科迪乳業(yè)推出小白奶產(chǎn)品，業(yè)績(jī)?cè)?017年暴增近42%。

外界以為科迪乳業(yè)至少為成為奶業(yè)一方霸主，沒(méi)想到遭遇到一場(chǎng)颶風(fēng)。

2019年，與科迪乳業(yè)長(zhǎng)期合作的奶農(nóng)發(fā)出公開(kāi)信稱，自2017年底開(kāi)始，科迪乳業(yè)拖欠奶農(nóng)款項(xiàng)1.4億元，但當(dāng)年公司賬面貨幣資金9.49億元，為何付不起奶農(nóng)的這點(diǎn)錢？

去年9月，經(jīng)河南證監(jiān)局查實(shí)，2016年到2018年，科迪乳業(yè)合計(jì)虛增收入超過(guò)8.4億元、虛增利潤(rùn)總額近3億元。

從2016年至2019年，未經(jīng)決策審批程序或授權(quán)程序，科迪乳業(yè)向科迪集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)方提供巨額資金及違規(guī)擔(dān)保，且未按規(guī)定及時(shí)進(jìn)行披露，僅2019年累計(jì)轉(zhuǎn)出資金近67.67億元，提供擔(dān)保金額4500萬(wàn)元。

上市公司儼然成了控股股東的“提款機(jī)”。早在2019年8月就有投資者在網(wǎng)絡(luò)互動(dòng)平臺(tái)上預(yù)警稱：公司不是張清海自己的公司，是一家公眾企業(yè)，要考慮

數(shù)以萬(wàn)計(jì)中小股東的利益。

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科迪末路

張清海親自布下的雷，一個(gè)比一個(gè)響，最后不得不走上破產(chǎn)重整之路。

作為科迪集團(tuán)旗下唯一上市平臺(tái)，科迪乳業(yè)的經(jīng)營(yíng)亦受到較大影響。巔峰時(shí)期的2017年、2018年，公司營(yíng)業(yè)收入規(guī)模均12億元以上、歸母凈利潤(rùn)每年超億元。自2019年末拖欠奶農(nóng)奶款事件爆發(fā)后，經(jīng)營(yíng)狀況已大不如前。

2019年-2020年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為5.66億元、4.76億元，同比分別下降55.99%和15.85%，歸母凈利潤(rùn)已兩年為負(fù)值。

斑馬消費(fèi)注意到，在暴雷之前，公司常溫、低溫乳制品業(yè)務(wù)收入已呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。

常溫乳制品收入規(guī)模從2017年的8.15億元降至2020年的3.69億元，同期，低溫乳制品收入規(guī)模從3.90億元降至1億元。

2021年，公司經(jīng)營(yíng)狀況逐漸回暖，收入實(shí)現(xiàn)4.46億元、歸母凈利潤(rùn)1.13億元，扣非凈利潤(rùn)仍為負(fù)，為-4493萬(wàn)元。

此外，隨著借款本金增加、逾期貸款罰息等因素影響，公司財(cái)務(wù)成本劇增。2019年至2020年分別為0.76億元和1.21億元，截至去年9月末，應(yīng)付利息高達(dá)2.49億元。

在去年三季度末，公司短期借款13.22億元，資產(chǎn)負(fù)債率94.20%，企業(yè)賬面貨幣資金僅0.19億元。