市場法評估物流企業(yè)無形資產價值的案例

（圖片來源網(wǎng)絡）

評估項目基本情況

上海圓通速遞（物流）有限公司成立于2000年，2016年在中國上市，并在2017年登上中國企業(yè)500強名單。

縣級以上服務范圍覆蓋率高達98%，在世界上50多個國家和地區(qū)設有業(yè)務網(wǎng)店，服務規(guī)模與服務質量持續(xù)提升，2016年圓通速運業(yè)務量為44.60?億件，市場規(guī)模位居快遞行業(yè)前列；公司營業(yè)收入168.18億元，較2015年增長39.04%；重點加強時效和服務質量提升工作，平均有效申訴率降低百萬分之5.92，降幅為41.15%。

圓通公司特別注重對技術的投入和對人才的留用。截止至2016年12月31日圓通速運無形資產總量為15.6億元，較2015年（10.2億元）增長了52.42%；建立員工年終績效獎金、項目激勵獎金、股權激勵等長效激勵機制，以保留公司內部的核心人才。

作為一家上市公司，圓通在市場上有眾多可比的同類型上市公司，因此采用市場法對圓通企業(yè)的無形資產進行評估，評估基準日為2016年12月31日。

評估過程

選取參照物

圓通速遞、申通快遞、韻達速遞、百世快遞、順豐速運和德邦物流的市場占有率、資產總額、網(wǎng)點+加盟店數(shù)量、無形資產總額如表1所示，被評估快遞公司圓通速遞的市場份額、資產總額、網(wǎng)點數(shù)量、無形資產總額等因素與市場上的申通快遞、韻達快遞和百世匯通相關因素數(shù)值相近，具有可比性，因此可以選取以上三個公司的數(shù)據(jù)作為用市場法評估圓通速運無形資產價值的參照物。

而順豐速運和德邦快遞在市場占有率、資產總額方面與圓通快遞存在較大差異，因此不選取為參照物。

可比因素制表分析

借鑒苑澤明（2018）觀點的基礎上，嘗試構建大數(shù)據(jù)資產價值指標，將物流企業(yè)無形資產評估分為3個一級指標，分別為創(chuàng)新能力指標、可持續(xù)發(fā)展能力指標和大數(shù)據(jù)資產價值指標，并細分為8個二級指標，分別為研發(fā)能力、科技人員密度、資產增長率、無形資產收益、員工素質、價值密度、營運年數(shù)和業(yè)務覆蓋范圍，如表2所示：

? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ??

1.創(chuàng)新能力

創(chuàng)新可以使企業(yè)利用現(xiàn)有的生產資源開發(fā)出新的生產能力，為企業(yè)帶來多方面超額收益，因此將創(chuàng)新能力作為度量物流企業(yè)無形資產的一個重要指標。Penrose（2012）認為企業(yè)的發(fā)展應歸結為內部技能與知識的積累，內部技能在物流企業(yè)中可以簡化為研發(fā)能力，知識積累主要體現(xiàn)在公司員工中技術人員所占的比重，因此將創(chuàng)新能力細化為研發(fā)能力和技術人員密度這兩個二級指標。

研發(fā)的投入和政府的扶持是體現(xiàn)研發(fā)能力的兩大主要助力。物流企業(yè)正處于政府紅利時期，國家對高新技術產業(yè)進行大力扶持，助推物流企業(yè)向智慧物流轉型，研發(fā)創(chuàng)新背后的部分資金來自于國家政策撥款，因此將政府補助收入納入到衡量無形資產研發(fā)能力指標中，用R&D投入和政府補助之和與營業(yè)收入與營業(yè)外收入之和的比作為評價指標，來反映物流公司的創(chuàng)新意愿和創(chuàng)新能力?？萍既藛T是公司知識積累的主要來源和核心力量，因此可以用科技人員數(shù)量與公司員工總數(shù)之比，來度量技術人員的密度。

2.可持續(xù)發(fā)展能力指標

可持續(xù)發(fā)展能力是無形資產評估的重要指標之一。創(chuàng)新活動并非是微觀企業(yè)發(fā)展的充分條件，也很可能因投資不當或經營失誤導致企業(yè)面臨衰退的風險。而可持續(xù)發(fā)展可以對無形資產的效率、質量以及風險因素進行進一步的判斷。

因此將可持續(xù)發(fā)展能力指標具體為以下三個二級指標：資產增長率、無形資產收益和員工素質。

資產增長率是用當期資產與上一期資產之差與上一期資產進行比較，體現(xiàn)出公司的資本累積能力，是衡量公司后期發(fā)展動力的關鍵性因素；無形資產收益率是用企業(yè)無形資產與總資產之比，主要反映公司對于無形資產的重視程度；員工素質的高低直接影響物流企業(yè)無形資產價值的大小，是企業(yè)的核心競爭力的體現(xiàn)，主要選取本科學歷員工在總員工所占比例，作為員工素質的評價標準。

3.大數(shù)據(jù)的質量

與一般無形資產度量方式有所不同，大數(shù)據(jù)價值評估會受到企業(yè)運營狀況的影響。對大數(shù)據(jù)資產采取從數(shù)量和質量兩方面進行評價，設定了評估大數(shù)據(jù)資產價值的三個二級指標：運營年數(shù)、公司業(yè)務覆蓋范圍以及大數(shù)據(jù)的價值密度。

大數(shù)據(jù)平臺搭建的基礎就是來自于數(shù)據(jù)端的原始數(shù)據(jù)，而企業(yè)運營年數(shù)是累積大量數(shù)據(jù)的前提條件，隨著運營年數(shù)的增加，物流企業(yè)的顧客信息、運輸信息以及定位信息會隨著運營年數(shù)逐漸累積增加，因此將企業(yè)的運營年限作為評價大數(shù)據(jù)平臺開發(fā)潛能的一項重要指標。

公司業(yè)務的覆蓋范圍反映大數(shù)據(jù)被開發(fā)的實際情況。網(wǎng)點與加盟商數(shù)量越多，公司收集數(shù)據(jù)的能力越強，可以從市場上獲得的與業(yè)務活動相關的數(shù)據(jù)越多，可以更好的利用大數(shù)據(jù)對顧客群體和市場發(fā)展趨勢進行具體剖析。

價值密度用市場占有量除以總體容量與總市場覆蓋范圍的乘積來度量，主要反映大數(shù)據(jù)資產對數(shù)據(jù)的獲取能力。也就是說價值密度越大，企業(yè)在現(xiàn)有網(wǎng)點以及加盟商中可以獲取到的數(shù)據(jù)量越多，對已開發(fā)的大數(shù)據(jù)資源的利用效率的評價指標。

4.物流企業(yè)特殊可比因素的考慮

考慮到物流企業(yè)往往采用不同的發(fā)展策略和進度，使得投資于固定資產和在建工程的時間點有所不同，在評估基準日時各物流公司資產狀況就會產生較大的差異，而這些差異會影響市場法下的指標分析，進而導致評估結果可能出現(xiàn)巨大偏差。為了消除這種與公司性質和行業(yè)屬性無關卻又對評估結果產生顯著影響的因素，在評估圓通公司過程中通過單獨列支對資產規(guī)模的修正系數(shù)，從而增強評估的準確性。

運用市場法對無形資產總體進行估值

參考資產評估市場法中的類比調整法，如表3所示，在此例中是將圓通公司的各項指標分別與申通、韻達和百世匯通的對應指標比較，得出三組修正系數(shù)，采用公式（4）得出參照物的比準價值。

最終由市場法得到的圓通公司2017年無形資產評估價值為36.38億元，2017年評估報告中圓通公司實際無形資產價值為37.76億元，誤差率僅為3.65%，遠遠小于8%，證明用市場法評估物流企業(yè)無形資產價值有其合理性和可操作性。

評估物流企業(yè)無形資產時應注意的問題

（一）注意劣質數(shù)據(jù)對大數(shù)據(jù)資產價值的影響

數(shù)據(jù)庫中的錯誤數(shù)據(jù)和與現(xiàn)實情況不一致的數(shù)據(jù)被稱為劣質數(shù)據(jù)。出現(xiàn)劣質數(shù)據(jù)的主要原因是數(shù)據(jù)缺乏時效性和及時性，物流企業(yè)整體發(fā)展走向的變化會使歷史數(shù)據(jù)失去可用性，或者是由物流企業(yè)缺乏對大數(shù)據(jù)平臺的及時更新維護導致的，數(shù)據(jù)源、數(shù)據(jù)獲取和數(shù)據(jù)存儲中任意一個環(huán)節(jié)中系統(tǒng)維護不及時都會降低數(shù)據(jù)時效性。為了避免大數(shù)據(jù)質量的下降為評估帶來的消極影響，企業(yè)需要注意所處行業(yè)的宏觀發(fā)展方向，也應該定期對大數(shù)據(jù)平臺進行維護與升級，減少劣質數(shù)據(jù)對大數(shù)據(jù)資產價值評估的影響。

（二）注意技術并購對物流企業(yè)無形資產評估的影響

隨著科學技術的發(fā)展，核心技術與創(chuàng)新能力成為了物流企業(yè)搶占市場份額，獲取客戶資源的關鍵。巨大的科技創(chuàng)新壓力促使物流企業(yè)的技術并購活動的頻繁發(fā)生。技術并購會使得物流企業(yè)R&D費用降低，潛在研發(fā)能力提升，與原有技術的相輔相成等優(yōu)勢。在對有技術并購行為的物流企業(yè)進行無形資產評估時，除考慮各無形資產單獨的收益以外，還應該考慮到多種無形資產共同作用于企業(yè)時帶來的協(xié)同效應的增值。可以采用層次分析法、專家打分法等對協(xié)同效應進行評估。

（三）注意外部環(huán)境因素對物流企業(yè)無形資產評估的影響

隨著行業(yè)競爭壓力的日益增加，地區(qū)差異、客戶偏好等外部環(huán)境因素在物流企業(yè)經營過程中發(fā)揮著越來越重要的作用，對其無形資產價值的評估也產生了多方面的影響。以地區(qū)差異為例：江浙滬地區(qū)經濟發(fā)達，物流數(shù)據(jù)積累量大，知識型人才密集聚集，該地區(qū)的物流企業(yè)可以以較低的成本獲得更優(yōu)的數(shù)據(jù)資源和人力資源這兩種關鍵的無形資產。因此，在對物流企業(yè)進行無形資產價值評估時，必須要考慮到行業(yè)發(fā)展的關鍵外部因素對物流企業(yè)無形資產評估產生的正面與負面影響。

文章來源：?中國資產評估協(xié)會（摘自《中國資產評估》2018年第7期）?

?文章來源網(wǎng)絡綜合整理/侵刪