近日，豪悅護理沉迷理財巨虧近7000萬遭受投資者質疑。10月13日，一則公告揭開了豪悅護理“跨界”期貨后巨虧的詳情。10月22日晚間，豪悅護理再度發(fā)布公告稱，因存在信息披露不準確的情形，公司及相關責任人員收到中國證券監(jiān)督管理委員會浙江監(jiān)管局(下稱浙江證監(jiān)局)警示函。

　　10月22日晚間，杭州豪悅護理用品股份有限公司(以下簡稱“豪悅護理”或“公司”)發(fā)布公告稱，于10月21日收到中國證券監(jiān)督管理委員會浙江監(jiān)管局(以下簡稱“浙江證監(jiān)局”)《關于對杭州豪悅護理用品股份有限公司及相關責任人員采取出具警示函措施的決定》([2021]87號)(以下簡稱“警示函”)。具體警示函內容如下：

　　浙江證監(jiān)局這次警示函重錘上市公司豪悅護理“三宗罪”可謂“快準狠”，句句錘中要害，業(yè)內人士紛紛為之點贊。

　　第一，套期保值的說法與實際不符，存在信息披露不準確。警示函明確指出，豪悅護理在2021年10月13日發(fā)布的《關于子公司投資期貨相關事項的說明》中稱“鑒于公司前期新建廠房，鋼材等原料需求較大，為間接對沖相關材料價格，公司管理層進行期貨套期保值操作”與實際不符，存在信息披露不準確的情形。

　　第二，違背上市公司信息披露管理辦法。警示函表示，豪悅護理公司及相關人員的上述行為違反了《上市公司信息披露管理辦法》(證監(jiān)會令第182號)第三條、第四條的規(guī)定，公司董事長兼總經理李志彪、副總經理兼董秘曹鳳姣對上述違規(guī)行為負有主要責任。

　　第三，公司未建立有效的內部控制制度及風險評價措施防控期貨投資風險。警示函建議豪悅護理公司及相關人員應充分吸取教訓，加強相關法律法規(guī)學習，提高規(guī)范運作意識，認真履行信息披露義務；切實履行勤勉盡責義務，促使公司規(guī)范運作，保證信息披露的真實、準確、完整、及時、公平。

　　事件緣由及虧損原因

　　10月13日，豪悅護理發(fā)布《關于子公司投資期貨相關事項的說明》，所列重大風險提示顯示，杭州豪悅護理用品股份有限公司(以下簡稱“杭州豪悅”或“公司”)子公司江蘇豪悅實業(yè)有限公司(以下簡稱“江蘇豪悅”)期貨賬戶還持有焦炭2201合約310手，浮動虧損2416.32萬元；焦煤2111合約10手，浮動虧損50.19萬元；焦煤2201合約579手，浮動虧損2882.73萬元。公司2021年期貨投資風險敞口和可能面臨的最大虧損額為2021年累計虧損(含浮動虧損)金額加上剩余權益，合計15310萬元，占2020年經審計凈資產的5.49%。

　　豪悅護理是中國個人衛(wèi)生護理用品領域制造商，產品涵蓋嬰兒紙尿褲、成人紙尿褲、經期褲、衛(wèi)生巾、濕巾等一次性衛(wèi)生用品。據豪悅護理披露的信息顯示，之所以參與期貨市場，原因在于“公司前期新建廠房，鋼材等原料需求較大，為間接對沖相關材料價格，公司管理層進行期貨套期保值操作。參與的期貨合約主要是焦煤和焦炭”。

　　“該公司選擇的套期保值項目并非公司主業(yè)，由此變成了期貨投資，由于對相關品種不熟悉缺乏準確的預判，最終導致了虧損?！睂毘瞧谪浹芯克L程小勇表示，由于豪悅護理主業(yè)是個人護理品，參與期貨套期保值應該是從原材料端鎖定風險敞口，例如紙漿期貨等。就算是新建廠房，那么使用的原材料也應該是螺紋鋼、線材和玻璃等期貨，因此可以認定為豪悅護理的套期保值持倉實際上就是變相投機。

　　值得注意的是，三季度豪悅護理公布的公允價值變動凈收益為“零”。程小勇認為，按照常理公允價值套期保值，該科目會對有效套期保值損益進行披露。而未被指定為套期工具或者不符合要求的期貨合約等衍生工具損益一般在投資凈收益這個科目，該科目為-0.39億元?！耙虼?，從杭州豪悅護理發(fā)布的財報也可以看出，該公司期貨套期保值并沒有嚴格按照會計制度制定套期保值關系的衍生品，存在未被指定為套期工具或者不符合要求的期貨合約等衍生工具?！?/p>

　　“為浙江證監(jiān)局實事求是的態(tài)度點贊！”期貨日報實盤賽金牌導師譚偉鴻表示，期貨市場是市場經濟體系的重要組成部分，價格風險和套期保值兩大基本功能可以為產業(yè)發(fā)展提供保駕護航的有效工具。產業(yè)方進行對外投資，應該優(yōu)先打造產業(yè)自身核心競爭力、優(yōu)先以套期保值的方式防范經營風險。而不是出離邊界，進行純投機炒作的交易，更不是以所謂“建廠房需要鋼材套?！钡葻o厘頭的理由來搪塞監(jiān)管、搪塞股東投資者。

　　缺乏完備的內控制度

　　從本次浙江證監(jiān)局警示函可以看出，豪悅護理董事長兼總經理是李志彪。根據2021年半年報，李志彪為公司控股股東、實際控制人，曹鳳姣為公司副總經理、董事會秘書。

　　針對警示函指出的“豪悅護理未建立有效的內部控制制度及風險評價措施防控期貨投資風險”，譚偉鴻認為，確實如此，金融市場服務于產業(yè)發(fā)展，但產業(yè)方參與金融市場投資，首先應當完善法人治理結構，加強風險控制體系建設，而不是管理人“拍腦袋式”“賭行情式”投資。

　　從10月13日豪悅護理披露的信息看，該企業(yè)認為公司對外投資未達到上款規(guī)定的公司董事會權限標準的，由公司總經理決定，報董事會備案。根據公司對外投資管理制度等相關制度，公司期貨投資經總經理具體負責，并由期貨小組成員具體實施，交易情況報董事會備案。

　　根據《上市公司信息披露管理辦法》(證監(jiān)會令第182號)，第三條規(guī)定“信息披露義務人應當及時依法履行信息披露義務，披露的信息應當真實、準確、完整，簡明清晰、通俗易懂，不得有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏?！钡谒臈l規(guī)定“上市公司的董事、監(jiān)事、高級管理人員應當忠實、勤勉地履行職責，保證披露信息的真實、準確、完整，信息披露及時、公平。”

　　“事實上，豪悅護理確實信息披露不詳細，缺乏完善的內控制度?！背绦∮聫膶I(yè)的角度指出，完善的內控質制度包括總體原則、組織架構、授權制度、審批權限、業(yè)務流程、風險管理制度、報告制度、檔案管理制度、保密制度、應急處理預案控制制度、責任追究等。但是豪悅護理沒有成立相關的組織構架，也沒有風險管理、應急預案制度。

　　對于企業(yè)套期保值和期貨投資的行為，中國投資協(xié)會研究咨詢部技術總監(jiān)宋朝進行了總結：“忽略市場價格波動是客觀存在的實事判斷，用工具理性代替價值判斷，這是目前很多實體經濟企業(yè)風險管理業(yè)務失敗的主要原因。”

　　宋朝認為，從近期上市公司頻繁披露期貨投資虧損可以看出，目前企業(yè)套期保值和期貨投資的實際操作中存在各種非理性的工具應用。第一，價值判斷的非理性。在期貨市場上做衍生品合約收益的交易；虧損后用現貨經營攤銷合約損益曰“期現結合”“套期保值”。第二，工具的非理性。企業(yè)將風險管理的非金融業(yè)務按照金融業(yè)務的“投資項目”的組織方法——“管理小組” 封閉管理，造成業(yè)務脫離既有管理組織職能、風控失效、職能錯配等。第三，非理性導致信披侵權。上市特殊事項披露誓言要管理“市場價格波動”，但是把投機才會有的風險當作風險管理業(yè)務風險披露。第四，工具非理性導致的財務造假。企業(yè)公告“全部是預采購的現金流量套期”，會計分錄中卻列示“公允價值套期”。第五，金融業(yè)務價值工具應用?！鞍l(fā)現了衍生品交易收益機會”，于是報請董事會或領導批準衍生品合約收益目標的交易方案，最終導致了虧損的發(fā)生。第六，缺乏事實判斷和價值判斷錯誤，宣稱套保業(yè)務發(fā)生“巨額虧損”。這類“套?！边`背了風險中性損益歸0的基本價值指標。

　　最后值得一提的是，昨晚豪悅護理還披露了2021年第三季度報告，公司前三季度實現營業(yè)收入16.46億元人民幣，同比下降19.21%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.28億元，同比下降53.72%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤2.50億元，同比下降48.32%?？梢钥闯觯緺I業(yè)收入、凈利潤均出現同比大幅下降。不過，截至22日收盤，豪悅護理當日上漲4.64%，報52.99元/股。即使豪悅護理利潤大幅下滑，但是投資者依舊很關心企業(yè)的經營情況，并且都提出了很中肯的建議。