?一、行情回顧
雙焦本周偏弱震蕩，鋼廠鐵水產(chǎn)量在高位小幅下調(diào)。宏觀預(yù)期有所改變，對政策的強預(yù)期逐漸消退，鋼廠去庫周期暫時結(jié)束，后期鐵水產(chǎn)量或從高位逐漸下行，需求呈緩慢下行趨勢。同時還需關(guān)注唐山粗鋼壓降政策是否落地，盤面延續(xù)弱勢震蕩可能性較大。
圖 1 焦煤焦炭行情走勢

?二、焦炭供需分析

2.1 焦炭需求

螺紋表需依舊偏強，鐵水產(chǎn)量本周雖小幅回落，但同比依舊處在高位。短期對焦炭的需求仍穩(wěn)定在高位。近期風(fēng)險點在于唐山地區(qū)粗鋼壓降政策是否落地，若政策實施，將大幅減少焦炭需求。中長期來看，若地產(chǎn)沒有較強的刺激政策，后續(xù)將處在緩慢恢復(fù)期，對鋼材的需求或偏穩(wěn)運行，鐵水產(chǎn)量有逐漸回落可能，進而制約焦炭需求。

圖 2 鐵水產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)

2.2 焦炭供給

焦企利潤壓縮后生產(chǎn)積極性走弱，疊加安全生產(chǎn)檢查趨嚴(yán)，產(chǎn)量下行，周四部分鋼廠接受了焦企的第一輪提漲。在終端需求不景氣的背景下，作為產(chǎn)業(yè)鏈中間環(huán)節(jié)，焦企一直按需生產(chǎn)。隨著提漲落地，焦企產(chǎn)能或小幅釋放，但近期環(huán)保檢查趨嚴(yán)，產(chǎn)量有所下滑，預(yù)期供給偏穩(wěn)運行。

圖 3焦炭產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)

2.3 焦炭庫存

鋼廠鐵水產(chǎn)量同比處在高位，對焦炭的剛性需求較強。供給端焦企利潤較弱，積極性不強，按需生產(chǎn)，近期環(huán)保安全檢查力度較強，影響部分焦企產(chǎn)出，供給持穩(wěn)運行。綜合來看，焦炭庫存短期很難大幅提升，預(yù)期低位盤整。圖 4焦炭庫存

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)?三、焦煤供需分析

3.1 焦煤供給

焦煤利潤雖有下滑但相比下游企業(yè)利潤仍偏高，礦山生產(chǎn)積極性較強，且前期因事故停業(yè)整頓的煤礦逐漸恢復(fù)生產(chǎn)，國內(nèi)焦煤供給偏強運行。蒙煤通關(guān)車數(shù)穩(wěn)定在1000車左右，同比處在高位；澳煤進口仍有增長預(yù)期，進口端焦煤呈增長趨勢。焦煤供給總體偏強運行。

圖5原煤產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來源：汾渭數(shù)據(jù)，中衍期貨3.2 焦煤庫存

近期下游補庫推動焦煤去庫，去庫速度較快。本周焦企因減產(chǎn)導(dǎo)致焦炭庫存下滑至低位，隨著提漲落地，預(yù)期焦企生產(chǎn)積極性提升，對焦煤需求增強。焦煤供給延續(xù)偏強運行，供需雙強。短期因鐵水產(chǎn)量高位，剛性需求偏強，焦煤有延續(xù)去庫的可能。中長期來看，鋼材去庫周期暫時結(jié)束，鐵水產(chǎn)量有下滑預(yù)期，焦煤需求很難維持強勢，而供給端受利潤驅(qū)動延續(xù)偏強運行可能性較大，后期焦煤仍有累庫可能。

圖6精煤庫存

數(shù)據(jù)來源：汾渭數(shù)據(jù)，中衍期貨

?四、行情展望
鋼材去庫節(jié)奏趨緩，鐵水產(chǎn)量由增轉(zhuǎn)降，但同比依舊在高位，短期對焦炭的剛性需求偏強。焦企本周受利潤限制產(chǎn)量下滑，隨著第一輪提漲落地，預(yù)期供給小幅增加，但焦炭利潤低位，庫存很難大幅提升，預(yù)期低位盤整。焦煤供需雙強，去庫速度較快，短期對盤面形成支撐，中長期來看，隨著鐵水產(chǎn)量下滑，需求預(yù)計下滑，供給受利潤支撐維持高位，對價格的支撐預(yù)計減弱。綜合來看，短期受鐵水高位影響，雙焦價格仍有支撐；中長期來看，在終端需求未明顯好轉(zhuǎn)的背景下，焦煤讓利焦炭可能性較大，建議逢高布置空單。相關(guān)股票合約如下，請多加關(guān)注行情變化，控制好持倉！焦煤相關(guān)焦炭相關(guān)山西焦煤
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