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報告要點

溫故知新：進入綜合競爭階段，優(yōu)質(zhì)酒企脫穎而出

從白酒行業(yè)周期角度來看，通常8~10年看產(chǎn)業(yè)大周期、5年看庫存小周期。本輪周期起始于17年，16-18年每年行業(yè)邏輯均存在較大差別（擁有較強節(jié)點感）；19年開始白酒行業(yè)周期延續(xù)感較強（強升級、大品牌、新品類趨勢延續(xù)至今）；20年年初爆發(fā)疫情后，白酒業(yè)績逐季改善，提價潮下優(yōu)質(zhì)酒企表現(xiàn)頻超預(yù)期，實現(xiàn)業(yè)績估值雙升，后疫情時代下行業(yè)邏輯加速演繹。從大周期上看，短期“量平價增”向上趨勢不改；從庫存周期看，2020年開始出現(xiàn)分化，優(yōu)質(zhì)酒企主動控庫存實現(xiàn)健康發(fā)展。我們認為白酒行業(yè)目前規(guī)模遠未到天花板，十四五開局之年酒企間分化將進一步加劇，強者恒強持續(xù)演繹。

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來源：浙商證券股份有限公司

作者：邱冠華

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