埃德蒙·威爾遜，可以說是美國最偉大的文學評論家，曾經(jīng)說過,沒有兩個人讀過同一本書。 封面、紙張、字體和文字可以完全相同，但讀后的反應將是獨一無二的。

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足球就是這樣。

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例如，當金融服務公司德勤上周發(fā)布其 2023 年財富榜報告時，一些人會認為曼聯(lián)營業(yè)額增長 23% 是健康的證明。

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但其他人會注意到，曼聯(lián)的收入仍低于 2018-19 賽季，這是 COVID-19 到來之前的最后一個完整賽季，而且在該報告上，利物浦首次超過曼聯(lián)，在26 年的歷史上第一次。

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周日，有些人會看到阿森納在英超聯(lián)賽冠軍有決定意義的拉鋸戰(zhàn)中最后時刻打進了制勝球擊敗了曼聯(lián)。 某些人會看到一個充滿活力的阿森納最終擊敗了他們乏味的對手，突顯了他們之間的鴻溝。

在過去幾周的某個時候，曼聯(lián)的財務部門在老特拉福德接待了來自歐足聯(lián)的代表團。

在某些人看來，這是一次友好的會面，是俱樂部與歐洲足球管理機構定期對話的一部分。 對某些人來說，這是一場關于財政公平法案 (FFP) 立場的緊急對話。

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你看，這是一場意見之爭游戲。 那么，我們有什么可以達成共識的嗎？

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正如德勤的年度富豪榜所顯示的那樣，曼聯(lián)仍然是這項運動的貴族之一。 他們在 2021-22 賽季的營業(yè)額比之前受大流行影響的賽季增長了近四分之一，比賽日收入從 700 萬英鎊反彈至 1.11 億英鎊。總收入（轉播、商業(yè)和比賽日收入）為 5.83 億英鎊，高于 2020-21 年的 4.94 億英鎊，曼聯(lián)在財富榜上從第五位攀升至第四位，落后于曼城、皇家馬德里和利物浦，但領先于巴黎圣日耳曼、拜仁慕尼黑、巴塞羅那和英超聯(lián)賽“六巨頭”的三名倫敦成員。 不錯，對吧？

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嗯，這取決于你如何看待這些事情。

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如果你在聯(lián)賽中排名第六，在國內(nèi)杯賽中未能超越第四輪，在歐冠淘汰賽第一輪中出局，那么這個賽季的收入在足球界排名第四，這表明也是有點東西讓這個前曼聯(lián)首席執(zhí)行官艾德·伍德沃德拿來吹的，無論球場上發(fā)生什么，俱樂部都能賺錢。

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但俱樂部那個賽季的稅前虧損為 1.155 億英鎊，這意味著他們每周的赤字為 200 萬英鎊。

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為什么？?

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因為那些看起來令人印象深刻的收入并沒有跟上他們工資單或轉移支付支出的增長啊。

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“有幾件事與曼聯(lián)有關，”基蘭·基蘭·馬奎爾（Kieran Maguire）（Kieran Maguire）解釋說，他在利物浦大學講授足球金融課程，并且是流行的“Price of Football”博客和播客的幕后主持。

“首先是他們的成本增長快于他們的收入。 自從弗格森爵士于 2013 年退休以來，工資與營業(yè)額的比率從 50% 增加到 66%。 由于C羅和其他球員的簽約，上賽季的工資單增加了超過 6000 萬英鎊，達到 3.84 億英鎊，創(chuàng)下了英超聯(lián)賽的記錄?！?/p>

“第二，在創(chuàng)收方面，其實老特拉福德的商業(yè)賺錢機器已經(jīng)停滯了。 空蕩蕩的獎杯陳列柜賣不出什么東西，在看到雪佛蘭和 TeamViewer 都因球衣交易而焦頭爛額之后，商業(yè)界人士將更難從贊助商那里榨取額外的錢?！?/p>

順便說一下，雪佛蘭和 TeamViewer 分別在 2012 年和 2021 年和曼聯(lián)達成的贊助協(xié)議。

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這家美國汽車制造商每年向曼聯(lián)支付創(chuàng)紀錄的 6400 萬英鎊，以獲得在 2014-21 賽季期間出現(xiàn)在俱樂部球衣上的權利。 這是基于俱樂部保持其作為冠軍競爭者的地位的價格。 其實所謂的聯(lián)賽杯冠軍、歐羅巴聯(lián)賽冠軍和足總杯冠軍并不是雪佛蘭想要的。

而德國軟件公司 TeamViewer 在 2021-22 賽季以每年減少的4700 萬英鎊的價格將其logo替換在球衣上，這仍然是僅球衣贊助的協(xié)議。 但其實TeamViewer 的許多股東對為這一特權支付的金額從未感到過高興，其中一位將其描述為“駭人聽聞的價值”。 上個月，曼聯(lián)宣布讓 TeamViewer 終止其五年合約，曼聯(lián)開始尋找新的贊助商。

“自 2016 年以來，曼聯(lián)的商業(yè)收入和比賽日收入沒有增長，但在那段時間里，工資從 2.32 億英鎊增加到 3.84 億英鎊，這給轉播收入帶來了所有壓力，以支付這些額外費用——而轉播收入取決于比賽結果 球場，而不是俱樂部本身，”基蘭·基蘭·馬奎爾（Kieran Maguire）（Kieran Maguire）說。

讓我們不要忘記，曼聯(lián)在前九屆德勤財富榜上名列前茅，而在 2015-17 年間再次排名第一，接著排名落后，知道去年才進前四。

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該俱樂部選擇不公開回應有關其當前狀況的問題，但當它在 9 月份公布 2021-22 賽季的賬目時，首席財務官克里夫·巴蒂 (Cliff Baty) 對這些數(shù)字持樂觀態(tài)度。

巴蒂說：“我們 2022 財年的財務業(yè)績反映了從大流行病中復蘇，球迷的全面回歸和新的商業(yè)合作伙伴關系被增加對球隊的投資。”

“我們的業(yè)績受到了不利影響，譬如 2021 年 7 月缺少夏季巡回賽、材料上漲和公用事業(yè)的成本增加以及英鎊走軟。 展望 2023 財年，盡管只能參加了歐羅巴聯(lián)賽，但俱樂部的收入預計將達到 5.8 億至 6 億英鎊，調(diào)整后的 EBITDA（息稅折舊及攤銷前利潤）為 1 億至 1.1 億英鎊，反映出持續(xù)有回報的球隊投資?！?/p>

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錯過巡回賽、解雇兩名主教練、保持老特拉福德球場開放的成本以及英鎊兌美元匯率的下滑都會對曼聯(lián)這樣有規(guī)模和知名度的俱樂部造成壓力，如果你認為巴蒂過得很艱難，你應該看看他在歐洲大陸俱樂部的同齡伙伴們在過去三年里一直在處理什么。

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當然，也很公平地指出，曼聯(lián)是在繼續(xù)投資球隊的建設，這為新任主教練滕哈赫提供了扭轉俱樂部命運的最佳機會。 夏季引援瘋狂超過 2 億英鎊，以高額費用引進了巴西雙雄安東尼和卡塞米羅、后衛(wèi)馬拉西亞和阿根廷這位當時也即將成為世界杯冠軍的利桑德羅馬丁內(nèi)斯，球隊的表現(xiàn)要好得多。

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滕哈赫的球隊在聯(lián)賽中排名第四，并且還在三個杯賽中，包括卡拉寶杯的半決賽（第一回合剛大勝）。 那么，自四個月前發(fā)布該財務報表以來，俱樂部的會計師們估計已將本賽季的收入預測上調(diào)至 6.1 億英鎊。

但是——總有一個但是——情況依然有點不正常。 否則，俱樂部的所有者格雷澤家族仍將領取他們自 2016 年以來一直支付給自己的 3000 萬英鎊股息（但現(xiàn)在沒有），俱樂部的凈債務也不會從 2015 年的 2.6 億英鎊增加到去年底的 6.6 億英鎊。

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讓我們記住這一點：俱樂部的總債務（欠債或欠他人的錢）減去七年來在銀行的所有現(xiàn)金，增加了 153%。 這大概是至少一些為什么格雷澤家族想要出售俱樂部的原因之一，或者正如他們的公關專家所說，探索他們繼續(xù)擁有的“戰(zhàn)略性替代方案”。

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The Athletic 請金融分析師機構 Vysyble 的教授Barbour、教授Bell 和 教授Purcell看看曼聯(lián)最近在格雷澤手下的表現(xiàn)。 他們并沒有留下什么深刻的印象。

“根本問題在于曼聯(lián)在過去幾年采取了劣質(zhì)的戰(zhàn)略、重點事項和行動，”他們解釋道。

“結果是，曼聯(lián)的內(nèi)部財務狀況和股東業(yè)績都很差。 它的財務狀況現(xiàn)在處于危急狀態(tài)，顯然，是正在出售?！?/p>

Vysyble 的專家將他們所說的“這種可悲的事態(tài)”歸咎于曼聯(lián)對財務指標 EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤） 的依賴。簡單來說，EBITDA就是未計利息、稅項、折舊及攤銷前的利潤，這是在 1980 年代由銀行家發(fā)明的，他們試圖弄清楚他們的客戶是否有能力支付貸款利息。

從那時起，它已成為每位首席執(zhí)行官在討論其業(yè)務潛力時最喜歡的衡量標準。

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這導致一些投資者對那些夸大其 EBITDA 但對其他不那么有吸引力的數(shù)字保持沉默的公司感到惱火。

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著名投資者巴菲特控制的龐大企業(yè)集團伯克希爾哈撒韋公司的副董事長查理芒格（Charlie Munger）這樣說：“每次你看到 EBITDA 收益這個詞時，你都應該用‘胡說八道’收益來代替?！?/p>

根據(jù) Vysyble 的說法，當曼聯(lián)談論他們的 EBITDA 增長時，“向管理層發(fā)出的信號是‘我們做得很好，即使時局艱難，我們?nèi)阅苡?，繼續(xù)前進’”。 俱樂部 2015-22 年度的累計 EBITDA 接近 12 億英鎊。

Barbour、Bell 和 Purcell 更喜歡的指標稱為經(jīng)濟利潤（economic profit），它是您賺取的收入與所有成本（包括資本成本）之間的差額。 換句話說，就是不花錢能做其他事情。

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曼聯(lián)的經(jīng)濟利潤在過去八年里一直是負數(shù)，接近5億英鎊，而且負的速度越來越快。 Vysyble 聲稱，如果曼聯(lián)使用經(jīng)濟利潤這一指標的話，則向管理層傳達的信息則是“我們接近財務困境，債務急劇上升，現(xiàn)金正在崩潰——現(xiàn)在需要解決這個問題”。

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如果曼聯(lián)不改變呢？

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“在現(xiàn)金日益短缺和需要承擔越來越昂貴的債務的推動下，財務狀況將繼續(xù)下降，”Vysyble 說。

“這樣下去，例如老特拉福德的翻新和球隊的更新?lián)Q代，將被大大推遲或放棄。 最終，在出現(xiàn)意想不到的財務失敗之前，會嘗試通過出售資產(chǎn)來套現(xiàn)。這將導致俱樂部進行重大的財務重組，甚至被甩賣?！?/p>

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看，我們告訴過你足球也是一場意見之爭游戲。

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在這個關頭，格雷澤家族、他們眾多的顧問和曼聯(lián)的財務部門也許會說“你們也是一群開朗的人，不是嗎，Vysyble？”?

他們還會提醒我們所有人，新冠傷害了各種各樣的企業(yè)，但本賽季的英超聯(lián)賽轉播增長了 14%，而最近以 25 億英鎊高價出售的切爾西，這表明仍有一些投資者愿意去認為虧損的足球俱樂部有未來。

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那么曼聯(lián)和英超聯(lián)賽和歐足聯(lián)的財政公平法案（FFP）制度的關系是怎樣的？足球行業(yè)在財務自律方面的嘗試呢？

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我們可以很快看一下英超聯(lián)賽的財政公平法案（FFP）規(guī)則。 基本上，俱樂部可以在連續(xù)三年內(nèi)損失 1.05 億英鎊，前提是這些損失由所有者注資彌補。 如果你違反了這個限制，你可能會被扣分。

但從來沒有一支英超球隊因違反 1.05 億英鎊的上限而受到處罰——即使是埃弗頓，也差一點。

大多數(shù)俱樂部在大流行前并沒有損失慘重的金額（曼聯(lián)過去常常能有少量但經(jīng)常性的利潤），即使那些確實虧損的俱樂部也可以從總成本中扣除各種支出，例如基礎設施投資、社區(qū)項目或青年發(fā)展， 改進他們的財政公平法案（FFP）的呈現(xiàn)方式。

然后，為了幫助俱樂部度過這場大流行病，英超聯(lián)賽允許俱樂部為 COVID-19 提供特定津貼，例如空場進行的 2020-21 賽季的門票收入損失，然后將這兩個大流行病襲擊的賽季合并為一個大賽季，將三年的核算期變成四年。

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將所有以上因素加起來，曼聯(lián)對英超財政公平法案（FFP）的擔憂為零。

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另一方面，歐足聯(lián)一直試圖對可持續(xù)性發(fā)展這個關鍵詞采取更堅定的立場。 它在 2012 年引入的，十年來，他們以與英超聯(lián)賽類似的方式運作，他們基于歐洲規(guī)則，重要的區(qū)別在于俱樂部三年內(nèi)只能損失 3000 萬歐元（2640 萬英鎊；3260 萬美元） ) 。

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更嚴格的“收支平衡”限制意味著歐足聯(lián)抓到的俱樂部比英超聯(lián)賽甚至英格蘭足球聯(lián)賽都要多得多，但大多數(shù)違反該限制的俱樂部都得到了寬大處理，尤其是在新冠時期。

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例如，包括巴黎圣日耳曼和意大利豪門 AC 米蘭、尤文圖斯、國際米蘭和羅馬在內(nèi)的八家具樂部在 9 月因 2018-22 賽季的超支而受到經(jīng)濟處罰。 但俱樂部預計只會支付約 15% 的罰款，其余的將在遵守和解協(xié)議的情況下停賽，這些罰款實際上將從歐足聯(lián)支付給參加比賽的俱樂部的款項中扣除。

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巴黎圣日耳曼的罰款是最大的，但扣除額應該只有 1000 萬歐元（880 萬英鎊），俱樂部的卡塔爾老板可能會將其視為另一項業(yè)務成本而已。

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然而，新冠給足球行業(yè)帶來的壓力，和許多俱樂部老板長期以來希望停止每個賽季都損失這么多錢的愿望相結合，促使歐足聯(lián)在 2022 年全面改革其財政公平法案（FFP）規(guī)定，本賽季是第一個處于一個完全不同的制度之下。

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新規(guī)下的三大支柱是：償付能力、穩(wěn)定性和成本控制。

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償付能力只是歐足聯(lián)許可制度的加強版，它可以防止任何想?yún)⒓悠淅麧欂S厚的比賽的俱樂部欠球員、其他俱樂部、聯(lián)賽或稅務人員的錢而已。

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穩(wěn)定性將通過歐足聯(lián)所謂的收支平衡規(guī)則的“增強版”來實現(xiàn)，這是描述將允許的損失從三年的 3000 萬歐元增加到同期的 6000 萬歐元的決定的一種方式。 被認為“財務狀況良好”的俱樂部，即資產(chǎn)負債表為正的俱樂部，甚至可以將允許的損失增加三倍，達到 9000 萬歐元，這與英超聯(lián)賽非常難以突破的限制相差不遠了。

不過有一點需要注意，這個事情變得更加有趣，這就是瘦身的地方，對于每個想要參加歐足聯(lián)俱樂部比賽的俱樂部。

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歐足聯(lián)新的“球隊成本規(guī)則”將確保成本控制，這將限制俱樂部將其收入的 70% 用于支付球員和教練的工資，而不是非球員的工資，和轉會成本、代理費一樣。 出售球員所獲得的任何利潤都將被添加到等式的收入方面，另一方面，俱樂部的年度攤銷賬單將用于評估轉會成本。

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攤銷是這些改革的大贏家，因為每個粉絲現(xiàn)在都必須假裝知道它的含義。 讓我們幫忙再解釋一下。

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簡而言之，攤銷是會計師逐漸沖銷收購資產(chǎn)的初始成本的方式。 但這也是他們在任何時間點在資產(chǎn)負債表上計算該資產(chǎn)價值的方式。

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對于足球隊來說，這里的關鍵資產(chǎn)是球員，而獲得球員的成本就是轉會費。 然后，這筆費用會在球員的合同中攤銷。?

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可以怎么做呢？例如，如果那是一名剛剛加入切爾西的球員，那么他的合同很可能會延長至七年（甚至更長），而不是通常的四五年。

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因此，一名以 3000 萬英鎊的身價加盟并簽下一份為期三年的合同的球員實際上每年要花費俱樂部 1000 萬英鎊的攤銷費用，為期三年。 一年后他們的成本是 2000 萬英鎊，兩年后的成本就是1000 萬英鎊，合同結束時的成本為零，這是有道理的，因為他們可以自由轉會離開?，F(xiàn)在，如果該球員在兩個賽季后以 6000 萬英鎊的價格出售，俱樂部將能夠獲得 5000 萬英鎊的球員交易利潤——即 6000 萬英鎊減去球員的 1000 萬英鎊攤銷賬面價值。

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關于歐足聯(lián)的球隊成本規(guī)則，唯一需要注意的一點是它正在逐步實施。俱樂部本賽季可以將 100% 的收入用于他們在球場上投放的產(chǎn)品，下賽季是 90%，然后是 80%，70% 的限制要到 2025-26 年才會出現(xiàn)。

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那么，這對曼聯(lián)意味著什么？

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好吧，我們再次回到觀點領域。 首先，沒有一家英格蘭俱樂部會傻到確認他們給明星球員的薪水是多少。 相反，我們必須根據(jù)有根據(jù)的猜測來估算總和，即俱樂部薪資的 80-90% 都支付給了球員、經(jīng)理和教練組。 從廣義上講，俱樂部越小，這個比例就越高，而像曼聯(lián)這樣擁有 1000 名員工的俱樂部則恰恰相反。

基蘭·馬奎爾（Kieran Maguire）認為，如果你忽略他們一年一度的巨額代理費，你可以對曼聯(lián)的球隊成本做出一個不錯的猜測，因為它們抵消了非球員員工的成本。 當他查看他們過去十年的合并工資和攤銷費用時，他看到了 Vysyble 所發(fā)現(xiàn)的問題。

2013 年，曼聯(lián)的工資加上攤銷，減去那個賽季的球員轉會費，占俱樂部收入的 59%。 下個賽季是 61%，然后是 2015 年的 70%。

但在接下來的四個賽季中，這一數(shù)字在 64% 至 71% 之間波動，直到 2020 年躍升至 76%，這是受 COVID-19 影響的第一個賽季。 2021賽季是空場比賽，球隊成本率為88%，和去年一樣。

那么，在本賽季 100% 的限制范圍內(nèi)很舒服，但離下賽季的 90% 不遠，尤其是當我們審視過去十年的發(fā)展方向時。

“如果你將工資與其他兩個有助于歐足聯(lián)在攤銷和球員銷售方面的新成本控制措施的問題結合起來，曼聯(lián)有很多是前者（工資），因為球員招募模式的惡劣被描述為缺乏戰(zhàn)略，而處于同樣的原因，后者并不多，”基蘭·馬奎爾（Kieran Maguire）說，他是布萊頓的球迷，順便說一下，布萊頓是最擅長出售球員獲利的俱樂部之一。

那么，用被伯恩利拒絕的韋格霍斯特取代收入很高的 C羅，現(xiàn)在看，有意義嗎？

同樣，盡管本賽季在一支新球隊上花費了近 50 億英鎊，但你能看到切爾西如何相信他們將繼續(xù)留在 UEFA 的 財政公平法案（FFP）關注之下，通過分攤這種揮霍的成本嗎？

你明白為什么其他所有俱樂部都向 UEFA 抱怨這件事了嗎？迫使管理機構通過將球隊限制在五年合同以計算他們的財政公平法案（FFP）來彌補長期合同漏洞嗎？

十年來第一次，歐洲的每家具樂部都被迫考慮 財政公平法案（FFP）合規(guī)性，甚至強大的曼聯(lián)也不例外。 不過，這可能是弗格森離開后發(fā)生在他們身上的最好的事情，因為他們最終將不得不解決俱樂部最大的弱點之一：如何出售球員。

與阿森納、切爾西或利物浦相比，曼聯(lián)在為他們不再需要的球員收取費用方面完全沒有希望。

這不僅可以幫助曼聯(lián)籌集一些急需的現(xiàn)金，同時格雷澤家族的繼承者們可以決定如何處理他們繼承的提款機，而且還將緩解俱樂部可能存在的任何財政公平法案（FFP）擔憂，并為他們的足球?qū)W院學生提供更多的上場時間。 這可能只會希望他們更早離開俱樂部，最好能賺錢，比如曼聯(lián)去年夏天就賣給埃弗頓青訓學院詹姆斯·加納獲得了最初 900 萬英鎊，加上附加條款可能會增加到 1550 萬英鎊。

就其價值而言，曼聯(lián)相信他們本賽季的球隊成本計算將回到 70% 的水線以下。 這聽起來很樂觀，但不妨聽聽其他人的觀點，也許相信其中一個，70%也太樂觀了。