華為創(chuàng)立哈勃投資原本出于“自救”，但卻在3年內(nèi)意外收獲了5個(gè)IPO，賺了63億，并且華為已正式進(jìn)軍私募，可能成為下個(gè)小米長江。

中基協(xié)信息顯示，“哈勃科技創(chuàng)業(yè)投資有限公司”在今年1月14日完成了私募基金管理人備案登記，機(jī)構(gòu)類型是私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人。完成私募基金管理人備案后，哈勃投資可以成立私募基金產(chǎn)品，面向個(gè)人和機(jī)構(gòu)合格投資者募集資金，進(jìn)行股權(quán)創(chuàng)業(yè)投資。這意味著由華為100%控股，以企業(yè)戰(zhàn)投為主要任務(wù)的哈勃投資，正式進(jìn)軍私募基金。

01

“自救”卻意外3年收獲5個(gè)IPO

華為成立哈勃投資純屬“意外”和“被動”。2019年之前，華為一心專注于自主研發(fā)，“不投供應(yīng)商”成為其一貫作風(fēng)與原則，但一切隨著美國對華為公司各項(xiàng)制裁發(fā)生了改變。美國商務(wù)部將華為納入“實(shí)體清單”后，美國發(fā)布新規(guī)禁止華為及其供應(yīng)商使用美國技術(shù)和軟件，華為旗下全資子公司海思半導(dǎo)體停擺，華為麒麟9000芯片成了絕版。

為了應(yīng)對西方技術(shù)管制，華為在2019年4月23日正式注冊成立了哈勃科技創(chuàng)業(yè)投資有限公司，注冊時(shí)資本為7億元人民幣，其后進(jìn)行了兩次工商變更，目前注冊資本為30億元。此外工商信息顯示，目前哈勃投資仍是華為百分比控股投資公司，華為投資控股有限公司工會委員會占99.25%，華為創(chuàng)始人任正非個(gè)人占股0.75%。

在芯片受制裁之前，華為海思一直采用的是Fabless模式，即只負(fù)責(zé)芯片的電路設(shè)計(jì)與銷售，將生產(chǎn)、測試、封裝等環(huán)節(jié)外包。制裁后，華為不得不考慮自建晶圓廠，并從Fabless模式轉(zhuǎn)為IDM（Integrated DeviceManufacture）模式，即集芯片設(shè)計(jì)、芯片制造、芯片封裝和測試等多個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)于一身。

華為常務(wù)董事CEO余承東曾坦言道：“當(dāng)時(shí)只選擇芯片研發(fā)領(lǐng)域，而忽視了重資產(chǎn)的芯片制造領(lǐng)域是個(gè)錯誤”。痛定思痛之后，華為通過成立全資投資機(jī)構(gòu)華為哈勃的形式，開始對半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)上游材料、設(shè)備以及半導(dǎo)體制造工藝技術(shù)上進(jìn)行布局，借以保障在芯片上從設(shè)計(jì)、生產(chǎn)到供應(yīng)鏈都能夠安全可控。

華為哈勃投資2019-2021年投資項(xiàng)目數(shù)量統(tǒng)計(jì)

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三年來，哈勃投資進(jìn)行了73起投資，其中85%以上投在了半導(dǎo)體領(lǐng)域。由于華為計(jì)劃自己建立晶圓廠，因此在半導(dǎo)體材料、制造、封裝測試上的投資企業(yè)多達(dá)14家，占比達(dá)32%。第三代半導(dǎo)體企業(yè)投資了包括天域半導(dǎo)體、天科合達(dá)、山東天岳在內(nèi)的7家公司。第三代半導(dǎo)體生產(chǎn)步驟主要包括單晶生長、外延層生長以及器件/芯片制造，從目前投資情況來看，哈勃投資在第三代半導(dǎo)體的主要生產(chǎn)步驟均有布局。

華為哈勃半導(dǎo)體投資賽道情況

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雖然華為設(shè)立哈勃投資初衷在于“自救”，但短短三年卻收獲頗豐，不僅收獲了思瑞浦、燦勤科技、東芯股份、炬光科技、天岳先進(jìn)5個(gè)IPO，并且包括納芯微、美芯晟、東微半導(dǎo)體、裕大微電子、好達(dá)電子、長光華芯等在內(nèi)的8家公司處于上市輔導(dǎo)亦或IPO申請階段。

華為哈勃投資IPO情況

從對華為哈勃投資成果統(tǒng)計(jì)看，5家IPO企業(yè)平均回報(bào)達(dá)到了16.9倍，并為哈勃投資帶來超過63億元賬面收益。其中，公開信息顯示2021年四季度哈勃投資已減持思瑞浦少量股份，套現(xiàn)6125萬元，本錢已落袋為安。

作為2019年才剛剛?cè)雸鐾顿Y的“小學(xué)生”，華為哈勃的投資成績?yōu)楹文軌蚝敛贿d色于在投資圈打拼、沉浮多年的老牌VC機(jī)構(gòu)？

02

華為哈勃怎么投的那么好？

哈勃投資登記的兩位高管信息，一位是哈勃科技法定代表人、董事長、總經(jīng)理白熠，目前也是華為全球金融風(fēng)險(xiǎn)控制中心總裁，自哈勃投資資立起2019年4月即擔(dān)任該公司法人及CEO。哈勃投資的合規(guī)風(fēng)控負(fù)責(zé)人是孔妍，也是在哈勃投資成立時(shí)開始任職哈勃投資，成為公司董事。從孔妍履歷來看，也是華為的老員工，2006年2月加入華為技術(shù)有限公司，擔(dān)任區(qū)域財(cái)經(jīng)管理部項(xiàng)目財(cái)務(wù)，2012年7月成為華為經(jīng)營管理部財(cái)務(wù)專家。

從投資團(tuán)隊(duì)來看，其實(shí)并沒有太多VC以及CVC投資經(jīng)驗(yàn)，但是哈勃投資怎么從風(fēng)投門外漢直接晉身為IPO收割機(jī)的呢？這恐怕首先在于華為想投和想做的正好踩中了政策紅利。受政策和市場環(huán)境變化影響，2019年開始大量資金投向了國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，2020年投資項(xiàng)目數(shù)量達(dá)到534個(gè)，融資額達(dá)1536億，是2019年投資額的4倍，而直到現(xiàn)在半導(dǎo)體行業(yè)仍處于投資熱點(diǎn)賽道。此外，華為手中還有個(gè)殺手锏那就是懂行！

1、在卡脖子技術(shù)上找突破

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從半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)競爭力來看，我國半導(dǎo)體材料、半導(dǎo)體設(shè)備以及半導(dǎo)體制造總體處于中等落后水平，雖然近年來在諸如拋光、刻蝕、清洗、靶材、特種氣體等一些領(lǐng)域取得較大進(jìn)步，但光刻機(jī)、高端光刻膠這樣的核心技術(shù)目前仍然只能依賴于進(jìn)口，對此2014年9月國家成立了國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金，重點(diǎn)投資集成電路新品制造業(yè)、設(shè)備以及材料等產(chǎn)業(yè)。

雖然有國家的產(chǎn)業(yè)政策和基金對國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵性短板技術(shù)進(jìn)行支持，但華為哈勃對處于初級階段，投資風(fēng)險(xiǎn)很大的短板技術(shù)也進(jìn)行了投資。2020年下半年到2021年9月，華為哈勃就投資了九同方微電子、無錫飛譜電子、立芯軟件、阿卡思微電子四家EDA軟件開發(fā)公司，其中立芯軟件和阿卡思微電子都2020年才成立的新公司，即獲得了華為哈勃戰(zhàn)略投資。EDA，即電子設(shè)計(jì)自動化，指的是通過計(jì)算機(jī)輔助設(shè)計(jì)軟件來完成超大規(guī)模集成電路芯片功能設(shè)計(jì)，設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)包括芯片的功能設(shè)計(jì)、綜合、驗(yàn)證、物理設(shè)計(jì)等，也被視為“芯片之母”。雖然國內(nèi)芯片設(shè)計(jì)水平達(dá)到國際水平，但由于國內(nèi)EDA集成電路設(shè)計(jì)軟件的落后，GPU、CPU總線設(shè)計(jì)的90%都要依靠英國ARM公司，如果沒有其授權(quán)，包括海思在內(nèi)的國內(nèi)芯片設(shè)計(jì)、研發(fā)企業(yè)其實(shí)什么也做不了。

此外，華為哈勃還投資了強(qiáng)一半導(dǎo)體，強(qiáng)一半導(dǎo)體是一家集成電路晶圓測試探針卡供應(yīng)商。探針卡是芯片測試環(huán)節(jié)的核心零部件，占據(jù)整個(gè)測試治具總成本的70%。作為一種測試接口，探針卡會對裸芯片進(jìn)行測試，篩選出不良品。一直以來，半導(dǎo)體測試探針市場一直被國外廠商壟斷?？埔婧缭磩t是國內(nèi)唯一、全球第三家具備193nm ArF準(zhǔn)分子激光技術(shù)研究和產(chǎn)品化的公司，也是國內(nèi)光刻機(jī)廠商上海微電子的光源系統(tǒng)供應(yīng)商。今年8月投資的博康信息是一家光刻膠單體產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)商，公司主打產(chǎn)品是193nm光刻膠單體以及OLED材料?？梢钥吹饺A為哈勃所投資的EDA、光刻光源、探針卡、光刻膠等都是目前中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)被“卡脖子”的核心領(lǐng)域，是國產(chǎn)芯的短板。

2、投芯片還有誰比華為更懂行？

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作為國內(nèi)頭部ICT企業(yè)，華為早期對國內(nèi)供應(yīng)商并不算友好，除其作風(fēng)較為強(qiáng)勢外，重要原因在于華為并沒有給太多國內(nèi)企業(yè)機(jī)會，其供應(yīng)商一直以全球一流廠商為主。華為被列入美國實(shí)體清單后，華為不得不自建晶圓廠并轉(zhuǎn)為IDM模式，而這恰恰給中國大陸地區(qū)半導(dǎo)體上、中游全產(chǎn)業(yè)鏈上的中小企業(yè)一次難得的發(fā)展機(jī)會。在產(chǎn)業(yè)鏈可控策略下，華為哈勃基金在投資過程中，華為業(yè)務(wù)部門的話語權(quán)占重要比例。華為業(yè)務(wù)部門參與華為哈勃投資決策一方面保障了被投企業(yè)與華為業(yè)務(wù)的協(xié)同；另一方面由于半導(dǎo)體技術(shù)門檻高，專業(yè)性極強(qiáng)，兼具理論、研發(fā)與市場能力的一線業(yè)務(wù)人員對項(xiàng)目更具判斷力。從其投資企業(yè)情況也可以看出，哈勃投資的公司大多處于B輪之前的早期階段項(xiàng)目，并且戰(zhàn)略投資占了90%以上。雖然哈勃投資的公司與其各自領(lǐng)域中的龍頭企業(yè)存在差距，但由于公司處于初創(chuàng)期，因此能夠更好的融合到華為半導(dǎo)體供應(yīng)鏈體系，并在最小成本下實(shí)現(xiàn)華為的供應(yīng)鏈可控目標(biāo)。

03

進(jìn)軍私募對華為哈勃意味著什么？

依托華為自身所擁有的半導(dǎo)體終端市場，華為哈勃展現(xiàn)出與財(cái)務(wù)基金最大的不同之處：除了給予被投企業(yè)資金支持外，華為哈勃還在業(yè)務(wù)上與被投項(xiàng)目進(jìn)行深入合作，將其納入華為的供應(yīng)商體系，給予訂單甚至在技術(shù)上給予支持，具有明顯的CVC產(chǎn)業(yè)基金特征。

以模擬芯片廠商思瑞浦為例，在其披露的招股書中，客戶A是思瑞浦的第一大客戶，其所占思瑞浦營業(yè)收入比例高達(dá)57.13%。根據(jù)一些關(guān)聯(lián)信息分析，這個(gè)客戶A就是華為。招股書顯示，思瑞浦在2016年和華為建立合作關(guān)系，2017年，獲得華為合格供應(yīng)商的認(rèn)證。2019年，華為旗下的哈勃投資通過定向增發(fā)，入股思瑞浦，進(jìn)一步深入合作，華為成為了思瑞浦的第一大客戶。另一個(gè)例子是燦勤科技，2019年，燦勤科技成為華為的戰(zhàn)略核心供應(yīng)商，也是華為5G基站濾波器的第一大供應(yīng)商，其來自華為的訂單占據(jù)其營業(yè)收入的91.34%。2020年，哈勃投資通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式入股燦勤科技，持股比例為4.58%。

服務(wù)于華為并與華為產(chǎn)業(yè)深度捆綁是哈勃投資最為特殊的基因，這樣一只服務(wù)于自己企業(yè)的產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)軍私募，從CVC向VC演化真的會那么容易嗎？哈勃投資選擇進(jìn)入私募，想走與小米長江基金類似的路，用更多社會資本進(jìn)一步深化自身在產(chǎn)業(yè)鏈上的布局與協(xié)同，那么小米長江基金的路也適合華為哈勃嗎？當(dāng)財(cái)務(wù)投資追求回報(bào)目標(biāo)與華為產(chǎn)業(yè)鏈安全可控目標(biāo)相沖突時(shí)，又該怎樣解決？

與華為100%控股華為哈勃不同，小米長江基金中小米出資僅占17.3%；此外，與華為投資半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)核心目標(biāo)在于打造可控半導(dǎo)體供應(yīng)鏈不同，小米投資半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)核心目標(biāo)打造物聯(lián)網(wǎng)、智能家居、可穿戴設(shè)備、車聯(lián)網(wǎng)、智能制造、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)生態(tài)。因此，與華為的‘戰(zhàn)略扶持’式投資相比，小米長江的投資風(fēng)格更偏向市場化，但這并不代表小米長江與被投企業(yè)的關(guān)系僅停留在財(cái)務(wù)投資。小米生態(tài)鏈一直是小米所提倡的模式，2017年小米長江產(chǎn)業(yè)基金成立之前，小米已投資77家智能硬件生態(tài)公司，其中5家已成為估值超過10億美元獨(dú)角獸企業(yè)。小米及其投資的智能硬件公司可以為小米長江所投企業(yè)提供市場訂單同時(shí)，還能讓項(xiàng)目方在研發(fā)階段就可以與企業(yè)進(jìn)行充分磨合，從而形成生態(tài)效應(yīng)。

由此可見，華為與小米的業(yè)務(wù)生態(tài)、模式并不相同，小米從產(chǎn)業(yè)投資向私募進(jìn)軍時(shí)，其所投企業(yè)已形成業(yè)務(wù)和投資生態(tài)并能彼此賦能，而圍繞半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈投資的華為哈勃是否也能形成投資生態(tài)，讓所投項(xiàng)目可以脫離華為體系，成為行業(yè)“標(biāo)品”尚需時(shí)間驗(yàn)證。