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報(bào)告要點(diǎn)

我們是謹(jǐn)慎的樂(lè)觀主義者，長(zhǎng)期看好中國(guó)最有競(jìng)爭(zhēng)力的好公司，謹(jǐn)慎是基于當(dāng)下不少熱門公司的高估值。2021 年，僅靠守住消費(fèi)科技等熱門賽道不會(huì)是大贏家，要“步步為盈”，更加耐心，積小勝為大勝，從看好賽道普漲到深度發(fā)掘少數(shù)上市公司，“精耕細(xì)作”，深挖能夠穿越牛熊、不會(huì)被證偽、能夠經(jīng)得起技術(shù)迭代、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的少數(shù)勝利者。

大勢(shì)守正，降低投資回報(bào)率預(yù)期。2021 年，熱門賽道和個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)顯著大于市場(chǎng)指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)。最近兩年，機(jī)構(gòu)投資者的投資回報(bào)率可以媲美 2006-2007年和 2013-2015 年兩輪牛市，不適合繼續(xù)樂(lè)觀預(yù)期 2021 年還能繼續(xù)享受估值提升的盛宴，牛市下半場(chǎng)要更重視風(fēng)險(xiǎn)，從全面進(jìn)攻到攻守兼?zhèn)?。注?cè)制和 IPO 加速、熱門公司業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期、政策調(diào)控等風(fēng)險(xiǎn)因素不宜低估。

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