作者：菜根譚

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2020年8月10日，顧家家居實(shí)際控制人顧江生被列為限制消費(fèi)人員，涉及金額僅900萬(wàn)元，市場(chǎng)震驚。

《限制消費(fèi)令》顯示，臨邑縣人民法院于2020年08月04日立案執(zhí)行申請(qǐng)人山東德興集團(tuán)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司申請(qǐng)執(zhí)行顧家實(shí)業(yè)投資(杭州)有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓糾紛一案，涉及金額約900萬(wàn)元，8月10日，山東省臨邑縣人民法院對(duì)顧家集團(tuán)實(shí)控人顧江生發(fā)出限制消費(fèi)令。

隨后，顧家家居對(duì)公司實(shí)控人顧江生被法院出示限制消費(fèi)令一事做出回應(yīng)稱(chēng)，公司不存在有能力履行判決但拒不履行的情形，但因存在信息溝通不充分、不及時(shí)的問(wèn)題，雙方均有過(guò)失，產(chǎn)生了誤解。目前，該限制消費(fèi)令已經(jīng)解除。

雖然“限消令”事件已經(jīng)暫告一段落，然而，顧家家居的麻煩卻不僅僅是“限消令”。

2020年7月，顧家集團(tuán)因借款合同糾紛，其所持有的四家有限合伙公司的股權(quán)被凍結(jié)，其中包括蘇州宜仲創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、浙江浙商產(chǎn)融投資合伙企業(yè)（有限合伙）等，總計(jì)被凍結(jié)股權(quán)金額為2.17億元，執(zhí)行法院均為浙江省杭州市中級(jí)人民法院。

顧家家居到底怎么了？

顧家家居的債務(wù)問(wèn)題

作為中國(guó)最大的軟體家居制造企業(yè)之一，顧家集團(tuán)始創(chuàng)于1982年，現(xiàn)擁有顧家家居（603816.SH）、顧家實(shí)業(yè)、顧家投資、上海澳凡、德國(guó)Rolf Benz 、香港飛杰等公司。

截至2020年一季度，顧家集團(tuán)總資產(chǎn)為214.94億元，總負(fù)債126.58億元，凈資產(chǎn)88.36億元，資產(chǎn)負(fù)債率為58.89%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-8.95億元。

對(duì)此，據(jù)東方金誠(chéng)出具的關(guān)于顧家家居最新評(píng)級(jí)報(bào)告顯示，截至2019年末，顧家集團(tuán)貨幣資金為36.93億元，其中受限貨幣資金6.52億元，短期有息債務(wù)為 41.63億元，賬面貨幣資金對(duì)短期有息債務(wù)覆蓋不足——從負(fù)債結(jié)構(gòu)來(lái)看，仍以流動(dòng)負(fù)債為主，2019年末流動(dòng)負(fù)債規(guī)模大幅上升，占比升至70.32%，同比升高13.75個(gè)百分點(diǎn)。

2020年3月末，公司負(fù)債為126.58億元，較2019年末上升0.10%。

為了解決資金問(wèn)題，顧家家居公告顯示，顧家家居正在頻繁減持套現(xiàn)：

2020年8月24日，顧家家居公告，公司控股股東顧家集團(tuán)將上市公司5.11%無(wú)限售流通股股份以協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式轉(zhuǎn)讓給海通資管，轉(zhuǎn)讓價(jià)為58.40元/股，共計(jì)18.69億元。

2020年7月24日，顧家家居發(fā)布公告，顧家集團(tuán)和一致行動(dòng)人TBhome減持股票占顧家家居總股本的2.00%，金額達(dá)6.56億元。

2020年6月29日，顧家家居發(fā)布公告，TBHome將其持有的顧家家居6.00%股份以協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式轉(zhuǎn)讓給百年人壽，轉(zhuǎn)讓價(jià)款合計(jì)人民幣14.65億元。

顧家家居的資金緊張由此可見(jiàn)，那么，顧家家居何以資金高度緊張呢？

顧家家居的瘋狂并購(gòu)始末

顧家家居的公告揭示了這個(gè)謎底。

據(jù)顧家家居公開(kāi)資料顯示，2018年，顧家家居的外延式并購(gòu)和投資集中爆發(fā)，其中，其主要投資項(xiàng)目共有13個(gè)，參股項(xiàng)目6個(gè)（包含間接投資恒大地產(chǎn)項(xiàng)目）并購(gòu)項(xiàng)目6個(gè)，形成商譽(yù)8.33億元，合計(jì)對(duì)外投資金額30多億元。

據(jù)顧家家居公告顯示，顧家家居并購(gòu)納圖茲等6個(gè)項(xiàng)目共計(jì)投資了15.3億元，據(jù)悉，這六個(gè)項(xiàng)目分別為：主營(yíng)國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的納圖茲上海；主營(yíng)床墊和乳膠枕頭泉州璽堡；主營(yíng)定制沙發(fā)的優(yōu)先家居；業(yè)務(wù)以歐洲市場(chǎng)為主Rolf Benz與RBM為歐洲公司；經(jīng)營(yíng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的卡文家居和班爾奇。

2019年，顧家家居持有喜臨門(mén)4.84%股份。

為了支撐這些并購(gòu)，顧家顧家集團(tuán)及其一致行動(dòng)人TBhome連續(xù)對(duì)外質(zhì)押，累計(jì)質(zhì)押股份占其持股比例的54.01%，占公司總股本的41.18%，質(zhì)押融資數(shù)十億元。

這些項(xiàng)目的后續(xù)如何顧家家居雖然沒(méi)有公布，不過(guò)，根據(jù)顧家家居財(cái)報(bào)顯示，顧家集團(tuán)的營(yíng)收卻受到了影響：

2019年，顧家集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入和毛利潤(rùn)分別為159.95億元和40.72億元，同比分別增長(zhǎng)56.96%和9.94%，毛利率25.46%，同比下降10.88個(gè)百分點(diǎn)。

同期，顧家集團(tuán)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額和凈利潤(rùn)分別為6.04億元、8.81億元和5.80億元，分別同比下降24.69%、11.71%和3.29%。

值得一提的是，此時(shí)的顧家集團(tuán)還面臨15億元的債務(wù)問(wèn)題——2018年浙江省國(guó)資背景的奮華投資以現(xiàn)金增資方式出資人民幣15億元獲得顧家集團(tuán)20%的股權(quán)，年利率10.1%，期限5年，雖然還有三年到期，但是每年的利息對(duì)于顧家來(lái)說(shuō)也是一筆不小的開(kāi)支。

并購(gòu)一方面可以使企業(yè)做大做強(qiáng)，另外一方面，頻繁并購(gòu)也會(huì)讓企業(yè)陷入債務(wù)危機(jī)當(dāng)中。

顧家家居經(jīng)過(guò)一連串投資、并購(gòu)后，顧家家居無(wú)論是業(yè)績(jī)或是股表現(xiàn)價(jià)，都差強(qiáng)人意。

因此，顧家集團(tuán)的并購(gòu)令人思考及反思。