北京時(shí)間11月19日，維他奶國(guó)際發(fā)布截至2020年9月30日止六個(gè)月的業(yè)績(jī)公告。從財(cái)報(bào)核心數(shù)據(jù)來看，期內(nèi)營(yíng)收略有下滑，但經(jīng)營(yíng)溢利有所上升。表現(xiàn)在資本市場(chǎng)，當(dāng)日港股收盤，其股價(jià)下滑6.11%，報(bào)29.95港元。截至目前，股價(jià)略有反彈，報(bào)31.65港元。

在當(dāng)今消費(fèi)升級(jí)的背景下，大眾越來越青睞帶有無糖與植物元素的健康飲品。屢次被爆出產(chǎn)檢不合格，主打“豆奶+檸檬茶”的維他奶國(guó)際還能緊抓消費(fèi)者的胃嗎？而在“植物奶”迎來新風(fēng)口的2020年，維他奶國(guó)際又能否激起新的水花？

營(yíng)收下跌6%，未來增速仍顯乏力

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2020年9月30日止六個(gè)月，維他奶國(guó)際收入下跌6%，達(dá)44.1億港元。公司稱因?yàn)橹袊?guó)內(nèi)地業(yè)務(wù)于四月份收入偏低，加上各營(yíng)運(yùn)市場(chǎng)均受封鎖以及出行限制措施所影響。

劃區(qū)域來看：

中國(guó)內(nèi)地：截至2020年9月30日止六個(gè)月，收入以當(dāng)?shù)刎泿庞?jì)算下跌2%，主要因?yàn)樗脑路莨跔畈《静∫咔閲?yán)峻的最后一個(gè)月，因此該月的收入大幅下跌23%；

香港地區(qū)的收入較2019年同期減14%，家用銷售渠道及網(wǎng)上業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，均未能抵消社會(huì)運(yùn)動(dòng)的持續(xù)影響及反復(fù)的疫情引致其他銷售渠道的跌幅；

澳門及新西蘭的收入以當(dāng)?shù)刎泿庞?jì)算下降 4%；

新加坡的收入以當(dāng)?shù)刎泿庞?jì)算增10%。

由此看來，維他奶國(guó)際本兩季度收入表現(xiàn)不佳，而這一定程度上還受到了公共衛(wèi)生事件的影響以。反觀經(jīng)營(yíng)溢利呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，報(bào)告期內(nèi)，經(jīng)營(yíng)溢利上漲29%，約達(dá)9.3億港元；撇除政府補(bǔ)貼，經(jīng)營(yíng)溢利增長(zhǎng)10%。

前段時(shí)期，證券機(jī)構(gòu)里昂公司維持了維他奶國(guó)際“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)上調(diào)至35.1港元。但該行分別將其2021年銷售額及凈利潤(rùn)預(yù)期下調(diào)1.5%及5%，以反映香港出入境限制時(shí)間長(zhǎng)于預(yù)期。這或也寓意著，在香港地區(qū)的銷量上，仍然存在一些不確定性的市場(chǎng)因素。

綜合來看，維他奶國(guó)際本次二、三季度財(cái)報(bào)依舊未完全擺脫疫情的“陰霾”。雖然經(jīng)營(yíng)溢利上行，但較多的還依賴于政府的補(bǔ)貼。

再進(jìn)一步觀測(cè)往年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，還能發(fā)現(xiàn)維他奶國(guó)際收入與凈利潤(rùn)增速呈現(xiàn)放緩態(tài)勢(shì)。

總體來看，本季度維他奶國(guó)際給出的財(cái)報(bào)雖達(dá)自身預(yù)期，但形勢(shì)不容樂觀。值得肯定的是，公司在疫情期間謹(jǐn)慎地采取控制成本措施對(duì)經(jīng)營(yíng)溢利提升上有所幫助。但是，收入與凈利潤(rùn)增速放緩?fù)嘎冻龉驹谖磥戆l(fā)展道路中可能遇上阻力了。

豆奶市場(chǎng)四面環(huán)敵，毛利或?qū)⑦M(jìn)一步承壓？

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，維他奶國(guó)際上半年的毛利為24.1億港元，同樣下跌6%，主要由于銷量減少所致；上半年毛利率維持在55%，但主要由于政府補(bǔ)貼，且部分被原材料（尤其是糖及奶粉）的不利價(jià)格所抵銷。

本季度維他奶國(guó)際雖未披露區(qū)域上收入細(xì)則與主營(yíng)業(yè)務(wù)豆奶與茶類業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，但觀測(cè)往年數(shù)據(jù)可以得知，中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)收入所占公司收入比重一直在上漲，去年高達(dá)62%。

維他奶國(guó)際主要產(chǎn)品是豆奶，在香港市場(chǎng)早已觸達(dá)市場(chǎng)天花板的背景下，公司早已將發(fā)展空間瞄準(zhǔn)至內(nèi)地市場(chǎng)。但攔在這家老牌飲品巨頭面前的是，內(nèi)地豆奶市場(chǎng)爭(zhēng)奪戰(zhàn)與滲透率的難題。

從行業(yè)來看，我國(guó)豆奶市場(chǎng)滲透率不高，原則上來講依照國(guó)內(nèi)人口基數(shù)消費(fèi)空間的想象力，挖掘內(nèi)地豆奶市場(chǎng)是一門好生意。

數(shù)據(jù)也顯示，目前國(guó)內(nèi)豆奶市場(chǎng)達(dá)100億左右（不包含豆奶粉），考慮到未來人均消費(fèi)量（3倍空間）以及人均消費(fèi)金額（5倍空間）上浮以及人均GDP的提高，預(yù)估行業(yè)規(guī)模有望達(dá)到500億。

但巨大的商業(yè)想象空間也吸引了一些新興品牌及其他細(xì)分產(chǎn)品老品牌都還是進(jìn)軍植物蛋白飲料。比如牛奶廠商們蒙牛、伊利等也開始布局豆奶產(chǎn)品，雖然占比總業(yè)務(wù)比例不高。但由于其國(guó)內(nèi)品牌知名度與體量及渠道上的優(yōu)勢(shì)，它們一旦加深布局對(duì)維他奶來說又是一強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

此外，因?yàn)閮?nèi)地消費(fèi)習(xí)慣的不同，大眾還是更依賴于牛奶飲品作為早餐飲品，故而在消費(fèi)者接受度上維他奶國(guó)際的豆奶要想快速打開內(nèi)地市場(chǎng)還是存在一定難度。

再者，豆奶很大程度上容易被其他品類替代，同類植物蛋白產(chǎn)品市場(chǎng)也遍地都是，所以競(jìng)爭(zhēng)也開始愈發(fā)激烈，營(yíng)銷大戰(zhàn)、產(chǎn)品大戰(zhàn)以及各種搶占C位套路屢試不爽。其中達(dá)食品集團(tuán)下的豆本豆一直是維他奶頭號(hào)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

根據(jù)Euromonitor統(tǒng)計(jì)，截至2018年維他奶國(guó)際市占率為40.2%排名第一；但是興業(yè)國(guó)際證券卻統(tǒng)計(jì)維他奶國(guó)際市占率為16.9%，低于豆本豆的20.7%排名第二。兩者間排名模棱兩可。

此外，豆本豆去年在豆奶產(chǎn)品上解決了口味不佳及消費(fèi)場(chǎng)景單一難題，并憑借“純天然、無添加”的產(chǎn)品價(jià)值點(diǎn)逐步滿足了消費(fèi)者對(duì)于健康食品的訴求。反觀維他奶國(guó)際豆奶品牌，卻因口感不佳或品質(zhì)問題屢次被消費(fèi)者投訴。

總結(jié)而言，雖然維他奶國(guó)際算作豆奶市場(chǎng)的王者，但由于豆奶品類同質(zhì)化嚴(yán)重，在目前同類產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)激烈的背景下，其毛利、毛利率或?qū)⒊掷m(xù)承壓。

“植物奶”迎來新風(fēng)口 ????維他奶國(guó)際能否借勢(shì)“翻盤”？

新消費(fèi)時(shí)代下，飲料行業(yè)內(nèi)正刮起一道現(xiàn)象級(jí)“植物奶”颶風(fēng)。據(jù)天貓國(guó)際《2020年度增長(zhǎng)最快品類報(bào)告》顯示，中國(guó)目前植物蛋白飲品復(fù)合增長(zhǎng)率為各類飲品中的第一，2007-2016十年間復(fù)合增長(zhǎng)率為24.5%，預(yù)計(jì)2020年行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到2600億元的規(guī)模。這正吸引越來越多飲品玩家入局，除開新秀品牌，就連蒙牛、伊利等乳業(yè)巨頭也開始布局。

而這對(duì)該賽道下的玩家而言，隨著市場(chǎng)“颶風(fēng)”的到來，也擁有了更多的想象空間。

植物、無糖等隸屬于健康標(biāo)簽下的元素正被飲品企業(yè)們爭(zhēng)奪，自然維他奶國(guó)際也無法置身事外。據(jù)本次財(cái)報(bào)公告顯示，隨著疫情趨緩，公司亦推出維他奶及維他核心品牌的新產(chǎn)品。以維他奶品牌增添高端健康加法產(chǎn)品系列，不單增加高端產(chǎn)品收入，還有其長(zhǎng)遠(yuǎn)的營(yíng)養(yǎng)品牌口碑。

此外，近日維他奶國(guó)際攜手權(quán)威機(jī)構(gòu)發(fā)布業(yè)內(nèi)首份《2020豆奶營(yíng)養(yǎng)與健康白皮書》，助力豆奶營(yíng)養(yǎng)的普及，其還針對(duì)如何培養(yǎng)消費(fèi)者豆奶飲用習(xí)慣、深度打開豆奶市場(chǎng)給出了指引。

那么，將豆奶重新貼上“健康”標(biāo)簽消費(fèi)者會(huì)愿意為它買單嗎？歸根結(jié)底，這依然要回歸到維他奶的產(chǎn)品品質(zhì)。

事實(shí)上，維他奶國(guó)際屢次被爆出產(chǎn)檢問題，本次聚焦健康消費(fèi)賽道消費(fèi)者能否信服，值得進(jìn)一步衡量。

上月海關(guān)總署《2020年9月全國(guó)為準(zhǔn)入境食品化妝品信息》公告顯示，今年9月，維他奶旗下4批次產(chǎn)地為中國(guó)香港的飲料產(chǎn)品被拒入境。主要原因在于維他奶超范圍使用營(yíng)養(yǎng)強(qiáng)化劑泛酸鈣，這也是其今年第三次未準(zhǔn)入境，這在一定程度上都損害了公司品牌形象。

此外，維他奶在經(jīng)營(yíng)方面上也存在一些缺陷。比如公司在渠道和銷路上一直未打通，且在中國(guó)大陸產(chǎn)能及渠道擴(kuò)張也較為緩慢，尤其在北方市場(chǎng)幾乎毫無涉足。加上維他奶市場(chǎng)戰(zhàn)略上也較為保守以及應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)的預(yù)見性也不足，導(dǎo)致之前過于聚焦豆奶賽道而錯(cuò)失茶類飲品發(fā)展良機(jī)。

目前，維他奶的另一品類檸檬茶在目前市場(chǎng)各種“網(wǎng)紅奶茶”等新秀勢(shì)力的崛起的背景下，處境難言樂觀。據(jù)艾瑞咨詢的數(shù)據(jù)顯示，2019年中國(guó)茶飲市場(chǎng)規(guī)模超過1000億元，千億級(jí)市場(chǎng)下行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈。其中，奈雪的茶、茶顏悅色以及蜜雪冰城等網(wǎng)紅飲品正走俏飲品市，在擠壓維他奶檸檬茶市場(chǎng)份額的同時(shí)也在進(jìn)一步搶占豆奶市場(chǎng)的份額。

總體而言，維他奶國(guó)際目前不論是豆奶品還是茶類飲品的市場(chǎng)處境并不樂觀，本次財(cái)報(bào)也進(jìn)一步驗(yàn)證了這一觀點(diǎn)。在未來數(shù)千億的市場(chǎng)規(guī)模下，要想獲得資本市場(chǎng)更多的信任，可能仍需其在產(chǎn)品上講一些契合消費(fèi)者需求的新故事，以達(dá)到一個(gè)真正的質(zhì)變，這樣才能在市場(chǎng)真正立于不敗之地。

本文來源：港股研究社，轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明版權(quán)