文：權(quán)衡財經(jīng)研究員 王心怡

編：許輝

奧美森智能裝備股份有限公司（簡稱：奧美森）擬在創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機構(gòu)為信達證券，聯(lián)席主承銷商為中信證券。本次發(fā)行前公司總股本為6,000萬股，本次擬公開發(fā)行不超過2,000萬股，發(fā)行數(shù)量不低于發(fā)行后總股本的25.00%。擬投入募集資金3.65億元用于非標自動化生產(chǎn)線成套裝備生產(chǎn)基地建設(shè)項目、研發(fā)中心建設(shè)項目和補充流動資金。

奧美森于2021年07月21日在廣東證監(jiān)局辦理了輔導備案登記，引入外部投資時多簽訂IPO相關(guān)的回購協(xié)議，也曾一度掛牌新三板，沖刺資本之路的意圖可見，在去年12月28日提交申報稿半年后的2022年6月15日回復第一輪問詢后，即于7月5日選擇了撤回上市的操作，驗證了資本信條－信心即是黃金。

奧美森新三板期間因信披違規(guī)被警示，突擊分紅超募資補流；毛利率高于同行均值，2021年增收反降利，稅補曾占凈利潤近半；銷售費用率高于研發(fā)費用率，且高于同行均值；2021年應(yīng)收賬款占營收比例超4成，存貨賬面余額1.6億元。

新三板期間因信披違規(guī)被警示，突擊分紅超募資補流

公司前身為中山市奧美森工業(yè)有限公司，2003年9月28日系由奧美森技術(shù)與智友科技有限公司共同設(shè)立的中外合作經(jīng)營企業(yè)。智友科技出資800萬港元，奧美森技術(shù)提供2,200平方米廠房、宿舍及現(xiàn)有生產(chǎn)設(shè)備、技術(shù)，公司經(jīng)營所得除去成本和費用并按規(guī)定繳納所得稅后各占50%。2014年1月公司調(diào)整為中外合資經(jīng)營企業(yè)，同時奧美森技術(shù)收回了上述實物、技術(shù)出資并用現(xiàn)金補繳；2014年12月外資股東智友科技將公司全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給實際控制人龍曉斌并退出，公司轉(zhuǎn)為內(nèi)資企業(yè)。

奧美森是由奧美森有限以經(jīng)審計的截至2014年12月31日的凈資產(chǎn)1.043億元為基準，折合為股份公司的股本6,000萬股，整體變更為奧美森智能裝備股份有限公司。

截至招股說明書簽署日，奧美森技術(shù)直接持有公司2,711.8萬股股份，占公司總股本的45.20%，為公司控股股東。公司實際控制人為龍曉斌、龍曉明、關(guān)吟秋及雷林，直接和間接合計持有公司80.84%的股權(quán)，同時龍曉斌擔任公司董事長、龍曉明擔任公司董事、總經(jīng)理。其中龍曉斌、龍曉明為兄弟關(guān)系，龍曉斌、關(guān)吟秋為夫妻關(guān)系，龍曉明、雷林為夫妻關(guān)系。2017年3月20日，龍曉斌、龍曉明、關(guān)吟秋及雷林簽署了《一致行動人協(xié)議》，公司股權(quán)高度集中。

截至招股說明書簽署日，公司有國有股東1名，為中山金投創(chuàng)業(yè)投資有限公司。中山金投持有公司130.90萬股股份，占總股本的2.18%。值得注意的是，盈峰環(huán)境為公司的客戶，而盈峰投資在2014年12月，向公司投資2880萬元，所持股份占比8%，股改后持股480萬股。截至2020年6月30日，盈峰投資通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓和集合競價方式將持有公司的股份全部轉(zhuǎn)讓。奧美森曾經(jīng)都與中山金投、前海宏泰和盈峰投資簽有IPO相關(guān)的回購協(xié)議。

2015年8月14日起，公司新三板掛牌，證券代碼為833340，證券簡稱為奧美森。2021年3月12日，公司的股票從新三板摘牌。新三板掛牌期間，公司曾因信披出差被警示。

2020年7月7日，全國股轉(zhuǎn)公司就公司于2020年6月30日披露的前期差錯更正公告，對公司、龍曉斌及時任財務(wù)負責人熊曉攀作出《關(guān)于對奧美森智能裝備股份有限公司及相關(guān)責任主體采取口頭警示的送達通知》（公司監(jiān)管一部發(fā)〔2020〕監(jiān)管257號）；2021年2月24日，全國股轉(zhuǎn)公司就公司于2020年2月18日向中國證券監(jiān)督管理委員會廣東監(jiān)管局提交上市輔導備案材料并獲受理未及時予以披露，對公司、龍曉斌及時任董事會秘書歐陽國作出《關(guān)于對奧美森智能裝備股份有限公司及相關(guān)責任主體采取口頭警示的送達通知》（公司監(jiān)管一部發(fā)〔2021〕監(jiān)管148號）。

此外，公司于2020年8月11日受到深圳寶安機場海關(guān)作出的《當場處罰決定書》（深寶機關(guān)檢當罰字〔2020〕0053號），公司因貨物申報的包裝與實際包裝不一致，被處以罰款1,000元。

報告期內(nèi)，為整合公司旗下智能裝備生產(chǎn)的相關(guān)業(yè)務(wù)，公司分別于2018年8月收購奧美森激光的28.99%股權(quán)、于2019年12月收購西艾公司的100%股權(quán)、于2020年10月收購博奧精密的49%股權(quán)。

權(quán)衡財經(jīng)注意到，2019年5月16日，公司派發(fā)現(xiàn)金股利1,500萬元（含稅）；2020年9月12日，公司派發(fā)現(xiàn)金股利3,600萬元（含稅）。兩年間分紅為5100萬元，超過了公司擬募資補流的4,000萬元。

毛利率高于同行均值，2021年增收反降利，稅補曾占凈利潤近半

奧美森主要從事智能生產(chǎn)設(shè)備及生產(chǎn)線的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)、銷售。2019年-2021年，公司的營業(yè)收入分別為2.624億元、2.807億元和3.079億元，2020年和2021年營收增幅分別為6.97%和9.69%；各期凈利潤分別為4261.39萬元、5652.74萬元和4526.14萬元，2020年較2019年增長32.65%，2021年較2020年下滑19.93%。

2020年度，公司口罩機設(shè)備銷售主營業(yè)務(wù)收入金額為2,327.35萬元，主營業(yè)務(wù)成本930.57萬元，主營業(yè)務(wù)毛利1,396.79萬元，占主營業(yè)務(wù)收入、主營業(yè)務(wù)成本、主營業(yè)務(wù)毛利的比例分別為8.42%、6.30%和10.85%，剔除口罩機設(shè)備銷售后，公司2020年較2019年主營業(yè)務(wù)收入減少2.80%。報告期內(nèi)，換熱器生產(chǎn)智能設(shè)備以及管路加工智能設(shè)備為主要的收入來源，合計占比均在70%以上。

報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)外銷收入分別為5,273.18萬元、4,847.02萬元和6,219.85萬元，占當期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為20.25%、17.54%和20.49%。

2019年-2021年，公司毛利率分別為43.40%、46.58%和43.07%，高于可比公司平均主營業(yè)務(wù)毛利率分別為43.24%、42.39%和39.82%。不過從公司的主要產(chǎn)品空調(diào)換熱器可對比同行寧波精達的扣非歸母凈利潤率來看，兩家都不高，僅處在14%上下。

報告期內(nèi)公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于工業(yè)產(chǎn)品的批量生產(chǎn)，下游行業(yè)包括空調(diào)制造、環(huán)保新能源及其他領(lǐng)域。公司主要客戶包括格力電器、美的集團、奧克斯、海信家電、TCL家電在內(nèi)的全球空調(diào)制造產(chǎn)業(yè)頭部企業(yè)，上述客戶主要從事空調(diào)等家電產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售。公司主營業(yè)務(wù)收入中來自空調(diào)領(lǐng)域的設(shè)備銷售占比分別為87.11%、74.74%和76.55%，空調(diào)行業(yè)是公司產(chǎn)品最主要的應(yīng)用領(lǐng)域，空調(diào)行業(yè)企業(yè)的發(fā)展對公司的經(jīng)營狀況存在重大影響。

公司業(yè)務(wù)是否具有成長性，這是深交所關(guān)注的重點之一，公司稱換熱器裝備市場需求一方面來自空調(diào)換熱器需求量的增長，一方面來自對換熱器裝備更新、升級的需要。換熱器裝備的使用壽命一般為8-10年，平均每年的設(shè)備正常更新率約為10%-12%。

報告期內(nèi)，公司稅收優(yōu)惠主要系高新技術(shù)企業(yè)所得稅、增值稅即征即退及研發(fā)費用加計扣除，稅收優(yōu)惠金額分別為815.62萬元、938.39萬元和1063.44萬元；報告期各期政府補助金額分別為1248.54萬元、1102.10萬元和932.85萬元，稅補合計占當期凈利潤的比例為48.44%、36.10%和44.11%。

銷售費用率高于研發(fā)費用率，且高于同行均值

奧美森的競爭對手主要為國內(nèi)上市公司及國際老牌企業(yè)，擁有充足的資金、業(yè)務(wù)資源和眾多具備豐富行業(yè)經(jīng)驗的專業(yè)人才，技術(shù)成熟度高。公司國內(nèi)主要競爭對手包括寧波精達，國外主要競爭對手為美國OAK、意大利CMS、日本Taiyo和意大利BLM。

2019年-2021年度，公司研發(fā)費用分別為1,891.25萬元、2,014.54萬元、2,476.25萬元，占營業(yè)收入的比重分別為7.21%、7.18%和8.04%。通過持續(xù)的研發(fā)投入和技術(shù)創(chuàng)新，截至報告期末，公司已形成371項專利，其中國內(nèi)發(fā)明專利163項。報告期內(nèi)，公司子公司中科智能與廣東博世電梯有限公司簽訂《專利權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，就上述專利權(quán)以作價0元轉(zhuǎn)讓。后者系龍曉斌和奧美森技術(shù)合計持股35%的企業(yè)。

報告期內(nèi)，奧美森研發(fā)人員年平均薪酬分別為11.85萬元、11.41萬元和12.46萬元。截至2021年12月31日，公司研發(fā)人員共102人，占公司員工總數(shù)比例為14.39%。其中，本科及以上學歷54人，本科以下48人。公司研發(fā)薪酬和物料消耗合計占研發(fā)費用比例、研發(fā)人員數(shù)量占員工總數(shù)比例以及本科及以上研發(fā)人員數(shù)量占研發(fā)人員數(shù)量比例均低于同行業(yè)可比公司平均值。

2019年-2021年，奧美森的銷售費用分別為2464.83萬元、2299.70萬元和2742.14萬元，占營業(yè)收入的比例分別為9.39%、8.19%和8.91%，銷售費用率一直高于研發(fā)費用率。且銷售費用率高于可比同行均值7.48%、5.81%和5.72%。

2021年應(yīng)收賬款占營收比例超4成，存貨賬面余額1.6億元

報告期各期末，奧美森應(yīng)收賬款及合同資產(chǎn)期末賬面余額分別為8,561.90萬元、1.035億元和1.244億元，占當期營業(yè)收入的比重分別為32.63%、36.88%和40.39%。2019年-2021年，公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.87次/年、2.97次/年和2.70次/年，低于可比同行均值3.08次/年、3.01次/年和2.95次/年。

報告期各期未，公司的應(yīng)收賬款回款比例從81.37%、100%直線下降至44.25%，期限內(nèi)回款已不足半。部分客戶由于資金周轉(zhuǎn)存在困難導致未及時付款，包括佛山市通用制冷設(shè)備有限公司。自2019年起公司對其賬齡達3年以上的應(yīng)收賬款100%全額計提壞賬準備。截至2021年12月31日，佛山市通用制冷設(shè)備有限公司賬齡3年以上的應(yīng)收賬款金額為278.91萬元。

報告期各期末，奧美森存貨賬面余額分別為1.514億元、1.422億元和1.585億元，占公司流動資產(chǎn)的比例分別為46.63%、43.58%和41.17%，主要包括在產(chǎn)品和發(fā)出商品。報告期各期，公司的存貨周轉(zhuǎn)率分別為0.91次/年、1.03次/年和1.18次/年，低于可比同行均值1.24次/年、1.64次/年和1.61次/年。

奧美森控股7家子公司，中科智能曾在2017年被列入經(jīng)營異常企業(yè)名錄，截至2021年12月30日其虧損為49.30萬元。

奧美森存在的訴訟仲裁主要為購銷糾紛20件，其中16件是由公司或子公司提起，主要為追索貨款，有2件未完結(jié)；知識產(chǎn)權(quán)糾紛2件，均由公司提起，原因為專利權(quán)無效宣告行政糾紛，均已完結(jié)；勞動和其他類糾紛7件，爭議金額較小，有1件未完結(jié)。

應(yīng)收賬款走高，回款比例直線下降，存貨高企的情況下，奧美森依舊面臨了增收不增利的不利局面，一旦IPO失敗，回購協(xié)議加身，公司將會被打回原形，以此為鑒，這也是一眾IPO企業(yè)須打好基本功的出發(fā)點。