《金證研》南方資本中心 正則/作者 沐靈 映蔚/風(fēng)控

自詡為國(guó)內(nèi)專業(yè)的防化軍工企業(yè)，湖北華強(qiáng)科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“華強(qiáng)科技”）在2014-2016年期間，卻頻頻發(fā)生失竊情況，前員工不僅三度進(jìn)入華強(qiáng)科技的制品廠進(jìn)行偷竊，更有甚者，華強(qiáng)科技的制品廠還出現(xiàn)被盜竊者駕駛貨車到倉(cāng)庫(kù)附近，將8卷廢舊共擠膜裝車運(yùn)出廠外的尷尬情形。

“鬧劇”背后，華強(qiáng)科技此番上市存在的疑團(tuán)同樣值得關(guān)注。2020年，華強(qiáng)科技營(yíng)收“開倒車”，且賒銷加劇。另一方面，華強(qiáng)科技對(duì)供應(yīng)商的采購(gòu)金額，比同期供應(yīng)商對(duì)華強(qiáng)科技的銷售總額，多出千萬(wàn)元。值得一提的是，華強(qiáng)科技在招股書披露的藥用丁基膠塞年產(chǎn)能，與“官宣”存在明顯“缺口”，涉及該產(chǎn)品的歷史項(xiàng)目預(yù)計(jì)增加的產(chǎn)能去哪兒了？

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一、營(yíng)業(yè)收入“開倒車”，賒銷加劇

整體來(lái)看，2020年，華強(qiáng)科技營(yíng)收“開倒車”。

據(jù)華強(qiáng)科技簽署日期為2021年10月19日的招股說(shuō)明書（以下簡(jiǎn)稱“招股書”），2018-2020年，華強(qiáng)科技的營(yíng)業(yè)收入分別為7.43億元、16.48億元、8.35億元，2019-2020年分別同比增長(zhǎng)121.62%、-49.31%。

2018-2020年，華強(qiáng)科技凈利潤(rùn)分別為1.03億元、1.3億元、1.76億元，2019-2020年分別同比增長(zhǎng)26.03%、35.46%。

到了2021年1-6月，華強(qiáng)科技的營(yíng)業(yè)收入為6.16億元，凈利潤(rùn)為1.91億元。

“雪上加霜”的是，華強(qiáng)科技賒銷現(xiàn)象凸顯。

據(jù)招股書，2018-2020年及2021年上半年，華強(qiáng)科技的應(yīng)收票據(jù)分別為9,891.92萬(wàn)元、630.51萬(wàn)元、734.84萬(wàn)元、0元；應(yīng)收賬款分別為22,805.61萬(wàn)元、38,593.14萬(wàn)元、56,418.3萬(wàn)元、71,171.65萬(wàn)元；應(yīng)收款項(xiàng)融資分別為0元、5,736.04萬(wàn)元、3,721.48萬(wàn)元、3,475.17萬(wàn)元。

即同期，華強(qiáng)科技的應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、應(yīng)收款項(xiàng)融資的合計(jì)金額（以下簡(jiǎn)稱“應(yīng)收款”）分別為32,697.53萬(wàn)元、44,959.69萬(wàn)元、60,874.62萬(wàn)元、74,646.82萬(wàn)元，占同期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為43.98%、27.29%、72.89%、121.15%。

可見(jiàn)，截至2020年末，華強(qiáng)科技應(yīng)收款占營(yíng)收比重超七成，2020年上半年則超100%，華強(qiáng)科技賒銷加劇。

問(wèn)題并未結(jié)束，2020年，華強(qiáng)科技銷售收現(xiàn)比降至0.61。

據(jù)招股書，2018-2020年及2021年上半年，華強(qiáng)科技的銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為6.16億元、12.65億元、5.09億元、4.38億元，銷售收現(xiàn)比例分別為0.83、0.77、0.61、0.71。

對(duì)此，華強(qiáng)科技表示，2020年其銷售收現(xiàn)比較低，主要系軍品結(jié)算受軍方審價(jià)及軍方用款計(jì)劃批復(fù)等因素的影響，存在一定延遲，期末對(duì)單位A、單位B形成較大的應(yīng)收賬款所致。

據(jù)招股書，2018-2020年及2020年上半年，華強(qiáng)科技的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~（以下簡(jiǎn)稱“現(xiàn)金流”）分別為1.98億元、4.41億元、-3.13億元、0.61億元。如果未來(lái)華強(qiáng)科技現(xiàn)金流為負(fù)的情況仍出現(xiàn)并持續(xù)，其可能會(huì)存在營(yíng)運(yùn)資金緊張的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而可能會(huì)對(duì)其業(yè)務(wù)持續(xù)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。

可見(jiàn)，2020年，華強(qiáng)科技營(yíng)收“開倒車”，賒銷加劇。且報(bào)告期內(nèi)，華強(qiáng)科技銷售收現(xiàn)比均不足1。

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二、采購(gòu)額與供應(yīng)商數(shù)據(jù)“打架”，“缺口”超千萬(wàn)元交易真實(shí)性存疑

而上述問(wèn)題僅為“冰山一角”。

據(jù)簽署日期為2020年8月4日的天津捷強(qiáng)動(dòng)力裝備股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“捷強(qiáng)裝備”）招股說(shuō)明書（以下簡(jiǎn)稱“捷強(qiáng)裝備招股書”），云南鑫騰遠(yuǎn)科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“云南鑫騰遠(yuǎn)”）為捷強(qiáng)裝備的全資子公司。

值得注意的是，捷強(qiáng)裝備招股書顯示，其2018年12月31日資產(chǎn)負(fù)債表以及2019年度，捷強(qiáng)裝備均已將云南鑫騰遠(yuǎn)納入合并范圍，納入合并范圍原因是非同一控制下企業(yè)合并。

同時(shí)，2019年，捷強(qiáng)裝備對(duì)華強(qiáng)科技的銷售收入為4,660.67萬(wàn)元。

據(jù)捷強(qiáng)裝備招股書，2019年，華強(qiáng)科技是捷強(qiáng)裝備的第三大客戶，捷強(qiáng)裝備對(duì)華強(qiáng)科技的銷售收入為4,660.67萬(wàn)元，占捷強(qiáng)裝備營(yíng)業(yè)收入的比例為19.02%。

需要指出的是，2019年，捷強(qiáng)裝備對(duì)華強(qiáng)科技的銷售收入，或已包含了捷強(qiáng)裝備子公司云南鑫騰遠(yuǎn)對(duì)華強(qiáng)科技的銷售收入。

然而，華強(qiáng)科技卻出現(xiàn)2019年對(duì)云南鑫騰遠(yuǎn)的采購(gòu)金額高達(dá)5,820.85萬(wàn)元的“異象”。

據(jù)招股書，2019年，云南鑫騰遠(yuǎn)為華強(qiáng)科技的第三大供應(yīng)商，華強(qiáng)科技對(duì)云南鑫騰遠(yuǎn)的采購(gòu)金額為5,820.85萬(wàn)元，占采購(gòu)總額的比例為5.36%，采購(gòu)內(nèi)容為電池組。

即2019年，華強(qiáng)科技對(duì)云南鑫騰遠(yuǎn)的采購(gòu)金額高于捷強(qiáng)裝備（包含子公司云南鑫騰遠(yuǎn)）對(duì)華強(qiáng)科技的銷售金額，二者的差值為1,160.18萬(wàn)元。

需要指出的是，華強(qiáng)科技招股書以及捷強(qiáng)裝備招股書均顯示，其會(huì)計(jì)政策變更和合并范圍變化，或并未對(duì)上述數(shù)據(jù)差異造成影響。

那么，2019年，華強(qiáng)科技僅向捷強(qiáng)裝備子公司云南鑫騰遠(yuǎn)的采購(gòu)金額，竟比捷強(qiáng)裝備合并范圍內(nèi)對(duì)華強(qiáng)科技的總銷售金額多1,160.18萬(wàn)元。華強(qiáng)科技與捷強(qiáng)裝備披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)“打架”的背后，華強(qiáng)科技數(shù)據(jù)真實(shí)性存疑。

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三、主要產(chǎn)品產(chǎn)能與“官宣”對(duì)不上，歷史建設(shè)項(xiàng)目產(chǎn)能或“不翼而飛”

此前，官方公示2018年下半年，華強(qiáng)科技一項(xiàng)建設(shè)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，其丁基膠塞年產(chǎn)能將達(dá)60億只。

據(jù)宜昌市政府2017年10月14日發(fā)布的公開信息，華強(qiáng)科技建設(shè)中的“華強(qiáng)科技產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目”將智能制造與丁基膠塞生產(chǎn)工藝流程深度融合，該項(xiàng)目建設(shè)周期為3年，將于2018年下半年正式投產(chǎn)，屆時(shí)，該項(xiàng)目將實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)丁基膠塞60億只的生產(chǎn)能力。

也就是說(shuō)，華強(qiáng)科技預(yù)計(jì)2018年下半年“華強(qiáng)科技產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目”正式投產(chǎn)后，將具備年產(chǎn)60億只丁基膠塞的生產(chǎn)能力。

值得注意的是，上述達(dá)產(chǎn)后的年產(chǎn)60億只丁基膠塞與招股書矛盾。招股書顯示，2018年華強(qiáng)科技藥用丁基膠塞年產(chǎn)能僅38億只。

據(jù)招股書，2018-2020年，華強(qiáng)科技的藥用丁基膠塞的產(chǎn)能分別為38億只、38億只、45億只。也即是說(shuō)，報(bào)告期內(nèi)，2020年的藥用丁基膠塞的年產(chǎn)能最高，但也僅有45億只。

那么，官方公示的華強(qiáng)科技的“華強(qiáng)科技產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目”是否已順利建設(shè)完畢并投產(chǎn)？相較預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能，華強(qiáng)科技招股書披露的報(bào)告期內(nèi)的實(shí)際產(chǎn)能為何“相去甚遠(yuǎn)”？令人費(fèi)解。

需要指出的是，華強(qiáng)科技在招股書披露的藥用丁基膠塞，與官方公示的丁基膠塞，口徑一致，或具有可比性。

據(jù)招股書，華強(qiáng)科技指出，招股書如無(wú)特別說(shuō)明，藥用膠塞即指丁基膠塞。

不僅如此，2019年，華強(qiáng)科技藥用丁基膠塞與丁基膠塞的銷量一致。

據(jù)招股書，2019年，華強(qiáng)科技丁基膠塞的銷量為24.81億只。

據(jù)招股書，2018-2020年，華強(qiáng)科技藥用丁基膠塞的銷量分別為32.61億只、24.81億只、19.38億只。

同時(shí)，招股書也并未顯示，華強(qiáng)科技的丁基膠塞涵蓋除藥用丁基膠塞的其他種類的丁基膠塞。

即華強(qiáng)科技所生產(chǎn)銷售的丁基膠塞或均為藥用丁基膠塞。而官方信息顯示的丁基膠塞產(chǎn)能，或即華強(qiáng)科技藥用丁基膠塞的產(chǎn)能。

這意味著，在華強(qiáng)科技對(duì)丁基膠塞和藥用丁基膠塞的口徑或具有一致性前提下，官方信息顯示，華強(qiáng)科技的“華強(qiáng)科技產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目”將于2018年下半年正式投產(chǎn)，屆時(shí)華強(qiáng)科技將具備年產(chǎn)60億只丁基膠塞的能力。而招股書顯示，2018-2020年，華強(qiáng)科技藥用丁基膠塞的年產(chǎn)能分別為38億只、38億只、45億只，均遠(yuǎn)不及官方公示數(shù)據(jù)，其中原因幾何？仍待解答。

面對(duì)供應(yīng)商數(shù)據(jù)“打架”、丁基膠塞真實(shí)產(chǎn)能存疑等問(wèn)題，華強(qiáng)科技此番能否叩開資本的大門？待時(shí)間檢驗(yàn)。