9月28日，穆迪發(fā)布報(bào)告稱，維持深圳前海微眾銀行股份有限公司的A3/P-2評(píng)級(jí)，與此同時(shí)，將微眾銀行的展望從穩(wěn)定調(diào)整為負(fù)面。

具體而言，穆迪維持微眾銀行的A3/P-2長(zhǎng)期和短期本外幣存款評(píng)級(jí)、ba1的基礎(chǔ)信用評(píng)估(BCA)和baa1的調(diào)整后BCA、A3(cr)/P-2(cr)的交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和A3/P-2的長(zhǎng)期和短期本外幣交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)。

穆迪認(rèn)為，展望調(diào)整為負(fù)面反映了中國(guó)對(duì)科技公司監(jiān)管的變化對(duì)微眾銀行與騰訊生態(tài)的融合可能產(chǎn)生不利影響。這給微眾銀行的業(yè)務(wù)模式以及必要時(shí)來自騰訊的支持程度帶來了不確定性。

“微眾銀行的存貸業(yè)務(wù)和品牌圍繞騰訊的客戶群和網(wǎng)絡(luò)而發(fā)展。若其與騰訊的合作不得不改變，則該銀行將面臨運(yùn)營(yíng)挑戰(zhàn)。”不過，穆迪補(bǔ)充道，微眾銀行一直實(shí)施業(yè)務(wù)多元化以減少其對(duì)騰訊的依賴。

穆迪認(rèn)為，微眾銀行的貸款和吸儲(chǔ)業(yè)務(wù)都是圍繞著騰訊的客戶及網(wǎng)絡(luò)展開，如果與騰訊的合作出現(xiàn)變動(dòng)，將對(duì)其運(yùn)營(yíng)帶來挑戰(zhàn)。當(dāng)然，微眾銀行也在加快業(yè)務(wù)多元化步伐，減少對(duì)騰訊的依賴。

穆迪維持對(duì)微眾銀行的評(píng)級(jí)反映了以下幾點(diǎn)：1）良好的資產(chǎn)質(zhì)量；2）資本狀況令人滿意；3）盈利能力強(qiáng)勁，流動(dòng)性充裕；4）業(yè)務(wù)模式對(duì)科技公司監(jiān)管規(guī)定的變化較為敏感。

截至2020年末，微眾銀行披露的不良貸款率為1.2%，撥備覆蓋率為431.26%。穆迪預(yù)計(jì)，微眾銀行向小微企業(yè)貸款擴(kuò)張將有助于改善其業(yè)務(wù)多元化狀況，但未來12-18個(gè)月也將拉長(zhǎng)貸款周期。

穆迪預(yù)計(jì)，與2020年相比，微眾銀行未來12-18月內(nèi)盈利水平將保持穩(wěn)定。與傳統(tǒng)銀行相比，微眾銀行能夠通過科技能力觸達(dá)更廣泛的客群，保持較低的客戶運(yùn)營(yíng)成本。

評(píng)級(jí)詳情：

? 調(diào)整后的基礎(chǔ)信用評(píng)估(BCA)：維持baa1

? 基礎(chǔ)信用評(píng)估(BCA)：維持ba1

? 短期交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估：維持P-2(cr)

? 長(zhǎng)期交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估：維持A3(cr)

? 短期本外幣交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)：維持P-2

? 長(zhǎng)期本外幣交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)：維持A3

? 短期本外幣存款評(píng)級(jí)：維持P-2

? 長(zhǎng)期本外幣存款評(píng)級(jí)：維持A3

評(píng)級(jí)展望由穩(wěn)定下調(diào)至負(fù)面。

估值或接近3000億

作為民營(yíng)銀行中的一匹黑馬，近兩年，微眾銀行曾數(shù)次傳出上市計(jì)劃。

從營(yíng)收和利潤(rùn)數(shù)字看，微眾銀行表現(xiàn)非常出色。2015年-2019年，微眾銀行營(yíng)業(yè)收入分別為2.26億元、24.49億元、67.48億元、100.3億元、148.7億元和198.8億元，2016年-2020年期間的年均復(fù)合增長(zhǎng)率（CAGR）為41.8%；撥備前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別為-4.91億元、11.33億元、39.79億元、53.5億元、96.72億元；凈利潤(rùn)分別為-5.84億元、4.01億元、14.48億元、24.74億元、39.5億元，2016年-2020年期間的年均復(fù)合增長(zhǎng)率52.1%。

從業(yè)務(wù)層面看，微眾銀行主要有三大業(yè)務(wù)板塊：大眾銀行、場(chǎng)景銀行和直通銀行。

大眾銀行是面向個(gè)人的普惠金融，主要產(chǎn)品為對(duì)標(biāo)螞蟻“借唄”的“微粒貸”、對(duì)標(biāo)螞蟻“花唄”的“小鵝花錢”；

直通銀行是面向企業(yè)的小微信貸，主要產(chǎn)品為“微業(yè)貸”；

場(chǎng)景銀行是微眾銀行嘗試從社交場(chǎng)景向更多元化的消費(fèi)場(chǎng)景拓展，主要產(chǎn)品為“微車貸”、“微租貸”等。

“微粒貸”2015年5月上線，“微車貸”2015年9月上線，“微業(yè)貸”2018年上線，“小鵝花錢”2019年上線。

不過，“微粒貸”是微眾銀行的主要產(chǎn)品，也是其盈利主要來源，“微車貸”和“微業(yè)貸”占比都不大。

近兩年，微眾銀行一直在探索小微企業(yè)貸和場(chǎng)景消費(fèi)金融，放貸規(guī)模也有較快增長(zhǎng)，但整體看占比仍然較小。2020年報(bào)顯示，普惠型小微企業(yè)貸款余額801億元，較年初增長(zhǎng)156%，但在整體貸款管理規(guī)模中所占比例只有15%左右，大頭依然是小額信貸。

通過聯(lián)合放貸模式，微眾銀行將信貸資產(chǎn)大量出表。截至2018年末和2019年末，微眾銀行表內(nèi)貸款余額分別為1198億元和1630億元，表外貸款余額（銀行等持牌機(jī)構(gòu)名下）分別為1802億元和2770億元。2020年，微眾銀行表內(nèi)貸款余額為2001億元；表外貸款余額按20%的保守增速計(jì)算，有望達(dá)到3300億元。

假如微眾銀行未來3年?duì)I收和凈利潤(rùn)年均復(fù)合增長(zhǎng)率（CAGR）仍能保持40%的優(yōu)異水平，那么到2023年，微眾銀行營(yíng)收有望達(dá)到545億元，凈利潤(rùn)有望達(dá)到136億元。按2023年20倍PE估值，則微眾銀行估值約2720億元；如果按30倍PE估值，則其估值達(dá)到4100億元，將超越平安銀行。

但是，在張化橋與張杼航的著作《金融科技亂象》一書中，曾對(duì)微眾銀行在小額信貸領(lǐng)域的成功歸結(jié)如下：

“微眾銀行微粒貸的成功僅僅是互聯(lián)網(wǎng)流量巨頭在金融領(lǐng)域的又一次“贏者通吃”效應(yīng)，其優(yōu)勢(shì)和經(jīng)驗(yàn)不具有可復(fù)制性。”

微眾銀行在包括小微企業(yè)貸等方面的業(yè)務(wù)多元化努力有目共睹，但是否能復(fù)刻小額信貸領(lǐng)域的成功尚有待觀察。

2019年首次評(píng)級(jí)

2019年11月5日，穆迪首次覆蓋微眾銀行，給予該行長(zhǎng)期和短期本外幣存款A(yù)3/ P-2評(píng)級(jí)；同時(shí)，給予微眾銀行ba1的基礎(chǔ)信用評(píng)估(BCA)和baa1的調(diào)整后BCA，長(zhǎng)期和短期交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估(CR Assessment)為A3/P-2，長(zhǎng)期和短期本外幣交易對(duì)手評(píng)級(jí)（CRR）為A3/P-2。

穆迪給予微眾銀行評(píng)級(jí)展望及存款評(píng)級(jí)為穩(wěn)定。

穆迪對(duì)微眾銀行的A3長(zhǎng)期存款評(píng)級(jí)基于以下幾點(diǎn)：1）該行的ba1基礎(chǔ)信用評(píng)估(BCA) 2）其中三級(jí)調(diào)升反映了騰訊控股（A1 穩(wěn)定）對(duì)微眾銀行的高度支持。3）一級(jí)調(diào)升反映了政府對(duì)騰訊的適度支持。

穆迪認(rèn)為，雖然微眾銀行運(yùn)營(yíng)時(shí)間較短，但受益于騰訊的客戶基數(shù)、生態(tài)網(wǎng)絡(luò)及技術(shù)力量，微眾銀行展現(xiàn)出了強(qiáng)大的盈利能力和吸儲(chǔ)能力。

微眾銀行的ba1基礎(chǔ)信用評(píng)估(BCA)基于以下幾點(diǎn)：1）強(qiáng)大的盈利能力；2）對(duì)市場(chǎng)資金依賴性低，良好的流動(dòng)性。3）貸款增長(zhǎng)迅速。4）滿意的資本充足率。

在首次評(píng)級(jí)報(bào)告中，穆迪提到，如果政府支持削弱或騰訊支持減弱，則微眾銀行的存款評(píng)級(jí)可能被下調(diào)。此外，如果微眾銀行的資本或盈利能力惡化，金融杠桿快速提高，也可能被下調(diào)評(píng)級(jí)。

附：穆迪評(píng)級(jí)服務(wù)參考信息

評(píng)級(jí)服務(wù)參考信息并非信用評(píng)級(jí)，并使用不同符號(hào)來表示，以區(qū)別于信用評(píng)級(jí)。

基礎(chǔ)信用評(píng)估 (BCA)?是在不考慮來自關(guān)聯(lián)方或政府特殊支持的情況下對(duì)發(fā)行人個(gè)體內(nèi)在實(shí)力的看法。從本質(zhì)上而言，BCA是對(duì)發(fā)行人為避免一項(xiàng)或多項(xiàng)債務(wù)違約而需要特殊支持的可能性，或在未獲此類特殊支持條件下對(duì)一項(xiàng)或多項(xiàng)債務(wù)實(shí)際違約的可能性的看法。

BCA以小寫字母加數(shù)字來表示，與字母加數(shù)字表示的全球級(jí)長(zhǎng)期評(píng)級(jí)相對(duì)應(yīng)。

交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估 (CR評(píng)估) 衡量發(fā)行人對(duì)某些高級(jí)運(yùn)營(yíng)責(zé)任和其他合同承諾發(fā)生違約的可能性。交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估一般授予銀行集團(tuán)中的法人實(shí)體，在某些情況下也授予具有類似銀行高級(jí)責(zé)任的受監(jiān)管機(jī)構(gòu)。

交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估針對(duì)違約可能性，而并不考慮發(fā)生違約時(shí)預(yù)期損失的嚴(yán)重程度。交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估覆蓋的責(zé)任和承諾通常包括與有擔(dān)保債券 (以及某些其他有抵押交易) 、衍生工具、信用證、第三方擔(dān)保、服務(wù)及受托人責(zé)任相關(guān)的支付責(zé)任，以及銀行向客戶提供必要運(yùn)營(yíng)服務(wù)中產(chǎn)生的其他類似的運(yùn)營(yíng)責(zé)任。

長(zhǎng)期交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估針對(duì)初始期限為一年或一年以上的責(zé)任。短期交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估針對(duì)期限不超過13個(gè)月的責(zé)任。交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估以字母加數(shù)字來表示，與字母加數(shù)字表示的全球長(zhǎng)期及短期評(píng)級(jí)相對(duì)應(yīng)，并附加“(cr)”與信用評(píng)級(jí)進(jìn)行區(qū)分。

評(píng)級(jí)展望

穆迪評(píng)級(jí)展望代表其對(duì)于中期內(nèi)評(píng)級(jí)的可能方向的看法。評(píng)級(jí)展望具體分為四類，即正面、負(fù)面、穩(wěn)定和發(fā)展中。穩(wěn)定展望表明中期內(nèi)評(píng)級(jí)調(diào)整的可能性較小。展望為負(fù)面、正面或發(fā)展中表明中期內(nèi)評(píng)級(jí)調(diào)整的可能性較大。