盡管疫情反復(fù)帶來諸多影響，百融云創(chuàng)仍舊交出了一份高分答卷。

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5月24日，百融云創(chuàng)（06608.HK）發(fā)布2022年一季度財(cái)報(bào)，報(bào)告期內(nèi)顯示，公司實(shí)現(xiàn)總營收4.51億元，同比增長10%。值得注意的是，百融云創(chuàng)三大核心業(yè)務(wù)中，智能分析與運(yùn)營對業(yè)績貢獻(xiàn)最高，實(shí)現(xiàn)營收1.99億元，同比增長達(dá)41%。而且運(yùn)營類SaaS收入占比也從去年同期的3%大幅提升至22%。
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百融云創(chuàng)這家公司成立至今已有八年，去年3月在香港主板成功上市。憑借出色的AI應(yīng)用技術(shù)和數(shù)智化能力，百融云創(chuàng)專注于國內(nèi)金融業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型事業(yè)，主業(yè)是為銀行等金融機(jī)構(gòu)提供覆蓋業(yè)務(wù)全流程的AI解決方案。

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01

直擊銀行“痛點(diǎn)”，

運(yùn)營SaaS服務(wù)喚醒用戶價(jià)值

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近年來，我國銀行等金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)條線數(shù)字化升級需求快速提升，尤其政策推動(dòng)下，疊加疫情影響和實(shí)體經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)，銀行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型在傳統(tǒng)支柱產(chǎn)業(yè)升級浪潮中被提上新高度。

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艾瑞數(shù)據(jù)顯示，2021年，我國銀行業(yè)的系統(tǒng)與解決方案、前沿技術(shù)對外采購費(fèi)用約為740億元，同比增速達(dá)20%；2022年，預(yù)計(jì)該項(xiàng)采購費(fèi)用將增加至880億元，同比增速達(dá)19%。

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業(yè)內(nèi)人士指出，我國銀行業(yè)已步入存量競爭格局，各銀行需要重塑“用戶思維”，即通過智能運(yùn)營實(shí)現(xiàn)對用戶有效的反復(fù)觸達(dá)，將龐大的用戶流量向“私域”流量轉(zhuǎn)化，繼而提升營銷轉(zhuǎn)化。不過，在一些高頻場景中，相比支付、線上流量平臺與供貨商，銀行在研究廣大用戶消費(fèi)模式與偏好方面存在短期內(nèi)無法補(bǔ)齊的短板，這也成為銀行提升其運(yùn)營效率的根本痛點(diǎn)。

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為幫助銀行解決這一痛點(diǎn)，百融云創(chuàng)在全國性銀行分行構(gòu)建起部署服務(wù)的能力，且服務(wù)深度和水平持續(xù)提升。目前，公司已具備支持銀行零售業(yè)高頻場景運(yùn)營的全套策劃與操盤體系——依托微信和支付寶等支付平臺，以及天貓、京東、星巴克、海底撈等流量平臺和供貨商資源及營銷內(nèi)容，提升銀行用戶對其微信、APP等服務(wù)端口的使用頻次和“忠誠度”，實(shí)現(xiàn)高效的智能運(yùn)營。

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據(jù)了解，在報(bào)告期內(nèi)，百融云創(chuàng)與某國有銀行陜西分行以及兩家區(qū)域性銀行達(dá)成合作，在春節(jié)期間為其策劃基于微信支付場景的運(yùn)營項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)提升用戶活躍度的目標(biāo)。
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02

核心客戶留存率91.6%

強(qiáng)大虹吸效應(yīng)強(qiáng)者恒強(qiáng)

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在國內(nèi)，很多SaaS創(chuàng)業(yè)公司，成立之初都是聚焦解決某類問題，以一個(gè)垂直型SaaS企業(yè)定位切入行業(yè)。金融行業(yè)對合規(guī)、安全有著更高標(biāo)準(zhǔn)和更嚴(yán)要求，因此，從該賽道脫穎而出的SaaS企業(yè)必然經(jīng)歷了更加激烈的競爭和更嚴(yán)苛的技術(shù)考驗(yàn)。

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百融云創(chuàng)，最開始是幫助銀行解決身份識別和信用等級問題，后續(xù)轉(zhuǎn)向于服務(wù)金融機(jī)構(gòu)數(shù)智化轉(zhuǎn)型。截至一季度，百融云創(chuàng)累計(jì)為超過5,900名金融服務(wù)供貨商客戶提供服務(wù)，其中3,501名為付費(fèi)金融服務(wù)供貨商客戶，盡管一季度是淡季，相較于2021年底的付費(fèi)客戶數(shù)量增加了近兩百家。而且，百融云創(chuàng)已深入服務(wù)絕大部分國有行和930家區(qū)域銀行、絕大部分中國消費(fèi)金融公司以及主要保險(xiǎn)公司。

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垂直SaaS模式下的企業(yè)，往往客戶粘性較高，百融云創(chuàng)也是如此。2021年公司核心客戶留存率達(dá)到91.6%，核心客戶凈收入擴(kuò)張率為118.1%。

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目前，大多國有大行與部分股份銀行已經(jīng)邁入“數(shù)智化”階段，這些機(jī)構(gòu)也會(huì)更聚焦智能化生態(tài)系統(tǒng)、智能平臺及運(yùn)營的建設(shè)。相對而言，中小銀行則需要先變強(qiáng)再做大，訴求直指營銷、轉(zhuǎn)化和業(yè)績改善。

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要獲得頭部金融客戶，供應(yīng)商必須經(jīng)過嚴(yán)格驗(yàn)證。不難看出，能夠進(jìn)入絕大部分頭部金融機(jī)構(gòu)的供應(yīng)商列表、擁有數(shù)量龐大的付費(fèi)客戶基礎(chǔ)，正是百融云創(chuàng)實(shí)力的體現(xiàn)。而公司也在行業(yè)中集聚優(yōu)勢核心客群資源，形成強(qiáng)大的虹吸效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)了強(qiáng)者恒強(qiáng)。

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03

創(chuàng)新應(yīng)用的底氣

源于技術(shù)的厚積薄發(fā)

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企業(yè)技術(shù)產(chǎn)品化水平和服務(wù)體系迭代能力，是支撐銀行SaaS企業(yè)優(yōu)勢的關(guān)鍵之一，而另一關(guān)鍵則在于保持技術(shù)領(lǐng)先。百融云創(chuàng)優(yōu)異成績的背后，源自于多年來對技術(shù)迭代創(chuàng)新的執(zhí)著追求。
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近年來，百融云創(chuàng)研發(fā)投入超過10億元，這在國內(nèi)To B型SaaS上市企業(yè)中的研發(fā)占營收之比排在前列。百融云創(chuàng)擁有領(lǐng)先的AI技術(shù)，也是行業(yè)首家獲得ISO/IEC 27701標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證公司，而且，百融云創(chuàng)獲得的國家發(fā)明專利授權(quán)數(shù)量，亦在國內(nèi)銀行、保險(xiǎn)科技垂直領(lǐng)域的A股與港股公司中名列前茅。
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百融云創(chuàng)一直將機(jī)器學(xué)習(xí)、AI語音、隱私計(jì)算視為重點(diǎn)技術(shù)應(yīng)用攻關(guān)方向，力圖實(shí)現(xiàn)在國際領(lǐng)先的AI信息科技與金融業(yè)咨詢服務(wù)能力合二為一的基礎(chǔ)上創(chuàng)新，推動(dòng)產(chǎn)品、商業(yè)模式更高效地迭代。2021年，公司在上述3個(gè)領(lǐng)域收獲5項(xiàng)國家發(fā)明專利。為滿足后繼產(chǎn)品孵化所需的技術(shù)儲(chǔ)備，公司全年研發(fā)投入創(chuàng)新高至2.52億元，占營收之比達(dá)到16%。此外，其自主研發(fā)的Indra隱私平臺通過信通院“聯(lián)邦學(xué)習(xí)基礎(chǔ)能力專項(xiàng)評測”，標(biāo)志著公司完成了向隱私管理體系的拓展，證明自身在信息保護(hù)和隱私合規(guī)方面的實(shí)力。

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2022年，公司計(jì)劃進(jìn)一步擴(kuò)大機(jī)器學(xué)習(xí)領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢，協(xié)同研發(fā)，優(yōu)化金融場景自動(dòng)學(xué)習(xí)平臺ORCA的應(yīng)用，提高客戶ROI等業(yè)務(wù)目標(biāo)。從研發(fā)投入看，一季度，研發(fā)投入總額占營業(yè)收入比例高達(dá)15.52%，且研發(fā)成果轉(zhuǎn)化效果明顯。

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今年以來，百融云創(chuàng)已收獲機(jī)器學(xué)習(xí)、智能營銷、ASR語音質(zhì)檢分析、隱私計(jì)算等9項(xiàng)國家發(fā)明專利，為豐富主業(yè)產(chǎn)品生態(tài)進(jìn)一步夯實(shí)硬件基礎(chǔ)。其中，“一種智能營銷策略生成方法和系統(tǒng)”專利技術(shù)，解決了全場景營銷精細(xì)化劃分營銷并精準(zhǔn)觸達(dá)客戶的問題，促進(jìn)了公司精準(zhǔn)營銷解決方案的升級，進(jìn)而帶動(dòng)金融機(jī)構(gòu)提升客戶體驗(yàn)和提高轉(zhuǎn)化率。

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正是憑借優(yōu)秀的技術(shù)能力，百融云創(chuàng)滿足了金融機(jī)構(gòu)對更高計(jì)算水平以及更強(qiáng)、更快部署能力的智能解決方案的需求。

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04

作為成長股PS被低估，未來可期

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通常而言，市值低于賬面價(jià)值的一般出現(xiàn)在重資產(chǎn)領(lǐng)域，如銀行及地產(chǎn)板塊。然而，在高成長的SaaS領(lǐng)域，港股百融云創(chuàng)PB值僅有0.98倍，PS值2.6倍。要知道，這家公司過去五年收入復(fù)合增速達(dá)46.33%。

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在資本市場，營收規(guī)模、現(xiàn)金流表現(xiàn)是評估成長型SaaS公司估值的最核心評判標(biāo)準(zhǔn)。對于成長型企業(yè)，以相對估值法看，主要以PS作為參考，百融云創(chuàng)目前PS估值2.6倍，若未來五年收入保持46%的復(fù)合增長，PS將下降至0.57倍，明顯低估的。
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相應(yīng)的，以目前評估倍數(shù)測算，未來五年市值應(yīng)為224.4億港元，相比目前高出355.1%。以PB來說，目前公司不到1倍，而港股SaaS概念1.7倍，可以說估值仍未處于合理水平。

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目前，處于成長階段的百融云創(chuàng)，中長期業(yè)績?nèi)砸詢?nèi)生增長為主，產(chǎn)品成果化推動(dòng)業(yè)績釋放。同時(shí)，不斷擴(kuò)大規(guī)模，提升市場份額，此外，公司經(jīng)營現(xiàn)金流保持強(qiáng)勁，并留有充足“余糧”，資本安全墊堅(jiān)實(shí)，現(xiàn)金流量表健康，投資較為穩(wěn)重。
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2022年百融云創(chuàng)正加大智能語音產(chǎn)品的研發(fā)投入，并在財(cái)富管理領(lǐng)域開始布局、推動(dòng)應(yīng)用創(chuàng)新，延長主業(yè)服務(wù)鏈，提升核心技術(shù)產(chǎn)品化水平。換句話說，百融云創(chuàng)正在積極推動(dòng)我國的金融業(yè)數(shù)字化基建完善，深度參與金融領(lǐng)域數(shù)字化產(chǎn)用合作的空間已經(jīng)被打開。無論怎么看，百融云創(chuàng)都未來可期。