嘉實基金的“固收+”棋局：不打閃電戰(zhàn)，不放過每一種穩(wěn)健
?
這是投資搜神記的第?239?篇文章4100字?|?全文閱讀約需24分鐘
?
公募“固收+”的熱度甚囂塵上，應(yīng)了那個十分簡明的道理——哪里有需求，哪里就有市場。一方面，權(quán)益市場的波動加劇，讓投資者滋生了濃厚的避險情緒；另一方面，傳統(tǒng)銀行理財產(chǎn)品全面轉(zhuǎn)型，大量穩(wěn)健型投資者涌入“固收+”產(chǎn)品。
?
公募“固收+”的規(guī)模暴增，以頭部基金公司為急先鋒。以今天我們要仔細(xì)拆解的嘉實基金為例，本就具備群星云集的權(quán)益團(tuán)隊、業(yè)績穩(wěn)健的固收產(chǎn)品線，有這樣的底蘊(yùn)迅速發(fā)展“固收+”業(yè)務(wù)，自是水到渠成，嘉實“固收+”的成長速度很快。
?
去年規(guī)模暴增1.11萬億元、總規(guī)模突破2萬億元，作為最佳穩(wěn)健理財工具之一，公募“固收+”迎來最好的發(fā)展時機(jī)。其中的拳頭產(chǎn)品，如嘉實鑫和、嘉實穩(wěn)固收益、嘉實添惠等，靠長期領(lǐng)銜的業(yè)績成功突圍，打造出獨具特色的嘉實“固收+”品牌。
?
不過分看重短期業(yè)績，不打閃電戰(zhàn)，每一只“固收+”都布局長遠(yuǎn)，由點及面，為解決不同穩(wěn)健理財需求而生的一顆顆嘉實“固收+”旗子，各自獨立又相互配合，構(gòu)成了嘉實基金的全面“固收+”棋局。
?
而這背后，是嘉實基金由來已久的大固收能力養(yǎng)成。
?
?
?01
銀行理財“凈值化”時代，穩(wěn)健理財需求大爆發(fā)
?
?
如果聚焦“固定收益”這一話題，還要從2018年“資管新規(guī)”的落地說起。
?
2018年4月27日，四大監(jiān)管部門聯(lián)合印發(fā)的“資管新規(guī)”落地，昭告了保本理財產(chǎn)品退場的命運，要求金融機(jī)構(gòu)對資管產(chǎn)品實行凈值化管理，縱使是規(guī)模多達(dá)二十幾萬億元的銀行理財市場，也不得不向凈值化轉(zhuǎn)型。
?
資管新規(guī)的過渡期也在2021年年底正式結(jié)束，今年是資管新規(guī)正式開啟的元年，也是大資管時代新舊交替的重要關(guān)口，對金融機(jī)構(gòu)而言，承接好投資者龐大的穩(wěn)健型理財需求，挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存。
?
誠如所見，大資管時代迎來天翻地覆的變化，但投資者的風(fēng)險偏好基本沒變。過渡期期間，陸續(xù)從到期的保本銀行理財中贖回的投資者，開始尋覓更合適的理財產(chǎn)品，他們的訴求有兩個方向：一是不能接受較大短期波動，二要有長期穩(wěn)健的收益。
?
“作為標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)管理最為專業(yè)的機(jī)構(gòu)，公募基金無疑會是承接銀行理財轉(zhuǎn)型、提供全維度解決方案的主力。”嘉實基金“固收+”解決方案CIO胡永青曾表示。
?
而在公募各類基金中，主動權(quán)益基金波動過高、貨幣基金收益率過低，能夠滿足投資者穩(wěn)健理財需求的，還剩下債券基金及部分偏債的混合型基金。
?
“固收+”這個概念被引入后，穩(wěn)健型投資者也發(fā)現(xiàn)了這片新大陸的美好——這類產(chǎn)品與純固收基金相比，穩(wěn)定性同樣有保障，但收益屬性有了明顯的提高。
?
于是，在理財產(chǎn)品的“凈值化”時代，在穩(wěn)健型理財產(chǎn)品賽道，“固收+”幾乎沒有對手。
?
“固收+”的火，在規(guī)模數(shù)據(jù)上有十分直觀的體現(xiàn)：據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，在剛剛過去的2021年，公募市場新發(fā)“固收+”的總規(guī)模高達(dá)1.11萬億元，直接將整個“固收+”的總規(guī)模翻了一倍有余。
?
?
?02
“+”之前先穩(wěn)健，嘉實固收團(tuán)隊的劃線派高手
?
?
公募“固收+”突然走紅后，迅速成為頭部基金公司的兵家必爭之地。
?
但大家心里都很清楚，選擇“固收+”的投資者并不是奔著高收益來的，而是看重了它的穩(wěn)健。作為行業(yè)為數(shù)不多的“全牌照”基金公司，嘉實基金大力發(fā)展權(quán)益和固收業(yè)務(wù)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)早于“固收+”概念走紅之前。
?
作為國內(nèi)公募“老十家”之一，嘉實在固收能力打造中積淀深厚，成立于2003年的嘉實債券是國內(nèi)最早一批債券基金，嘉實超短債基金是全市場最早的短債基金，如今已經(jīng)成功運作16個年頭，也是業(yè)內(nèi)最早成立固收研究部門的公司。
?
這些年，基于固收底層資產(chǎn)等特色，嘉實培育了一批固收中生代力量，比如多次斬獲過“金牛獎”的王亞洲。
?
王亞洲，是目前市場上少有的同時擅長利率債波段操作及國債期貨的全能投手，自2014年加盟嘉實基金，目前擔(dān)任嘉實基金穩(wěn)健固收策略戰(zhàn)隊總監(jiān)。由他擔(dān)綱的嘉實“穩(wěn)”系列純債基金，是公募固收純債市場上絕對的“實力派”。
?
截至去年三季度末，在海通證券公布的基金評級報告中，王亞洲在管的三只純債基金——嘉實穩(wěn)祥純債、嘉實穩(wěn)華純債、嘉實穩(wěn)元純債均獲得了三年期五星評價。成立時間較長的嘉實穩(wěn)祥純債，同時還拿到了五年期五星評價。
?
嘉實穩(wěn)祥純債債券A過往凈值走勢圖-漂亮的劃線
?
數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，截至2022年3月7日
?
在具體在投資管理中，這位基金經(jīng)理極為擅長通過對基本面和政策研究調(diào)節(jié)久期，并嚴(yán)格控制回撤，力求實現(xiàn)優(yōu)秀的風(fēng)險調(diào)整后收益。
?
如果對回撤沒有足夠重視，牛市轉(zhuǎn)熊市時，可能會陷入長期回撤或者發(fā)生實際損失。
?
王亞洲曾說道：“投資者在業(yè)績歸因時，可能會發(fā)現(xiàn)業(yè)績好有時僅僅是因為運氣好。學(xué)會守住能力邊界，明白賺的是什么錢，能賺什么錢，非常重要?！?/strong>
?
一旦提起嘉實基金的短債產(chǎn)品，一定有大批投資者會率先想起那只在2018年名聲大噪的嘉實超短債。在權(quán)益投資嚴(yán)苛的那一年，很多投資者擁抱嘉實超短債，也更深切感受到了基金經(jīng)理李金燦的投資實力。
?
嘉實超短債債券C過往凈值走勢圖-依舊漂亮的劃線
?
數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，截至2022年3月7日
?
李金燦具備10年從業(yè)經(jīng)驗、6年產(chǎn)品管理經(jīng)歷，擅長宏觀與債券市場周期、貨幣政策和曲線研究，擅長國債期貨進(jìn)攻和對沖策略。
?
李金燦十分重視持有人的絕對收益與持有體驗，他說過：“固收產(chǎn)品為持有人提供穩(wěn)健收益，要在低波動率下追求絕對回報。低波動可以考慮持有到期型短久期固定收益類的資產(chǎn)，同時在考慮多類型債券資產(chǎn)的時候，關(guān)注債券的性價比?！?/strong>
?
以他管理的嘉實超短債為例，這只基金成功穿越牛熊，大幅跑贏業(yè)績比較基準(zhǔn)，并在2021年年末，蟬聯(lián)了上海證券評級三年期、五年期五星評級。
?
因為其在債券投資出色的能力，除嘉實超短債外，李金燦還負(fù)責(zé)幾只中短債基金的管理工作，目前在管規(guī)模超260億元，受到超過90萬持有人追捧。
?
?
?03
穩(wěn)健之上要彈性，嘉實“固收+”的兩名大將
?
?
如果說傳統(tǒng)固收匹配的是市場對穩(wěn)健的需求，那么“固收+”則是在穩(wěn)健基礎(chǔ)上滿足對彈性收益的追求。盤點嘉實“固收+”領(lǐng)域的投資老將，不如先從王茜和胡永青說起。
?
王茜是何許人也？自2003年擔(dān)任基金經(jīng)理至今，她已具備18年基金管理經(jīng)驗，是公募行業(yè)從業(yè)時間最長的基金經(jīng)理，管理社保基金期間，她還曾連續(xù)兩年獲得“業(yè)績優(yōu)秀投資經(jīng)理”稱號（2017年和2018年），為業(yè)內(nèi)少見。
?
2019年下半年，主管社保及機(jī)構(gòu)投資者委托資金業(yè)務(wù)的王茜，突然被再次委以重任，要以全方位服務(wù)養(yǎng)老需求為目標(biāo)，組建嘉實大養(yǎng)老團(tuán)隊。后來我們知道，這個戰(zhàn)略規(guī)劃，是嘉實基金自我革新、契合市場變化趨勢與客戶需求而開展的主題改革的課題之一。
?
很快，由王茜領(lǐng)銜的嘉實大養(yǎng)老團(tuán)隊成員從8人擴(kuò)充到20人。對于這個大養(yǎng)老團(tuán)隊，王茜曾說過：“我的目標(biāo)是打造一支戰(zhàn)隊，每個人像一支隊伍那樣去戰(zhàn)斗，一支隊伍像一個人那樣去思考，這樣的合作理念，是我們前行的信念。”
?
看似是管理團(tuán)隊的鐵律，也是王茜特色的“固收+”——“大船拼接模式”為核心的資產(chǎn)配置思路，并在2019年年底，王茜推出了嘉實“理財+”系列的第一只產(chǎn)品，即嘉實鑫和一年持有混合。
?
嘉實鑫和自成立以來凈值走勢圖
?
數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，截至2022年3月2日
?
嘉實鑫和一年持有混合背后的基金經(jīng)理有兩位——王茜和黃欣欣。后者是跟王茜團(tuán)隊合作超10年，負(fù)責(zé)“固收+”的權(quán)益投資部分，基于長期積累的宏觀及策略研究經(jīng)驗，努力為產(chǎn)品帶來一份額外的α收益。
?
另一位嘉實“固收+”投資的實力老將是胡永青，已經(jīng)具備18年投資經(jīng)驗，常年深耕債券市場投資，擅長大類資產(chǎn)配置。他在2013年正式加盟嘉實基金，現(xiàn)任嘉實基金“固收+”解決方案CIO，在管基金規(guī)模超320億元。
?
胡永青在管的“固收+”產(chǎn)品中，最能展現(xiàn)他投資實力的是嘉實穩(wěn)固收益?zhèn)疌，這也是他在管時間最長的一只產(chǎn)品。自2015年4月份接管該基金以來，胡永青已累計斬獲了49.71%的回報率，走出了一條漂亮的“曲線”
?
嘉實穩(wěn)固收益?zhèn)疌過往凈值走勢圖
?
數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，截至2022年3月3日
?
憑借著長期穩(wěn)健的業(yè)績和回撤表現(xiàn)，嘉實穩(wěn)固收益?zhèn)疌也接連為胡永青摘得多項權(quán)威獎項：在2021年的專業(yè)機(jī)構(gòu)評級中，該基金獲封上海證券三年五星評級、五年五星評級，以及銀河證券五年五星評級，成為市場少見的“雙五星基金”。
?
“管理固收或者‘固收+’產(chǎn)品，需要平和的心態(tài)。我希望用出世的態(tài)度去做入世的事情，不斷認(rèn)知真實世界運作的規(guī)律，平而不庸，和而不同?！焙狼嗾f。
?
另一只在震蕩行情中推出的嘉實浦惠6個月持有期混合，業(yè)績也依舊能抗能打，自2020年10月份成立以來，該基金累計斬獲了6.94%的回報率。
?
嘉實浦惠6個月持有期混合A過往凈值走勢圖
?
數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，截至2022年3月3日
?
正如胡永青對自己風(fēng)格的概括，胡永青管理的“固收+”有一個顯著的特點：不會出現(xiàn)夸張的超額收益，也不會有出現(xiàn)急促的凈值回撤，業(yè)績極其穩(wěn)。
?
胡永青也在接受采訪時表示，他追求的是風(fēng)險調(diào)整后的投資回報，相比事后控制，他更傾向于在事先把控投資組合的風(fēng)險，把主動權(quán)牢牢把握在自己手中。
?
?
04
配置能力、紀(jì)律約束和匹配多樣需求，嘉實“固收+”的三個特色
?
?
嘉實在固收上的優(yōu)勢不言而喻，伴隨這幾年其投研升級以及對平臺能力的持續(xù)投入，能看到嘉實在“固收+”這個細(xì)分賽道上也越走越快，并有自己的特色和優(yōu)勢。
?
關(guān)于此，筆者總結(jié)了以下三點：
?
首先，是嘉實基金卓越的資產(chǎn)配置能力。經(jīng)過長達(dá)23年的積累，嘉實基金在固收和權(quán)益業(yè)務(wù)都有絕對的優(yōu)勢，這剛好對應(yīng)“固收+”可以拆解的“固收”部分和“+”部分。
?
包括宏觀策略研究能力、股票行業(yè)研究能力、股票投資能力、信用研究和策略能力，以及交易能力、另類資產(chǎn)投資能力，這些平臺資源在“固收+”的投資中，都會起到非常關(guān)鍵的支撐作用。
?
其次，是嘉實基金最嚴(yán)苛的風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)，最嚴(yán)格的個券篩選標(biāo)準(zhǔn)。
?
包括“固收+”在內(nèi)，嘉實當(dāng)下固收相關(guān)的產(chǎn)品體現(xiàn)出對回撤的嚴(yán)格控制能力。截至今年3月初，嘉實基金旗下58只純債基金平均最大回撤僅-0.20%。其中，有21只純債基金最大回撤不超過0.1%，還有7只純債基金更保持零回撤。
?
據(jù)悉，嘉實基金執(zhí)行了行業(yè)內(nèi)最為嚴(yán)格的債券篩選標(biāo)準(zhǔn)，從財務(wù)分析、商業(yè)產(chǎn)業(yè)周期、行業(yè)中樞、個體特征等分析角度，運用定量、定性等多種研究方法，篩選可投資債券品種。信評體系嚴(yán)謹(jǐn)，很少出現(xiàn)信用下沉的情況。
?
最后，是面向投資者不同需求的多樣選擇，打造一站式的固收精品貨架。
?
在嘉實固收業(yè)務(wù)模塊下，更看重穩(wěn)健收益的投資者可以在純債基金中找到適合自己的產(chǎn)品，要追求較高彈性的投資者則可以在“固收+”產(chǎn)品中做選擇，更看重流動性的投資者還可以選擇嘉實短債類基金。
?
?
?
（全文完）
?
?
風(fēng)險提示：觀點僅供參考，不代表投資建議。市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。
