“這是價值事務所的第1321篇原創(chuàng)文章”

這個時候還待在市場中的朋友，所長一定要恭喜你。

為什么呢？

因為市場熊到現(xiàn)在已經超過兩年了，到這個時候，如果你都還沒有絕望、還沒有割肉離場、還在看《價值事務所》、還在市場中堅守，你就已經打敗絕大多數人了。

而且，這樣漫長的熊市都熬過來了，絕大多數曾經的大白馬都經歷了腰斬甚至腰斬再腰斬，這樣的“大場面”都見過了，未來還有什么風風雨雨過不去？

要所長說，再撐一撐，大家就等著數錢吧！

少有的低估時刻

雖然所長也不知道市場啥時候會好轉、現(xiàn)在是不是最底部，但我們可以明確的是，現(xiàn)在一定是一個底部區(qū)間，就好比我們身處冬天，雖然不知道哪一天溫度最低，但我們知道那就是冬天。

就下圖上證綜指估值圖而言，當下上證綜指估值處于近20年低于30%的區(qū)間，歷史上除了2014年的超級大底，已經基本沒有比它再低的位置。

另一個寬基滬深300的情況也差不多，也是在近20年低于30%區(qū)間，一般而言，滬深300就在10-18PE蹦跶，13-14以下就屬于比較低、可以慢慢吃進的位置。

這兩屬于寬基，總的來說，寬基是最抗跌的，當然漲得也是最慢的，所以，如果寬基都能在歷史30%以內的區(qū)間，就已經充分說明當下的行情有多慘淡，寬基如此，里面的優(yōu)質企業(yè)只會一個比一個慘。

中證白酒（幾乎等同于食品飲料的代名詞，去看食品飲料指數的前十大成分股近乎全是白酒），當下的PE處在40%左右區(qū)間，看起來不如寬基性價比高，但需要值得注意的是，白酒的估值這么多年一直從底部往上抬，因此，過去的經驗在白酒這里是有點失靈的。

所以，于白酒而言，所長個人認為，低于50%就屬于比較有吸引力的區(qū)間，至于為什么會如此，核心在于大A前些年炒作盛行（雖然現(xiàn)在也喜歡瞎幾把炒作，但比以往確實要好太多太多了），當時信奉炒小不炒大、炒新不炒老，業(yè)績好的大白馬估值一直受壓制，被嫌棄沒有想象力，但在2015年后，隨著外資的進場、以公募為首的機構在大A的持倉占比增多以及注冊制實行，大A的亂炒作風氣開始減退，以茅臺為首的核心資產一直在慢慢抬估值（下圖為茅臺估值情況）。

這也是海天、農夫山泉、恒瑞等大白馬雖然近期也跌，但靜態(tài)估值看起來還是那么高的核心原因之一，里面太多大資金不撒手了。

再看和食品飲料并稱永續(xù)性增長行業(yè)的醫(yī)療，下圖為全指醫(yī)療近20年的情況，唉，白酒慘、寬基慘，但最慘的還是要數醫(yī)療，當下的位置處于歷史15%的百分位，雖然醫(yī)藥近兩年有這樣那樣的鬼故事，一會是集采，一會又是創(chuàng)新藥談判，好像這個行業(yè)真的就要“毀滅”了一樣。

但只要我們稍微有點常識就能知道，那是不可能的事情，醫(yī)保之所以要控費，正是因為醫(yī)療消費太高，就好比房子一樣，為啥限購北京、上海，不限購沈陽、黑龍江？并且限購也沒有用，該漲的還是會漲，只是漲的幅度會平滑一點，沒那么陡峭而已。

醫(yī)療也是一樣，我們看下圖，雖然2018年起就有集采，但我國居民的人均醫(yī)療支出依然一直在增長，醫(yī)保支出在增長、居民自費在增長、商保也在增長，咱別的不說，只要大盤子一直在增長，管他內部如何進行結構性調整，整個醫(yī)療指數至少應當是無憂的。

但在市場的恐慌情緒下，指數很違背常識地達到歷史15%百分位以內，里面的不少企業(yè)腰斬，甚至腰斬再腰斬再腰斬，不少企業(yè)硬生生從成長股跌成了高分紅紅利企業(yè)，嘖嘖，這還能說什么好？

總之，不論綜合整個市場所有行業(yè)的寬基，還是歷史表現(xiàn)最佳的永續(xù)性增長行業(yè)消費、醫(yī)療，當下都處在少有的歷史性低估區(qū)間，在這個位置進入市場，不論投資能力如何，可以說都已經贏了一半。

給大家送錢來了

很多人都問所長，為什么心態(tài)這么好，面對如此大熊市都“心如止水”。

其實，并非所長天生心態(tài)好，而是經過了一次又一次的牛熊周期，心里十分清楚，這無非是下一輪牛市的前奏，現(xiàn)在跌得多狠未來反彈就有多兇猛，前不久所長還在和圈里一個朋友探討這個事情，最后的結論就是，“過了這陣子，就等著數錢吧”。

我們只要有完整經歷過一次熊市，并在熊市中勇于加倉嘗到了“甜頭”，就一定會明白堅持的價值，而且下次再遇到熊市時，也更能做到保持耐心。

這就是為什么所長會在開篇恭喜大家，因為近期的這輪熊市，確實是近10年來最漫長的一個熊市，如果這個熊市大家都能扛過來，未來還有什么不能面對？

只是很多東西沒有親身經歷過，說再多都是徒勞，畢竟有句老話說得好，“是不是屎只有自己吃了才知道”，不然古人總結出這么多大道理，我們今人的日子應該比誰都能過得好才對。

所以，雖然明白當下是低估區(qū)間，明白當下入市未來大概率會賺錢，但在這樣悲觀的環(huán)境中，各個企業(yè)都腰斬甚至腰斬再腰斬，即便我們看到一家再好的企業(yè)，估計都很少有同學敢下手，因為市場的特點就在于，只要企業(yè)大跌，大家就不自覺地開始懷疑是不是公司有問題，即便你不懷疑，市面上也會有一堆或真或假的“鬼故事”出現(xiàn)，一邊是跌跌不休的市值，一邊是分不清真假的鬼故事，這時候能不割肉就不錯了，哪里還有人有勇氣去加倉。

這確實很困難，作為過來人的所長深深明白這點，不過，雖然我們沒有勇氣直面單獨的企業(yè)，但所長覺得，站在這個時候，確定性極佳的一些優(yōu)秀寬基、行業(yè)指數，應該還是值得考慮的。

聲明：文章僅記錄作者思想，不構成投資建議，投資有巨大風險，需謹慎謹慎再謹慎，希望大家像對待裝修房子一樣對待自己的投資，不要讓挑公司的時間還不如你挑家具的時間來得多，你對待小錢能反復權衡，怎么對待大錢反而如此草率？