10月27日，中航工業(yè)機電系統(tǒng)股份有限公司（以下簡稱“中航機電”）共接受42家機構(gòu)的調(diào)研，其中包括海富通基金、華夏基金、嘉實基金等15家基金管理公司，天風(fēng)證券、廣發(fā)證券、國信證券3家證券公司。而年內(nèi)以來，中航機電股價最低點出現(xiàn)在2月4日，股價為6元/股，截至11月5日，中航機電的收盤價為11.12元/股。

2020年三季度，中航機電實現(xiàn)營業(yè)收入83.03億元，同比增長-0.71%，實現(xiàn)凈利潤為6.23億元，同比增長8.01%。與此同時，中航機電汽車制造業(yè)主要是精機科技實現(xiàn)營收約12億元，同比下降15.8%；其他制造業(yè)營收約8億元，同比下降24%。值得一提的是，中航機電的子公司慶安受民品壓縮機業(yè)務(wù)的影響，仍處于虧損中；此外由于向主機廠交付產(chǎn)品應(yīng)收賬款增加，中航機電的應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款同比增長較大，其中應(yīng)收賬款較年初增長近23億元，增長 32.87%。

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一、42家機構(gòu)調(diào)研現(xiàn)15家基金公司，曾一度“失血”三季度營收負(fù)增長

10月27日，中航機電共接受42家機構(gòu)的調(diào)研，其中，海富通基金、華夏基金、嘉實基金等15家基金管理公司對其進行調(diào)研，天風(fēng)證券、廣發(fā)證券、國信證券3家證券公司對其進行調(diào)研。

機構(gòu)調(diào)研當(dāng)日，即10月27日，中航機電的收盤價為11.15元/股，而后10月28日收盤價為11.16元/股，10月29日收盤價為10.88元/股，10月30日收盤價為10.57元/股，11月2日收盤價為10.63元/股，11月3日收盤價為11.07元/股，11月4日收盤價為11.11元/股。截至11月5日，中航機電的收盤價為11.12元/股。

而年內(nèi)來，中航機電股價最低點出現(xiàn)在2月4日，股價為6元/股，隨后呈震蕩走高的趨勢。

回顧其歷史，中航機電成立于2000年12月5日，后于2004年7月5日在深圳證券交易所上市交易，其是航空工業(yè)旗下航空機電系統(tǒng)的專業(yè)化整合和產(chǎn)業(yè)化發(fā)展平臺，承擔(dān)航空機電產(chǎn)品的市場開拓、設(shè)計研發(fā)、生產(chǎn)制造、售后服務(wù)、維修保障的全價值鏈管理，為航空裝備提供專業(yè)配套系統(tǒng)產(chǎn)品。

近年來，中航機電營收主要來自于飛機制造業(yè)和汽車制造業(yè)。

2017-2019年，中航機電來自飛機制造業(yè)的收入分別為71.05億元、75.44億元、83.77億元，占同期營業(yè)收入的比例分別為63.55%、64.04%、69.05%；同期來自汽車制造業(yè)的收入分別為38.08億元、23.12億元、21.46億元，占同期營業(yè)收入的比例分別為34.06%、19.62%、17.69%。

而從銷售區(qū)域來看，中航機電超九成收入來自于國內(nèi)。

2017-2019年，中航機電來自國內(nèi)的銷售收入分別為109.11億元、114.51億元、114.86億元，占同期營業(yè)收入的比例分別為97.59%、97.2%、94.68%。

觀其業(yè)績，2015-2019年，中航機電的營業(yè)收入分別為73.28億元、85.12億元、92.32億元、116.37億元、121.31億元，2016-2019年分別同比增長7.19%、8.45%、4.08%、2.98%。

同期，中航機電實現(xiàn)的凈利潤分別為4.89億元、5.83億元、5.79億元、8.37億元、9.61億元，2016-2019年分別同比增長12.28%、-0.71%、16.49%、12.44%。

到了2020年三季度，中航機電實現(xiàn)的營業(yè)收入為83.03億元，同比增長-0.71%，實現(xiàn)的凈利潤為6.23億元，同比增長8.01%。

2015-2019年，中航機電經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為4.74億元、8.14億元、19.88億元、-9.09億元、15.6億元。

同期，中航機電的毛利率分別為24.19%、24.78%、26.17%、26.3%、27.01%。

2015-2019年，中航機電扣非后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為5.38%、6.04%、7.35%、7.57%、8.34%。

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二、汽車制造業(yè)務(wù)下滑15.8%顯疲軟，應(yīng)收賬款大增近23億元漲幅超三成

此次機構(gòu)調(diào)研，中航機電從業(yè)務(wù)、子公司業(yè)績等方面介紹其2020年三季度經(jīng)營情況。

2020年三季度，中航機電的汽車制造業(yè)主要是精機科技實現(xiàn)營收約12元，同比下降15.8%；其他制造業(yè)營收約8億元，同比下降24%。值得一提的是，中航機電的子公司慶安受民品壓縮機業(yè)務(wù)影響，增長慢，仍處于虧損狀態(tài)，收窄可能性很??；此外，中航機電的應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款同比增長較大。

且三季報顯示，2020年三季度，中航機電應(yīng)收賬款余額為92.1億元，較期初余額69.32億元增長 32.87% ，其主要原因為向主機廠交付產(chǎn)品應(yīng)收賬款增加。

截至2020年三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入83.03億元，同比下降0.71%；歸母利潤6.23億元，同比增長8.01%。2020年三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入30.95億元，同比增長4.69%；歸母利潤2.78億元，同比增長14.29%。分行業(yè)看，飛機制造業(yè)今年1-9月實現(xiàn)營收約61億元，同比增長7.5%，若考慮貴陽電機剝離，則同比增長15.83%；汽車制造業(yè)主要是精機科技實現(xiàn)營收約12億，同比下降15.8%；其他制造業(yè)如空調(diào)壓縮機產(chǎn)業(yè)等，營收約8億，同比下降24%。

總體來看，飛機制造業(yè)發(fā)展較為穩(wěn)健，汽車及其他制造業(yè)受疫情等市場環(huán)境影響，營收下降比較明顯。2021年是“十四五”規(guī)劃第一年，目前各子公司均在積極備戰(zhàn)“十四五”，由于機電產(chǎn)品從零部件到產(chǎn)品，從科研樣件到批產(chǎn)，涉及工裝夾具等準(zhǔn)備工作，生產(chǎn)交付周期長，許多子公司已在加班加點，提前準(zhǔn)備。目前來看，飛機制造業(yè)依舊處于最景氣的時代，公司訂單充足，目前增長狀態(tài)已超過前五年平均水平，未來發(fā)展值得期待。

1.各子公司業(yè)績?nèi)绾?？哪些增長快？哪些增長慢？

今年來看，規(guī)模比較大的幾家子公司中，新航和電源增長較快；慶安受民品壓縮機業(yè)務(wù)影響，增長慢；基于產(chǎn)品特點，鄭飛1-3季度增長不明顯，后期產(chǎn)品集中交付，預(yù)計4季度會增長加快。

2.公司產(chǎn)品的加工周期及效率如何？有無提升？

公司生產(chǎn)的產(chǎn)品種類繁多，具體到每個產(chǎn)品零部件也有所差別，各有各的加工周期。公司通過前期基礎(chǔ)建設(shè)投資和技術(shù)積累，以及工人對產(chǎn)品零部件加工、組裝熟練度提升和生產(chǎn)制造工藝、工序調(diào)整等措施，逐步提升了工作效率。

3.慶安民品虧損，后期是否會收窄？

目前來看，收窄可能性很小，現(xiàn)在還在虧損中，但是公司軍品業(yè)務(wù)沒有虧損。

4.公司應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款同比增長較大，應(yīng)收是產(chǎn)品交付增加，具體是什么產(chǎn)品？

公司產(chǎn)品多樣，銷售端產(chǎn)品越來越多，隨著T+90付款方式的推進，應(yīng)收占比會明顯下降，同時公司為主機配套，資金安全性較高。

5.研究所改制進度怎么樣？會和股權(quán)激勵一起做嗎？

研究所改制如有確定的方案，會根據(jù)相關(guān)規(guī)定及時進行公告。股權(quán)激勵和資產(chǎn)整合是兩個獨立事項，程序上也是獨立的。

6.公司今年有無接到民用飛機訂單？

各子公司都有民機配套生產(chǎn)計劃，但是從總體量來看較小，目前民機都在按照進度推進。

7.今年三季度增速較快的原因是什么？

一是公司受疫情等外界影響較小，二是公司能力正處于逐步提升狀態(tài)，通過前期的積累，自身能力逐步提高。