事件：2022年4月13日國常會召開，提到“針對當(dāng)前形勢變化，鼓勵撥備水平較高的大型銀行有序降低撥備率，適時運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具”，對此我們點(diǎn)評如下：

（1）為什么要降準(zhǔn)？

國常會中明確：針對當(dāng)前形勢變化，進(jìn)一步加大金融對實體經(jīng)濟(jì)特別是受疫情嚴(yán)重影響行業(yè)和中小微企業(yè)，個體工商戶支持力度，向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)合理讓利，降低綜合融資成本。

從貨幣政策框架出發(fā)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨內(nèi)外壓力，疫情沖擊疊加地緣政治沖突之下，經(jīng)濟(jì)增速跌破潛在增速下限的可能性在提高，直觀壓力是中小微企業(yè)承壓、就業(yè)情況惡化，為向商業(yè)銀行提供長期穩(wěn)定的資金來源、穩(wěn)定銀行負(fù)債成本以降低實體綜合融資成本，央行降準(zhǔn)是應(yīng)有之義。

（2）國常會作降準(zhǔn)預(yù)告，如何看待降準(zhǔn)落地時間和幅度？

觀察歷史，2017年以來國常會通常作降準(zhǔn)預(yù)告，隨后央行公布降準(zhǔn)公告，時間間隔短則2-4天，長則10-20天。在國內(nèi)疫情仍未見明確拐點(diǎn)的情況下，央行降準(zhǔn)具有緊迫性，預(yù)計本次降準(zhǔn)或在周五落地。

進(jìn)一步來看，在化解結(jié)構(gòu)性問題時，央行更傾向于使用定向降準(zhǔn)。考慮到12月央行剛剛進(jìn)行全面降準(zhǔn)，參考2020年1月初全面降準(zhǔn)、以及2020年疫情期間兩次定向降準(zhǔn)降準(zhǔn)（3月和4月），為緩解小微企業(yè)經(jīng)營壓力，本次央行降準(zhǔn)可能采用普惠金融定向降準(zhǔn)方式，不排除有兩次降準(zhǔn)的可能。

此外，國常會提到“鼓勵撥備水平較高的大型銀行有序降低撥備率”，顯然仍然意在寬信用，推動金融體系向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利。

（3）央行還會降息嗎？

觀察歷史，央行有沒有在同月、甚至同一天降準(zhǔn)降息的情況？其中2015年6月、8月、10月央行均在同一天降準(zhǔn)降息，2020年4月央行在同月降準(zhǔn)降息。

細(xì)致分析，2015年經(jīng)濟(jì)存在下行壓力，且物價走低之下央行跟隨調(diào)降政策利率以降低實際融資成本，此外還有呵護(hù)資本市場方面考慮。2020年4月則是為了有效支持疫情防控和企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，緩解實體經(jīng)濟(jì)的實際困難。

站在當(dāng)前角度，雖然中美利差縮窄甚至倒掛，但經(jīng)濟(jì)低于潛在增速壓力增大，央行調(diào)降政策利率的可能性仍在。

（4）央行進(jìn)一步寬松，債市怎么看？

在不漫不溢的操作下，量寬對債市有利好，但空間有限。

利率方向仍在降息與否，目前央行調(diào)降政策利率的可能性仍在，降息則債市利率中樞跟隨調(diào)降。

對于目前位置，市場可以繼續(xù)交易降息，保持積極。