雷達(dá)財經(jīng)鴻途出品 文|孟帥 編|深海

屢屢傳出IPO小道消息的新式茶飲賽道，又有玩家正式出手。

8月15日，中國前十大新式茶飲企業(yè)中增長最快的茶百道（根據(jù)弗若斯特沙利文報告）向港交所遞交招股書，茶百道成為了繼奈雪的茶之后又一家向港股發(fā)起沖刺的新式茶飲品牌。

招股書顯示，過去一年時間（2022年），茶百道賣出了7.94億杯產(chǎn)品，總零售額達(dá)到133.32億元，平均每單價格為28.6元。不過，和蜜雪冰城一樣，茶百道的絕大部分營收主要來自于向加盟商銷售貨品及設(shè)備收入，該收入占茶百道營收的比重常年保持在94%以上的水準(zhǔn)。

盡管茶百道在此次遞交的招股書中特別強(qiáng)調(diào)，按照2022年的零售額計算，自己是“行業(yè)老三”，但從門店數(shù)量上來看，茶百道7000多家門店的體量與有著“萬店之王”稱號的蜜雪冰城仍存在著不小的差距。而與包括古茗、書亦燒仙草、滬上阿姨等在內(nèi)的諸多品牌相比，茶百道在門店數(shù)量方面的優(yōu)勢也并不是十分明顯。

若進(jìn)一步拆解可知，茶百道數(shù)千家門店的銷售網(wǎng)絡(luò)，絕大部分由加盟店撐起，而加盟模式相較直營模式在管理方面所存在的不足，也為其發(fā)展埋下了一定的隱憂。此前茶百道就曾身陷食品安全風(fēng)波，目前在黑貓投訴平臺上也不時有消費者因食品安全、服務(wù)態(tài)度等問題向其發(fā)起投訴。

此外，雖然近來不少新式茶飲品牌紛紛傳出IPO的消息，但真正圓了上市夢的選手尚只有奈雪的茶一家，因此茶百道此番能否沖關(guān)成功仍充滿懸念。

茶百道赴港上市，營收主要來自銷售貨品及設(shè)備收入

一年賣出近8億杯茶飲的茶百道，于8月15日正式向港交所遞交招股書，邁出了其征戰(zhàn)港股的第一步。

值得一提的是，36氪曾在今年6月報道，彼時茶百道剛剛完成了一輪規(guī)模達(dá)10億人民幣的天使輪融資，蘭馨亞洲、正心谷資本、草根知本、中金資本、番茄資本紛紛對其進(jìn)行押寶。這輪融資完成后，茶百道的估值一度達(dá)到180億元。

隨著此番向港交所發(fā)起沖刺，茶百道近幾年的經(jīng)營數(shù)據(jù)一并得到披露。招股書顯示，2020年至2022年，茶百道分別錄得營收10.8億元、36.44億元、42.32億元，年復(fù)合增長率達(dá)97.9%；同期茶百道的期內(nèi)利潤分別為2.38億元、7.79億元、9.65億元，期內(nèi)利潤年復(fù)合增長率達(dá)到101.3%。

今年第一季度，茶百道仍舊保持住了其營收、期內(nèi)利潤雙雙增長的良好態(tài)勢。招股書顯示，第一季度，茶百道的營收為12.46億元，與上年同期的8.15億元相比實現(xiàn)52.96%的增長，且一個季度的營收就已超過其2020年的全年營收。

利潤方面，今年第一季度，茶百道的期內(nèi)利潤為2.85億元，與上年同期的1.89億元相比實現(xiàn)50.68%的增長，且該利潤水平同樣超過了其2020年全年的期內(nèi)利潤。

具體來看，茶百道的營收主要來自三個方面。其一為銷售貨品及設(shè)備收入，即公司向茶百道加盟店銷售乳制品、茶葉及水果等制作茶飲的材料及配料，以及包材及門店設(shè)備；其二為特許權(quán)使用費及加盟費收入，主要包括不可退還的前期初始費用、特許權(quán)使用費收入及開業(yè)前培訓(xùn)服務(wù)費；第三部分則是包含茶百道門店設(shè)計服務(wù)、外賣平臺的線上運營及管理服務(wù)及茶百道直營店在內(nèi)的其他收入。

其中，銷售貨品及設(shè)備收入可以算得上是茶百道的營收支柱。財報顯示，2020年至2022年，該收入占茶百道同期總營收的比重分別為94.5%、94.6%、95%，該占比不僅始終保持在94%以上的高位，還呈現(xiàn)出逐年上升的趨勢。

相比之下，2020年至2022年期間，特許權(quán)使用費及加盟費收入占茶百道總營收的比重分別為4.9%、4.4%、4%，其他收入占茶百道總營收的比重分別為0.6%、1%、1%，這期間這兩項收入占茶百道總營收的比重均未能超過5%。

7000余家門店網(wǎng)絡(luò)，99%靠加盟店撐起

雷達(dá)財經(jīng)了解到，茶百道的誕生最早可以追溯至2008年。彼時，第一家茶百道在成都溫江二中旁正式開門迎客。經(jīng)過十余年的發(fā)展，茶百道目前已在國內(nèi)十分擁擠的新式茶飲賽道殺出一條血路。

根據(jù)弗若斯特沙利文報告，如果按照2022年的零售額計算，茶百道在中國新式茶飲店市場中勇奪季軍的名次，其市場份額約為6.6%。茶百道之所以可以在群雄割據(jù)的新式茶飲賽道擁有一席之地，離不開其龐大的門店網(wǎng)絡(luò)。

招股書顯示，截至最后實際可行日期，茶百道在全國的門店數(shù)達(dá)到7117家（窄門餐眼最新門店數(shù)為6825家），茶百道的足跡借此遍布到了全國的31個省市，實現(xiàn)中國大陸所有省份及各線級城市的全覆蓋。

若將視線放寬至整個行業(yè)，同處一個賽道的古茗、書亦燒仙草、滬上阿姨、CoCo都可、益禾堂、1點點、喜茶、霸王茶姬、奈雪的茶，最新的門店數(shù)量分別為8040家、6923家、6904家、4496家、4403家、3233家、2291家、1976家、1235家（數(shù)據(jù)來源：窄門餐眼）。

與此前主打直營、后續(xù)放開加盟模式的喜茶、奈雪的茶相比，茶百道的門店數(shù)量有著明顯的優(yōu)勢，但與部分同樣早早擁抱加盟模式的新式茶飲品牌相比，茶百道在門店體量上的優(yōu)勢并不是十分明顯。而若與“萬點之王”蜜雪冰城相比，茶百道的門店數(shù)量還存在不小的差距。窄門餐眼數(shù)據(jù)顯示，目前蜜雪冰城的門店數(shù)量達(dá)到驚人的24341家，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其他對手。

茶百道如今可以達(dá)成數(shù)千家門店的規(guī)模，其實離不開加盟模式的助力。招股書顯示，截至2020年末、2021年末、2022年末及最后實際可行日期，茶百道門店網(wǎng)絡(luò)中分別有2240家、5070家、6352家、7111家加盟店，而加盟店占同期茶百道門店總數(shù)的比重始終維持在99%以上。

雷達(dá)財經(jīng)了解到，加盟一家茶百道門店需要支付3萬元的品牌授權(quán)費、1.5萬的運營管理保證金、4萬元起的首次配貨費用、2000元/年的外賣平臺管理服務(wù)費、5000元/人的培訓(xùn)費用（首次培訓(xùn)人員不少于4人）、13萬元至15萬元的設(shè)備費、4萬元的開業(yè)綜合服務(wù)費以及裝修費。

此外，品牌還會向加盟商收取一定的綜合運營服務(wù)費，營業(yè)額滿6萬元/月按照1%收取，部分區(qū)域則按照固定費用1萬元/年收取。

與數(shù)量龐大的加盟店相比，茶百道的直營門店數(shù)量卻少得“可憐”。招股書顯示，截至2020年末、2021年末、2022年末，茶百道的直營門店數(shù)量分別為2家、7家、9家。截至最后實際可行日期，茶百道直營門店的規(guī)模甚至還有所收縮，數(shù)量減少到了6家。

食品安全存隱憂，上市仍有懸念

與大多數(shù)主要依賴加盟模式完成擴(kuò)張之路的品牌一樣，加盟幫助茶百道以更快速度攻城略地的同時，也為品牌的發(fā)展埋下了一定的隱憂。

雷達(dá)財經(jīng)曾在《華萊士胖哥倆茶百道接連“暴雷”，餐飲行業(yè)經(jīng)不起暗訪？》一文中提到，2021年9月，微博博主內(nèi)幕糾察局發(fā)布一則視頻稱，當(dāng)年7月、8月其曾對茶百道不同城市的4家門店進(jìn)行暗訪，發(fā)現(xiàn)茶百道存在使用過期原材料、后廚有諸多衛(wèi)生安全隱患的情況。

事情曝光后，隨即在網(wǎng)絡(luò)上引發(fā)不小的關(guān)注。對此，茶百道發(fā)布一則致歉信回應(yīng)稱，對個別門店出現(xiàn)的不符合衛(wèi)生標(biāo)準(zhǔn)、私自更改操作流程等問題表示歉意，這些問題是因為自身管理疏漏造成的。茶百道將對所有店鋪進(jìn)行全面排查并嚴(yán)格整改，不合要求的門店一律閉店，嚴(yán)重的直接取消簽約資格。

此外，2021年10月6日，浙江寧波一女顧客稱，從慈溪一家茶百道點外賣飲品時，在其分裝的奶蓋中發(fā)現(xiàn)蜘蛛。

圖片來源：中國新聞周刊視頻截圖

2021年國慶期間，浙江全省市場監(jiān)管部門累計出動執(zhí)法人員1362人次，對茶百道在浙江的710家門店開展了突擊檢查。本次突擊檢查的重點檢查項目，包括食品加工操作、食品儲存、食品原料進(jìn)貨查驗、過期原材料更換標(biāo)簽和商業(yè)宣傳行為等，共發(fā)現(xiàn)問題門店36家。

截至發(fā)稿，在黑貓投訴平臺上，與茶百道相關(guān)的投訴達(dá)1095起，其中近30天內(nèi)新增的投訴為44起。消費者發(fā)起的這些投訴中，可以看到包括飲品中發(fā)現(xiàn)蟲子、毛發(fā)等異物，飲用飲品后身體出現(xiàn)不適，店員或客服服務(wù)態(tài)度不好等在內(nèi)的各種問題。

另據(jù)7月28日北京消協(xié)根據(jù)市、區(qū)市場監(jiān)管局發(fā)布的食品安全問題情況通報顯示，7月14日至7月27日，茶百道有1家門店因食品安全問題被通報。今年1月以來，茶百道存在食品安全問題的連鎖餐飲門店數(shù)量為3家。

或是受到前述這些負(fù)面消息的影響，茶百道如今會在公眾號定期發(fā)布門店自查報告。據(jù)7月19日茶百道公眾號發(fā)布的《茶百道6月門店自查報告》顯示，今年6月茶百道督導(dǎo)崗位QSC巡檢6667次，覆蓋門店5575家。按照截至6月末數(shù)量達(dá)6961家的開業(yè)門店計算，茶百道6月督導(dǎo)崗位QSC巡檢門店覆蓋率達(dá)80%，已覆蓋門店平均被巡檢1.2次。

其中，這些被巡檢的門店存在的高頻問題主要集中在小料制備、物料密封、保存問題以及設(shè)備器具清潔及使用等方面。比如，溫州創(chuàng)榮廣場店存在操作臺底部積垢問題，重慶茶園悅地店存在小器具污漬問題，日照大學(xué)城店在奧利奧碎中發(fā)現(xiàn)異物，武漢漢商21世紀(jì)店存在開封物料未貼賞味期等等。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬指出，目前新式茶飲行業(yè)普遍有直營和加盟兩種形式。通常來說，直營店的質(zhì)量內(nèi)控體系的貫徹執(zhí)行更到位，在標(biāo)準(zhǔn)化、流程化、專業(yè)化方面也做得更好。

還有業(yè)內(nèi)人士進(jìn)一步補(bǔ)充道，加盟模式能夠幫助品牌更快地?fù)屨际袌龇蓊~，降低運營成本，追求更高的利潤。然而，這種模式也可能導(dǎo)致品牌對加盟店的監(jiān)管不足，從而引發(fā)食品安全問題，這是因為部分品牌在追求快速擴(kuò)張的過程中，可能會忽視對于加盟店的管理。

而加盟商在實際運營中可能更注重經(jīng)濟(jì)效益，因此他們可能會在價格壓力下選擇低質(zhì)量的食品供應(yīng)商，或者在食品加工過程中減少成本，進(jìn)而忽視衛(wèi)生條件和食品安全規(guī)定，導(dǎo)致食品安全問題的發(fā)生。

對此，茶百道在招股書中表示，“我們已在整個茶百道門店網(wǎng)絡(luò)內(nèi)實施質(zhì)量控制與食品安全方面的內(nèi)部政策及指引”。但茶百道也直言，“我們無法保證我們的質(zhì)量控制及食品安全控制會始終有效，亦無法保證我們能夠發(fā)現(xiàn)質(zhì)量控制及食品安全控制中的任何缺陷。我們可能無法確保我們營運所涉的加盟商、雇員及其他第三方（如供應(yīng)商及第三方物流服務(wù)提供商）會遵守我們的內(nèi)部政策及指引”。

與此同時，茶百道此番向資本市場發(fā)起沖刺，能否成功仍存在一定的不確定性。早在去年9月，蜜雪冰城的上市申請便獲得受理，欲摘得“國民連鎖茶飲第一股”稱號的蜜雪冰城擬登陸深交所主板。但截至目前，憑著低價和萬店規(guī)模收獲不少擁簇的蜜雪冰城，仍未實現(xiàn)自己的上市夢。

此后，市場上不時也會傳出新式茶飲選手籌劃上市事宜的消息，比如古茗、滬上阿姨、霸王茶姬等品牌，近期都曾被傳正在準(zhǔn)備港股或美股IPO相關(guān)的事宜。

盤古智庫高級研究員江瀚對此分析稱，中國茶飲市場發(fā)展到當(dāng)前的階段，期望成為上市公司將是大勢所趨。各家新茶飲企業(yè)需要更多的資金支持來擴(kuò)張規(guī)模，提高品牌影響力，以搶占更多的市場份額。

不過，在面對外界有關(guān)公司上市的傳聞時，前述這些品牌多數(shù)表示“不予置評”或“目前尚不便回應(yīng)”。但不可否認(rèn)的一個事實是，目前真正登陸資本市場的新式茶飲品牌，仍只有2021年6月于港交所敲響上市鐘聲的奈雪的茶。

值得一提的是，年初有消息稱，證監(jiān)會對核準(zhǔn)制下的主板申報做出行業(yè)限制，明確“紅燈行業(yè)”如食品、防疫、白酒等不能申報。因此有分析認(rèn)為，如果前述消息并非捕風(fēng)捉影，那么以連鎖加盟為核心的新式茶飲品牌想要登陸資本市場，或面臨一定的阻力。