全國碳排放交易體系系列19---交易機制
昨天和大家分享了全國碳排放交易體系系列的第十八部分：市場監(jiān)管
今天和大家分享第十九部分：交易機制
1、交易市場
2、交易產(chǎn)品
3、交易方式
根據(jù)國際經(jīng)驗，碳排放交易根據(jù)交易品種和交易場所可以分為不同類型。按交易品種來說，可以分為配額交易和減排信用交易，以及現(xiàn)貨交易和衍生品交易，衍生品交易包括期貨、期權(quán)、遠期等。
1、交易市場?
根據(jù)國際經(jīng)驗，將溫室氣體排放權(quán)轉(zhuǎn)化為商品催生了溫室氣體排放交易市場，該市場機制下的市場主體通常充當(dāng)普通的角色并遵循特定的交易策略。除了可供各實體從政府（拍賣會）直接購買碳排放額度的一級市場之外，還存在旨在提供上述實體互相出售這些碳排放額度的二級市場。
就一級市場的運作而言，政府有多種選擇。政府可以直接拍賣配額（例如荷蘭）、將拍賣程序外包給私人平臺或外部實體（區(qū)域溫室氣體減排行動和加州）、或聘請銀行自行出售碳排放配額以實現(xiàn)收入最大化（德國）。
此外，政府可能會限制參加配額拍賣會的企業(yè)（比如僅允許合規(guī)實體購買配額），或限制參加拍賣會的某個實體在某次拍賣會上購買的碳排放額度數(shù)量（加州）。
除了提供其他商品，二級市場的交易所還可以提供碳產(chǎn)品（抵消碳信用、碳排放額度以及衍生產(chǎn)品）。
抵消碳信用或碳排放額度還可以進行場外交易，也就是說，由交易雙方按照合約條款進行交易。由于負責(zé)承擔(dān)交易對手違約風(fēng)險并確保商品順利交付的交易所收取的交易費用極少，因此交易所僅提供交易量大的產(chǎn)品，例如排放者在碳排放額度即將用盡之前亟需補充的碳排放額度。需要立即購買或出售大量碳排放額度單位的大型排放者可能是交易所的常客，它們能夠滿足交易所的交易標(biāo)準(zhǔn)，例如信用額度評級和最低資本要求。
場外交易涉及的交易額通常較小，適合那些根據(jù)切身需求購買額度的機構(gòu)，例如承諾在今后供應(yīng)碳排放額度或僅按照特定的燃料價格條款進行供應(yīng)。上述交易通常由經(jīng)紀(jì)機構(gòu)參與，與交易所相比，經(jīng)紀(jì)機構(gòu)將收取較高的交易費用。
2、交易產(chǎn)品?
根據(jù)國際經(jīng)驗，交易中典型的碳產(chǎn)品類型如下：
（1） 現(xiàn)貨合同?
買方一次性購買并獲得碳排放額度以滿足緊迫的合規(guī)需求。歐盟 碳排放權(quán)交易體系（EU ETS）中只有一少部分交易是在現(xiàn)貨市場完 成，約占 14%。
（2） 期貨合同（衍生產(chǎn)品）?
先進行交易，然后在一個未來的日期供應(yīng)碳排放額度和付款，或者放棄。期貨合同有助于管理風(fēng)險，因為其可以確保在必要時交付產(chǎn)品。
（3） 期權(quán)合同（衍生產(chǎn)品其中的一方購買在未來的一個日期支付特定產(chǎn)品價格的權(quán)利（而非義務(wù)），即現(xiàn)在支付期權(quán)權(quán)利金換取今后以特定價格進行產(chǎn)品交易的權(quán)利。其目的通常在于通過抑制最低或最高價格以利于未來的規(guī)劃，例如在價格波動幅度很大的時候選擇期權(quán)合同。
市場參與者使用這些不同的市場工具有諸多好處。例如，新安裝了節(jié)能鍋爐的排放企業(yè)下一年的排放量將大幅低于其排放限額。它可以以期貨合同的方式出售碳排放額度，并使用這筆資金支付新鍋爐的投資費用，因為新鍋爐安裝之后，其今后不需要這些多余的碳排放額度。正因為如此，其無需通過借貸來為設(shè)備提供融資。
同樣，向用戶收取電費的電力企業(yè)須將碳排放配額成本納入電力價格。公用事業(yè)部門通常會提前三年（最多）出售用電額度。對于其出售的每個電力單位而言，公用事業(yè)部門需要購買相應(yīng)的碳排放額度，并將這部分的費用納入電力價格。通過期貨交易方式提前數(shù)月或數(shù)月鎖定碳價格可限制這些排放者的風(fēng)險暴露程度。
3、交易方式?
根據(jù)國際經(jīng)驗，從碳排放權(quán)交易政策的實際操作看，碳排放權(quán)交易的形式可以按以下兩種方式分類：是否線上交易和是否現(xiàn)貨交易。
（1）是否線上交易?
根據(jù)是否線上交易，碳排放權(quán)交易的操作形式可以分為線上公開交易和線下協(xié)議轉(zhuǎn)讓兩種。
公開交易是交易參與人通過交易所交易系統(tǒng)，發(fā)送申報/報價指令參與交易的方式。申報的交易方式分為整體競價交易、部分競價交易和定價交易三種方式。整體交易方式下，只能由一個應(yīng)價方與申報方達成交易，每筆申報數(shù)量須一次性全部成交，如不能全部成交，則交易不能達成。
部分交易方式下，可以由一個或一個以上應(yīng)價方與申報方達成交易，允許部分成交。定價交易方式下，可以由一個或一個以上應(yīng)價方與申報方以申報方的申報價格達成交易，允許部分成交。
協(xié)議轉(zhuǎn)讓是指符合碳排放權(quán)交易主管機構(gòu)規(guī)定的交易雙方，通過簽訂交易協(xié)議，并在協(xié)議生效后辦理碳排放配額交割與資金結(jié)算手續(xù)的交易方式。根據(jù)要求，兩個及以上具有關(guān)聯(lián)關(guān)系的交易主體之間的交易行為（關(guān)聯(lián)交易），通常規(guī)定單筆配額申報數(shù)量較大的交易行為 （大宗交易）必須采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式。
（2）是否現(xiàn)貨交易?
根據(jù)是否現(xiàn)貨交易，碳排放權(quán)交易的形式可以分為現(xiàn)貨交易和期貨期權(quán)等碳金融交易形式。
配額現(xiàn)貨交易是最基本碳排放權(quán)交易形式，指交易雙方以已經(jīng)下發(fā)的配額現(xiàn)貨為交易標(biāo)的物。
碳遠期交易是雙方約定在將來某個確定的時間以某個確定的價格購買或者出售一定數(shù)量的碳額度或碳單位，其是適應(yīng)規(guī)避現(xiàn)貨交易風(fēng)險的需要而產(chǎn)生。在項目啟動之前，交易雙方就簽訂合約，規(guī)定碳額度或碳單位的未來交易價格、交易數(shù)量以及 交易時間。
碳遠期交易與碳現(xiàn)貨的價格密切相關(guān)，定價方式有固定定價和浮動定價兩種。固定定價方式規(guī)定未來的交易價格不隨市場變動而變化的部分，以確定的價格交割碳排放權(quán)。浮動定價在保底價基礎(chǔ)上加上與配額價格掛鉤的浮動價格，由歐盟參照價格和基礎(chǔ)價格兩部分構(gòu)成。
碳期貨指的是以碳買賣市場的交易經(jīng)驗為基礎(chǔ)，應(yīng)對市場風(fēng)險而衍生的碳期貨商品。碳期貨屬于標(biāo)準(zhǔn)化交易工具，交易原理在于套期保值。購買者通過在碳期貨市場進行與碳現(xiàn)貨市場相反的買賣操作來達到套期保值的目的，鎖定碳融資收益。交易雙方事先將未來交易的 時間、資產(chǎn)、數(shù)量、價格都確定下來，其具備風(fēng)險規(guī)避和碳價格發(fā)現(xiàn) 的雙重功能。
目前歐盟碳配額排放單位 EUAs 通常采用這種方式進行交易。碳期貨交易一般在交易所中進行，也有少數(shù)參與場外交易市場。碳期權(quán)是在碳期貨基礎(chǔ)上產(chǎn)生的一種碳金融衍生品，是指交易雙方在未來某特定時間以特定價格買入或賣出一定數(shù)量的碳標(biāo)的的權(quán)利，其本質(zhì)是一種選擇權(quán)，碳期權(quán)的持有者可以在規(guī)定的時間內(nèi)選擇買賣權(quán)利，可以實施該權(quán)利，也可放棄該權(quán)利。
碳期權(quán)交易方向取決于購買者對于碳排放權(quán)價格走勢的判斷。期權(quán)的購買者能夠通過區(qū)別購買看漲期權(quán)或者看跌期權(quán)鎖定收益水平。此外，還可以通過對不同期限、不同執(zhí)行價格的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的組合買賣來達到鎖定利潤、規(guī)避確定風(fēng)險的目的。
碳期權(quán)除了具備碳期貨一樣的套期保值作用以外，還能使買方規(guī)避碳資產(chǎn)價格變動時帶來的不利風(fēng)險，同時從碳資產(chǎn)價格利好中獲益。碳排放權(quán)互換是指交易雙方通過合約達成協(xié)議，在未來一定時期內(nèi)交換約定數(shù)量不同內(nèi)容或不同性質(zhì)碳排放權(quán)客體或債務(wù)。
投資者利用不同市場或者不同類別的碳資產(chǎn)價格差別買賣，從而獲取價差收益。
碳排放權(quán)互換的產(chǎn)生主要基于兩個原因：一為目標(biāo)碳減排信用難以獲得；二為發(fā)揮碳減排信用的抵減作用。
由此產(chǎn)生兩種形式碳排放互換制度安排：
一是溫室氣體排放權(quán)互換交易制度，政府機構(gòu)或私人部門通過資助國家減排項目獲得相應(yīng)的碳排放減排信用，該機制下碳排放權(quán)客體是由管理體系（如聯(lián)合國執(zhí)行理事會）核準(zhǔn)認證后頒布。
二是債務(wù)與碳減排信用互換交易制度，債務(wù)國在債權(quán)國的許可下，將一定資金投入于碳減排項目，其實質(zhì)上是債務(wù)國和債權(quán)國之間的協(xié)議行為。
全國碳排放交易體系系列的第十九部分的內(nèi)容就分享到這里，明天和大家分享第二十部分的內(nèi)容：抵消機制（1）
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