第一個比薩IPO趕來了。

投資界獲悉，達(dá)美樂比薩在中國大陸、中國香港和中國澳門的獨(dú)家總特許經(jīng)營商——達(dá)勢股份有限公司（簡稱“達(dá)美樂中國”）已經(jīng)正式向港交所遞交招股書，擬主板掛牌上市。以2020年銷售收入計(jì)算，達(dá)美樂是中國第三大比薩公司，僅次于必勝客和尊寶比薩。

達(dá)美樂比薩來自大洋彼岸的美國。1960年，創(chuàng)始人湯姆·莫納漢與哥哥盤下一家瀕臨倒閉的比薩店，從此開啟了比薩帝國的創(chuàng)立征程。1997年，達(dá)美樂比薩正式進(jìn)軍中國大陸，如今的CEO是一位44歲的女性——王怡。

早年在麥肯錫工作，后來打拼到麥當(dāng)勞中國高管位置，王怡一上任就拿下達(dá)美樂比薩在中國內(nèi)陸及港澳地區(qū)的特許經(jīng)營，達(dá)美樂門店迅速翻番。如今，達(dá)美樂中國在內(nèi)陸的10個城市直營門店達(dá)到485家。

隨著達(dá)美樂奔赴IPO，我們看到港交所快要成為一個美食廣場——快餐連鎖IPO鄉(xiāng)村基、綠茶餐廳；新面館第一個IPO和府撈面；麻辣燙第一個IPO楊國福；粵式火鍋連鎖餐廳撈王.....都在排著隊(duì)IPO。令人擔(dān)憂的是，二級市場能夠容得下這么多餐飲IPO嗎？

44歲女CEO，從麥肯錫到賣比薩，主打30分鐘送達(dá)

達(dá)美樂中國的故事，要從創(chuàng)始人湯姆·莫納漢說起。

莫納漢從小在寄宿家庭和孤兒院中長大，因?yàn)榻徊黄饘W(xué)費(fèi)，大學(xué)曾兩度輟學(xué)。1960年，哥哥吉姆偶然發(fā)現(xiàn)了一家快要倒閉的比薩店鋪，一番商議后，二人借來500美元盤下了這家店。在兩兄弟的經(jīng)營下，比薩店起死回生，生意也越來越好。

不久后，哥哥做回老本行郵遞員，而莫納漢在比薩店找到了生活的意義，決定一個人堅(jiān)持下去。他給商店取名為“Domino's”（達(dá)美樂），意為“骨牌”，并選用骨牌的一點(diǎn)和兩點(diǎn)作為門店標(biāo)志，希望自己的生意像多米諾骨牌一樣產(chǎn)生連鎖效應(yīng)，能接著開出第二家，第三家店。1967年，達(dá)美樂首家加盟店正式開業(yè)，擴(kuò)張就這樣開始了。

莫納漢將門店開在年輕人聚集的地方，并把精力投入到更受歡迎的外送服務(wù)上，在餐飲外賣還未普及之下開辟了最早的比薩外賣模式。為了打響名號，莫納漢在全美推出“30分鐘保證送到比薩餅”業(yè)務(wù)，讓達(dá)美樂在五年內(nèi)拿下美國90%以上的比薩餅外賣市場。

1984年，達(dá)美樂全球門店突破1900家，成為僅次于必勝客的第二大比薩帝國，也是美國第一大比薩外賣公司。緊接著，達(dá)美樂開始將觸角逐漸伸向中國市場。

達(dá)美樂1989年進(jìn)入中國臺灣，這里一躍成為達(dá)美樂在海外增長最快的市場之一。8年后，達(dá)美樂正式進(jìn)軍中國大陸。2010年，達(dá)勢股份收購了達(dá)美樂比薩的中國特許經(jīng)營商Pizzavest China Ltd.，正式成為其在國內(nèi)的獨(dú)家總特許經(jīng)營商。

此后，一位中國女高管——王怡，在達(dá)美樂中國的扮演了重要角色。

縱觀達(dá)美樂中國的招股書上，王怡的名字出現(xiàn)過22次。2004年，王怡從美國范德堡大學(xué)畢業(yè)，加入了麥肯錫。從基層員工做起，她在麥肯錫一干就是5年。回國后，王怡入職麥當(dāng)勞中國，再次從亞太區(qū)的基層運(yùn)營生做起，用了8年時(shí)間，一路當(dāng)上中國區(qū)特許經(jīng)營業(yè)務(wù)部副總裁，統(tǒng)領(lǐng)麥當(dāng)勞中部地區(qū)業(yè)務(wù)。

2017年5月，39歲的王怡出任達(dá)美樂中國首席執(zhí)行官，負(fù)責(zé)公司整體戰(zhàn)略規(guī)劃及業(yè)務(wù)方向。剛上任一月，達(dá)美樂中國就重續(xù)了與Domino’s International的總特許經(jīng)營協(xié)議，據(jù)此，公司特許經(jīng)營區(qū)域擴(kuò)張至整個中國大陸、香港及澳門地區(qū)。

達(dá)美樂中國延續(xù)了品牌的“30分鐘配送”模式，王怡從美國和澳大利亞門店的“GPS外送追蹤功能”，無人機(jī)、無人車及機(jī)器人送餐等配送方式中得到借鑒，在比薩外送方面投入了大量研發(fā)。2019年，達(dá)美樂中國自主研發(fā)了“一體化服務(wù)中臺”，使消費(fèi)者能夠從比薩制作到騎手取餐的全過程進(jìn)行實(shí)時(shí)追蹤。

王怡的出現(xiàn)加快了美樂中國的擴(kuò)張步伐。在她的部署下，自2017年起，達(dá)美樂中國門店數(shù)翻了三番，2019年，達(dá)美樂在中國大陸的第200家店落子深圳，此后公司進(jìn)一步加速開店，兩年間店面已經(jīng)遠(yuǎn)超400家。

王怡曾坦言，在中國的目標(biāo)是5年內(nèi)開500-700家店。招股書上，達(dá)美樂中國也像莫納漢當(dāng)年那樣立下宏愿：致力于成為中國第一的比薩公司。

開店400家，一年進(jìn)賬16億，7成生意靠外賣

靠著比薩，達(dá)美樂中國如何撐起一個IPO？

招股書顯示，僅靠賣比薩，在62年的歷史中，達(dá)美樂已開發(fā)出差異化的業(yè)務(wù)模式，并將這套模式運(yùn)用于中國市場。作為中國獨(dú)家特許經(jīng)營商，達(dá)美樂中國已經(jīng)成為國內(nèi)第三大比薩公司，截至目前其在中國內(nèi)陸的10個城市直營門店達(dá)到485家。2019年至2021年，達(dá)美樂中國的收入分別為8.37億元、11.04億元和16.11億元。

外賣始終是刻進(jìn)達(dá)美樂DNA的一部分。招股書提到，同達(dá)美樂全球一致，外賣是達(dá)美樂中國的核心亮點(diǎn)之一。從2019年到2021年，外賣訂單占達(dá)美樂中國收益的絕大部分，占比達(dá)到的70.0%、74.5%及73.2%，遠(yuǎn)高于約49%的行業(yè)平均值。在此期間，達(dá)美樂中國來自自有在線渠道的收入占比從約三分之一增至約二分之一。

達(dá)美樂中國依然將“30分鐘送達(dá)服務(wù)”作為運(yùn)營重點(diǎn)，并強(qiáng)調(diào)達(dá)美樂中國是中國唯一在所有銷售渠道承諾提供30分鐘必達(dá)服務(wù)的比薩公司。2021年，達(dá)美樂中國實(shí)現(xiàn)超過91%外送訂單的送達(dá)承諾，平均訂單完成時(shí)間為23分鐘。

招股書還提到，達(dá)美樂中國是國內(nèi)投資科技基礎(chǔ)建設(shè)并廣泛采用新科技的比薩公司，能夠?yàn)槭程眉巴馑吞峁┆?dú)特的消費(fèi)者體驗(yàn)。公司認(rèn)為，對技術(shù)的重視使其在業(yè)內(nèi)擁有較高的在線訂單，2021年，達(dá)美樂中國約95%的外送、外帶及食堂通過在線渠道完成，明顯高于70%的行業(yè)平均水平。

借鑒已在國外成形的經(jīng)驗(yàn)，達(dá)美樂中國的門店經(jīng)營模式具有高度復(fù)制性。從2019年1月1日至2021年12月31日，達(dá)美樂中國門店數(shù)從188家增至468家，復(fù)合年增長率為35.53%。其中，截至2021年12月31日，約57%的門店位于北京和上海。而在此之前，達(dá)美樂品牌進(jìn)入中國已有20多年，這期間的開店數(shù)量增長甚至趕不上最后三年。

比薩在中國是一門怎樣的生意？根據(jù)弗若斯特沙利文的報(bào)告，2020年中國比薩市場規(guī)模為305億元，預(yù)期在2025年前將增長一倍至623億元，復(fù)合年增長率為15.4%。與東亞地區(qū)其他市場相比，中國比薩市場仍服務(wù)不足。因此在未來幾年，門店擴(kuò)張成了達(dá)美樂中國上市后的首要任務(wù)。

達(dá)美樂中國計(jì)劃在2022年、2023年分別新開120家和180家新店。并在招股書中表示，將深化現(xiàn)有市場的滲透率，把業(yè)務(wù)擴(kuò)張至新市場，首先專注于中國的一線、新一線及二線城市開設(shè)門店。

談到競爭對手，達(dá)美樂比薩目前的規(guī)模遠(yuǎn)不及早已進(jìn)入中國的必勝客和在本土大肆擴(kuò)張的尊寶比薩。目前，必勝客在中國的門店超2000家，并已下沉到三四線及以下市場，尊寶比薩也開店近2000家，而達(dá)美樂比薩的門店仍不足500家。

另外，達(dá)美樂中國至今還未實(shí)現(xiàn)盈利。從2019年到2021年，達(dá)美樂中國凈虧損分別為1.82億元、2.74億元和4.71億元，經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為1.68億元、2.00億元和1.43億元。三年來，達(dá)美樂中國虧損達(dá)9.28億元，且在持續(xù)擴(kuò)大。

在融資方面，招股書顯示，2020年5月，達(dá)美樂中國自Domino’s Pizza LLC獲得4000萬美元投資，次年1月再次從同一投資方處拿到400萬美元。2021年12月，達(dá)美樂中國獲得來自Domino’s Pizza LLC、D1 SPV Master Holdco I(Hong Kong) Limited及SMALLCAP World Fund, Inc.約5000萬美元的投資。

餐飲上市潮，懸了

2022年，連鎖餐飲正在經(jīng)歷著最艱難的IPO。

這兩年，餐飲上市潮令人應(yīng)接不暇——去年9月，中式連鎖餐飲品牌老鄉(xiāng)雞正式?jīng)_刺深交所IPO；次月，以餛飩起家的中式快餐連鎖店老娘舅計(jì)劃在A股IPO。而今年1月份，另一家快餐品牌鄉(xiāng)村基向港交所遞交了招股書；3月，初代網(wǎng)紅餐飲店——綠茶餐廳通過上市聆訊，計(jì)劃在4月登陸港交所。

不止于此，粵式火鍋連鎖餐廳撈王也向港交所提交了IPO招股書；隨后今年1月，中式海鮮連鎖餐廳七欣天遞表港交所；此外，巴奴毛肚火鍋同樣出現(xiàn)上市傳聞。還有新面館第一個IPO——和府撈面，擬實(shí)施境外上市計(jì)劃。

最新的案例是，今年2月，證監(jiān)會披露了楊國福麻辣燙《股份有限公司境外首次公開發(fā)行股份審批》的材料，意味著楊國福也要IPO了。至此，我們可以看到：連鎖快餐、連鎖火鍋、連鎖面館、連鎖麻辣燙、連鎖比薩都在IPO，港股快要聚齊各式各樣的美食。

連鎖餐飲為何在同一段時(shí)間扎堆上市？疫情，無疑是最關(guān)鍵的因素。以往餐飲行業(yè)是現(xiàn)金流最充裕的行業(yè)，但疫情之下，迅速減少的客流量，生意慘淡，讓這些餐飲品牌不得不開始接觸資本市場募資，活下去。

當(dāng)然，經(jīng)歷了疫情洗禮后，餐飲市場勢必會出現(xiàn)反彈，手握資金有利于后續(xù)擴(kuò)張，迅速占領(lǐng)市場。

理想很豐滿，但現(xiàn)實(shí)甚為骨干。“餐飲IPO，懸了?！比A南某專注于消費(fèi)投資的VC感嘆。從去年3月起，綠茶集團(tuán)已先后提交過3次招股書，前兩次接連失效；去年9月，撈王火鍋也向港交所遞交過申請書，如今同樣失效。

我們不得不面臨尷尬的一幕：盡管餐飲企業(yè)一家接一家提交招股書，但尚未有一家成功掛牌。最新的消息是，4月8日，已經(jīng)通過上市聆訊的綠茶餐廳，招股書卻再一次失效。

“港交所未必容得下那么多餐飲IPO?！?一位不愿具名的投資人表示，所有人都涌向港股，并沒有考慮到港股的消化能力。且不說一直備受擔(dān)憂的流動性，如此眾多IPO之下就連基石投資人都捉襟見肘。