課程來源：

《資本辦法》如何影響債市投資？（點擊可查看完成課程回放）

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主講嘉賓：

許洪波 華創(chuàng)證券固定收益分析師

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課程導(dǎo)語：

資本新規(guī)跟征求意見稿相比有哪些變化？落腳市場，對銀行的債券投資、委外投資以及資本充足率有什么影響？

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中國版巴III的落地跟原有的預(yù)期其實有些出入，大家原來比較關(guān)注的是金融市場跟債券投資相關(guān)的調(diào)整，以及一些同業(yè)風(fēng)險暴露相關(guān)的風(fēng)向，覺得在現(xiàn)在銀行資本壓力較大的背景下能不能延期執(zhí)行，但

新規(guī)在執(zhí)行上其實沒有安排過渡期

，主要的原因是如果不只考慮金融市場業(yè)務(wù)，而把銀行對公和對私業(yè)務(wù)都考慮進(jìn)來，可以發(fā)現(xiàn)對公對私的很多都是風(fēng)險權(quán)重下調(diào)的，反而對大多數(shù)銀行來說是一個資本釋放的過程，全行業(yè)的資本沖擊應(yīng)該穩(wěn)中有升，也就是說新規(guī)整體對銀行業(yè)是個利好。

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新規(guī)將從2024年1月1日開始正式實施，并設(shè)置了報送并行期

，從明年一季度末進(jìn)行第一次上報，每季度一次，同時申報兩套報表更方便監(jiān)管去跟蹤新規(guī)的執(zhí)行，可以對兩套方法上下的計量結(jié)果做一個比較。此外，

對于計入資本凈額的損失準(zhǔn)備設(shè)置2年的過渡期

，去平滑對資本金額的影響，

對于信息披露設(shè)置了5年過渡期

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相比征求意見稿，可以看到跟債券直接投資相關(guān)的變化較少，次級債權(quán)中，

政策行次級債的風(fēng)險權(quán)重由150%又重新調(diào)回到100%

，體現(xiàn)了我國的政策支持，后面準(zhǔn)財政還是一個發(fā)力的方向，所以風(fēng)險權(quán)重維持舊版不變，

房地產(chǎn)和股權(quán)等風(fēng)險暴露的風(fēng)險權(quán)重，方向多為放松

。

在委外投資方面，放寬了銀行投資資管產(chǎn)品運用“穿透法”的使用條件

。

在表外業(yè)務(wù)方面，放松了對服務(wù)貿(mào)易信用證風(fēng)險權(quán)重計量的相關(guān)要求

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對于回購，征求意見稿中其實是比以前更嚴(yán)

，過去是按照對應(yīng)的風(fēng)險暴露計算，比如利率債就是0%，但征求意見稿中增加了風(fēng)險權(quán)重底線20%的要求，利率債必須要滿足一些條件才能重新用回0%或10%的風(fēng)險權(quán)重，回購如果是隔夜的，可以用10%，如果交易對手是符合條件的核心市場參與者，比如商業(yè)銀行、開放式公募基金，可以用0%的風(fēng)險權(quán)重，但很多機(jī)構(gòu)其實很難滿足這樣的條件，使得當(dāng)時市場對季末銀行融出意愿的下降有擔(dān)憂，擔(dān)心資金分層會不會加劇，而

新規(guī)對這塊的豁免條件有了很大程度的放松

，把7天回購也加入到豁免條件中，囊括了大部分的回購品種，

也擴(kuò)大了核心市場參與者范圍

，加入了保險、券商還有其他除公募外的一些資管產(chǎn)品，負(fù)面影響相對來說比較可控。

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新的《資本辦法》在2012年《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》的基礎(chǔ)上，根據(jù)巴III的指導(dǎo)方向進(jìn)行了修訂，其中對第一支柱的風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)計量框架進(jìn)行了重點調(diào)整，條款變化基本與巴III最終版保持一致，部分條款對資本補(bǔ)充的要求更為嚴(yán)格。

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新版跟舊版一個比較大的區(qū)別，就是

加入了銀行分檔的監(jiān)管管理

，主要是按照規(guī)模進(jìn)行劃分，表內(nèi)外資產(chǎn)余額5000億以上的屬于第一檔銀行，第一檔銀行的資產(chǎn)規(guī)模占比達(dá)到85%，是非常大的，一些小規(guī)模的城農(nóng)商行屬于二檔和三檔，使用更簡化的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，基本不會受到新規(guī)影響，所以

重點還是看對第一檔銀行的影響

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對于

信用風(fēng)險

，現(xiàn)在銀行主要采用兩套方式，第一檔銀行除了工農(nóng)中建交還有招行這六大行使用的是內(nèi)評法，使用條件更加松一點，其他大部分銀行使用的是權(quán)重法。

地方債中，一般債券風(fēng)險權(quán)重由20%下降至10%，銀行或適當(dāng)增加對地方政府一般債券的投資

，但可能對定價的影響比較有限，因為本身地方債90%左右由商業(yè)銀行持有，后面基本是地方政府發(fā)債及商業(yè)銀行的被動配合，除了考慮風(fēng)險權(quán)重和收益性外，還會考慮其他業(yè)務(wù)條線，雖然理論上一般和地方債可能會存在一定價差，但實際利差的表現(xiàn)會比理論更復(fù)雜，所以邊際認(rèn)為這塊的

影響其實不是特別大

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第二部分是金融機(jī)構(gòu)的債權(quán)，可以分為銀行債權(quán)、非銀債權(quán)和次級債權(quán)。根據(jù)銀行資本充足率及杠桿率數(shù)據(jù)劃分可見，99%的商業(yè)銀行屬于A等級，所以

重點還是看A級的監(jiān)管規(guī)定

，可以看到，

第一檔銀行A級（或A+級）交易對手債權(quán)的3月以上風(fēng)險權(quán)重由25%提升至40%（或30%

）。對于第二類的金融機(jī)構(gòu)非銀，

投資級非銀金融機(jī)構(gòu)債的風(fēng)險權(quán)重由100%降至75%

，對投資級的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)在收窄，原來對投資級認(rèn)定中有個非常重要的條款，就是企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率不能超過70%，這對金融行業(yè)來說比較難，所以征求意見稿中說可以適當(dāng)放寬要求，但正式稿把這半句話拿掉了。

次級債權(quán)除了政策行的風(fēng)險權(quán)重還是100%，其他都上調(diào)到150%

，跟國際的標(biāo)準(zhǔn)一樣。所以整體上，

金融機(jī)構(gòu)債權(quán)還是偏負(fù)面多一點

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? 對于

存單

，雖然存量特別大，但存單的定價權(quán)主要在非法人機(jī)構(gòu)，占比超50%，銀行占比34%，而且其中有14%是三農(nóng)行，本身中小銀行貸款放的少，不怎么配信用，對存單本身就有比較剛性的配置需求，在剔除掉三農(nóng)行后剩下的銀行占比就更少了，再加上可能還有一些互持的情況，所以綜合來看，

存單定價由銀行增幅壓力和資金面決定，可能受到資本新規(guī)本身的影響相對比較可控

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商金債和二級資本債

因為風(fēng)險權(quán)重的上升，而且銀行占比更大，所以相比存單，定價上受的影響會更加顯著

，可能年內(nèi)不會有非常大幅度拋售的意愿，但之后還需要衡量資產(chǎn)的票息扣除資金成本及機(jī)會成本后，究竟還有沒有配置價值，前期票息比較高、比較能夠覆蓋負(fù)面影響、有配置比價的券種，也不一定做拋售。

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對一些金融市場業(yè)務(wù)和同業(yè)業(yè)務(wù)占比偏高的銀行，可能會有資產(chǎn)調(diào)整的壓力，壓力釋放的時點大家可以重點關(guān)注明年一季度末臨近申報窗口的影響，當(dāng)然不排除一些規(guī)模特別大的銀行可能陸續(xù)從明年一季度開始提前做一些布局，現(xiàn)在還沒有看到新規(guī)落地后帶來特別大的沖擊，市場對此還沒有一個定價，后面可以持續(xù)關(guān)注。