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1 水泥行業(yè)概況

1.1 水泥行業(yè)簡介

水泥是指加水拌和成塑性漿體后，能膠結(jié)砂、石等適當(dāng)材料并能在空氣中硬化的水硬性膠凝材料。水泥熟料是指以石灰石和粘土、鐵質(zhì)原料為主要原料，按適當(dāng)比例配制成生料，燒至部分或全部熔融，并經(jīng)冷卻而獲得的半成品，將其與不同添加劑按一定配比混合后，經(jīng)過水泥磨粉磨后的粉狀物質(zhì)即為水泥。水泥是國民經(jīng)濟(jì)建設(shè)的重要基礎(chǔ)原材料，在國民經(jīng)濟(jì)基本建設(shè)、工業(yè)建設(shè)以及其他相關(guān)建設(shè)領(lǐng)域具有不可替代的作用，其產(chǎn)值約占建材工業(yè)的40％。水泥產(chǎn)品具有防腐蝕、耐高溫、抗震等特點(diǎn)，按用途及性能劃分一般分為通用水泥、專用水泥和特種水泥。其中通用水泥一般用于土木建筑工程等。根據(jù)GB175-2007，通用硅酸鹽水泥按混合材料的品種和摻量分為硅酸鹽水泥、普通硅酸鹽水泥、礦渣硅酸鹽水泥、火山灰質(zhì)硅酸鹽水泥、粉煤灰硅酸鹽水泥和復(fù)合硅酸鹽水泥。
1.2 水泥行業(yè)產(chǎn)量及分布情況

水泥行業(yè)屬于典型的周期性行業(yè)，其受下游基建以及地產(chǎn)等行業(yè)影響較大，具有明顯的投資拉動(dòng)型的特點(diǎn)。同時(shí)，由于水泥企業(yè)受石灰石資源和運(yùn)輸成本的制約，行業(yè)區(qū)域性特性明顯。不同的運(yùn)輸方式，其經(jīng)濟(jì)運(yùn)輸半徑差異較大。公路運(yùn)輸經(jīng)濟(jì)半徑一般為200公里以內(nèi)，鐵路運(yùn)輸經(jīng)濟(jì)半徑一般在200-400公里，水路運(yùn)輸經(jīng)濟(jì)半徑一般在600-1,000公里。
我國水泥產(chǎn)量在2000年-2013年期間保持較快增長，期間復(fù)合增長率達(dá)到11.55%，2014年我國水泥產(chǎn)量達(dá)到24.76億噸的高位，至2022年期間一直在21-25億噸之間波動(dòng)。2022年我國水泥產(chǎn)量為21.18億噸，同比下滑10.8%，2023年1-5月水泥產(chǎn)量為7.71億噸，同比增長1.9%。

區(qū)域產(chǎn)量分布來看，我國水泥產(chǎn)量主要集中在華東、中南和西南區(qū)域，合計(jì)占比達(dá)到近80%。2022年華北、華東、中南、西北、西南、東北產(chǎn)量占比分別為9.0%、34.7%、28.1%、8.0%、16.6%、3.5%。從各個(gè)省市情況來看，廣東區(qū)域產(chǎn)量最高也是唯一個(gè)年產(chǎn)量超過1.5億噸的省，其次是江蘇、安徽、山東、四川、浙江等。

月度水泥產(chǎn)量變化趨勢：2022年四季度水泥產(chǎn)量下滑幅度有所收窄，2023年一季度全國水泥產(chǎn)量同比增速達(dá)到4.1%，進(jìn)入二季度后產(chǎn)量增速明顯回落，1-5月累計(jì)增速實(shí)現(xiàn)1.9%。分地區(qū)來看，華北、西北和東北地區(qū)表現(xiàn)相對較好，2023年1-5月產(chǎn)量分別為6871萬噸、6389萬噸和2353萬噸，增速分別為8.6%、6.8%和35.6%；華東、中南、西南地區(qū)水泥累計(jì)產(chǎn)量為26742萬噸、21073萬噸和13714萬噸，分別同比下降3.2%、6.0%和3.7%。

1.3 水泥行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈情況

水泥生產(chǎn)過程較復(fù)雜，需對石灰石等原料破碎磨粉均化-生料制備-熟料煅燒-水泥粉磨，水泥與砂石骨料及外加劑等共同構(gòu)成了混凝土的主要原材料，終端應(yīng)用于房地產(chǎn)、基建等領(lǐng)域。

2 庫容比處于高位，整體價(jià)格走低，新疆表現(xiàn)突出

2.1 受季節(jié)性等因素影響庫容比仍處高位

水泥庫容比錄得2017年以來高位水平。水泥行業(yè)受季節(jié)影響較明顯，從全國范圍來看，受下游基建行業(yè)的工程進(jìn)度影響，南方地區(qū)春節(jié)及梅雨高溫季節(jié)是需求淡季，北方地區(qū)冬天采暖季基本為市場休眠期。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2023年7月14日當(dāng)周，全國水泥庫容比達(dá)到72.66%，年初至3月初有所下降達(dá)到61.45%，其后整體呈現(xiàn)上升趨勢，比去年同期上升4.66個(gè)pct，為2017年6月以來的高位水平。

分地區(qū)來看，2023年7月14日當(dāng)周，東北地區(qū)水泥庫容比為71.67%，同比上升3.34pct；華北地區(qū)水泥庫容比為68%，同比上升2pct；華東地區(qū)水泥庫容比為73.57%，同比上升0.71pct；中南地區(qū)水泥庫容比為75.83%，同比上升1.66pct；西南地區(qū)水泥庫容比為71.88%，同比上升1.25pct；西北地區(qū)水泥庫容比為75%，同比上升19pct。

全國水泥開工負(fù)荷：2023年7月13日當(dāng)周，全國水泥開工負(fù)荷為51.92%，同比上升0.32個(gè)pct。
各地區(qū)水泥開工負(fù)荷：分地區(qū)來看，東北地區(qū)水泥開工負(fù)荷為37.50%，同比下降9.17個(gè)pct；華北地區(qū)水泥開工負(fù)荷為36.50%，同比下降3.50個(gè)pct；華東地區(qū)水泥開工負(fù)荷為62.50%，同比上升6.19個(gè)pct；中南地區(qū)水泥開工負(fù)荷為53.50%，同比下跌0.83個(gè)pct；西南地區(qū)水泥開工負(fù)荷為58.75%，同比上升4.58個(gè)pct；西北地區(qū)水泥開工負(fù)荷為63.00%，同比上升5.83個(gè)pct。

2.2 行業(yè)整體價(jià)格走弱，西北區(qū)域表現(xiàn)較強(qiáng)

水泥受運(yùn)輸半徑影響區(qū)域間價(jià)格存在明顯差異，受下游需求不足影響整體價(jià)格走弱。
根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，2023年7月7日當(dāng)周，全國水泥(P.O42.5散裝)價(jià)格為321.75元/噸，同比下降14.79%，自二季度起持續(xù)走弱。分地區(qū)來看，僅西北區(qū)域價(jià)格較為堅(jiān)挺，截至2023年7月7日西北區(qū)域水泥價(jià)格為391元/噸，同比微跌1.64%，年初至今上漲8.91%，主要受益于“一帶一路”持續(xù)發(fā)展以及西北區(qū)域基建投資增長。

2.3 新疆區(qū)域投資高增，水泥價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺

我們進(jìn)一步分析西北區(qū)域內(nèi)各省水泥市場情況，可以看到新疆區(qū)域的水泥價(jià)格走勢表現(xiàn)較為堅(jiān)挺，根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，截至2023年7月14日新疆區(qū)域水泥市場均價(jià)為461元/噸，較上年末上漲了23元/噸，較2022年的低位上漲了38元/噸。
新疆固定資產(chǎn)投資增速表現(xiàn)優(yōu)于全國水平，基建投資增速亮眼。今年1-5月新疆區(qū)域固定資產(chǎn)投資增速達(dá)到13.6%，其中基礎(chǔ)設(shè)施投資增速達(dá)到33%，地產(chǎn)投資增速下降0.3%，整體表現(xiàn)優(yōu)于全國整體水平，進(jìn)一步支撐了區(qū)域水泥需求。根據(jù)《新疆維吾爾自治區(qū)國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》，提及要圍繞交通、水利、能源、通信等重點(diǎn)領(lǐng)域?qū)嵤┮慌卮箜?xiàng)目，夯實(shí)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展基礎(chǔ)。鐵路方面重點(diǎn)項(xiàng)目，包含續(xù)建/新開工/擴(kuò)能改造以及前期推進(jìn)項(xiàng)目共計(jì)24個(gè)；民航方面，到2025年，全區(qū)建成和在建民用運(yùn)輸機(jī)場37個(gè)，其中：五年建成和在建民用運(yùn)輸機(jī)場15個(gè)；公路方面，到2025年，基本實(shí)現(xiàn)高速（一級）公路“縣縣通”，高速（一級）公路里程達(dá)到1萬公里以上；電力方面，力爭到“十四五”末疆電外送電量達(dá)到1800億千瓦時(shí)。新疆區(qū)域“十四五”發(fā)展目標(biāo)持續(xù)推進(jìn)有望持續(xù)支撐基建投資增長。

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