《金證研》北方資本中心 白澤/作者 映蔚/風(fēng)控

5月11日，證監(jiān)會披露將按法定程序同意無錫力芯微電子股份有限公司（以下簡稱“力芯微”）以下企業(yè)科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊。而此番沖擊資本市場之際，力芯微或?qū)⒂瓉硪粓觥按罂肌?，其背后浮現(xiàn)的五大問題，值得關(guān)注。

回溯歷史，2002年，廖勇與袁敏民等十余人從中國華晶電子集團公司（以下簡稱“中國華晶”）“出走”，隨后廖勇與另外兩名股東出資設(shè)立力芯微，十年后廖勇退出力芯微，而袁敏民等十余人仍在力芯微擔(dān)任要職。而力芯微與中國華晶的“故事”并未講完，其供應(yīng)商現(xiàn)“熟人關(guān)系網(wǎng)”。中國華晶不僅被該供應(yīng)商股東收購，力芯微獨立董事于燮康還與該供應(yīng)商股東會計主管人員鄔成忠對外持股兩家公司。不止如此，力芯微通過收購獲取子公司的控制權(quán)，該子公司仍與前股東控制共用企業(yè)電話，力芯微或存“經(jīng)營混淆”。

“雪上加霜”的是，力芯微前五大客戶銷售收入占比逾八成，客戶集中度高企，且“畸高”于同行水平。觀其下游情況，力芯微的下游領(lǐng)域手機行業(yè)中，近年來全球及中國的智能手機出貨量卻連續(xù)下跌，其成長能力或承壓。此外，為了補充其在 AC/DC的產(chǎn)品線及研發(fā)能力，力芯微收購了一家子公司，而標(biāo)的在被收購前后業(yè)績表現(xiàn)并不“理想”，至今仍虧損未止。

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一、八位實控人均來自中國華晶，昔日發(fā)起人股東“現(xiàn)身”競爭對手子公司

報告期內(nèi)，即2017-2019年及2020年1-9月，力芯微擁有八位實控人，均來自同一家公司。

據(jù)力芯微簽署日期為2021年2月22日的招股說明書（以下簡稱“招股書”），力芯微的實控人為袁敏民、毛成烈、周寶明、佴東輝、張亮、湯大勇、汪東、汪芳八人，合計間接持有力芯微48.7%的股權(quán)。

而力芯微的八位實控人均來自中國華晶。

據(jù)招股書，力芯微實控人之一袁敏民，1989年7月至2000年1月，任中國華晶中央研究所設(shè)計工程師、研究室副主任；2000年1月至2002年2月，任無錫華晶矽科微電子有限公司（以下簡稱“華晶矽科”）副總經(jīng)理。2002年5月起，袁敏民就職于力芯微。

實控人之一毛成烈，1992年8月至2000年1月，任中國華晶設(shè)計工程師；2000年1月至2002年2月，任華晶矽科設(shè)計經(jīng)理。2002年5月起，毛成烈就職于力芯微。

實控人之一周寶明，1983年9月至2000年1月，任中國華晶工程師；2000年1月至2003年3月，任華晶矽科銷售部長等職務(wù)。2003年3月起，周寶明就職于力芯微。

實控人之一佴東輝，1983年9月至2000年1月，任中國華晶工程師；2000年1月至2002年2月，任華晶矽科應(yīng)用組組長。2002年5月起，佴東輝就職于力芯微。

實控人之一張亮，1989年9月至2000年1月，任中國華晶工程師；2000年1月至2002年1月，任華晶矽科高級工程師等職務(wù)。2002年5月起，張亮就職于力芯微。

實控人之一湯大勇，1992年7月至2000年5月，任中國華晶設(shè)計經(jīng)理；2000年5月至2002年2月，任華晶矽科設(shè)計經(jīng)理。2002年5月起，湯大勇就職于力芯微。

實控人之一汪東，1996年7月至2000年1月，任中國華晶設(shè)計經(jīng)理；2000年1月至2002年5月，任華晶矽科設(shè)計經(jīng)理。2002年5月起，汪東就職于力芯微。

實控人之一汪芳，1995年7月至2000年1月，任中國華晶測試工程師；2000年1月至2002年1月，任華晶矽科測試工程師。2002年5月起，汪芳就職于力芯微。

而中國華晶與華晶矽科為何許公司？

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)及華潤微電子有限公司（以下簡稱“華潤微”）簽署日為2020年2月18日的招股書（以下簡稱“華潤微招股書”），華晶矽科成立于2000年1月21日，目前已被吊銷，吊銷日期為2009年12月21日。2000 年1月，經(jīng)批準(zhǔn)，中國華晶MOS電路總廠設(shè)計院改制為華晶矽科。華晶矽科設(shè)立時，股東中國華晶、中國華晶職工持股會、廖勇、袁敏民分別對華晶矽科持股45%、35%、2%、1.25%。

據(jù)招股書，華晶矽科2002年被華潤微收購后，更名為無錫華潤矽科微電子有限公司（以下簡稱“華潤矽科”）。

據(jù)華潤微招股書，中國華晶為無錫華微的前身，于2002年9月更名為“無錫華晶電子有限公司”，并于 2002年12月更名為“無錫華潤微電子有限公司”（華潤微的全資子公司，以下簡稱“無錫華微”）。

也就是說，從其歷史持股來看，華晶矽科設(shè)立時曾被納入中國華晶體系，并且力芯微實控人之一的袁敏民曾對華晶矽科持股。

而作為華晶矽科發(fā)起人股東之一的廖勇，則是力芯微的發(fā)起人股東之一。

據(jù)招股書，2002年5月，廖勇、無錫創(chuàng)業(yè)投資集團有限公司（以下簡稱“無錫創(chuàng)投”）及無錫市科達創(chuàng)新投資有限公司（以下簡稱“科達創(chuàng)投”）共同出資600萬元設(shè)立力芯微。其中，廖勇以貨幣出資120萬元，占出資額的20%。

據(jù)公開信息，廖勇曾擔(dān)任華晶矽科總經(jīng)理，袁敏民曾擔(dān)任華晶矽科副總經(jīng)理。

此外，廖勇不僅和力芯微現(xiàn)在的八位實控人均來自中國華晶和華晶矽科，并且其曾一度對力芯微持股達到77.5%。

據(jù)力芯微2016年7月11日簽署的招股說明書（以下簡稱“2016年版招股書”），力芯微發(fā)生第一次增資中，2004年9月，新增的股東為無錫高新技術(shù)風(fēng)險投資股份有限公司（以下簡稱“風(fēng)投公司”）。此次增資后，廖勇對力芯微持股10%。

2006年3月，力芯微第二次股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，經(jīng)無錫創(chuàng)投、風(fēng)投公司分別將其持有的力芯微48%、17%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給廖勇后，廖勇對力芯微持股75%。

2008年1月，力芯微發(fā)生第二次增資后，其新增股東江蘇東昊創(chuàng)業(yè)投資有限責(zé)任公司（以下簡稱“東昊創(chuàng)投”），廖勇對力芯微持股56.25%。

2008年5月，力芯微股東會議決定廖勇將其持有力芯微全部的股權(quán)以900萬元，轉(zhuǎn)讓給彼時由廖勇控制的持股平臺無錫億晶電子有限公司（以下簡稱“億晶電子”）。2008 年6 月，力芯微辦理了股東變更的工商登記手續(xù)。

據(jù)2016年版招股書，億晶電子并無實際經(jīng)營業(yè)務(wù)，于2008年7月30日更名為無錫億晶投資有限公司（以下簡稱“億晶投資”）。2010年1月，力芯微股東大會作出決議，東昊創(chuàng)投將其持有的力芯微400萬股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了億晶投資。此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，億晶投資對力芯微持股64.58%。

到2012年3月，由于力芯微發(fā)生減資，此次減資后，億晶投資對力芯微持股77.5%。

另外，截至招股書簽署日2021年2月22日，億晶投資對力芯微持股57.77%。袁敏民、毛成烈、周寶明、佴東輝、張亮、湯大勇、汪東、汪芳八人合計持有億晶投資84.3%的股權(quán)。

據(jù)2016年版招股書，2012年8月，廖勇從億晶投資撤資退出，即2012年，力芯微發(fā)起人股東之一廖勇全面退出力芯微。

蹊蹺的是，力芯微競爭對手子公司的股權(quán)關(guān)系中，也存在一名叫“廖勇”的股東。

據(jù)招股書，上海韋爾半導(dǎo)體股份有限公司（以下簡稱“韋爾股份”）系力芯微同行業(yè)可比公司，同時也是其競爭對手，競爭領(lǐng)域主要為手機、可穿戴設(shè)備等便攜式設(shè)備領(lǐng)域。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)及公開信息，無錫韋爾半導(dǎo)體有限公司（以下簡稱“無錫韋爾”）成立于2019年3月18日，法定代表人系“廖勇”。韋爾股份對無錫韋爾持股81%，廖勇對無錫韋爾持股7%，并擔(dān)任無錫韋爾總經(jīng)理一職。無錫韋爾的經(jīng)營范圍包括集成電路、計算機軟硬件的設(shè)計、開發(fā)、銷售等。

而上述無錫韋爾總經(jīng)理“廖勇”與力芯微發(fā)起人股東之一“廖勇”是否為同一人？

也就是說，力芯微發(fā)起人的廖勇，2012年從力芯微退出后，其或“現(xiàn)身”其競爭對手韋爾股份子公司無錫韋爾并任總經(jīng)理，其中的影響幾何？

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二、獨立董事與供應(yīng)商“朋友圈”重疊，關(guān)系或“不一般”

需要指出的是，力芯微前五供應(yīng)商背景盤根錯節(jié)，不僅力芯微八名實控人來自該供應(yīng)商股東前身，且其獨立董事與供應(yīng)商股東的會計主管人員系“合作伙伴”，其中現(xiàn)“熟人關(guān)系網(wǎng)”。

事實上，力芯微的前五大供應(yīng)商之一，涵蓋同一家公司旗下多家控股子公司。

據(jù)招股書，2017-2019年及2020年1-9月，無錫華潤上華科技有限公司（以下簡稱“無錫華潤上華”）及其關(guān)聯(lián)方分別為力芯微的第一大、第二大、第三大、第三大供應(yīng)商，力芯微向其分別采購5,119.03萬元、3,604.75萬元、4,596.53萬元、3,658.22萬元，分別占當(dāng)期采購總額比例的20.27%、13.53%、12.11%、12.71%。

據(jù)招股書，無錫華潤上華及其關(guān)聯(lián)方包括無錫華潤上華、無錫華潤安盛科技有限公司（以下簡稱“華潤安盛”）、無錫華潤上華半導(dǎo)體有限公司（以下簡稱“無錫華潤半導(dǎo)體”）、華潤微電子（重慶）有限公司（以下簡稱“重慶華微”）、無錫華微（中國華晶的前身）、無錫迪思微電子有限公司（以下簡稱“迪思微電子”）。

據(jù)華潤微招股書，無錫華潤上華、華潤安盛、無錫華潤半導(dǎo)體、重慶華微、無錫華微、迪思微電子均為華潤微在中國境內(nèi)的控股子公司。

值得注意的是，力芯微與供應(yīng)商無錫華潤上華背后股東華潤微，或頗有“淵源”，不僅八位實控人來自中國華晶，其獨立董事于燮康也來自中國華晶，與華潤微會計主管人員鄔成忠在外合作投資企業(yè)。

據(jù)招股書，力芯微獨立董事于燮康，1989年8月至2003年2月，曾歷任中國華晶總經(jīng)理助理、副總經(jīng)理等職務(wù)；2014年12月起，任華進半導(dǎo)體封裝先導(dǎo)技術(shù)研發(fā)中心有限公司董事長。

換言之，于燮康同力芯微的八名實控人一樣，均來自中國華晶，并且在任職時間上存“重疊”。

據(jù)公開信息，于燮康在外還投資了兩家合伙企業(yè)，分別是無錫益進企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“無錫益進”）、無錫合進企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“無錫合進”）。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，無錫益進成立于2020年12月3日，經(jīng)營范圍為一般項目、企業(yè)管理、以自有資金從事投資活動，其合伙人為于燮康、于中堯、王啟東、鄔成忠、楊震等人。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，無錫合進成立于2020年12月11日，經(jīng)營范圍為一般項目、企業(yè)管理、以自有資金從事投資活動，其合伙人為于燮康、孫鵬、肖克來提、鄔成忠、秦舒。

據(jù)公開信息，于燮康、鄔成忠對無錫益進分別持股13.33%、13.33%，對無錫合進分別持股20%、20%。

值得一提的是，與于燮康合作投資無錫益進和無錫合進的鄔成忠，為華潤微會計主管人員，并在華潤微旗下2家子公司任監(jiān)事。

據(jù)華潤微2020年半年度報告，鄔成忠系華潤微的會計機構(gòu)負責(zé)人、會計主管人員。

據(jù)公開信息，鄔成忠的關(guān)聯(lián)企業(yè)除無錫益進和無錫合進外，鄔成忠還擔(dān)任華潤微集成電路（無錫）有限公司（以下簡稱“無錫華潤微集成電路”）監(jiān)事、無錫潤科芯微電子有限公司（以下簡稱“潤科芯微”）監(jiān)事、無錫芯朋微電子股份有限公司（以下簡稱“芯朋微”）獨立董事等職務(wù)。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，潤科芯微成立于2018年5月4日，股東為無錫睿源動芯微電子有限公司、無錫華微，監(jiān)事為鄔成忠。據(jù)公開信息，無錫華微對潤科芯微持股49%。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，無錫華潤微集成電路成立于2002年2月，股東為華潤微電子控股有限公司（以下簡稱“華微控股”），監(jiān)事為鄔成忠。

據(jù)華潤微招股書，華微控股為華潤微在中國境內(nèi)運營實體的主要持股公司，也是華潤微的控股子公司。

而力芯微與華潤微的關(guān)系遠不止如此。華潤微不僅曾收購中國華晶，且力芯微多個核心技術(shù)人員來自華潤微。

據(jù)華潤微官網(wǎng)顯示，華潤微是華潤（集團）有限公司旗下負責(zé)微電子業(yè)務(wù)投資、發(fā)展和經(jīng)營管理的高科技企業(yè)，曾先后整合香港華科電子有限公司、中國華晶、上華科技（泛指中國華晶與陳正宇博士等共同投資經(jīng)營的半導(dǎo)體資產(chǎn)，涉及的境內(nèi)主體主要包括無錫華潤上華、無錫華潤半導(dǎo)體）等中國半導(dǎo)體先驅(qū)，是擁有芯片設(shè)計、晶圓制造、封裝測試等全產(chǎn)業(yè)鏈一體化運營能力的半導(dǎo)體企業(yè)。

據(jù)招股書，力芯微共有9名核心技術(shù)人員，其中有6名來自無錫華潤矽科微電子有限公司（華晶矽科系其前身，以下簡稱“華潤矽科”）。除湯大勇、汪東外，王國鵬，2000年8月至2002年9月，任華潤矽科設(shè)計工程師；吳相俊，2001年8月至2003年5月，任華潤矽科設(shè)計工程師；劉鈺，2001年5月至2002年10月，任華潤矽科版圖設(shè)計工程師；石波，2001年9月至2005年7月，任華潤矽科工程師。

據(jù)華潤微招股書，華潤矽科系華潤微控股子公司，成立于2002年2月26日，主要從事集成電路產(chǎn)品和系統(tǒng)方案的設(shè)計、開發(fā)及銷售。

由上述情形可見，力芯微與其供應(yīng)商無錫華潤上華背后股東華潤微，或頗有“淵源”，背后現(xiàn)“熟人關(guān)系網(wǎng)”。一方面，力芯微的八位實控人及獨董于燮康均曾在中國華晶任職，而中國華晶已被華潤微收購。另一方面，力芯微的6名核心技術(shù)人員，也均來自華潤微的控股子公司。此外，力芯微獨立董事于燮康與華潤微會計主管鄔成忠對外持股相同的2家公司，兩人系合作伙伴。而供應(yīng)商背景錯綜復(fù)雜，無錫華潤上華及其關(guān)聯(lián)方常年位列力芯微前五供應(yīng)商，其中的影響幾何？尚未可知。

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三、控股子公司與原實控人控股企業(yè)共用電話郵箱，涉嫌“經(jīng)營混淆”

值得注意的是，力芯微置入一家子公司后，但該子公司仍與其被收購前的股東共用電話，力芯微控股子公司的經(jīng)營獨立性或遭“拷問”。

據(jù)招股書，無錫矽瑞微電子股份有限公司（以下簡稱“矽瑞微”）系力芯微的控股子公司。截至招股書簽署日2021年2月22日，力芯微直接持有矽瑞微45.39%股份，并通過與朱峰簽署的《一致行動協(xié)議》控制矽瑞微5.45%股份，合計控制矽瑞微50.84%股份。

據(jù)招股書，2018年6-12月，力芯微陸續(xù)與矽瑞微原股東顧耀葵、潘偉鋼、王衛(wèi)華、無錫矽瑞微管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“矽瑞微管理咨詢”）簽訂了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》，收購其合計持有的矽瑞微45.39%股權(quán)。2018年12月，力芯微支付完畢全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓款；2018年12月31日，力芯微與持有矽瑞微5.45%股權(quán)的股東兼董事簽訂《一致行動協(xié)議》。上述事項完成后，力芯微合計控制矽瑞微50.84%的表決權(quán)，能夠控制矽瑞微的財務(wù)、經(jīng)營政策，享有相應(yīng)的收益并承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險。因此，力芯微收購矽瑞微的合并日為2018年12月31日。而收購?fù)瓿珊?，喻明凡對矽瑞微持?6.1%，朱峰對矽瑞微則持股5.45%。

這表明，力芯微于2018年12月31日，對矽瑞微完成了部分股權(quán)收購，收購后，力芯微對矽瑞微持股50.84%，實現(xiàn)了對矽瑞微的控制。

但2019年，矽瑞微卻仍與其原實控人控股的企業(yè)共用電話。

據(jù)招股書，喻明凡為矽瑞微原實際控制人，主要負責(zé)研發(fā)；朱峰系矽瑞微創(chuàng)始人，曾歷任矽瑞微副總經(jīng)理、市場總監(jiān)、監(jiān)事會主席等職務(wù)。

據(jù)市場監(jiān)督管理局公開信息及招股書，截至招股書簽署日2021年2月22日，朱峰擔(dān)任矽瑞微董事、喻明凡擔(dān)任副董事長，而總經(jīng)理和董事長，則分別由力芯微實控人張亮、袁敏民擔(dān)任。

然而，矽瑞微成為力芯微子公司后，仍與喻明凡控股企業(yè)矽瑞微管理咨詢共用電話和郵箱，并或在同一層樓辦公。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，2019年，矽瑞微的聯(lián)系電話為0510-85167635，企業(yè)電子郵箱為qinxp@sirisecn.com，通信地址為無錫市新吳區(qū)泰山路2號國際科技合作園C棟3樓。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，矽瑞微管理咨詢成立于2014年5月28日，執(zhí)行事務(wù)合伙人為喻明凡，股東系喻明凡、朱峰。經(jīng)營范圍為企業(yè)管理咨詢服務(wù)、企業(yè)管理服務(wù)、利用自有資金對外投資、集成電路設(shè)計服務(wù)及技術(shù)咨詢。據(jù)公開信息，喻明凡、朱峰分別對矽瑞微管理咨詢持股80%、20%。

據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，2019年，矽瑞微管理咨詢的聯(lián)系電話為0510-85167635，企業(yè)電子郵箱為qinxp@sirisecn.com，企業(yè)通信地址為無錫市新吳區(qū)泰山路2號國際科技合作園C棟3F-1-1。

簡而言之，2018年底，力芯微收購了矽瑞微50.84%的股權(quán)，并對其取得控制權(quán)。然而在2019年，矽瑞微仍與原實控人喻明凡控股的企業(yè)共用電話和郵箱，且或同一層住所辦公。力芯微控股子公司矽瑞微的經(jīng)營獨立性或遭“侵蝕”。

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四、客戶集中度“畸高”，下游手機行業(yè)出貨量負增長成長能力或承壓

近年來，力芯微業(yè)績增速表現(xiàn)“亮眼”，客戶集中度卻“高企”。

據(jù)簽署日為2021年2月22日的招股書（以下簡稱“招股書”），2017-2019年及2020年1-9月，力芯微營業(yè)收入分別為3.02億元、3.44億元、4.75億元、4.13億元，凈利潤分別為2,210.23萬元、2,538.18萬元、4,040.25萬元、5,365.66萬元。

2018-2019年，力芯微營業(yè)收入分別同比增長14.16%、37.82%，凈利潤分別同比增長14.84%、59.18%。

然而，在力芯微“亮眼”的業(yè)績背后，力芯微的客戶集中度問題，同樣值得關(guān)注。

據(jù)招股書，力芯微稱下游手機、可穿戴設(shè)備等領(lǐng)域高度集中的市場格局使其客戶集中度較高。

據(jù)招股書，2017-2019年及2020年1-9月，力芯微前五大客戶的銷售占比分別為84.71%、87.35%、82.35%及79.81%，其中對Samsung Electronics（以下簡稱“三星電子”）的銷售占比分別為71.78%、73.56%、59.24%、48.68%。

據(jù)招股書，上海韋爾半導(dǎo)體股份有限公司（以下簡稱“韋爾股份”）、圣邦微電子（北京）股份有限公司（以下簡稱“圣邦股份”）、深圳市富滿電子集團股份有限公司（以下簡稱“富滿電子”）均為力芯微的同行業(yè)可比公司。

據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，2017-2019年，韋爾股份前五大客戶的銷售占比分別為31.49%、29.55%、45.94%；富滿電子前五大客戶的銷售占比分別為21.86%、18.61%、21.8%；圣邦股份前五大客戶銷售占比分別為53.65%、51.82%、45.97%。

也就是說，力芯微的前五大客戶銷售收入占比，高于同行業(yè)可比上市公司，其客戶集中度或“畸高”于同行。

客戶集中度高于同行的同時，力芯微產(chǎn)品的主要下游市場或“遇冷”。

據(jù)招股書，力芯微專注于模擬芯片的研發(fā)及銷售，產(chǎn)品主要應(yīng)用于手機、可穿戴設(shè)備等消費電子領(lǐng)域。

招股書顯示，2017-2019年及2020年1-9月，力芯微對第一大客戶三星電子銷售金額占營業(yè)收入的比例分別為71.78%、73.56%、59.24%、48.68%。力芯微向三星電子供應(yīng)的應(yīng)用領(lǐng)域為手機、可穿戴設(shè)備等。

據(jù)力芯微首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請文件的審核問詢函的回復(fù)（以下簡稱“問詢函回復(fù)”），力芯微向三星、小米、LG、傳音、聞泰、龍旗、華勤等品牌供應(yīng)產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域均包括手機。

而近年來，全球智能手機的出貨量卻出現(xiàn)連續(xù)下滑。

據(jù)招股書援引自IDC數(shù)據(jù)，2017-2019年，全球智能手機出貨量分別為14.62億部、14.05億部、13.71億部。據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2020年，全球智能手機出貨量為12.92億部，同比下滑5.9%。

據(jù)中國信通院數(shù)據(jù)，2017-2019年，中國智能手機出貨量分別為4.61億部、3.9億部、3.72億部。2018-2019年，中國智能手機出貨量同比下降15.5%、4.7%。

顯然，近年來全球范圍內(nèi)的智能手機出貨量出現(xiàn)下滑，而中國智能手機出貨量也在逐年下降。下游智能手機行業(yè)連續(xù)多年出貨量下滑，力芯微或難“獨善其身”。

在此基礎(chǔ)上，力芯微的電源轉(zhuǎn)換芯片品種或不及同行平均水平。

據(jù)招股書，力芯微主營業(yè)務(wù)收入主要來源于電源管理芯片的銷售。2017-2019年及2020年1-9月，力芯微的電源管理芯片的銷售收入分別為2.78億元、3.21億元、4.29億元、3.62億元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為92.64%、93.6%、90.59%、87.84%。

據(jù)招股書，力芯微的電源管理芯片主要分為三大類，分別是電源轉(zhuǎn)換芯片、電源防護芯片、顯示驅(qū)動電路。而電源轉(zhuǎn)換芯片主要產(chǎn)品為LDO和充電管理芯片。其中，LDO指Low dropout regulator，低壓差線性穩(wěn)壓器，是一種電源轉(zhuǎn)換芯片。此外，DC/DC、AC/DC也都屬于電源轉(zhuǎn)換芯片。其中，LDO還細分為小電流通用LDO、高壓寬輸入范圍LDO、低噪聲高性能LDO、大電流LDO。

據(jù)力芯微官網(wǎng)，其產(chǎn)品中心中的電池轉(zhuǎn)換及保護IDC分類下，LDO產(chǎn)品有14種、高壓LDO有5種、多路LDO有3種，共22種。DC-DC轉(zhuǎn)換器產(chǎn)品共4種、鋰電池充電管理芯片共3種。

據(jù)圣邦股份官網(wǎng)，圣邦股份的LDO產(chǎn)品有三大類共16種、DC-DC轉(zhuǎn)換器產(chǎn)品有八大類共56種、鋰電池充電管理芯片共7種。

據(jù)富滿電子官網(wǎng)，富滿電子的DC-DC轉(zhuǎn)換器共16種。

據(jù)韋爾股份官網(wǎng)，韋爾股份的DC-DC轉(zhuǎn)換器產(chǎn)品有三大類共15種、LDO產(chǎn)品共37種、鋰電池充電管理芯片共2種。

除客戶集中度或“畸高”于同行外，一方面，力芯微的下游領(lǐng)域手機行業(yè)中，近年來全球及中國的智能手機出貨量卻連續(xù)下跌。力芯微下游需求收緊，其成長能力或承壓。

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五、收購標(biāo)的矽瑞微業(yè)績表現(xiàn)不“給力”，陷入虧損“窘境”

2018年，力芯微為布局AC/DC業(yè)務(wù)收購的標(biāo)的矽瑞微，而被收購前后，該標(biāo)的虧損未止。

回顧2016年，力芯微擬募資開發(fā)AC/DC系列產(chǎn)品。

據(jù)2016年7月8日簽署的招股書（以下簡稱“2016年版招股書”），力芯微擬募資3.17億元分別用于電源管理芯片開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目、智能接口芯片開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目、研發(fā)中心建設(shè)項目。其中，電源管理芯片開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目擬使用募集資金1.37億元。

據(jù)2016年版招股書，“電源管理芯片開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目”擬實施電源管理類芯片的開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化，力芯微根據(jù)模擬集成電路高效率、低功耗、小封裝、高抗干擾能力的發(fā)展趨勢，針對負載開關(guān)系列、線性穩(wěn)壓器系列、DC/DC開關(guān)穩(wěn)壓器系列、AC/DC系列、POC系列、充電電路系列、電源檢測電路及復(fù)位電路系列、LED背光系列等在內(nèi)的電源管理類芯片進行升級開發(fā)。該項目建設(shè)期為36個月。

據(jù)2016年版招股書，DC/DC開關(guān)穩(wěn)壓器系列、AC/DC系列等是該項目的主要產(chǎn)品。其中，DC/DC開關(guān)穩(wěn)壓器系列主要應(yīng)用于高功率和高效率系統(tǒng)中，其關(guān)鍵性能是高效率和低輻射，在應(yīng)用中發(fā)熱極低，滿足客戶的能源指標(biāo)要求，同時開發(fā)具有低噪聲的射頻方向應(yīng)用的電源穩(wěn)壓器電路，擬采用0.18um BCD工藝。AC/DC系列主要性能參數(shù)是工作電壓高，器件耐壓>700V，同時保持高效率，滿足歐盟綠色能源能耗標(biāo)準(zhǔn)，提供安全可靠的高壓產(chǎn)品，失效率和安全是這類產(chǎn)品的技術(shù)核心，擬采用0.35um 700V BCD工藝。

而力芯微官網(wǎng)顯示，截至2021年3月31日，其電源轉(zhuǎn)換及保護IC分類下，力芯微的轉(zhuǎn)換類芯片中有三種DC-DC，且并未見AC-DC芯片的“蹤影”。

據(jù)招股書，力芯微表示，其受研發(fā)團隊的精力限制，2018年之前在AC/DC中投入的研發(fā)力量較少，有意通過外延式并購加強在AC/DC方面的布局。為加強在AC/DC產(chǎn)品線上的布局，力芯微于2018年末以612.79萬元收購了在AC/DC的研發(fā)上有一定的技術(shù)積累的無錫矽瑞微電子股份有限公司（以下簡稱“矽瑞微”）45.39%股權(quán)，并通過一致行動協(xié)議控制5.45%股權(quán)對應(yīng)的表決權(quán)，實現(xiàn)對矽瑞微的控制。

這意味著，前次募投項目包括AC/DC系列在內(nèi)的電源管理類芯片進行升級開發(fā)，距離其前次募投項目過去已逾4年，力芯微官網(wǎng)上并未見AC/DC芯片的“蹤影”，通過“電源管理芯片開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目”，AC/DC芯片是否已經(jīng)投產(chǎn)？不得而知。

2018年，力芯微通過收購矽瑞微來加強在AC/DC產(chǎn)品線上的布局。而被收購前，標(biāo)的矽瑞微業(yè)績表現(xiàn)并不“給力”。

據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，2013-2017年，矽瑞微的營業(yè)收入分別為3,524.92萬元、5,164.75萬元、2,340.43萬元、2,746.38萬元、1,738.48萬元，凈利潤分別為637.46萬元、677.47萬元、17.82萬元、-785.59萬元、-379.5萬元。

2014-2017年，矽瑞微的營業(yè)收入分別同比增長46.52%、-54.68%、17.35%、-36.7%，凈利潤分別同比增長6.28%、-97.37%、-4,508.91%、51.69%。

而被收購后，標(biāo)的矽瑞微虧損未止。

2018-2019年2020年1-9月，矽瑞微的營業(yè)收入分別為1,082.89萬元、802.99萬元、488.13萬元，凈利潤分別為-311.31萬元、-72.1萬元、-263.51萬元。

對此，力芯微表示，被收購的矽瑞微與力芯微重組前的業(yè)務(wù)具有高度相關(guān)性，有利于補充其在 AC/DC的產(chǎn)品線及研發(fā)能力。而被收購前后，矽瑞微的業(yè)績表現(xiàn)或并不樂觀，且被收購前后均陷入虧損的狀態(tài)，令人唏噓。

在奔赴上市之路，未來力芯微能否實現(xiàn)華麗轉(zhuǎn)身？