5月9日，翔鷺鎢業(yè)發(fā)布了一則會計差錯調(diào)整的公告，稱對2019年的會計差錯進(jìn)行更正。為了安撫投資者，特意強(qiáng)調(diào)不影響經(jīng)營成果，只對其他應(yīng)收款和預(yù)付賬款兩個會計科目進(jìn)行了調(diào)整。

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如果只看財務(wù)報表的話，會發(fā)現(xiàn)只有資產(chǎn)負(fù)債表兩個會計科目和現(xiàn)金流量表的經(jīng)營性現(xiàn)金流和投資性現(xiàn)金流有影響，公司的營收、凈利潤均無影響。

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事實是這樣的嗎？

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公告中有這樣一句話：構(gòu)成了關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性資金占用事項，公司對此事項進(jìn)行了追溯調(diào)整。

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這并非一個簡單的會計差錯，而是嚴(yán)重的信披違規(guī)，公司沒有及時披露關(guān)聯(lián)方資金占用！

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一、2019年未披露的關(guān)聯(lián)交易

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2019年，公司子公司江西翔鷺鎢業(yè)有限公司向關(guān)聯(lián)企業(yè)大余縣佳信有色金屬礦產(chǎn)品有限公司預(yù)付1400萬元貨款。

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業(yè)務(wù)發(fā)生后，公司財務(wù)視同普通的采購業(yè)務(wù)計入了預(yù)付款項，然而事實上，這是一筆和經(jīng)營無關(guān)的借款。

天眼查顯示，大余縣佳信有色金屬礦產(chǎn)品有限公司注冊資金1000萬元，法人代表范正輝，而公司的實控人，“恰好”是翔鷺鎢業(yè)的實控人陳啟豐。

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這筆借款就成了實質(zhì)上的關(guān)聯(lián)方資金占用，屬于證監(jiān)會嚴(yán)格要求的強(qiáng)制信批范圍之內(nèi)。

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2020年年報顯示，和佳信有色金屬的關(guān)聯(lián)交易并不僅限于這1400萬元。年報余額1160萬元，看似下降了一部分，然而這是新增2.11億元、償還2.13億元的結(jié)果。

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不僅如此，公司在2020年還向另一家關(guān)聯(lián)方—大余縣光耀礦產(chǎn)品有限公司借款1106萬元，截止年報披露日，仍未償還。天眼查顯示，該公司的實控人同樣是翔鷺鎢業(yè)的實控人陳啟豐。

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和2019年相比，公司的關(guān)聯(lián)方資金占用不僅沒有減輕，反而成了常態(tài)。

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二、關(guān)聯(lián)交易公平嗎？

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關(guān)聯(lián)交易是證監(jiān)會高度重視的項目，而沒有業(yè)務(wù)往來的借款更是重中之重。

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上市公司向關(guān)聯(lián)方借出款項是一種很“危險”的行為，涉嫌利益輸送。大股東可能掌握普通投資者所不知道的商業(yè)機(jī)密，在公司暴雷之前轉(zhuǎn)移資產(chǎn)。

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比較有意思的是，公司為了彰顯“交易公平”，在年報中列出借款利率5%。由于上市公司并非金融機(jī)構(gòu)，大股東實際控制的關(guān)聯(lián)公司一旦借故不還，公司利益也得不到很有效的保護(hù)。

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大股東不可能自己起訴自己，最可能的結(jié)果，上市公司將資金轉(zhuǎn)移至關(guān)聯(lián)方后，計提壞賬準(zhǔn)備一筆勾銷。

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三、公司的經(jīng)營情況

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公司專注于鎢制品的開發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品包括各種規(guī)格的氧化鎢、鎢粉、碳化鎢粉、鎢合金粉及鎢硬質(zhì)合金等。

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據(jù)2020年年報，公司營業(yè)收入14.80億元，同比減少11.66%，凈利潤6,672.60萬元，同比減少37.35%。

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這是公司第二年連續(xù)業(yè)績下滑，在公司關(guān)聯(lián)方借款發(fā)生的同時，公司2019年營收比2018年下滑11.64%，凈利潤比同期近乎腰斬。

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公司業(yè)績持續(xù)下滑的原因是什么？

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事實上，公司在2019年和2020年都實現(xiàn)了銷量的增長，而營收業(yè)績沒能同步增長是因為近年來鎢價非常不穩(wěn)定，在2019年和2020年分別出現(xiàn)兩次暴跌，導(dǎo)致公司并未因為銷量的增加而受益。

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碳化鎢粉產(chǎn)量6225噸，同比增長21.23%，銷量4983噸，同比增長8.54%；鎢粉產(chǎn)量6232噸，同比增長20.46%，銷售455噸，同比增長10.55%；硬質(zhì)合金產(chǎn)量768噸，同比增長213%，銷量443噸，同比110%。公司主要盈利來自碳化鎢粉，營業(yè)利潤1億元，其余產(chǎn)品線大多虧損。

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從公司分產(chǎn)品線的產(chǎn)銷量不難發(fā)現(xiàn)，公司的銷售節(jié)奏把握比較差，出現(xiàn)了大量的存貨，產(chǎn)量遠(yuǎn)超銷量，年報中存貨余額超過6.18億元?？紤]到當(dāng)前鎢價并不穩(wěn)健，高位庫存意味著公司的存貨跌價準(zhǔn)備風(fēng)險比較大，尤其是已經(jīng)虧損的產(chǎn)品線應(yīng)計提較高的存貨跌價準(zhǔn)備。賬面顯示，公司僅計提了140萬元的存貨跌價準(zhǔn)備。

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庫存單價作為商業(yè)秘密，通常不會細(xì)致的向投資者披露，但公司的存貨跌價準(zhǔn)備的比例過低，存在著漏提、少提的嫌疑。

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從現(xiàn)金流量表來看，如果剔除掉公司解押的票據(jù)保證金款項，連續(xù)兩年的經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額均為負(fù)數(shù)。

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這說明公司的銷售回款情況比較差，產(chǎn)品缺乏強(qiáng)勁的競爭力，整體經(jīng)營情況逐年退步，凈利潤的水分比較大。

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四、資金鏈高度緊張

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如果上市公司資金狀況優(yōu)異，錢多的花不了，借給關(guān)聯(lián)方周轉(zhuǎn)，還能收點不菲的利息，倒也不失一門好生意。

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公司有那么不差錢嗎？

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差錢的公司有各式各樣的差錢，不差錢的公司只有同樣的愛好：買理財。

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公司2017年上市后，通過了《關(guān)于使用部分閑置募集資金暫時補(bǔ)充流動資金的議案》和《關(guān)于使用部分閑置募集資金購買保本型理財產(chǎn)品的議案》，分別用來補(bǔ)充流動資金和購買理財。

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按照議案內(nèi)容，公司可以使用不超過1.6億的閑置募集資金補(bǔ)充流動資金，不超過1.6億的閑置募集資金購買理財，然而事實情況是，公司確實拿了1.6億補(bǔ)充流動資金，而2020年的理財余額只有1000萬元。

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從財報其他項目判斷，這1000萬元的理財只是在年底臨時買來放賬上充數(shù)的，因為利潤表顯示，公司2020年全年的理財收益為0。

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公司的資金鏈非常糟糕，并不是錢多的花不了去買理財。資產(chǎn)負(fù)債表中，短期借款5.09億元，一年內(nèi)到期的長期借款3680萬元，長期借款1.35億元，應(yīng)付債券2.56億元。有息負(fù)債差不多是營收的八成左右，公司償債壓力巨大。2020年的利息費用達(dá)到了4666萬元，甚至超出了凈利潤。

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在資金鏈瀕臨斷裂的情況下，依然強(qiáng)行向關(guān)聯(lián)方借錢，背后的動機(jī)不由讓人感到疑點重重。

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五、經(jīng)營不善、股權(quán)質(zhì)押

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據(jù)天眼查，公司并列第一的兩大股東陳啟豐和潮州啟龍貿(mào)易有限公司（實控人為陳啟豐）均進(jìn)行了比例較高的股權(quán)質(zhì)押，分別為57.9%和46.75%。

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股權(quán)質(zhì)押是一種非常方便快捷的融資手段，但過高比例的股權(quán)質(zhì)押，也說明出質(zhì)人要么資金周轉(zhuǎn)緊張，要么不看好公司的未來前景。

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陳啟豐名下共有11家擔(dān)任高管的公司，其中5家經(jīng)營不善注銷或者吊銷，翔鷺鎢業(yè)借款的這兩家關(guān)聯(lián)方企業(yè)，也讓人懷疑其持續(xù)經(jīng)營能力。

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表面上，你關(guān)心的是從對方獲得的利息；實質(zhì)上，對方關(guān)心的是你的本金。

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六、隱蔽的其他應(yīng)收款

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上市公司年報有兩個口徑，一個是母公司口徑，一個是合并口徑。合并口徑是將控股、全資子公司并表以后的匯總報表。

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絕大多數(shù)情況下，投資者在閱讀上市公司年報的時候，不需要分別了解各個分子公司的具體情況，只需要閱讀合并報表即可，無需單獨閱讀母公司報表。

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翔鷺鎢業(yè)卻很特殊，需要額外關(guān)注母公司報表。

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公司有一家并表子公司叫廣東翔鷺精密制造有限公司，這家子公司拖欠母公司往來款6315萬元長達(dá)三年。

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母公司報表計入其他應(yīng)收款，子公司報表中計入其他應(yīng)付款，內(nèi)部企業(yè)無需計提壞賬準(zhǔn)備，合并報表時二者抵消。

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但子公司長期拖欠母公司欠款的行為非常不正常，其他應(yīng)收款這個科目核算的款項，并非經(jīng)營事項產(chǎn)生，說明這些款項大概率又是借款。

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公司的操作也就越來越清晰：資金捉襟見肘的翔鷺鎢業(yè)，在經(jīng)營狀況不佳的前提下，辛辛苦苦從銀行借錢后，再通過各種形式向子公司、關(guān)聯(lián)公司失血式借款。

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七、虛晃一槍的一季報

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公司隨后公布的2021年一季報顯示，營收增幅40.52%，凈利潤增幅29.46%。初看起來，迎來了“新生”。

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2020年一季度是非常特殊的時期，很多企業(yè)的經(jīng)營質(zhì)量分析都改成了2019年同期。

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和2019年一季度相比，公司營收同期下降了15%，凈利潤下降了50%左右。因此公司的業(yè)績并沒有明顯好轉(zhuǎn)。

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不僅如此，公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額達(dá)到了驚人的-9225萬元，為2018年以來最差的一季度現(xiàn)金流。和1200萬元的凈利潤相比，說明公司的經(jīng)營現(xiàn)金流極端惡劣。

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主要原因是公司新增銷售主要是賒銷，而新增采購都是付現(xiàn)。

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這種情況存在著兩種可能，一是公司在產(chǎn)業(yè)鏈中地位不高，產(chǎn)品競爭力不強(qiáng)；二是向可能的關(guān)聯(lián)方輸送利益。

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