周五市場的反彈有點以父之名的意味。

而接待規(guī)格的差距也反映在了漲幅上，

——新能源，到底還是干兒子。

關(guān)鍵是新能源可能還沒到底。

利好交織的市場，這個周末突然顯得有點異常平淡，

最大的新聞還是6月16日那個會，

正在奮力研究出臺一攬子不出錢的政策，以推動經(jīng)濟持續(xù)回升向好。

一堆政策如果還只是窩在gwy的層面，可能真的是打雷不下雨，

如果周一訪華出的不是大團圓消息，

估計鋼絲球的價格又會被打下來。

看形態(tài)，周五的放量漲讓人感覺石板的路上真的有些霧。

地產(chǎn)觸底、連續(xù)降息、宏觀改善、加息拐點、關(guān)系緩和...

都是預期。

唯一實在的是上周的降息，

但與其說是一大波政策的排頭兵，不如看成是對上階段經(jīng)濟萎靡的認定和表態(tài)。

債券市場的墻頭草們在周五的交易中已經(jīng)提前做了反映，

一降息利率就跌，信用則跌了又漲，在經(jīng)濟和政策的預期博弈上反復摩擦。

“被迫降息”是前情的提要還是是下集的預告真的不得而知了。

看5月數(shù)據(jù)其實還是很差，社零12.7%（預期13.6%），工業(yè)增加值3.5%（預期3.6%），固定投資4%（4.4%），數(shù)據(jù)不僅很差，而且斜率向下。

哦，下周還有個史上第四大IPO，

脆弱時間到，

我們一起來禱告。

配置思路

觀察日歷效應，雖然上半年基本面類似于13年的經(jīng)濟復蘇證偽，但持續(xù)時間并未超過1年，13年市場全年小幅波動下結(jié)構(gòu)性行情主要集中在TMT板塊。

在保持現(xiàn)有倉位不進一步降低的情況下，短期不對中美關(guān)系緩和、經(jīng)濟觸底、政策呵護進行過度預期，將更多關(guān)注實在的經(jīng)濟數(shù)據(jù)企穩(wěn)、需求端信心的恢復、以及相關(guān)周期產(chǎn)業(yè)去庫存的改善。

由于在建倉期，總體倉位上保持低位，結(jié)構(gòu)上一是繼續(xù)低配基建、石油、交運等中特估板塊的占比，二是大幅增加游戲傳媒配置，同時配置云計算、半導體等ETF進行高拋低吸。三是配置超額α突出，今年彈性強勁的幾位TMT基金經(jīng)理；四是繼續(xù)持有港股，前期埋伏比較成功，適當時機獲利了結(jié)。

組合收益

組合“資本奏鳴曲”自2023年6月5日建倉以來，截至6月15日累積收益率1.17%，目前大幅超越滬深300及混合基金指數(shù)。

后續(xù)倉位調(diào)整計劃如下：

板塊觀點

在政策醞釀期、外部環(huán)境有所改善的情況下，市場情緒的修復有利于復蘇板塊，但仍然不排除中特科技復蘇三主線可能演變?yōu)門MT單主線的可能，目前觀點是中小盤成長>大盤價值，TMT》復蘇》中特估》。

消費：長期不悲觀但短期謹慎。近期反彈主要是外資回流至食品飲料等核心資產(chǎn)，短期沒有在消費中找到某個確定性非常強或者估值非常有吸引力的賽道。且公募板塊配置普遍偏高，可能持續(xù)被主線抽籌。結(jié)構(gòu)上白酒繼續(xù)看好，家電、消費電子好于汽車。

醫(yī)藥：回調(diào)出現(xiàn)窗口期。消費醫(yī)療和零售板塊漲幅較大，創(chuàng)新藥周末強勢反彈，轉(zhuǎn)為樂觀，相對看好成長創(chuàng)新藥，消費醫(yī)療做持有，中藥不具備進一步配置的性價比。

地產(chǎn)：招商蛇口發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金算利好，政策博弈的勝率有所增加，基本面語氣略有改善。上周小票大漲可能是受益于被收購股權(quán)的預期，這波短線參與機會不太大，更多將看地產(chǎn)數(shù)據(jù)和股改可能性。

中特估：更應關(guān)注下行風險，不做對賭反彈。順周期及價值板塊為主的中特估在經(jīng)濟基本面偏弱的環(huán)境下不具備干拔估值的條件，除非外部環(huán)境大幅改善及出現(xiàn)總量政策。結(jié)構(gòu)上面，能源、公用事業(yè)等存在表現(xiàn)機會，主要是低估值防御邏輯軍工、新能源等更多是業(yè)績兌現(xiàn)及改善邏輯，而非年初拔估值中特估邏輯，

TMT：持續(xù)堅定看好上游算力、中游大模型、下游游戲、傳媒、影視（ETF）；同時看好半導體的長線配置邏輯；軟件上周漲幅較大，不作進一步配置，看訪華消息結(jié)果。

港股：從上月抓18000到反彈10%，進入階段性博弈平臺，分母端繼續(xù)關(guān)注訪華信號，分子端關(guān)注AH溢價及基本面改善，

金融：相對看空。銀行走的是高股息邏輯，如果反彈夠高必然出逃，特估的目標是減持，當前銀行體系不具備08年二次混改的條件；保險板塊3.5-3.0不是利好，短期有助于銷售但投資端利差損加大；券商底部具有彈性，板塊內(nèi)相對看好。

新能源：長期相對看好，短期觀望。從Q4-Q1機構(gòu)配置占比從19%降到14%，6月預計占比接近10%是配置心理線，風電光伏儲能電池相對看好，車呼吁很多但不看好，從復蘇看大件的消費能力是不足的，購置稅遞延、車展、下鄉(xiāng)都是不景氣的結(jié)果不是動機，降價、競爭惡化、需求不足的行業(yè)本質(zhì)沒有改變。

軍工：長期相對看好，短期觀望。受制于大訂單調(diào)整延期，業(yè)績未兌現(xiàn)近期有所下調(diào)，未來飛機訂單、裝備制造需求具有一定剛性，未來的回調(diào)將持續(xù)累積估值修復的安全邊際。相對看空。所謂“信心比黃金更重要”，居民信心不足的前提下，正向政策和反向的政策可能都是利空。