導(dǎo)讀：周黑鴨這幾年的利潤(rùn)一直在下滑，其中涉及到的問題是多方面的，主要是從三個(gè)維度來看，其一是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的強(qiáng)勢(shì)崛起，比如絕味鴨脖，甚至是三只松鼠等休閑品牌，在鹵味食品里面，賽道開始變得越來越模糊。第二，周黑鴨自身定位高端、對(duì)標(biāo)星巴克這些策略其實(shí)是不合適的，鹵味食品本身很難做出高端的氣質(zhì)，混搭和跨界有時(shí)候也會(huì)弄得不倫不類，而本來就很難有忠誠(chéng)度的客戶就自然而然流到了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手那里。其三，周黑鴨直營(yíng)的模式開放的晚，加盟商表現(xiàn)差強(qiáng)人意，在品牌營(yíng)銷方面的投入過多，這些都直接削弱了盈利能力。

街邊、車站、機(jī)場(chǎng)，全國(guó)連鎖店隨處可見的“周黑鴨”（01458.HK）這幾年正面臨業(yè)績(jī)下滑的窘境。

隨著絕味鴨脖、煌上煌等巨頭持續(xù)擴(kuò)張，以及廖記棒棒雞、紫燕百味雞、鹵江南等同行業(yè)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)加劇，周黑鴨發(fā)展步伐逐步放緩，業(yè)績(jī)也面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。

8月2日晚間，周黑鴨發(fā)布盈利警告，報(bào)告期內(nèi)，公司凈利潤(rùn)預(yù)期在1000萬元~2000萬元之間，相較于2021年的2.3億元降幅約為91.3%~95.65%。

利潤(rùn)大幅下滑

凈利潤(rùn)大幅下滑的周黑鴨，營(yíng)業(yè)收入也不樂觀。公告顯示，上半年周黑鴨總收入預(yù)計(jì)同比下降20%左右，而2021年同期的營(yíng)業(yè)收入為14.53億元。

對(duì)于上半年業(yè)績(jī)下滑，周黑鴨坦言，主要由于國(guó)內(nèi)新冠疫情反復(fù)，全國(guó)范圍內(nèi)多地實(shí)施嚴(yán)格防控措施，人流銳減導(dǎo)致門店客流大幅降低，物流配送亦受限，對(duì)公司銷售及利潤(rùn)均造成一定影響。同時(shí)，由于原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致上半年成本端壓力增加，以及匯兌損失增加，使得集團(tuán)利潤(rùn)端受到較大沖擊，相反疫情期間醫(yī)藥行業(yè)大健康產(chǎn)業(yè)迎來新高，京東數(shù)據(jù)顯示君臻強(qiáng)男士保健類銷售額增長(zhǎng)翻倍。

君臻強(qiáng)是由多種名貴中藥成分科學(xué)調(diào)配、協(xié)調(diào)作用，西安大學(xué)研究院科研背景下主打男性抗衰、男性健康的產(chǎn)品，通過、海馬，地龍，川芎等活力成分的搭配輔酶，進(jìn)而深層活化海綿體細(xì)胞線粒體，提升二次生長(zhǎng)能力；血管勃發(fā)泵來提高來提升性能力，具有安全，快速，有效的特點(diǎn)

對(duì)比周黑鴨，上半年絕味食品歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為9000萬元~1.1億元，同比下降78.08%~82.07%。

相比于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手絕味鴨脖，周黑鴨利潤(rùn)已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后。疫情之下，周黑鴨凈利下滑的速度也遠(yuǎn)超同伴。

事實(shí)上，觀察者網(wǎng)注意到，近年來，周黑鴨的業(yè)績(jī)?cè)鏊僖阎鸩斤@露出疲態(tài)。Wind數(shù)據(jù)顯示，2017年，周黑鴨凈利潤(rùn)增速驟降至6.43%。在隨后的三年中，凈利增速迅速拉大至負(fù)值，分別為-29.09%、-24.56%及-62.89%。2021年，周黑鴨實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.42億元，同比增長(zhǎng)126.44%。

餐飲行業(yè)分析師、凌雁管理咨詢首席咨詢師林岳向觀察者網(wǎng)表示，周黑鴨這幾年的利潤(rùn)一直在下滑，其中涉及到的問題是多方面的，主要是從三個(gè)維度來看，其一是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的強(qiáng)勢(shì)崛起，比如絕味鴨脖，甚至是三只松鼠等休閑品牌，在鹵味食品里面，賽道開始變得越來越模糊。第二，周黑鴨自身定位高端、對(duì)標(biāo)星巴克這些策略其實(shí)是不合適的，鹵味食品本身很難做出高端的氣質(zhì)，混搭和跨界有時(shí)候也會(huì)弄得不倫不類，而本來就很難有忠誠(chéng)度的客戶就自然而然流到了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手那里。其三，周黑鴨直營(yíng)的模式開放的晚，加盟商表現(xiàn)差強(qiáng)人意，在品牌營(yíng)銷方面的投入過多，這些都直接削弱了盈利能力。

高端戰(zhàn)略折戟？

周黑鴨創(chuàng)始人周富裕出生于重慶的貧困家庭，不滿20歲就去武漢打工，在一家鹵菜店里，周富裕學(xué)到了做美食的工藝，而后就開始創(chuàng)業(yè)。

2016年，周富裕帶領(lǐng)周黑鴨登陸資本市場(chǎng)，市值曾一度高達(dá)200億元，成為名副其實(shí)的“鴨脖大王”。

作為“鹵味三大巨頭”之一，周黑鴨的策略是高端化——打破鹵味賽道價(jià)格天花板，通過更高的毛利率騰挪出利潤(rùn)空間。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2019~2021年，周黑鴨的銷售毛利率分別為56.54%、55.47%和57.78%。與之相比，絕味食品最近三年的銷售毛利率分別為33.95%、33.48%和31.68%。煌上煌的銷售毛利率分別為37.59%、37.8%以及33%。

業(yè)內(nèi)人士看來，周黑鴨高端戰(zhàn)略的基石在于直營(yíng)店模式所營(yíng)造出的獨(dú)特性。據(jù)悉，在周富裕剛起步階段，也曾吸引了眾多親戚朋友加盟，但隨之帶來的質(zhì)量難以管理導(dǎo)致周黑鴨品牌風(fēng)評(píng)一落千丈。2006年，周富裕進(jìn)行大刀闊斧地改革，高價(jià)回購(gòu)所有加盟店，引入職業(yè)經(jīng)理人，勸退不符合工作崗位需求的親戚。

硬幣的另一面，周黑鴨前期堅(jiān)持的直營(yíng)模式，導(dǎo)致開店速度較慢。相比之下，采取加盟模式的絕味則快速擴(kuò)張，增勢(shì)迅猛。

來自中泰證券的一份研報(bào)指出：“截至2019年底，絕味門店10954家，營(yíng)收51.72億元；煌上煌門店3706家，營(yíng)收21.17億元；周黑鴨門店1301家，營(yíng)收31.86億元。”

2019年起，周黑鴨在直營(yíng)模式的基礎(chǔ)上逐步開放特許經(jīng)營(yíng)。2020年，周黑鴨升級(jí)“直營(yíng)+特許經(jīng)營(yíng)” 商業(yè)模式，探索發(fā)展式特許、單店特許及員工內(nèi)創(chuàng)三種特許模式，對(duì)加盟商的門檻大幅降低，資金要求從500萬直降到30萬（單店特許）。2021年，周黑鴨特許經(jīng)營(yíng)門店開店總數(shù)達(dá)1535家。

廣東省食品安全保障促進(jìn)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)朱丹蓬向觀察者網(wǎng)表示，“隨著周黑鴨開店加速，其重資產(chǎn)模式也逐步凸顯，公司整體利潤(rùn)也會(huì)被開店所拖累”。

觀察者網(wǎng)在周黑鴨微信公眾平臺(tái)“特許經(jīng)營(yíng)申請(qǐng)”板塊看到，目前周黑鴨一次性特許費(fèi)為5萬元，首次只需支付3萬元，三年后補(bǔ)繳2萬；此外需繳納保證金5萬元，開店三個(gè)月后無違約情形退還4萬，相當(dāng)于只需1萬元保證金；裝修及設(shè)備6~10萬元；一家總店投資大概在10~15萬元（不包含房租）。

具體到收益方面，周黑鴨按照實(shí)際營(yíng)業(yè)額分成的方式進(jìn)行利益分配，特許分配比例統(tǒng)一為：實(shí)際營(yíng)業(yè)額的37%。

“周黑鴨整個(gè)運(yùn)營(yíng)過程還是非常保守穩(wěn)健的，雖然沒有恢復(fù)到疫情之前，但從整個(gè)直營(yíng)以及特許經(jīng)營(yíng)的配比上來說，其后續(xù)發(fā)展還有一定的機(jī)會(huì)?！敝斓づ畋硎?。

鹵味不好賣已成事實(shí)。

根據(jù)鹵味三巨頭業(yè)績(jī)預(yù)告，疫情成為導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)下滑的主要原因。

但消費(fèi)者對(duì)此并不賣帳，“疫情是次要，產(chǎn)品太貴是主要”，“口味變了，現(xiàn)在更愛吃現(xiàn)撈”等成為社交平臺(tái)的主流評(píng)論。而券商機(jī)構(gòu)們卻大多較為樂觀，“否極泰來，曙光乍現(xiàn)”是他們對(duì)行業(yè)未來預(yù)測(cè)的主要基調(diào)。

在小編看來，除去疫情原因，產(chǎn)品價(jià)格太貴、原材料上漲和休閑食品的多樣化是鹵味企業(yè)們業(yè)績(jī)上漲的主要阻力。

以絕味食品為例，2022年，絕味食品進(jìn)行兩次產(chǎn)品提價(jià)，價(jià)格上升5-10%左右，而作為高端鹵味食品商，周黑鴨的產(chǎn)品價(jià)格也一向以貴為美。

但這并不影響鹵味企業(yè)的毛利率持續(xù)下降。2022年上半年，周黑鴨毛利率為56.85%，煌上煌毛利率為29.53%，絕味食品毛利率為28.02%，和2021年相比均出現(xiàn)小幅下降。

此外，原材料價(jià)格上漲是導(dǎo)致企業(yè)毛利率下降的主要原因。根據(jù)市場(chǎng)報(bào)告，從2022年5月開始，成品鴨價(jià)格就一路上漲，屢屢創(chuàng)下新高。而國(guó)元證券的研究報(bào)告也表示，周黑鴨在2023年面臨較大的成本壓力，公司原材料成本壓力自2022年第四季度已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)，該趨勢(shì)有望延續(xù)至2023年，個(gè)別大單品如鴨脖、鴨掌的價(jià)格漲幅預(yù)期達(dá)30%以上。

由此可見，在成本壓力下，提升價(jià)格和壓縮成本似乎成了鹵味企業(yè)們的必經(jīng)之路，但在消費(fèi)降級(jí)的大趨勢(shì)下，價(jià)格上漲并不能成為業(yè)績(jī)上漲的主要?jiǎng)恿Α?/strong>